简七投资周报｜提高经济敏感度

金句：

你如果能尊重运气和风险的力量，就更容易把注意力投放在你真正能控制的事上，也就更容易找到正确的参照对象。

——《金钱心理学》

你好，欢迎收听简七周报！

一起看看本周发生了哪些大事，希望我的解读，能让你收获有用又易懂的理财知识，逐渐培养经济敏感度。

一、宏观动态：工业企业利润公布，经济真的在变好

昨天（27日），国家统计局公布了1~9月规模以上工业企业利润数据，1~9月，规上工业企业利润同比下降9%，降幅比1~8月份收窄2.7%；单看9月，规上工业企业利润同比增加11.9%，连续两个月实现两位数增长。

这意味着什么呢？

总的来看，前三季度的规上工业企业利润正在逐渐恢复，市场需求也在持续改善。从影响利润的「价」「量」「利润率」三方面来看——

价格上，继续改善。9月，PPI同比降幅收窄，从-3%回升到了-2.5%，环比表现更好，在价格上带动企业营收同比增加1.2%。

数量上，持续复苏。9月，工业增加值同比增长4.5%，能在基数变高的情况下持平8月的涨幅，可以看出9月的工业正在进一步恢复。

利润率，稍稍拖累。9月，营收利润率为6.3%，同比提升0.7%，但和8月相比，开始出现盈利增速减慢的情况。

分行业来看——

上中游行业利润增速持续回升。9月，因为大宗商品价格回升，处于上中游的黑色、化学纤维、石油煤炭等行业利润增速继续回升，部分行业的利润同比增速甚至超过300%；

但下游行业日子却不太好过。其中，偏下游的家具、汽车制造、电气机械等行业当月盈利增速出现了明显的下滑。

这有什么影响呢？

目前来看，工业恢复地越来越好。分季度看，今年前三季度的工业企业利润同比下降21.4%、下降12.7%和增长7.7%，经济转好的趋势还是很确定的。而且，不少人都判断企业已经从“被动去库”逐步过渡到“主动补库”阶段。

接下来，考虑到去年四季度基数比较低加上财政发力等因素，估计企业盈利的修复也相对具有持续性，A股上市公司的盈利情况也大概率会继续改善~

二、公司动态：净利断崖式下跌，中国人寿怎么了？

昨天（27日），中国人寿发布了三季报，前三季度，共营收7,093亿元，同比增加1.2%，净利162亿元，同比减少47.8%。单从三季度表现来看，净利润则只有0.53亿元，同比下降99.1%。

这意味着什么呢？

其实，中国人寿的主营业务还是干得不错的。

一方面，保费规模增速不错。前三季度，保险业务同比增长4.5%；其中首年期交保费1,060亿元，同比增长16%，增速创近三年新高。另一方面，业务结构也在优化，十年期及以上的首年期交保费同比增长15.4%。

而之所以净利会如此惨淡，主要还是有三个因素影响——

一是投资收益被资本市场拖累。三季度，权益市场一直在低位波动，公司的净投资收益同比下降24.7%，再加上资本市场的波动会让公司计提的资产减值损失变多，这才导致净利收入不佳。

二是三季度保险需求被提前透支。二季度，各家寿险公司都透露出会在7月份下架3.5%利率的增额寿和年金险产品的消息，不少朋友都赶在下架前赶紧购买了一波，这也让三季度的保费收入比较惨淡。

三是营销渠道监管变严。8月，国家金融监管总局下发了《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，对银行保险渠道佣金进行约束。虽然从中长期来看对行业发展有利好，但却确确实实影响了各家的短期营销节奏。

这有什么影响呢？

作为上市险企的首份三季报，中国人寿的惨淡还是挺有代表性的，估计其他在股市投资比较多的险企也不太好过。但好消息是，这些影响因素都是暂时性的，没有动摇公司经营的根本，大家也不用太紧张。

而接下来，还是要看资本市场上的利率和收益会如何变动，以及险资会不会继续出手加仓了~

三、生活财经：时隔一年，个人养老金怎么样了？

去年11月，个人养老金制度启动，普通人可以开立账户，购买相关金融产品。最近，人社部召开发布会，聊了聊开展情况。

这意味着什么呢？

个人养老金，就是让大家开个超长期的「个人养老账户」，自愿多攒一笔钱，给自己养老，具备税收递延等优势。目前，全国有36个城市能够开立。

从参与度看，大家还是挺积极的。一季度末，超过3000万人开立了个人养老金账户。

但开户之后，缴费的人很少。只有三分之一的人完成了资金储存，人均储存仅2022元，总额182亿，甚至不到一只明星基金的规模。

为啥掏出真金白银的人比较少呢？可能和几个原因有关——

一方面，税收优惠人群覆盖度低。9月，咱们提高了赡养老人、婴幼儿专项扣除，月薪1万左右基本上不用怎么交税。而1万的薪资，在全国范围内几乎能跑赢了75%的人（各行业薪资75%分位值约为10万左右）。

需要个人养老金税收优惠的人群，并不多。

另一方面，个人养老金是「长期投资」账户，除非退休、移民等情形，是不能取出的。很多人一想到资金被锁定二三十年，就不愿意存钱，宁愿自己定投。

再来，产品种类较少。拿基金来说，个人养老金账户暂时只支持购买股债结合的养老目标基金，不能买股基、也无法投资海外市场，多元化配置。

过去一年，由于股市表现不好，养老基金的平均收益率-2%，亏损占比八成，很难吸引投资者。

这有什么影响呢？

从整体看，个人养老金的普及度不太高；但对于个体来说，如果你有一笔闲钱、想要长期投资的话，并且收入的综合税率在10%以上，那么个人养老金还是挺适合你的。

每月你可以从开户银行获取「缴款凭证」，再录入到个税APP上，就能抵扣了~

四、其他值得关心的事儿

中美会面：

昨天（27日），咱们的外交部长在华盛顿会见了美国国务卿布林肯，以及前一天，中美金融工作组有开了个会，内容暗示着要推动中美关系向好的方向发展。随着地缘局势的缓解，市场反应也很积极，昨天恒生指数和恒生科技指数都涨了一些，人民币在美元强势的情况下也稳住了，没有继续贬值。

华为三季报出炉：

昨天（27日），华为发布了前三季度业绩，收入4566亿同比增长2.4%，净利润率为16.0%。粗略估算，前三季度华为净利润约为730.56亿。和去年相比，华为的利润率提升了近10个百分点，这和Mate 60系列的热销分不开关系。预计华为手机全年出货量将达到3800万部，同比增长65%；明年出货量有望保持高增速，达到6000万部。

一则医保谣言：

这两天，有个流传很广的谣言，说明年取消个人医保账户，全部资金由统筹账户管理。但很快，医保局就出来辟谣了。今年咱们的医保制度进行了改革，建立健全职工医保普通门诊统筹，改革后，个人医保账户的钱还是自己的，个人缴的部分仍全部划入个人账户，退休人员的不缴费的政策也没变。

最后简单总结一下。

我们一起讨论了最新的规上工业企业利润数据，然后带你了解了中国人寿的三季报，最后和你聊了聊个人养老金的发展情况。

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寻找日常生活的最优解|《博弈论与生活》

金句：

对于大多数人来说，投资与储蓄重要的不是他们知道多少，而是他们如何现实地定义自己所不知道的东西。

——巴菲特

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一、本周回顾：情绪与数据「撕裂」，市场接下来会怎么走？

这周，宏观经济层面上出了不少数据，表现都还可以。

咱们一起来看一看——

周三（18日），国家统计局公布了今年三季度经济数据。今年三季度，GDP同比增速为4.9%，环比增长1.3%，表现相当不错。只要四季度GDP同比增速在4.4%以上，就可以完成全年GDP增加5%左右的目标。

刚刚过去的9月，经济数据也是显著超预期。其中，代表消费的社零和代表工业的工业增加值都好于预期和前值。

美中不足的是地产继续拖累表现。1~9月，房地产开发投资累计同比增速降到了-9.1%，再加上施工与新开工动力仍然不足，这也和周四（19日）公布的9月70城房价相互印证，说明一线城市稍稍恢复，但二三线城市的房市仍然低迷。

这有什么影响呢？

和数据的报喜不同，市场却连跌几天，上证指数更是跌破了3000点，与数据「彻底割裂」。

资金面上，外资的「跑路」让A股很受伤。和达到5%的美元存款、美债收益率相比，茅台等蓝筹股的高股息率和高市盈率就没啥吸引力了，7月之后，外资持续卖出，净流出资金达到191亿美元，创下沪港通开通以来的最大值。

除了外资流出，市场的情绪才是更大的问题。和前天的外资大撤离不同，昨天（20日）外资流出只有20亿不到，内资如果稍微给力点是有可能打赢3000点保卫战的，但最终上证指数收于2983点，还是大家都不信任的缘故。

