Il mercato entra in una nuova fase della corsa all'intelligenza artificiale: dopo il boom degli investimenti in infrastruttura, gli investitori iniziano a chiedersi chi riuscirà davvero a monetizzarla. Nel frattempo l'Europa torna sotto i riflettori, complice un mix di riforme, geopolitica e inflazione in raffreddamento. In questo episodio:

• L'AI entra nella "seconda fase": dopo la corsa a chip, memoria e data center, il mercato guarda ora a chi saprà trasformare questi investimenti in ricavi reali. Le Magnifiche 7, ribattezzate ironicamente "Lag7", hanno sottoperformato, mentre il paniere "high beta momentum" ha perso circa il 18% in due sedute, il peggior sell-off dai tempi del Covid.
• La leadership di mercato si allarga: il Russell 2000 ha battuto l'S&P 500 in 10 delle ultime 12 sedute, un evento raro (solo tre volte in vent'anni). Anche nel tech la rotazione è evidente: dai produttori di chip verso società con dati proprietari, software, cybersecurity e cloud, con Snowflake come esempio più chiaro, insieme a Salesforce, ServiceNow e CrowdStrike.
• L'Europa torna protagonista: la Germania lancia un ampio piano di riforme pro-crescita, il petrolio è sceso di circa il 40% in tre mesi, l'inflazione dell'Eurozona sorprende al ribasso e il PMI composito torna sopra quota 50. A Sintra, Lagarde ha mostrato fiducia crescente nella resilienza dell'economia europea.
• Negli USA la Fed si irrigidisce: il nuovo presidente Kevin Warsh ha assunto un tono più restrittivo del previsto, sostenendo il dollaro, anche se il posizionamento già vicino ai massimi storici ne limita l'ulteriore rialzo nel breve. Sullo sfondo torna la geopolitica, con il vertice NATO e possibili sviluppi sul fronte Russia-Ucraina.

Il messaggio chiave è che l'intelligenza artificiale non rallenta, ma il mercato inizia a distinguere tra chi costruisce l'infrastruttura e chi saprà davvero estrarne valore economico. Da qui due idee operative per il secondo semestre: l'Europa, sostenuta da valutazioni più basse, riforme e un possibile miglioramento geopolitico; e l'oro, tornato interessante dopo la correzione, con posizionamento più leggero e banche centrali ancora in fase di accumulo.

Il mercato azionario globale continua a navigare in acque mosse, tra un'intelligenza artificiale che trasforma i fondamentali dell'economia e nuove tensioni macro che costringono banche centrali e investitori a riscrivere le regole del gioco.
 
In questo episodio:
 

• L'AI guida ancora i mercati, ma la partecipazione si allarga: il 75% dei titoli dell'S&P 500 ha iniziato a sovraperformare l'indice, una situazione che non si vedeva da anni, mentre le Magnifiche 7 sono sostanzialmente piatte da inizio anno.
• L'IPO di SpaceX ha testato — con successo — l'appetito degli investitori per il tema AI, +50% nei primi tre giorni con quattro ETF a leva già lanciati nel secondo giorno di negoziazione, aprendo la strada alle future quotazioni di Anthropic e OpenAI.
• Il Medio Oriente cambia le rotazioni settoriali: il petrolio ha perso circa il 30% nell'ultimo mese grazie alla riapertura delle rotte marittime, permettendo all'Eurostoxx50 di raggiungere nuovi massimi annuali.
• Le banche centrali si irrigidiscono: la BCE ha alzato i tassi per la prima volta dal settembre 2023 e il nuovo presidente della Fed, Warsh, ha segnalato la fine dell'era della forward guidance, privilegiando una politica più discreta e meno prevedibile.
• L'oro corregge del 20% dai massimi di gennaio nonostante l'inflazione in risalita: dollaro forte, rendimenti reali in aumento e vendite da parte di banche centrali emergenti sono i principali responsabili, ma la correzione potrebbe aprire nuove opportunità di ingresso.
   
  Il messaggio chiave è che il mercato si trova a un bivio: la stagione estiva storicamente debole, una concentrazione tecnica ai massimi e la necessità di monetizzare l'AI suggeriscono cautela sui titoli più affollati. Ma l'allargamento della partecipazione e la rotazione settoriale in atto indicano che, sotto la superficie, i mercati stanno già riscrivendo la propria narrativa.
   
