O endurecimento da política monetária sempre tem riscos, como a desaceleração excessiva da atividade ou o aperto insuficiente para ancorar a inflação. As quebras do Silicon Valley Bank e do Signature Bank revelaram outro risco imponderável: o impacto sobre a estabilidade do sistema financeiro frente ao aumento rápido da taxa de juros. O Banco Central dos Estados Unidos reconheceu que parte do aperto pode vir como efeito do crédito mais escasso. No Brasil, a divulgação do arcabouço fiscal trouxe a confirmação do compromisso com superávits primários. A ausência de ideias heterodoxas, como a vinculação das despesas ao PIB, coordena as expectativas. As novas regras retiram parte das incertezas do cenário, mas transferem o risco para a aprovação, pois grande parte da verba que será utilizada não teve a origem revelada.

Confira a análise completa, com avaliações das oportunidades para posicionar seus investimentos.

Ouça agora a nova edição da Carta do Gestor Kilima!

Os relatórios dos fundos já estão disponíveis em: www.kilima.com.br

Kilima.

Bons negócios!

No ar, nova edição da Carta do Gestor Kilima! Nesta edição analisamos o discurso hawkish dos bancos centrais para a economia global e os efeitos nos seus ativos. O FED e Banco Central Europeu sinalizaram que os ciclos de aperto de juros não terminaram e uma dinâmica benigna da inflação, de curto prazo, não significa trabalho feito. No Brasil, as incertezas fiscais se elevam com a discussão sobre a meta de inflação, adicionando um desafio para coordenação das suas expectativas, em especial a partir de 2024

No Kilima View, olhando para a renda fixa doméstica, o contexto atual justifica uma posição neutra nos contratos futuros DI janeiro 2024, janeiro 2025 e janeiro 2027. A dinâmica mais favorável da economia nos EUA e o processo de enfraquecimento do dólar justificam a posição neutra da moeda contra o euro e iene. No caso do real, a reabertura da China e a alta das commodities beneficiam países exportadores, fortalecendo o real e justificando posição comprada.

Ouça agora a carta do gestor de fevereiro.

Nesta Carta do Gestor analisamos os impactos da reabertura da China no ciclo de atividade econômica dos mercados internacionais. O cenário de 2023 deve ser de moderação do crescimento global e continuidade do aperto monetário pelos principais bancos centrais. A atividade deve crescer 2,9% em 2022, com desaceleração moderada para 2,5% em 2023.

Apesar do arrefecimento, as economias do mundo exibirão desempenhos díspares nos Estados Unidos e Europa, com registro de recessão leve. O gigante chines deve acelerar seu crescimento para 5,5% no período, um cenário favorável para o setor de commodities. O enfraquecimento do dólar é esperado devido ao menor crescimento americano, o que reduz pressões inflacionárias e melhora as condições para economias emergentes.

No Brasil, a PEC da transição teve prazo reduzido para um ano, mas o total de gastos adicionais ficou em torno de R$198 bilhões, cerca de 1,8% do PIB. O déficit primário parte de 2,2% em 2023, exigindo aumento de receitas na faixa de 1% a 1,5% do PIB para reduzir a diferença. O desafio do governo será ajustar a arrecadação e equilibrar o déficit primário num quadro de desaceleração da economia.

No Kilima View deste mês, fazendo uma análises também das condições para renda fixa, renda variável, bolsa de valores e fundos imobiliários no atual contexto econômico global. Ouça agora!

Nesta Carta do Gestor analisamos os passos do novo governo em relação ao teto de gastos e à austeridade fiscal do país nos próximos anos. Após a vitória nas eleições, o novo governo passou a dar sinais de que o teto de gastos deve ser flexibilizado em prol da manutenção dos gastos sociais e dos investimentos. Valor e o prazo propostos na PEC de Transição revelaram preferência por um desenho de política similar à do período 2015-2016, que resultou no ciclo recessivo dos anos seguintes. Há possibilidades para diminuir as incertezas, como reduzir a PEC. A discussão sobre a nova âncora fiscal será fundamental para a reconstrução da credibilidade da política econômica pretendida pelo governo. O maior risco é repetir a expansão fiscal e o ajuste postergado da nova matriz macroeconômica de 2016. Esperamos que a principal lição daquele período tenha sido compreendida: gasto, sem receita, não é vida.