长时间的阴跌，考验的不仅仅是大家的投资能力，更重要的是对心态和心性的考验。因此，在这段时间里，还是要保持好心情愉悦，一边做好现金流管理，一边等待市场信心恢复~

二、公司动态：宁王业绩符合预期，但机会可能在海外

前天（19日），宁德时代公布了三季度业绩，其中，营收1,054亿元，同比增长8.28%，环比增长5.21%；净利104亿元，同比增长10.66%，环比下降4.28%。

这意味着什么呢？

整体来看，「宁王」这次的业绩还是比较符合预期的。具体来看——

收入增长靠销量。电池出货量小幅提升，其中，储能电池环比增加12%比动力电池增长（环比+6%）要更猛一些。

「客户返利」压利润。电池均价环比下降约4%，这一是因为下游的车企「价格战」激烈，成本压力大，中游的宁王也就在电池等成本端给点支持；另外，国内动力电池市场竞争激烈，降价来增加市场份额也是手段之一。

不过，即使在这种情况下，宁王三季度的毛利率仍然达到了22.4%，说明宁王的成本控制还挺不错。而之所以三季度净利环比下滑，主要是因为汇兑和减值损失。

其中，三季度的宁王仍然在进行海外扩张，从市场份额来看，三季度宁王在全球市场继续排名第一，但因为外汇波动比较大，汇兑损失了约25亿元，导致财务费用环比大增。

而减值损失则是因为宁王对效率低的老产线进行减值，也算是利好未来财务状况的举措。

这有什么影响呢？

整体来看，宁王这次的财报还算可以，龙头的地位还是在的，但随着宁王在国内的份额逐步下滑，宁王也开始将重心转移到海外市场，开拓的「新地图」也许会持续给宁王带来新的增长点。

而且，宁王在研发上也没落下，新产品蓄势待发。其中，神行电池将在今年底量产、明年一季度装车，接下来就要看销量和效果如何了。

三、生活财经：酒店的节日保护价，合理吗？

（第三条解读，来听一听酒店的节日保护价）

关键词：节日保护价

每次节日期间，总有酒店疯狂涨价，有的甚至能涨价几十倍。这种离谱的价格其实和平台的「节日保护价」有关。

这意味着什么呢？

国庆节前有个新闻，一位民宿老板称自家民宿的价格被平台从680元调成了2780元。但平台表示自己无法私自调价。

有人认为，这是老板自己勾选了平台「远期价格保护」导致的。

这一机制是为了防止民宿老板后悔节假日价格定低了后违约。比如，一家民宿平时的价格是每晚500元，节假日期间要卖800元/晚，但如果老板忘记改价，有人能提前以500元的价格预定假期房间。等国庆的时候，别人都卖800元，老板很可能会后悔违约。

为了防止这种情况，系统会自动设置一个比较高的价格，「劝退」提前预定的客人，这个价格往往是平日价格的3-4倍 。

这有什么影响呢？

现实生活中，这一机制一定程度上让商户不会因为定价失误而错过黄金期，特别是今年供需变化太大，过去的定价策略今年可能不太有效。但对一些不是特别热门的目的地，这样大幅的涨价，反而会劝退潜在消费者，特别是竞争力比较小的中小商户。

但从法律上来讲，这一机制并不是很合理，商家或平台容易利用虚假或使人误解的价格手段，诱骗消费者消费。希望以后的定价机制能更加合理。

以及，下次预定酒店的时候，要注意价格非常离谱的房间，比如平时100多，节假日上千的，不要理睬，一般来说这是酒店本来就不想让人订的，即使订了，也很可能无法入住。

四、其他值得关心的事儿

移动三季报出炉：

昨天（20日），中国移动发布公告，前三季度营收7,756亿元，同比增长7.2%；股东应占利润为1,055亿元，同比增长7.1%。各项业务也都表现不错，移动客户数、有线宽带客户数都有所增加。不过，表现最好的还是政企方面的云服务，前三季度同比增长26.4%。接下来就要看联通、电信的业绩了~

新版文心一言上线：

最近，百度推出了最新版的文心一言（4.0），和上一版相比提升还是挺大的，比如回答买房问题，做数学题，写小说等问题都完成的不错。中文能力方面算得上佼佼者了。而且，百度已经把文心一言纳入到搜索、地图、文件共享、数据分析等其他产品中。感兴趣的小伙伴可以去体验一下~

耐克打工人有福了：

昨天（20日），耐克宣布推出新的混合工作模式。在新模式下，每周只需要在公司工作四天，时间为每周一至周四。新的工作模式将于2024年1月8日正式执行，但范围仅限于办公室员工。其实，耐克并不是国内第一个主动给打工人减负的企业，之前，张雪峰所在的公司也实行了四天工作制。你的工作强度如何呢？欢迎在评论区里聊聊哦~

最后简单总结一下。

我们一起讨论了本周大事件，然后带你了解了宁德时代的三季报，最后和你聊了聊酒店的节日保护价。

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为什么看估值高低不靠谱？|《金融的哲学》

金句：

生活中所有的回报，无论是财富、人际关系，还是知识，都来自复利。一个成功人士的复利效应，体现在他品格正直，高度诚信。——《纳瓦尔宝典》

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一、宏观动态：通胀数据表现一般，接下来的猪价会下降吗？

昨天（13日），国家统计局发布了9月CPI、PPI数据。其中，CPI同比持平，不及预期（+0.2%），环比上升0.2%。PPI同比下降2.5%，基本符合预期（-2.4%），环比上涨0.4%。

这意味着什么呢？

国内通胀基本是看CPI、PPI。其中，CPI反映老百姓日常开销相关的价格水平，PPI反映企业销售相关的价格水平。这次的数据只能说表现一般，具体来看——

CPI中，食品「拉跨」影响挺大。9月，食品价格的同比降幅基本都在扩大，其中猪肉、鲜菜下降得比较多；环比来看，尽管中秋国庆双节临近，但因为供给保障做得不错，环比只稍稍上涨0.3%，明显低于0.9%的历史平均值。

另一边，能源支撑CPI上涨。9月，国际油价继续上涨，国内价格也跟着涨。交通工具燃料同比跌幅由上月的4.5%收窄到1.1%，环比上涨2.3%，另一方面，居住项下的水电燃料同比增速也回升到0.5%，环比上涨0.3%。

而剔除食品、能源的核心CPI表现跟8月差不多，教育服务、衣着、中药环比都出现改善。

PPI中，下游价格改善弱于上游。上游价格持续回暖，国际油价依然作出很大贡献，同时，国内煤炭价格环比回升，同比跌幅收窄，中游能源相关加工业也同步上涨。不过中下游的设备制造业和食品、日用品等生活类行业涨幅一般。

这有什么影响呢？

整体来看，9月CPI、PPI都延续了环比改善的趋势，但CPI要惨上一点，主要是受到猪价拖累。

接下来，物价估计会保持温和复苏。一方面是因为猪肉供应比较足的影响，猪价估计很难会持续大涨，会把CPI往下拉；另一方面，能源的价格暂时应该不会下落，可能会继续起到「支撑」作用。

因此，接下来就要看需求恢复得如何以及地产销售能不能稍稍改善了~

二、市场热点：进出口数据超预期，外贸难道要站起来了？

昨天（13日），海关总署公布了我国9月进出口数据，出口2,991亿美元，同比下降6.2%，前值为下降8.8%；进口2,214亿美元，同比下降6.2%，前值为下降7.3%。

这意味着什么呢？

虽然同比增速依然为负，但一部分原因是去年同期出口增速基数偏高。而且从环比来看，我国的进出口规模正在逐季抬升，9月的进出口也已经连续2个月环比正增长，意味着我国的外贸状况正在改善。

具体来看——

出口国家方面，东盟不亮欧美亮。由于去年同期基数较高，今年9月我国对东盟出口同比下降近16%，成了倒数；但因为欧美的经济增速边际回暖，所以我国对这些地区的出口压力减弱，情况比8月要好。

主要商品方面，手机给了很大惊喜。这次，汽车依旧延续了快速增长势头，出口额同比增长45%，出口量同比增长38.5%，依然是「增速大腿」。而最大的惊喜还是手机给的，无论是出口数量还是出口金额，都实现了环比大涨。

再看进口——

「价」比「量」贡献更大。9月，国际大宗商品价格延续了6月以来的上升趋势，拉动作用增强，但在量上，却不怎么给力。这也意味着进口虽然出现回暖，但可持续性还得再观察观察。

这有什么影响呢？

今年以来，伴随着全球经济减速，外需偏弱，出口商普遍反映订单不足。但接下来，随着半导体、消费电子行业的回暖以及欧美国家的经济转好，我国四季度的出口额同比降幅估计会明显收窄，出口商和国内经济也能好上一些。

不过，随着欧盟开始对我国电动车展开反补贴调查，汽车这条「出口大腿」可能不会太给力了，感兴趣的朋友可以持续关注一下相关情况和车企的销量~

三、生活财经：摆摊能吸引600亿流量，你心动了吗？

最近，海底捞摆摊在社交平台上火了，目前已经出现在了上海、西安、青岛等城市，不少网友「流下了羡慕的口水」。

这意味着什么呢？

疫情结束后，夜市、集市成了一大流量密码，比如抖音上「摆摊」话题的视频播放量高达600多亿，不少博主就是靠摆摊走红的。

这主要是他们做到了用低成本撬动高流量——

将线下巨大的流量转化为自己的客户，和线上直播间相比，摆摊的成本要低很多。如果要打造一个日均10万+观看的直播间，预算可能要10万、20万，但现在获得10万+流量可能只需要一个小摊位。