  Per saperne di più, ascolta il nuovo episodio della rubrica podcast Market Flash, a cura di Alberto Tocchio, Head of Global Equity and Thematics.

Il rally degli ultimi due mesi è stato straordinario — S&P +19% tra aprile e maggio, nove settimane consecutive positive — ma sotto la superficie emergono squilibri che vale la pena capire bene.

In questo episodio

• Il rally nasconde una concentrazione record: le dieci maggiori società dell'S&P pesano oltre il 40% dell'indice, superando i livelli della bolla internet, del Giappone degli anni '80 e dei Nifty Fifty degli anni '70.
• L'AI è il motore principale: SK Hynix +1.000% in dodici mesi, Micron nel club dei trilioni, e circa il 93% della crescita del PIL americano negli ultimi quattro trimestri riconducibile a investimenti tech e intelligenza artificiale.
• Tensione tecnica sotto la superficie: la volatilità dei singoli titoli è ai massimi storici rispetto a quella dell'indice, gli ETF a leva gestiscono 300 miliardi con effetto 2,5x e devono ribilanciare fino a 20 miliardi a seduta.
• Ondata di nuova offerta in arrivo: Goldman Sachs stima oltre 200 miliardi di nuove IPO e aumenti di capitale. L'IPO di SpaceX — con valutazione vicina a 1.800 miliardi e una raccolta fino a 75 miliardi — potrebbe diventare il più grande evento di liquidità della storia.

Il messaggio chiave è che il rischio oggi non è un rallentamento dell'AI — è la dipendenza crescente dei mercati da questa narrativa. Con concentrazione record, posizionamento affollato e un'enorme quantità di nuova offerta in arrivo, la vera sfida dell'estate sarà capire quanto margine abbiano ancora i mercati per assorbire valutazioni e aspettative sempre più elevate. Per saperne di più, ascolta il nuovo episodio della rubrica podcast Market Flash, a cura di Alberto Tocchio, Head of Global Equity and Thematics.

In questo episodio:

• S&P 500, Nasdaq e semiconduttori hanno messo a segno un rally straordinario dai minimi di marzo (+17%, +27% e +65%), alimentato da flussi record di fondi sistematici, gamma squeeze e buyback, ma il rialzo resta concentrato su pochi nomi tech mentre il titolo medio è ancora il 13% sotto i massimi.
• L'intelligenza artificiale resta il vero motore del mercato: hyperscaler "sold out", capex AI atteso oltre gli 800 miliardi nel 2026 e una domanda di calcolo che cresce oltre l'80% annuo, ma emergono vincoli strutturali su energia, chip e memoria già esauriti fino al 2027.
• Stagione utili eccezionale — oltre l'80% delle società S&P ha battuto le attese con crescita EPS al +27% — ma sotto la superficie cresce la divergenza, con segnali di stress sul consumatore a basso reddito e l'AI che inizia a ridisegnare il mercato del lavoro.
• Lo shock energetico legato al Medio Oriente si sta aggravando: scorte globali in calo a ritmi da crisi, uscita degli Emirati dall'OPEC, benzina USA a +53% in dieci settimane e Treasury 30 anni sopra il 5%, con una Fed sempre più divisa.
• Cresce la divergenza USA-Europa e il rischio sottovalutato del "financial nationalism", con governi che iniziano a indirizzare i risparmi domestici verso investimenti interni, potenzialmente riducendo il supporto ai mercati americani.

Il messaggio chiave è che il mercato appare resiliente ma fragile: sostenuto da utili solidi e dalla narrativa AI, si scontra però con vincoli reali su energia, infrastrutture e costo del capitale, creando un equilibrio sempre più delicato e un rischio crescente di volatilità nei prossimi mesi. Per saperne di più, ascolta il nuovo episodio della rubrica podcast Market Flash, a cura di Alberto Tocchio, Head of Global Equity and Thematics.

In questo episodio:

• S&P 500 e Nasdaq hanno toccato nuovi massimi storici, spinti da posizionamento e utili sopra le attese, ma il contesto geopolitico resta tutt'altro che risolto.
• La stagione degli utili USA sorprende al rialzo di circa il 10% rispetto ad attese già ottimistiche. Intel ha alzato la guidance e il SOX ha messo a segno 18 sedute consecutive di rialzo (+50%), qualcosa di mai visto neppure ai tempi della bolla tech. Ora l'attenzione si sposta su Amazon, Meta e Google.
• L'Europa resta in bilico: lo shock energetico si sta trasmettendo all'economia reale.
• Lo Stretto di Hormuz non è più solo un collo di bottiglia fisico ma uno strumento geopolitico e finanziario, con la presenza militare USA in aumento. Il mercato prezza una normalizzazione rapida, ma la realtà sul campo è molto più lenta e instabile. 

