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最近的极端行情，让很多人对黄金产生了困惑，说好的避险资产怎么也失灵了呢？今天我们就来聊聊黄金。
在007系列中，曾经有一集叫《金手指》，在电影《猫鼠游戏》中也有不少镜头重现，讲的是世界各国突然出现大量黄金流失，黄金的黑市交易却十分旺盛，于是邦德受命调查嫌疑对象“金手指”。
“金手指”是一个巨富，邦德一路追踪，终于发现了他的惊天阴谋。原来他不仅用黄金造车身的方法，从银行秘密外运金块，还计划用辐射，污染联邦银行的150亿黄金储备。这个计划一旦成功，将会使美国的黄金在58年内无法流通，从而控制黑市黄金交易，来获得巨额利润。
结局没有悬念，最终邦德凭借美女相助，摧毁了金手指的全盘计划。这部影片拍摄于1964年，那个时候黄金还没有和美元脱钩，美国拥有全球最多的黄金储备，想要操纵金价，就必然要从市场供给上做文章，没有比这个疯狂的计划听上去更符合逻辑的了。
因为黄金不仅是个全球稀缺资源，甚至在全宇宙它都很稀缺。根据学界的研究，黄金唯一的来源是宇宙这个“炼金炉”，起码两颗8倍于太阳质量的恒星爆发，才能产生黄金。
然而天体的衰变何其缓慢，可想而知在人类和地球的有生之年，宇宙大约都不会再向地球“投射”黄金了。也正因为黄金的稀缺，所以才产生了对人类的普遍诱惑。
黄金虽然稀少，但实际上，昂贵的黄金却并没有太多的实用功能。它太柔软以至于无法被制成工具，但同时它又非常有惰性，强酸强碱，风吹雨淋都不会让它变质。因此黄金最好的用途就是，被制成饰品以及被当作货币，毕竟谁也无法忍受自己的钱动不动就被氧化腐蚀。
第一批的金币产生在公元前700年，1717年英国率先制定了金本位制，接着欧洲各国纷纷效仿，最终美国成为最后一个金本位工业国。
金本位意味着黄金与货币挂钩，汇率由各国货币的含金量之比来决定。因此金本位制度下，货币的价值是稳定的，国家之间的汇率也是固定的，没有哪个国家拥有特权。一国想要增发货币，就必须要有足够的黄金背书。
但伴随着生产和经济发展，黄金产量渐渐跟不上商品的增长和流通，这之间的差距越来越大，因此金本位也限制了一个国家，用货币政策平衡经济的能力。
伴随两次世界大战和经济萧条，1971年布雷顿森林体系崩溃，尼克松宣布美元与黄金脱钩，金本位制度最终土崩瓦解，
黄金与美元脱钩后，黄金市场大致经历了4个阶段：
第一个阶段是1973-1980年，这期间金价上涨20倍，峰值850美元/盎司。
第二个阶段是1981-1999年，这个阶段金价萎靡徘徊，整整横盘20年。
第三个阶段是2000-2012年，行业洗牌金价飙涨，峰值达到1900美元/盎司。
第四个阶段是2013-2018年，金价从过热走向疲软。
如果用宏观分析师常用的分析方法，来探讨黄金的价格，我们拉出各种历史数据来对比，就会发现黄金价格的逻辑有迹可循。比如长周期来看，黄金价格的上涨与美债的增长趋势基本一致。如果某个阶段黄金的价格跑得太快，那么接下来就势必补跌回归。
如果拉出不同的时间轴，我们还会有不同的发现。比如通过更短的数据周期会发现，美国的通胀保值债券（TIPs）价格，与黄金的价格保持一致。（TIPs收益率=国债收益率-预期通货膨胀率）
不少人对此深信不疑，并靠着这些数据指标和历史曲线来决策投资。然而用“归纳分析”的方法去“预测未来”，真的靠谱吗？我们不妨深入历史，看看每个阶段的黄金起落到底发生了什么。
首先来看第一个阶段，1973-1980年金价暴涨20倍，主要有三方面原因：
