毫无疑问，游戏、社交是腾讯商业泵血的两棵大树；原本只有游戏“摇钱树”，如今，微信也成了“摇钱树”。

5 月 14 日，腾讯向市场递上第一季度未经审核的综合业绩。值得注意的是，腾讯这样的“庞然大物”，第一季度各项核心指标均是上扬曲线，不仅净利润大幅超出市场预期，且净利润、毛利、经营利润增速均跑赢营收增速，属实难得。

若将时间轴拉长来看，腾讯从2022第四季度至今，已经连续 6 个季度毛利增速大于营收增速，而且，连续四个季度同比增长超 20%。

中金在最新研报指出，从历史上看，腾讯增长有两种典型状态：一种是平台业务健康快速发展，游戏板块也正常发展，这种状态下对腾讯的投资确定性强但弹性弱；另一种是平台业务健康快速发展，同时游戏板块高速增长，这种状态下对腾讯的投资兼具确定性与弹性。

如今来看，腾讯的增长逻辑更注重“稳质增量”，眼下的投资逻辑自然更接近第一种状态——今年以来腾讯股价累计涨幅超 30%，也就不奇怪了。

并且从财报中不难看出，微信的“戏份”越来越多了。第一季度，微信及 WeChat 合并月活账户数同比增长 3%，达 13.59 亿，环比净增 1600 万——是当之无愧的第一国民 APP，翻一下国内最新人口普查数据就知道微信的渗透有多恐怖了。

此外，微信从“社交管道”向内容生态进化的速度正在加快：从微信生态中长出的视频号、小程序、搜一搜等产品均为整个腾讯集团贡献着新动能。

本期，一起来看看腾讯第一季度财报所蕴含的信息。