因此，这种成本低高流量的「好事」就吸引了不少品牌开始线下「花式整活」。

它们也不是简单的凑热闹，而是有着自己清晰的运营逻辑。像海底捞、蜜雪冰城都「凑」得很成功，它们深谙夜市规则，卖得东西都是「物美价廉」的，听说有人即使会「排队2小时吃饭5分钟」，也愿意骑车10公里去海底捞摊位吃一顿。

而这巨大的流量，也吸引了不少年轻人，他们还用创意满满的风格，带起来「花式」摆摊的风潮。

比如今年抢不到票的演唱会，就是个摆摊的好地方。不少粉丝都提前去演唱会场馆外面，买周边、编头发做造型等，不少朋友不仅赚回了票价，甚至小有盈利。也有朋友是因为正处在失业期，尝试着把自己的爱好拿去摆摊，一不小心变成了一份事业。

这有什么影响呢？

夜市的繁荣，一方面打破了人与人之间的交流壁垒，不再局限于「屏幕社交」。

另一方面，也给了更多朋友体验探索新的生活方式的机会，也许可以把爱好变成副业，也许可以在你生活不顺时打开另一扇窗。

四、其他值得关心的事儿

9月社融超预期：

昨天（12日），央行公布了最新的社融数据（指实体经济从金融系统得到的资金总额），9月增量为4.12万亿，超出市场预期的3.7万亿。此外，9月人民币贷款增加2.3万亿，环比（相比上月）上涨近1万亿。比较亮眼的是企业的中长期贷款上升，显示企业投资意愿增强；居民中长期贷款增加2000亿，结合9月房地产销售环比回升的背景，说明房地产的信用扩张得到一定支撑。

小米新车明年见：

昨天（12日），天风证券分析师表示，小米汽车首款预计将在2024年发售，出货量预估5–6万部，关键卖点为自动驾驶、软体生态、800V快充与动力配置，估计售价低于30万人民币。小米的形象一直是「高性价比」，但现在10-30万的车型竞争十分激烈，小米要想复制手机界的辉煌，难度挺大的。

医保局回应热点话题：

最近，有网民反映医院对住院天数、治疗费用设置上限，家人被迫多次转院，不光多花钱，还影响治疗。对此，医保局表示，是部分机构为了完成考核指标粗放管理。如果咱们遇到了不合理的、损害权益的情况时，可以向当地医保部门反映，医保局会对医疗机构进行处理。

*全国统一卫生热线：12320

最后简单总结一下。

我们一起讨论了9月CPI、PPI数据，然后带你了解了进出口的改善，最后和你聊了聊摆摊经济。

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了解底层逻辑，带你思考生活中的经济学|《经济学底层逻辑》

金句：

我永远不可能知道未知，因为从定义上讲，它是未知的。但是，我总是可以猜测它会怎样影响我，并且我应该基于这一点做出自己的决策。

——塔勒布

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一、宏观动态：8天长假，全球都发生了啥？

大家好呀，国庆长假结束了，今天又要开始上班了。不过，咱们放假国外可不休息，全球资产价格都有不小的变化——

美元指数、美债收益率继续上涨；外围股市普遍下跌2个百分点；大宗商品就比较惨了，其中油价大跌10%。

这意味着什么呢？

推动资产涨跌的重要因素，是有着「全球无风险利率」*之称的10年期美债收益率，目前接近5%的回报，让美元的吸引力急速提升，假期内对其他货币继续升值。

*因为美债历史上没有违约过，可以看成是全球的无风险收益率。

同时，无风险利率的提高，投资者对股市、黄金的兴趣也大大降低，风险资产面临卖卖卖的压力。

但奇怪的是，买美债的资金虽然多了，却没带动美债的价格，比如咱们提过的场内最大美债etf（代码：tlt），又在假期创下了10年新低。

一方面，美债的供给实在太多。美国财政部作为美债的发行方，顶着5%的借钱利率，依然步履不停，加快借钱的节奏。

（左为上一期借钱金额和利率，右为最新值，都比之前利率更高、金额更大）

另一方面，低通胀或许成为过去式。随着部分制造业回流美国，他们面临劳工紧缺的问题，工会议价能力上升，汽车、好莱坞、医药行业都在闹罢工，要加薪。而一旦工资变多，又会推高通胀，陷入两者交替、螺旋上升的困境中。

这有什么影响呢？

参照海外的情况，周一开盘的股市、黄金的波动差不多会有2个百分点，咱们可以管理下预期~

长期来看，越来越多的声音认为高通胀*会成为常态。但也有人觉得，AI的大规模应用能提高效率，压低物价。

*过去二十年，海外能维持低物价的一大原因是中国、东南亚作为「世界工厂」，承接了生产外包的工作。随着国家间对抗引起的制造业转移，人力、制造成本的上升让物价短期内易涨难跌。

对普通人来说，未来依然是无法预测的。比如节前有朋友担心美国政府关门，会不会影响美股，好在这事儿并没有发生（假期达成了解决方案），那因为这一事件卖出的小伙伴又要面临是否买回的难题。

总得来说，规划好现金流，做好资产间的配置，在投资和生活之间找到平衡，或许是一个长期让赚钱概率变得更高一点的「黄金法则」。

二、市场热点：9月PMI回升，希望再接再厉

假期中，国家统计局发布了9月份的PMI数据。总体来看，经济水平有所回升。其中，制造业PMI为50.2%，重返扩张区间；非制造业PMI为51.7%，扩张力度增强；综合PMI为52%。

这意味着什么呢？

先简单科普一下，PMI（采购经理指数）是每月月末发布的一个高频数据，能提前检测宏观经济走势，有较强的预测作用。如果指数大于50，意味着经济处于扩张区间，反之，则处于收缩区间。

来具体看下9月份的情况——

制造业景气持续提升。自4月份以来，制造业终于重回扩张区间，受最近一揽子稳增长政策的影响，供给、需求持续改善，特别是需求再度回暖。

从行业来看，石油煤炭及其他燃料加工、汽车、电气机械器材等行业需求释放得比较快；从公司来看，大企业更加受益于稳增长政策，表现更好；从全球来看，内需好于外需，海外经济持续疲软，美国、欧元区9月份的PMI都在收缩区间，全球贸易不太乐观。

非制造业小幅回升。主要是因为建筑业回升较快，和专项债发行加快关系密切，推动了基建项目的运行。而运输、旅游和信息传媒等行业是景气度的排头兵。

这有什么影响呢？

9月份PMI能再度回到扩张区间，说明咱们经济修复态势不错。

不过，制造业也面临着一些问题，这个月原材料成本提高、资金紧张的企业占比增加，中小企业的恢复也不太明显，后续还需要更多相关政策支持。

后续需求端有望继续修复，促消费政策加码和线下消费的逐渐恢复有助于服务业维持在扩张区间，基建也有望继续恢复，但房地产市场持续低迷拖了不少后腿。

投资上，随着基本面向好，也有助于市场表现，但还是要看政策效果如何。可以关注下三季报业绩改善预期比较强的方向。

三、生活财经：旅游爆火电影低迷，黄金周的娱乐表现怎样？

「十一」黄金周一向都是观察我国经济活力的重要窗口。这次，中秋国庆双假齐放，再加上亚运会热潮，消费市场一片红火。

这意味着什么呢？

这次的十一假期多了一些新的特色，具体来看——

首先，以吃为核心的「味蕾游」受到热捧。美团数据显示，全国餐饮堂食消费规模较2019年同期增长254%。不仅各地的必吃榜餐厅大排长龙，一些小城也因特色美食变身热门目的地，例如，汕头、延吉都成为新热门城市。

其次，受亚运会带动的「体育游」也十分火热。不仅杭州受益匪浅，餐饮堂食、运动健身等订单量都增长四倍以上，而且放眼全国各地，台球、网球、壁球等订单增幅超1,000%，射箭、马术、攀岩等小众运动也陆续「出圈」。

最后，为了避开人群，「反向旅游」成为新潮流。大家开始选择去一些拥有小机场、旅游环境优质，但知名度较小的旅游地。例如，承德、乌兰察布等城市的旅游产品预订量同比增速都为去年10倍以上。

这有什么影响呢？

十一假期文旅消费的火热，一方面让大家看到了我国消费市场的巨大潜力，不少人都估计今年会成为五年来的最旺黄金周；另一方面也折射出大家想花钱买舒心的消费态度，这些经验也能让未来的旅游市场更「贴心」。

不过，在「繁荣」之下，还是有一些不够好的方面——

一是电影市场有些「落寞」。今年国庆档，初步统计总票房为27亿，没能延续暑假档火热的态势。这一方面是因为暑期档一定程度上透支了大家的观影热情，另外也是因为影片本身质量不佳，没有实现逆袭。