Il messaggio chiave è di cautela consapevole: sotto la superficie, il sistema globale è molto più fragile di quanto i prezzi suggeriscano. Per saperne di più, ascolta il nuovo episodio della rubrica podcast Market Flash, a cura di Alberto Tocchio, Head of Global Equity and Thematics.

In questo episodio:

• Le ultime due settimane hanno segnato un'accelerazione netta: quello che era un mare mosso è diventato una vera tempesta. Marzo si chiude con una delle peggiori performance congiunte per azionario e obbligazionario dal 2022, con il Brent stabilmente sopra i 110 dollari, in rialzo di oltre il 60% dall'inizio del conflitto.
• Il mercato continua a raccontarsi una storia rassicurante, ma i segnali sotto la superficie suggeriscono che potremmo essere solo all'inizio di qualcosa di più profondo. Il parallelo che inizia a circolare non è più il 2022, ma il 2007–2008: i cuscinetti di allora oggi sono molto più sottili.
• Il vero salto di qualità della crisi è il gas. Il blocco di Hormuz e i danni in Qatar hanno fatto salire i prezzi del gas in Asia di oltre il 150% in poche settimane. L'energia diventa leva politica: gli Stati Uniti la usano come strumento negoziale con l'Europa, con accordi legati a circa 750 miliardi di dollari di forniture.
• Gli investitori stanno vendendo tutto insieme — azioni, obbligazioni e persino oro — rifugiandosi nella liquidità, ma da livelli di cash storicamente bassi. Il processo di de-risking potrebbe essere appena agli inizi, con il rischio concreto di entrare in uno scenario stagflazionistico che complica ulteriormente il mandato delle banche centrali.
  Il messaggio chiave è di grande lucidità: serve sangue freddo, disciplina e il coraggio di decidere con chiarezza, non con paura. Nei mercati, come in mare, non vince chi evita la tempesta, ma chi riesce ad attraversarla senza perdere la rotta.
  Per saperne di più, ascolta il nuovo episodio della rubrica podcast Market Flash, a cura di Alberto Tocchio, Head of Global Equity and Thematics.

In questo episodio:
Le ultime settimane hanno confermato un contesto di mercato sempre più complesso. Nonostante alcuni segnali di apparente distensione geopolitica, i mercati macro continuano a indicare una maggiore tensione rispetto a quanto riflettano gli indici azionari.

• Il petrolio resta vicino ai 100 dollari al barile, i rendimenti dei Treasury statunitensi sono saliti sensibilmente e gli indicatori di inflazione e credito mostrano un progressivo irrigidimento delle condizioni finanziarie. Gli indici azionari, tuttavia, rimangono relativamente vicini ai massimi, suggerendo che il mercato continui a scommettere su una crisi temporanea piuttosto che su un vero cambio di regime.
• Oltre all’energia, stanno emergendo vulnerabilità in diverse filiere strategiche, tra cui alluminio, carburanti raffinati come il jet fuel, gas industriali come l’elio — fondamentale per la produzione di semiconduttori — e fertilizzanti. Anche infrastrutture essenziali come gli impianti di desalinizzazione dell’acqua nel Golfo rappresentano potenziali punti di fragilità in uno scenario di conflitto prolungato.
• Questa combinazione di pressioni su energia, metalli e catene produttive aumenta il rischio di uno scenario macro più complesso, caratterizzato da inflazione persistente e crescita più fragile. Un contesto che complica il lavoro delle banche centrali, proprio mentre la European Central Bank si prepara alla prossima riunione in un quadro di elevata incertezza.
• Anche i mercati azionari riflettono questo clima più incerto. Gli indici principali mostrano ancora una certa tenuta, ma sotto la superficie emergono segnali di crescente nervosismo, con una rotazione settoriale che in Europa coinvolge comparti ciclici come lusso, costruzioni, banche e viaggi. In questo contesto, alcuni investitori stanno tornando a guardare con maggiore interesse alle grandi società tecnologiche statunitensi, percepite come business più resilienti in uno scenario geopolitico incerto.
  Il messaggio chiave resta prudente. In un mercato sempre più caratterizzato da incertezza e rotazioni rapide, flessibilità, disciplina e gestione del rischio diventano elementi centrali per navigare i prossimi mesi. Per saperne di più, ascolta il nuovo episodio della rubrica podcast Market Flash, a cura di Alberto Tocchio, Head of Global Equity and Thematics.
  