1、黄金美元脱钩，抑制黄金的政治因素消失
2、美元超发，后期引起严重的经济滞胀
3、市场上的垄断炒作极度疯狂（参考亨特兄弟）
我们来看看1978年的经济数据，当时的通胀超过12%，失业率高达10%，恐慌情绪蔓延，于是人们纷纷买入黄金避险。
第二个阶段，1981-1999年金价萎靡横盘长达20年，其间经济牛熊切换、联储加息降息，甚至海湾战争爆发，都没能让金价再次回暖。这个阶段几乎所有的数据指标失灵，我们只能从上一轮极度炒作的行情，摧毁了市场信心的角度，得到合理的解释。
第三个阶段，2000-2012年金价再次暴涨。一方面由于长期的横盘让行业加速洗牌，龙头金企获得了规模效应和更低的成本，并且对市场的供给把控更强。另一方面美国QE和中国的4万亿，又让市场的流动性大大增加。于是人们高喊着3000美元不是梦，让金价站上了1900美金/盎司的高点。
第四个阶段，2013-2018年金价疲软，与美国退出QE并先后8次加息有关，黄金价格遭到抑制。同时企业的实际采矿综合成本上涨，即然探矿难，那就就通过并购来获取矿山，抵御低利润的疲软市场行情，于是我们又看到了头部大企业并购频发的情景。
通过每个阶段的详细分析可以看到，金价的每次涨跌背后有货币政策、市场情绪、金企成本等诸多方面因素的影响。简单依靠单一历史数据的对比，来判断未来金价的做法是无效的。
那么做为一个普通投资者，我们应该如何看待黄金呢？当然是把它当作一个普通的金融资产，全面地认清它的收益和风险。
从收益的角度来看，黄金作为一种金融资产，它最大的问题就是：它本身并不能产生新价值。所以巴菲特称之为“不能下蛋的母鸡”。前面我们提到，黄金只有少量的装饰和工业用途，但这类市场需求非常有限。
巴菲特曾经于2011年（也就是金价暴涨的那一年），在伯克希尔致股东信上谈到过黄金。他举了一个有趣的例子：假如我们将所有已开采的黄金,共计17万吨熔铸在一起,那么我们会得到一个边长约21米的纯金立方体，照当时的金价计算，这个立方体市值约9.6万亿。
而我们用同样的金额，在当年可以买下，美国所有的耕地（年产值2000亿美金），16家埃克森美孚石油公司（年利润400亿），这之后还能剩下1万亿美元作为活动资金。
100年内黄金立方体不会发生任何变化，但手中的土地却会产出无数农作物，上市公司也能通过经营并购产生资产增值，并派发可能超过万亿美元的股息。如果你是一个手握9.6万亿的投资者，你会选哪个？
数据是支持巴菲特的，通过对200年来股票、债券、以及黄金市场的名义收益统计，可以看到：黄金的年化收益率只有2.1%，而股票的年化收益率则为8.1%。
我们再来看看黄金资产的风险方面，乱世的数据更适合评价风险。从2018年至今用，用波动来衡量风险的话，如果A股5年期国债的风险是1，那么黄金的风险就是10，而股票的风险是20。黄金的风险仅比股票小一点，和国债完全没法比。
当然在大部分时间里，金价的波动和股价波动的相关性近乎为0，所以黄金经常被当作平滑波动的资产配置。但最近的大跌让人们意识到，极端行情来临的时候，流动性不足，黄金也会沦为被抛售的对象。
当然在很多人眼里，始终无法将黄金和其他金融资产等而视之。因为他们认为货币的超发，最终会导致信用货币走向失败。只有黄金这种无法再生的稀缺资源，才能保持价值。
因此说到底，人们的恐慌情绪才是购买黄金的最根本原因。如果你不是一个末世恐慌主义者，那为什么要买入黄金呢？
今天我们就聊到这里，欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑。我们下期见。