二是一些小城市的管理和服务还要再升级。例如，在网上备受关注的南阳迷笛音乐节，就应该吸取教训，为以后举办大型活动吃堑长智。

四、其他值得关心的事儿

诺奖奖金增加：

国庆假期期间，诺贝尔奖的各项得主陆续公布。和往年不同的是，今年诺奖的奖金增加了100万瑞典克朗（约65万人民币），这是诺奖120多年历史上金额最大的奖金。一方面是因为瑞典克朗今年以来大幅贬值，另一方面诺贝尔基金会还是挺有钱的。而诺奖之所以能源源不断地发，还是资产配置*做得好，近5年的年化收益约为7.5%。

*投资组合大约为股票 55%、固定收益 10%、房地产 10%、另类资产 25%。

盛京银行忙自救：

盛京银行是恒大集团的第二大债主，受到恒大财务的拖累，该银行遇上了资产质量下降的麻烦。为了把不良资产甩出去，最近，盛京让专门处理不良资产的AMC公司（辽宁资产），用低利率（2.25%）向自己借钱1760亿，买走等额的不良贷款，从而转移风险。地产暴雷的背景下，有问题的小银行估计还有不少，咱们存钱尽量挑国有、股份制大行，这样能安心些~

顶流基金经理卸任：

最近（9月29日），诺安基金公告，明星基金经理蔡松嵩离职。他因为all in 半导体，赶上了19年的科技股牛市，吸金无数，基金规模一度超过400亿。然而在熊市期间，净值遭遇巨大回撤。作为主动基金经理，他也没有展现出稳定、优秀的选股能力，近1年、3年收益都低于半导体指数。对我们来说，看好单一行业的小伙伴不如选择费率更低的指数基金。

最后简单总结一下。

我们一起讨论了全球市场，然后带你了解了最新的PMI数据，最后和你聊了聊假期消费情况。

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遇到「黑天鹅」怎么办？3招让你危机变转机

金句：

比起巨大的回报，财富的安全更重要，只要财富安全，你就知道你总能得到最大的回报，因为只要你坚持足够长的时间，复利就会创造奇迹。

——《金钱心理学》

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一、本周回顾：国内国外出新政，未来经济会更好

这周，在宏观层面上，国内外都有一些新政策公布，咱们一起来回顾一下。

先看国内——

首先，周三（20日）的国务院政策例行吹风会给经济定方向。一是明确我国不存在通缩，以后也不会出现通缩。二是明确要综合全面看待汇率波动，更应该关注对一篮子货币汇率的变化。看得出来，政府对未来经济还是很看好的。而接下来，还会主抓工业生产和地方化债，让经济长远稳定地发展。

就在同一天，央行公布的9月1年期LPR和5年期以上LPR都维持不变。之所以按兵不动，一是觉得目前房贷等各种贷款已经足够低了，二是想保持银行净息差平稳，继续呵护银行利润。

不过，最近对外公布的《十四届全国人大常委会立法规划》还是帮了手里有房的朋友一把。在财税领域，一直备受关注的房地产税没有出现在这次的立法规划中，这也意味着，至少五年，房地产税大概率都不会开征。

国外方面——

周四（21日）凌晨，美联储公布了9月议息决议，决定这个月不再加息，还是符合市场预期的。

但美联储随后又放出了「偏鹰」的信号，不仅保留了四季度加息的可能性，还把明年的利率终点从4.6%（隐含4次降息）上调到5.1%（隐含2次降息）。

而这种「鹰到极致」的言论也让除了美元指数以外的一切资产都在跌，不仅A股，其他市场都经历了「黑色星期四」。

这有什么影响呢？

连跌几天后，昨天A股猛地大涨，让人摸不着头脑。

我想到最近看到的一期访谈，孟岩说：「我不知道未来市场短期涨跌，但我可能知道一件事——长期市场是向上的，它反映了我们的经济增长、科技进步、制度创新等。」

面对「无人知晓」、风云莫测的市场，我们不得不承认自己的投资能力有限。但面对现实，降低预期，通过分散化、多元化资产配置，坚持长期持有，或许就能收获「还不错的结果」。

拓展视频：方三文对话孟岩：投资获得感从何而来？

二、行业动态：算力板块迎大涨，上中下游都有机会

昨天（22日），算力板块涨了一波。个股方面，恒为科技、中贝通信涨停。

这意味着什么呢？

先来简单科普一下，算力产业链分为上中下游三部分，上游主要包括GPU、存储器等基础软硬件；中游主要是指运营商、云计算等算力网络和平台；下游是指具体应用，如人工智能、互联网等。

这波上涨，主要是因为上中游最近都传出利好——

基础软硬件方面，象帝先公司发布国产GPU天钧二号。这款GPU不仅继承了一号的自主创新优势，还填补了国产GPU在移动PC办公、嵌入式一体机、工业边缘计算等市场的空白，让GPU的国产化替代继续前进。

算力网络和平台方面，华为全联接大会继续为算力发声助攻。最近，孟晚舟在大会上宣布会继续提升「软硬芯边端云」（软件、硬件、芯片、边缘侧、终端、云服务）的融合能力，还会和各行各业合作，例如，在云算力领域，华为就和昆仑万维签署了战略合作协议。

具体应用方面，OpenAI要发布DALL·E 3。这是OpenAI的一个经典的多模态模型，因为多模态模型的训练数据是图像、视频等，需要的算力要比语言类模型多很多，所以对算力是个利好。等正式上线后，大家只要输入文本就能在ChatGPT里获得它生成的图片。

这有什么影响呢？

除了消息面上的利好，大家也在期待算力在三季报上的表现。从中报上看，算力业绩还没有很好地兑现，但最近研发成果和海外公司已经有了不错的苗头，这也让市场开始期待国内公司的业绩。

投资上，大家可以关注两个方向：一是二季度已经有增长趋势、三季度很可能会落实的公司，例如云硬件、光通信等相关厂商。二是，结合国内算力不均衡的特点，看看「算网融合」「算力网络监测」等方向是否有机会。

三、市场热点：为啥私有化的公司，越来越多了？

我们知道，一家公司从创业起步，逐步发展上市是一项艰巨的任务。然而，今年却有不少上市公司主动「赎身」，隐退江湖。

比如，日本的东芝、港股的欧舒丹、雅士利、达利食品等，都宣布要私有化退市。

这意味着什么呢？

私有化和上市相反，大股东会用现金或证券，把股票从小股东的手上买回来。简单来说，就是大股东拿回股票，小股东拿到钱。

并且，为了让小股东同意卖出股票，私有化往往会溢价收购，支付不错的价格。比如今年8月退市的伊泰煤炭，在发布私有化方案时，开出17块/股的价格，比市场价高出50%（11块/股）。

这两天东芝退市，作为大股东的日本私募（日本产业合作伙伴）预计要付出150亿美元，才能买到退场券。

为啥好不容易上市了，公司还要费劲退市呢？原因有几个——

一是觉得自己被低估了。伊泰退市前，股息率有10%，即便是溢价收购，17块对应的市盈率也只有3.5倍，比A股的同类公司便宜一半（A股煤炭企业市盈率大多在6-7倍）。

公司的说法是，低股价+低交易量，很难继续融资，索性退出。

二是股东意见不一致。拿东芝来说，公司希望长远规划，但以对冲基金为主的投资者要求公司进行各种并购和重组，让报表更好看些。退市之后，就没有分歧了，管理层可以快速地推动任何决策。

这有什么影响呢？

私有化是一种主动退市，对市场和小股东来说，还是挺好的，大家得到了「真金白银」，回了一口血。

不过，私有化一般发生在海外市场，A股大多是被动ST退市。另外，由于估值高，方便融资，A股还得承接从港股、美股私有化回来的公司，比如迈瑞医疗、360，而融资太多也是压制股市上涨的一大原因。

希望未来咱们也能有更多私有化案例，从公司身上拿到实惠~

四、其他值得关心的事儿

1份「高质量」银行名单出炉：

昨天，我国系统重要性银行名单出炉，共有20家银行入选，其中，南京银行首次入选。这份名单一方面是对入选银行的市场地位的肯定，资本质量等优于行业平均水平；另一方面也提出了更高要求。我们在存款和投资时，也可以参考这份「高质量」银行名单， 择优而行。

港股又见恶意减持：

最近，做电脑软件测评起家的鲁大师，在港股上演了一出闹剧：先是宣布特别分红，要给股东发钱，刺激股价翻倍；随后大股东减持12%的股份，股价大跌50%；紧接着，又宣布取消本次分红。这波自演自导成功让大股东套现3500万港币，而公司的市值还不到3亿。港股投资的坑确实防不胜防，真要买的话，还是头部公司靠谱些~

猫疫苗实现零的突破：

最近，国产「猫三联」疫苗获得生产批准，实现国产猫用疫苗零的突破。「猫三联」疫苗是宠物猫的必打品种，一直以来，都是美国的「妙三多」一家独大，一旦供应不上，容易无针可打，现在有了国产疫苗，猫主子们再也不用担心了，成本也会降下来。随着宠物数量增加，市场会继续扩大，博莱得利、哈药集团等公司都在布局。