  

In questo episodio:
L’apparente stabilità dell’S&P 500 nasconde una realtà molto più complessa. Da inizio anno l’indice è rimasto intrappolato in un range ristretto tra 6.800 e 7.000 punti, ma sotto la superficie la dispersione ha raggiunto livelli estremi: la distanza tra i 50 migliori e i 50 peggiori titoli è ai massimi dal 2005. La volatilità dei singoli titoli è elevatissima, mentre quella dell’indice resta compressa. È un mercato diviso, sostenuto da flussi ancora robusti e dalla riattivazione dei buyback, che fungono da rete di protezione tecnica.

• L’epicentro della tensione si è concentrato su Nvidia: risultati solidi non sono bastati a sostenere il titolo, segnale che il mercato sta spostando il focus dalla crescita alla sostenibilità del capex e dei ritorni sul capitale. Parallelamente, l’S&P 500 Equal Weight Index sta sovraperformando la versione cap-weighted con il margine più ampio dal 1976, evidenziando un cambio di leadership e la progressiva erosione della concentrazione nelle mega-cap tecnologiche.
• Sul fronte geopolitico, l’escalation militare in Iran riporta al centro il rischio energetico: un eventuale shock sul petrolio potrebbe riaccendere le pressioni inflazionistiche e ridurre i margini di manovra della Fed. In parallelo, il dibattito sull’impatto dell’intelligenza artificiale si intensifica, con implicazioni potenzialmente rilevanti per occupazione, credito e sostenibilità dei modelli di business. Episodi di tensione nel private credit segnalano che il ciclo del credito sta entrando in una fase più delicata.
• Allargando lo sguardo, l’Europa mostra segnali di miglioramento macro e una stagione delle trimestrali costruttiva, mentre negli Stati Uniti la crescita degli utili si sta ampliando sotto la superficie, con il titolo mediano del Russell 3000 in espansione a doppia cifra. Tuttavia, il rallentamento della liquidità globale e la normalizzazione dei multipli suggeriscono un contesto meno indulgente verso asset affollati e narrative estreme.
  Il messaggio chiave è chiaro: non è uno scenario da crisi sistemica, ma un mercato entrato in una fase di dispersione e rotazione strutturale. In un contesto in cui la distanza tra vincitori e perdenti è ai massimi degli ultimi vent’anni, selettività, equilibrio e gestione del rischio diventano elementi centrali per navigare le prossime settimane. Per saperne di più, ascolta il nuovo episodio della rubrica podcast Market Flash, a cura di Alberto Tocchio, Head of Global Equity and Thematics.

Market Flash – 17 febbraio 2026
In questo episodio:
A un mese e mezzo dall’inizio dell’anno, i mercati hanno già attraversato una fase estremamente intensa, caratterizzata da rotazioni rapide, cambi di leadership e forte volatilità sotto la superficie.

• Nonostante l’andamento quasi invariato dell’indice S&P 500, il titolo medio ha registrato movimenti molto ampi, evidenziando una divergenza significativa tra stabilità degli indici e dispersione elevata sui singoli titoli.
• Dopo una partenza sostenuta da flussi record, il mercato ha avviato un processo di aggiustamento accelerato. Il violento unwind su oro e argento, il calo delle criptovalute e le rotazioni legate ai temi di AI e momentum hanno innescato una fase di normalizzazione, colpendo soprattutto i posizionamenti affollati e i fattori growth.
• Allo stesso tempo, l’escalation degli investimenti in intelligenza artificiale continua a rappresentare il tema strutturale dominante. Se da un lato emergono dubbi sulla sostenibilità e monetizzazione di questi investimenti, dall’altro la crescita delle capacità dei modelli e i guadagni di produttività suggeriscono una trasformazione economica di portata potenzialmente storica.
  Il contesto resta complesso, con volatilità elevata sui singoli nomi e una crescente sovrapposizione tra fattori tecnici, politici e tecnologici. Il 2026 si conferma quindi come un anno di selezione, flessibilità e gestione attiva del rischio. Per saperne di più, ascolta il nuovo episodio della rubrica podcast Market Flash, a cura di Alberto Tocchio, Head of Global Equity and Thematics.