No Kilima View, com olhar para a renda fixa doméstica, a deterioração do risco fiscal dificulta a avaliação do cenário até que mais informações sobre a PEC de Transição e a linha de atuação da nova equipe econômica sejam conhecidas, o que justifica uma posição neutra nos contratos futuros de janeiro 2024, janeiro 2025 e janeiro 2027.

Nesta Carta do Gestor analisamos o resultado da eleição presidencial e o desempenho das principais economias mundiais. Por aqui, o próximo governo Lula deve procurar uma coalizão no qual o centro do espectro político deverá estar representado. Congresso, governadores do Sudeste e os apoios de partidos de centro devem levar a uma visão econômica ortodoxa. O novo governo não pode repetir equívocos regulatórios e macroeconômicos vistos no segundo mandato de Lula e durante a gestão de Dilma Rousseff. Isso colocaria a estabilidade da economia brasileira em risco.

No contexto externo, a alta de juros nos Estados Unidos mudou o ambiente indulgente dos mercados em relação às expansões fiscais, que prevaleceram de 2010 a 2021. Na Inglaterra, a gestão Liz Truss durou apenas 45 dias, após enveredar ao populismo a fim de evitar um ajuste fiscal necessário. As surpresas inflacionárias e o mercado de trabalho americano aquecido aumentam a expectativa de elevação dos FED Funds para pelo menos 5% ao ano, reforçando a tese de posições tomadas em Treasuries de dois e dez anos.

Nesta Carta do Gestor, seguimos uma análise dos reflexos das medidas do FED americano para lidar com alta de juros e os impactos na economia mundial. O comitê trouxe uma expectativa de desinflação mais lenta, com juros reais passando de 1,1% para 1,6% entre 2023 e 2024. Na Europa seguiu o mesmo discurso “hawkish”, indicando aperto monetário para lidar com inflação persistente e pressões no preço do gás, esperamos alta de 75 BPS em outubro. Já na China, a continuidade de dados mistos de atividade e lockdowns parciais segue impactando o crescimento da economia.

Por aqui, o Banco Central anunciou o fim do ciclo de aperto monetário, seguindo estratégia de manutenção da taxa de juros por um período maior, para conter as altas. O início do processo de queda da Selic deve ocorrer entre o segundo e terceiro trimestres de 2023. Avaliamos que há espaço substancial para cortes ao ano no final do próximo ano.

Ouça agora a Carta do Gestor.

Nesta Carta do Gestor analisamos o mês, as expectativas para as próximas semanas e os reflexos do congresso anual Jackson Hole nos mercados.

A inflação persistente é o grande desafio para os Bancos Centrais em todo mundo. No Brasil, o BC elevou a Selic para 13,75% com possibilidade de ajuste para setembro. O Banco Central Europeu nos surpreendeu com o aumento de 50 basis points. O desafio por lá é ainda maior, uma vez que o corte de fornecimento de gás natural pela Rússia deve impactar ainda mais os resultados do bloco nos terceiro e quarto trimestres. 

Já os Estados Unidos registraram dois trimestres seguidos de contração, o que configura uma recessão técnica. Essa definição requer uma contração contínua na renda, no emprego, nos gastos e na produção nacional. No entanto, o mercado de trabalho segue aquecido e a indústria em expansão. Ou seja, a economia americana segue robusta e o crescimento do segundo semestre de 2022 deve ser positivo.

Nesta edição da carta do gestor, avaliamos o cenário econômico global e compartilhamos a visão da Kilima sobre as expectativas em relação à manutenção da taxa básica de juros no Brasil.