最后简单总结一下。

我们一起讨论了本周大事件，然后带你了解了算力板块大涨的原因，最后和你聊了聊私有化退市。

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失败5126次后，他改变了你的打扫方式|《发明》

金句：

投资应该更像等待油漆慢慢干或看着小草慢慢生长。如果你要更刺激，应该带上800美金去拉斯维加斯赌一把。

——保罗·萨缪尔森（诺贝尔经济学奖）

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一、本周回顾：市场波动大，心态要放平

一周结束了，咱们来复盘一下市场走势，国内外表现都不太好，一周涨二跌三。

这意味着什么呢？

市场之所以波动，总的来说都是市场情绪博弈的结果。当出现了利好消息，市场乐观，股市就会上涨，当出现利空消息，市场就变得悲观，股价就会下跌。

先看国外——

前两天，沙特宣布石油减产措施再延长三个月，到今年年底，导致国际油价升高。

作为重要的大宗商品，其价格和美国通胀水平相关性比较大，再次引起了市场对通胀的担忧，加息预期再次到来，美债走高，外资都跑去存款，全球资本市场都不好过。

从市场预期来看，美联储接下来的加息节奏是：9月不加、11月加。

再看国内，连跌了两天——

一方面是受美债收益率走高的影响，北向资金继续流出。

另一方面是8月份的进出口数据不太好，导致A股继续下行。俗话说，打铁还得自身硬，A股不行，也不能都怪外面，根本上还是预期不够好。每次政策出来，总是庆祝一番，又重新低落。

以及，咱们的制度也还有漏洞要补，比如我乐家居不发公告就减持，监管正在研究怎么处理。

这有什么影响呢？

国外美联储的加息的脚步渐渐慢了，也总会有个尽头，等它们不加息了，咱们的日子也会好过一点。

现在A股虽然有点难过，但位置已经处于历史相对低位了，熬过这段时期，后面可能会好过一点，比起离场，现在可能更适合慢慢布局。之后A股如果继续下跌，政策大概会出手给拉回来。

咱们最重要的是摆正心态，不要涨一下就乐观，跌一下就又悲观。

二、公司动态：苹果股价连跌，是「天灾」还是「人祸」？

最近，苹果股价连跌两天，累计跌幅达到7%，市值蒸发约1,900亿美元，属实是有点惨。

这意味着什么呢？

苹果这次股价下跌主要有两个原因——

一方面，美国加息预期升温，冲击了包括苹果在内的高估值科技股。

最近，沙特俄罗斯宣布延长石油减产日期，市场就开始担忧油价上涨会影响通胀；再加上美国陆续公布的经济数据都显示美国经济还比较强劲，在缓解通胀上「帮不上忙」，所以市场对11月加息的预期就又上来了。

而加息会提高银行的存款收益，在股市中流动的资金自然就会回撤，再加上以苹果为代表的科技股今年「大涨特涨」，自然就有人开始跳车。

另一方面，公司的基本面有些动摇，市场开始担心iPhone的销量不行。

首先，华为新机来势汹汹。继Mate60 Pro之后，华为的Mate60 Pro+和Mate X5折叠屏手机也从昨天开始预售，销售挺火爆的。而下周二（12日）苹果就要发布iPhone15系列手机，选择在这个时候「硬钢」华为，胜负确实有些「扑朔迷离」。

更雪上加霜的是，现在市场都在传，iPhone手机在国内的机关单位和央国企等工作环境将会被禁用，这对苹果在国内市场的份额很有可能会造成巨大的冲击。

另一边，苹果在欧盟的日子也不好过。这周三（6日），欧盟公布了号称「最严数字监管名单」的《数字市场法案》，把苹果列为「看门人」企业，要求苹果花6个月调整自己的核心平台服务，以确保不会滥用自己在搜索引擎上的影响力。

这有什么影响呢？

其实，早在苹果二季报的电话会上，苹果就暗示了一波三季度收入可能会继续下滑。而这周要发布的iPhone 15直接和三季度业绩挂钩，如果新机发布没有超市场预期的话，估计股价还会再跌。

因此，在投资上，对苹果感兴趣的朋友可以不着急入场，让子弹再飞一会~

三、市场热点：牛市还要等多久？基金经理这么说

最近，两位人气很高的基金经理吴悦风、盛丰衍坐在一起，聊了聊市场近期的热点、以及接下来的走势。

这意味着什么呢？

他们虽然都是基金经理，但侧重方向不同——

盛丰衍是公募量化基金的代表人物，年化回报约7%；吴悦风是主动私募基金经理，入行17年，并且颇具影响力，拥有300多万粉丝。

多元的投资风格，也碰撞出许多有意思的观点——

大家都认可股市处在底部，对于何时能涨起来，盛丰衍比较乐观，他觉得2022年4月已经开始结构性上涨行情了，加上近期政策一个接一个的利好，未来大概率不会跌破3000点；

吴悦风相对悲观，他认为外部环境，尤其是美元加息的不确定性很大，会引发资金外流，能否上涨要观察增量资金何时入场。就算真能涨起来，牛市也是非常曲折的，要保持耐心，好比：

「水流进干涸的河床，一定是最小、最轻的东西先浮出来，随着水流量变大，大的、重的东西才会被搅动。这和市场一样，要有触底才能不断解套的过程，解套有先有后。」

对于量化的争议，盛丰衍分享，量化型公募基金更关注股票的基本面，如果能踩中热点，业绩就会不错。比如他今年持有「小盘」、「AI」风格股票，就跑赢了指数。

对于接下来的市场，两人都认为，明年美联储进入降息通道是大概率事件，新兴市场的汇率、股市压力都能减轻些。至于盈利改善，政策传导到企业需要时间，可能需要1-2年。

未来一段时间，盛丰衍更看好和外资没啥关系的小盘股、微盘股。吴悦风表示，经济增长处于低位，AI、数据要素更为受益。

这有什么影响呢？

两位基金经理都认可市场处在底部，但对底部的持续时间有所分歧。对我们来说，还是做好手头的资金分配，用闲钱、按计划投资，等待收获的季节~

*视频回放地址：基金经理畅聊量化

四、其他值得关心的事儿

各国货币「压力山大」：

最近，非美货币「压力山大」，不只咱们的人民币一度跌穿7.34，日元、韩元、印尼盾等货币都在一路走低。主要是因为新兴经济体和欧元区经济不景气、美国经济反而增速良好以及美联储的持续鹰派让美元「一家独大」。目前，一些亚洲国家已经采取了措施，央行亲自下场支持本国正在贬值的货币。我国早在8月份就宣布要保持人民币汇率的基本稳定，如果事态发展继续恶劣，估计央行还会出手~

9月储蓄国债来了：

明天（10日），第五期、第六期储蓄国债将正式上线，发行额度各100亿，其中，三年期利率2.85%，五年期利率2.97%，发行时间为10日到19日。这次发行的储蓄国债是凭证式，需要去线下银行排队购买，从上个月的情况来看，因为存款利率下降，现在国债成了香饽饽，大家抢得还挺快的。有需要的小伙伴最好提前去排队~

基金「羊毛」别乱薅：

最近权益基金不好卖，销售平台又有新手段：京东金融出了个「攒钱花」的活动，持有指定指数基金一个月，赚了领2000京豆，购物能抵20元，亏了领6000京豆，约60元。目前外规明令禁止有奖销售，活动有违规的嫌疑。对咱们来说，千万别为了羊毛去买基金，股票基金波动都很大，奖励恐怕还不够抵扣的（指数下跌超过0.6%就亏了）~

最后简单总结一下。

我们一起讨论了本周大事件，然后带你了解了苹果股价下跌的原因，最后和你聊了聊基金经理对市场的看法。

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前半生实现财务自由，后半生专注写书，「德国股神」的传奇人生

金句：

最重要的巨大风险不发生于人人恐惧时，而发生于人人都觉得风险很小时。

——霍华德马克斯

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一、宏观动态：存量房贷利率要下调，央行的「大礼包」终于等到了

前天晚上（8月31日），央行和金融监管总局联手发布了一个重磅大礼包。咱们的首付和存量房贷利率都下调了。

这意味着什么呢？

先说买房——

首套、二套房的首付比例下限降到20%和30%，二套房的贷款利率下限下调至「LPR+20bp」。

首套房政策变化不是很大，主要针对的是，首付比例还比较高的一线城市和核心二线城市。

相较之下，二套房的动作更大一些，首付比例从原来的60%左右降到了30%，利率下限从LPR+60bp降到了LPR+20bp，买房压力减轻了不少。

再来看看存量房贷——

从9月25日起，存量房贷利率可以申请下调，不过只有个人首套房，且是商业贷款才可以申请利率下调，二套房、公积金非个人住房都不适用。

至于贷款利率下限，19年10月以前，一般在贷款基准利率上打个折；之后全国首套利率下限的普遍是LPR，2022年5月到现在则是LPR-0.2%。

部分地区有所不同，咱们可以在央行各省/市分行官网找到数据。

图源：央行上海总部

主要受益的有两类人——

一是利率「高位站岗」的朋友。比如你现在的利率是LPR+100bp，即5.2%，这次调整后，利率最低可以降到4.2%，也就是说，30年等额本息还200万的房贷，月供能少1202元，总共能少还43万多的利息。

二是符合「认房不认贷」规定的朋友。以前，只要你贷过款，无论名下是否有房，再买房就要按照二套利率算，能高达6%以上，现在最低能降到4.2%。继广州、深圳后，昨天成都、上海、北京也加入「认房不认贷」的队伍，受益人数更多。

顺带一提，固定利率的朋友这次也有希望减负，可以和银行协商看看。

这有什么影响呢？

生活上，无论是买房还是正在还房贷的朋友，压力都能减轻一些，手里的资金也多了一些，一定程度上，能刺激下消费。

所以，昨天的市场整体飘红，特别是家电、零售、消费股都跑赢了指数。再加上，最近存款利率有下调了，想追求更高收益的朋友，可能会转向债券、基金、股票，市场的机会更大了。

二、市场热点：A股业绩上半年承压，接下来会更好

截止这周四（8月31日），5,265家A股上市公司的半年报已经全部披露。

这意味着什么呢？

受到国内需求收缩、预期转弱以及国际商业环境等因素影响，整体来看，A股业绩处于承压状态——

从总量来看，盈利转弱压力不小。上半年，全体A股的净利同比下降了2.9%，二季度（-7.4%）的成绩更是扯了后腿。这一是因为二季度PPI持续下滑，收入端的增速放缓；二是出口不景气，对中游板块的拉动作用减弱；三是费用红利减弱，公司的负担变重。

从板块来看，以大公司为主的主板表现更好。上半年，沪深主板和创业板的净利润降幅相对较小，为-3.5%和-3.7%，而科创板、北交所的降幅则达到了-39%和-25%，属实是过得艰难。但好消息是，科创板的净利已经出现环比改善，二季度增速达到了4.7%。

从行业来看，利润从上中游向下游转移。上游的钢铁、煤炭等周期性产业，业绩出现明显下滑；中游制造业则压力更大，建材、化工因为需求低迷只交出了-40%左右的成绩单。下游消费等行业延续了向上的状态，酒店餐饮、旅游景区、影视院线等行业的净利润增长率都超过了100%。

这有什么影响呢？

尽管二季度市场不太行，但随着政策的逐渐落地以及PPI的触底回升，下半年上市公司业绩增长动力可能会更足。

投资上，大家可以关注一下持续复苏的美容护理、商贸零售、交通运输等行业，以及内销外销都不错的家用电器、汽车、电力设备等行业，此外，医药、电子等行业业绩也出现了改善。

三、行业动态：存储芯片大涨，但原因却有些「无奈」

昨天（1日），存储芯片板块涨了一波，其中，德明利涨停，江波龙、佰维存储等纷纷跟涨。

这意味着什么呢？

先来科普一下，目前，存储芯片市场上主要是DRAM和NAND Flash闪存两种主流芯片。

其中，DRAM主要是三星、SK海力士和美光三家争霸，市场占比超95%；而NAND前三大厂商分别为三星、铠侠和SK海力士，市场占比65%左右。

这波板块上涨主要是受到存储芯片要涨价的影响——

有消息称，8月下旬，NAND Flash原厂（制造厂家）已经跟一些我国的模组厂（将各种元器件按照要求进行组装）商议新的晶圆订单，把512Gb的晶圆合约价往上抬了约10%。

而受到这个消息带动，不仅其他存储芯片原厂也跟着涨价，连现货市场晶圆报价也开始向新的合约价靠拢。

至于为啥会突然抬价——

一方面是因为业绩不好看。从主要存储芯片大厂的二季度业绩来看，大家的营收还是不大好看；营业利润率还是负的，虽然有所回升，但业绩还没有恢复到「巅峰状态」。

另一方面，存储芯片正在面临供过于求的压力。疫情期间，线上办公的需求大增促使了各大厂商扩产，如今疫情解除，再加上经济下行，之前累计的库存就导致了现在的供大于求。销量不好，自然只能通过「加价」来改善业绩。

这有什么影响呢？

目前来看，存储芯片涨价确实会利好各家厂商，但效果如何，一方面还要看各家减产的情况，能不能改善供需关系；另一方面，也要看消费电子等去库存情况以及市场行情。

投资上，咱们也可以找一些基本面相对好点的方向，例如，适配AI训练和推理需求的高带宽内存（HBM3）。

四、其他值得关心的事儿

央行出手「保」汇率：

昨天（1日），央行将外汇存款准备金率下调2个百分点，从原来的6%降到4%。外汇存款准备金就是银行吸收外汇时，需要上交给央行一部分保管。下调比例，就意味着银行手里的外币可以变多了，增加市场上外币的供应。央行这次出手，释放出对汇率预期管理的信号，也是要遏制一下人民币贬值的势头（人民币昨天升值0.5%）。

财新PMI有好转：

昨天（1号），财新公布了8月份制造业PMI，数值为51，相比7月份提高了1.8个百分点，显示出制造业的景气度在提升，趋势和官方PMI一致。财新PMI更能反应沿海城市中小企业的活跃度，从分项指标看，生产、新订单指数都在上升，但和出口、外需挂钩的指标依然是拖累项。

纳税负担减轻了：

前天（8月31日），国务院印发了通知，提高了个人所得税中专项附加的扣除标准。其中，3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人这三项的专项附加扣除标准都提高了1,000元的额度，进一步减轻了大家生育养育和赡养老人的负担。这份新的标准就将会在9月开始执行，前8个月多交的税款会自动抵减后续月份的应交税款，大家不用担心~（抵减不完的，可以在明年办理汇算清缴时退回）

最后简单总结一下。

我们一起讨论了首付和存量房贷利率下调的好处，然后带你了解了A股公司上半年整体业绩表现，最后和你聊了聊上涨的存储芯片板块。

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彼时繁荣此时停滞，从日本身上我们能学到什么？

金句：

赚大钱不在于买也不在于卖，而在于等待。 ——查理·芒格

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一、本周回顾：政策+财政数据，下一步的重点是什么？

这周，国内公布了「一数据一政策」，对7月的成绩做了总结，也对下一步的操作做了指示。

咱们一起来回顾一下——

数据上，财政收支「喜忧参半」。

周一（21日），财政部公布了7月财政收支情况。

税收方面，因为高基数以及增速的影响，表现比6月要差，但好消息企业所得税、消费税等税种表现不错。

支出方面，更多的还是把钱投入到教育、社保就业、环境保护等稳民生事业上；基建表现则比6月要明显放缓，不过，随着8月专项债发行节奏加快，之后的基建支出也能「支棱」起来。

土地收入方面，绝对规模确实仍处在较低水平上，但增长规模已经实现连续4个月增长，各地财政也算是「缓了口气」。

政策上，稳风险成了「头等大事」。

周一（21日），央行公布了8月LPR报价，1年期LPR报价下调10个基点至3.45%，5年期以上LPR「按兵不动」，保持在4.2%不变。

总的来说，在「稳地产」还是「稳银行」这道选择题上，国家这次选择先帮银行稳住净息差，做好防风险工作。

其中，1年期LPR降幅低于MLF，意味着银行资产端收益率的降幅要小于负债端降幅，银行压力稍稍减轻；而5年期以上LPR保持不变，主要是为了遏制提前还房贷，以及稳定企业贷等中长期贷款利率。

这有什么影响呢？

虽然国家这次选择先帮银行，但这并不意味着国家对地产的态度在转变，后续很有可能会出台相应政策。例如，市场普遍预期，「调整优化房地产信贷政策」会在未来单独出台，有买房需求的朋友可以稍微再等等。

至于其他方面，估计未来会出台化解地方债务的方案，基建方面也会加大投资，感兴趣的朋友可以持续关注一下~

二、公司动态：增收不增利，中国中免咋回事？

前天（24日），中国中免发布上半年财报，其中，营收359亿元，同比增长30%；净利润39亿元，同比下降2%。

这意味着什么呢？

整体来看，中免这次的成绩还是比较符合预期的，虽然净利润稍微降了些，但二季度的利润表现比一季度要好不少，应该还会持续恢复。具体来看——

一是，境内外旅游市场有序恢复，海南仍是重心。今年旅游业逐步恢复，尤其海南上半年的旅游人数和旅游总收入都已经超过19年同期，而且二季度是海南的传统旅游淡季，客流相对较少，后续可能还会有更多增长。

二是，免税市场「大有可为」，储备项目稳步推进。上半年，海南离岛免税店销售额324亿元，免税购物517万人次，同比增长了30%还多。最近，海南还在持续发布促消费措施，发放免税购物券等，都能很好地促进免税消费。

三是，中免还有不少「保留节目」，龙头地位稳固。例如，海口国际免税城正按计划持续推进，其中的海棠湾一期二号地在今年落地后应该能贡献不少增量。另外，中免还中标了天津、大连等五大免税店的经营权，不断扩大自己的商业版图。

这有什么影响呢？

随着旅游业的向好和国际航线的恢复，中免的收入应该还能再上几个台阶，不少证券公司也对中免的发展持乐观态度，比如华泰就给出了买入评级。

而这次中免利润之所以会降低，主要还是成本端的问题。由于疫情期间中免跟部分机场变更了协议，有些调整后的协议把机场租金跟客流挂了钩，随着疫情好转，机场客流量恢复，租金也就上涨了，不过如果必要的话应该会重新调整。

三、生活财经：日本排放核污水，对咱们有啥影响？

前天（24日），日本福岛第一核电站正式启动核污水排海，国内不少食品销售都发生了变化。

这意味着什么呢？

尽管我国海关总署当天就宣布全面暂停进口日本水产品，但不少人还是担心国内的食品安全问题——

最先受到影响的是日料店。不少日料店都反映客流量直接减半。不过，不少日料店已经发布声明，宣布店里几乎已经不再销售日本食材，大多用俄罗斯、韩国和东南亚等海域出产的食材代替，而国内的「平替」则会选用大连以及福建、台湾地区出产的海产品。

其次，食盐成了「热销」，不少超市已经断货。当前，我国食盐结构的大头是井矿盐，占比能达到87%，这些盐是不会涉及污染区域的，因此大家不用过度囤盐。

最后，海鲜市场也受到了冲击。首先，必须要承认的是，即使是国产海鲜，如果是在被核废水污染水域，肉质依然可能含放射性物质。但有风险不代表已经被污染，我国已经出台了相关国家标准开展监测，通过正规渠道购买的海鲜，基本都符合国家检测标准，大家可以放心食用。

这有什么影响呢？

按照洋流的流经顺序，福岛的核污染水在排入大海后，会先向东流，经过美国西海岸，再向南流经南美洲、大洋洲，最后才会向西冲击到国内东部沿海地区。

按常理来说，福岛核污染水排海，至少要在几年后才会对国内海水养殖业构成冲击。因此，大家既要保持警惕，也不必过度担忧。

而面对日本核污水排放，咱们首先就是要选择正规商场购买食物，购买前要仔细检查；其次，尽量少吃某些危险性食物，例如进口鱿鱼，秋刀鱼，鳕鱼，明太鱼等鱼类。最后，如果出现皮肤脱落、自发性出血等症状要立即就医。通过这些方法来保护自己和家人。

四、其他值得关心的事儿

地产市场新利好：

昨天（25日），地产市场在午后迎来大涨。主要有两方面原因，一是「认房不认贷」终于落实，家庭在申请房贷时，只要申请人本人当地名下没有成套住房，都按首套房算；二是税收也有利好，对于出售住房并在1年内重新买房的纳税人，已缴纳的个人所得税可以得到退税优惠。这次，稳楼市的力度还挺大的，估计需求也能再涨一波~

中芯国际发布半年报：

昨天（25日），中芯国际发布半年报，营收不到30亿美元，同比下降19%；净利润约6亿美元，同比下降34%。主要是因为晶圆代工业务营收（28亿美元）同比减少了21%，产能利用率有所下降。不过，作为中国大陆晶圆代工界的龙头企业，中芯国际无论在市场还是技术上都还有相当大的优势，下一步就要看国内相关技术啥时候能突破了。

「负利率」时代可能要来了：

最近，随着LPR下调，银行净息差压力增大，不少银行开始调低存款利率，后面很可能会迎来「负利率」。目前，活期存款利率普遍降到0.2%，1年期存款利率已经低于2%，2-5年期定期存款利率也都基本到了3%以下，再调降几次，2年期存款利率也可能要进入「1」时代，低于CPI增速。因此，接下来估计会有不少资金涌入货币基金等理财产品。

最后简单总结一下。

我们一起讨论了本周大事件，然后带你了解了中国中免的业绩，最后和你聊了聊日本排放核污水对我国食品市场的影响。

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普通人的致富圣经，一起慢慢变富

周末愉快~

金句：

如果一个人将钱袋倒进他的脑袋里，就没有人能将它偷走。知识的投资常有最好的利润。

——富兰克林

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一起看看本周发生了哪些大事，希望我的解读，能让你收获有用又易懂的理财知识，逐渐培养经济敏感度。

一、宏观动态：二季度货币政策执行报告出炉，有哪些重点？

前天（17日），央行发布第二季度的货币政策执行报告。对上半年货币政策的效果进行了简单总结，也给下半年的工作打了一针「强心剂」。

这意味着什么呢？

总的来说，这次报告的重点是「防风险」，具体来看——

一是银行终于能「缓口气」了。这些天，银行的日子确实不太好过，一方面，之前的「让利」压缩了息差，另一方面银行还肩负着化解地方债等职责，压力还是很大的。这次报告提出要让「银行有利润」，其实是给了银行更多的自主调整空间。接下来，如果LPR如期调降，那么为了稳定息差水平，银行很可能会降低存款利率。

二是地产市场还要继续加油。这几个月房地产市场一直处在低点，国家也出台了挺多政策来刺激，这次的报告延续了之前「适应新形势」的说法，依然把落实「金融16条」作为重点，以「稳」为主来降低地产市场的风险。

三是汇率上要保持警惕。8月以来，北向资金的流出压力明显增大，受美国通胀上修和国内超预期降息的影响，汇率风险还是得多注意。不过咱们的「工具箱」还是蛮充实的，对逆周期因子和宏观审慎调节参数的把控也挺到位，这次央妈提出「坚决防范汇率超调风险」，本身也有提高防范的意义。

这有什么影响呢？

总的来看，「息差要有」是大趋势，降息降准还有空间。下一步，考虑到前些天MLF下调了15个点，LPR和房贷利率应该也会再降，而如果存款利率也能跟着降的话，银行和房地产也能「长舒一口气」了。

而在汇率方面，「央行一出手，就知有没有」。前天政策一出，汇率就大涨400点，给外汇市场打了一针久违的「强心剂」。

二、公司动态：B站公布二季报，广告直播成增长支柱

前天（17日），哔哩哔哩公布了今年二季度业绩，营收53亿元，同比增加8%，毛利润12亿元，同比增长66%；调整后净亏损9.64亿元，同比收窄51%。

这意味着什么呢？

总的来说，哔哩哔哩这次算是「扬眉吐气」一回，整体业绩都超市场预期。具体来看——

首先是用户粘性上升。流量上，月均活跃用户达3.24亿，同比增长6%；用户日均使用时长94分钟，用户粘性指标为29.8%，都创了历史新高。

其次是广告、增值两项业务比较亮眼。二季度，B站的广告收入同比增加了36%，超市场预期。除了广告大环境回暖以及去年低基数等大环境的改变，618电商平台扎堆投广告也做了不少贡献。

另外，在直播收入同比增长32%的推动下，增值服务业务也同比增长9%，表现还算可以。

最后是降本增效发力。二季度，B站的营销、管理、研发等费用都有明显下降，主要还是通过在成本端减少光纤、机房等维护成本、在费用端裁员减少支出来达到降本增效的目的。

这有什么影响呢？

虽然说这次的成绩还不错，今年年初定下的两个重点，提高毛利和降低净亏损也还在继续努力中，但还得继续努力。

最重要的，就是要解决收入端变现能力弱，用户付费意愿不高的问题。目前，不仅大会员付费率是往下走的趋势，连游戏和IP衍生品也有些卖不动了。毕竟稳定的变现能力，才是决定未来投资价值的关键。

对于下一步，B站主动下调了全年营收预期，主要还是受到了游戏业务的影响。虽然下半年有新游戏上线，但今年头部厂商的重磅游戏基本都在下半年扎堆上线，B站的日子也可能不会太好过。

三、生活财经：商业养老面临难题，怎么才能在老时过得更好？

最近，在第二届中国保险养老融合与发展论坛上，大家保险集团发布了《2023年中国商业养老服务供需洞察白皮书》，分析了我国的商业养老服务的现状。

这意味着什么呢？

先从供需两方面看看我国商业养老的情况——

需求端，老龄化和多元化成了两座「大山」。

截至去年，我国65周岁及以上老龄人口为2.1亿人，占总人口15%。专家预测，到2035年，65周岁及以上老年人口将达到3.29亿，占比超过23%。而商业养老，作为家庭养老、国家基本养老的补充，就显得非常重要。

而在老龄化导致的需求增多下，老人的需求多元化也让养老这件事情变得复杂了起来。从保证身体健康的基础要求到满足亲情友情等高级情感需求，整个商业养老体系都有空白区域，需要市场精细化填充。

供给端，商业养老服务市场发展面临四大难题。

一是商业模式尚不成熟，盈利存在困难。二是缺乏龙头企业，不少企业找不准自身定位，同质化问题严重。三是养老服务人员数量、质量双低，而且人才的流失率高。四是养老供给与有效需求存在错位，明明老年人数量增加，但养老机构床位空置率依然高企。

这有什么影响呢？

既然知道了问题所在，接下来就是要「对症下药」，破解商业养老的难题——

目前来看，不少企业都认为「保险+养老社区」算是比较好的解决方式。

一方面，寿险、年金险等保险产品天然就具有养老金储备和健康管理的属性，因此与商业养老服务契合度很高。另一方面，房企能从顶层设计，专门打造一站式养老社区，满足老年人对社交的需求。

然而，「保险+养老社区」究竟是不是好生意，未来何时实现盈利，目前都还需要时间来验证~

四、其他值得关心的事儿

证监会发文稳信心：

昨天（18日），证监会就「活跃资本市场，提振投资者信心」相关措施回答了大家的疑问。其中，对于实行T+0交易机制，认为时机还不成熟；对于证券印花税，表示已经向有关部门做了税率方面的了解。而这次还放出了不少好消息，例如，未来会适当降低证券交易经手费、证券公司佣金费率等；进一步规范大股东等相关方的减持行为，保护大家的权益等。

周黑鸭半年赚1亿：

最近（16日），周黑鸭发布半年报，营收14亿元，同比增长20%；净利超1亿元，同比大增454%。这一是因为消费复苏带动了产品销量，二是，四月以来，鸭脖等原材料价格下降，减少了成本压力。今年，周黑鸭新增了546家门店，而且致力于打造品牌「年轻化」，推出不少新口味、新品类。不过虽然成绩不错，周黑鸭还是要面临绝味、煌上煌等品牌的竞争，压力还是挺大的。

个人账户要差异限额了：

最近，一些银行对手机银行等非柜面渠道（ATM、POS机等）支付交易限额进行了调整。这一方面是想根据账户所属客户的年龄、身份进行限额来防止诈骗，另一方面就是为了对个人银行账户分类分级管理，对个人身份不完整的账户进行限额。这次，不同的银行调整的范围不同，如果有朋友遇到了被限额的情况，可以联系银行客服将额度调整回来。

最后简单总结一下。

我们一起讨论了二季度货币政策执行报告，然后带你了解了哔哩哔哩的二季度业绩，最后和你聊了聊商业养老服务面临的难题。

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当房价下跌50%，我们该如何应对？|《香港地产业百年》

金句：

痛苦+反思=进步我们可以经常利用痛苦，来引导自己进行高质量的思考。

——瑞·达利欧

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一、本周回顾：中美CPI大比拼，两家的情况各不相同

这周，中美两国陆续公布了7月CPI数据，可以说是「家家有本难念的经」。

咱们一起来回顾一下——

先来看看国内数据——

周三（9日），国家统计局发布了7月的CPI数据。其中，CPI同比下降0.3%，环比上涨0.2%。

这次，食品成了主要拖累。猪肉价格跌得最狠，同比下降26%，环比持平，主要是受去年高基数的影响；鲜果和鲜菜也因为7月应季蔬果上市，分别环比下跌5.1%和1.9%。

而核心CPI同比上涨0.8%，成了主要支撑。旅游环比上涨10.1%，7月暑期出游成了「香饽饽」；而随着「618」促销活动结束， 生活用品及服务的价格也环比上涨了0.6%。

再来看看美国的CPI——

前天（10 日），美国公布了7月CPI相关数据。其中，CPI同比上涨3.2%，环比上涨0.2%。核心CPI同比上涨4.7%，环比上涨0.2%。

这次上涨主要有三方面因素：住房价格反弹、食品饮料价格走高和暑期娱乐消费的火热。整体来看，美国通胀确实在下行，但速度有点缓慢，无论是房地产市场回暖，还是人均可支配收入的上升，都让美国有一点点难受。

这有什么影响呢？

目前来看，我国CPI出现负数只是阶段性的，8月的情况很大可能会出现好转。一方面，猪肉和能源这些拖累因素会得到改善；另一方面，7月的优势项目，例如旅游，也能在8月份就热度维持下去。

至于美国，不少券商都认为，短期内，美国整体CPI的走势可能会有波折，但核心通胀压力将会逐步得到缓解，因而美联储很有可能会在9月结束加息。

二、市场热点：交易端迎改革，资本市场的利好来了吗？

前天（10日），沪深交易所发布公告，提出了三条A股交易端改革新措施。

这意味着什么呢？

先来看看具体措施有哪些——

一是主板能买「100+1股」了。之前，除了科创板，其他股票都要以100股为单位进行申购，比如一次交易得买上200股、300股。这次调整，相当于降低门槛，让买不起高价股200股的朋友可以买101股（100股的基础上，以1股为单位递增），盘活手里的小钱、闲钱。

二是ETF也能参与盘后固定价格交易了。盘后固定价格交易受到大额交易的冲击比较小，还能满足开盘时段之外的交易需求，相当于把交易时间延长了。之前只有科创板和创业板的股票能参与，如果ETF能加入进来，市场的流动性会有不错的提升，咱们投资也会变得更方便。

三是对交易监管进行了优化。其中最主要的，就是把指数成立后相关产品的发行等待时间从6个月缩减到3个月，这样一来，市场对热点的抓取和布局会更快，投资机会也就更多了，相关制度的完善也能让咱们的交易更有「保障」。

这有什么影响呢？

这次的改革主要还是为了活跃资本市场，三条措施也分别对投资者和上市公司有不同程度的便利，因此大方向上，国家还是在引导更多资金入市。

不过，相比于之前在市场受到热议的降息降准，这次的三条措施确实不太「够看」。市场也因此反应平平，昨天，券商板块不涨反降（首创证券直接跌停，信达证券跌超7％，中金公司跌6％）。

虽然目前没有看到更重磅的政策出台，但后面保不齐还会有「大招」出台，咱们可以持续关注一下~

三、公司动态：阿里交出二季报，「1+6+N」成效不错

前天（10日），阿里巴巴发布了今年二季度业绩，其中，营收2,342亿元，同比上涨14%。净利润449亿元，同比上涨48%。

这意味着什么呢？

这是阿里在「1+6+N」组织变革后的第一份财报，整体上，「新」阿里还算交了一份不错的答卷——

一方面，「老大哥」淘天有进步。

二季度，淘天集团收入同比增长12%。其中，核心的客户管理收入（CMR）同比增长10%，结束了连续四个季度的下滑趋势，大超市场预期；淘宝APP日活也表现不错，同比增长6.5%。

这次上涨主要是因为消费复苏和性价比商品更多了。目前来看，在不打「广告仗」之后，淘宝选择回归用户还是很有效果的。

另一方面，其他业务有惊喜。

增速上，国际集团（41%）、大文娱（36%）、菜鸟集团（34%）和本地生活（30%）的增速都达到了30%，可以说是相当不错了；而唯一拖后腿的云智能（4%）这次也实现了增速由负转正，也算实现了「突破」。

具体来看看几个有上市计划的。其中，国际集团的零售业务大涨60%，和菜鸟（EBITA同比扭亏）一起扛起大梁。看来「各自飞」以后，这两家企业的「自我造血」能力都还不错。不过，这次阿里的季报中倒是没有怎么提到盒马。

这有什么影响呢？

目前来看，市场对阿里这份财报还是比较认可的，财报发布之后，阿里股价在当天盘前（美股）涨超4%，港股在第二天（11日）出现高开，收涨1%。

下一步，淘天集团准备打出「价格力」这张牌，拿捏消费者们的性价比需求，之后可以继续关注阿里在留住和扩大用户上作出的努力。而在云业务上，大家可以关注一下阿里在政务云上的开拓；另外，AI大模型带来的新增量也可以期待一下~

四、其他值得关心的事儿

7月社融远低于预期：

昨天（11日），央行发布了今年前七个月的社融规模统计，前七个月社融增量累计为22万亿元，比去年同期多了2,069亿元。但7月份社融增量只有5,282亿元，远不及预期的11,000亿元，比上年同期还少了2,703亿元，这主要是因为7月各类贷款和股票融资的增量都有不同程度的减少，但债券融资就相对来说更好一些。

华为上半年业绩公布：

昨天（11日），华为公布上半年业绩，其中，营收3,109亿元，同比微增3%，净利润率大涨到15%，比去年同期的5%翻了三番。不过，因为公布营收的方式细化成了五大模块，所以不太好对比各项业务表现。值得一提的是，华为这次的终端业务算是突破了「阻挠」，取得了1,013亿元的收入，各项供应和产品发布节奏也在回归正常。

首只罗素2000ETF要来了：

最近，华夏基金上报了罗素2000ETF，预计将对标美国的罗素2000指数。如果能顺利上市，那国内投资者就能布局美国小盘股了。罗素2000指数的成份大多是小盘股甚至微盘股，常常在经济低迷时期表现强劲，比如2000年的科技泡沫和2008年金融危机之后，小盘股都跑赢了大盘股。对咱们来说，又多了一个资产配置的新工具~

最后简单总结一下。

我们一起回顾了本周大事件，然后带你了解了主板交易改革，最后和你聊了聊阿里的二季报。

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20多年年化14%+，为何最终一败涂地？