Market Flash

• I mercati azionari hanno iniziato settembre con un ribasso, con l'indice SPX che ha perso in media il 4,2% negli ultimi quattro anni, e l'Eurostoxx registrando la seconda peggiore partenza in 15 anni.
• Alcuni indici principali hanno rotto importanti livelli tecnici, con il NDX che ha perso gran parte del rimbalzo di agosto, e la volatilità sui mercati azionari è aumentata significativamente.
• La rotazione verso titoli difensivi continua, accompagnata dal calo dei tassi e dal timore per la crescita, con il mercato obbligazionario che sta registrando una forte anticipazione di tagli futuri da parte della Fed.

Settembre si conferma un mese difficile per i mercati, con volatilità in aumento, incertezze economiche e pressione sui tassi. Gli investitori dovranno affrontare un contesto più rischioso, caratterizzato da un afflusso di nuova offerta sia obbligazionaria che azionaria.

• Agosto ha registrato performance positive per quasi tutti i mercati azionari, con volatilità tornata su bassi livelli e un mercato obbligazionario in salute
• L’elemento più rilevante è stata la sovraperformance dell'SPX equal weight, che ha raggiunto i massimi storici, mentre i "Magnifici 7" hanno sottoperformato per la prima volta da dicembre 2022.
• Si è ridisegnata la composizione del mercato azionario, influenzando leadership di settore, aspettative di politica monetaria della Fed e il panorama politico, con impatti che si faranno sentire nelle prossime settimane.

Abbiamo concluso un periodo ricco di eventi e cambiamenti, lasciando un mercato solido ma che richiede attenzione vista la forte convergenza verso una logica di soft landing e possibili aumenti della volatilità nel prossimo periodo.

• Il mercato sta vivendo performance strabilianti con una velocità d'azione simile al periodo Covid, causata da eccessivo posizionamento, fiducia e concentrazione, accentuata dai bassi volumi di agosto.
• La volatilità sull’azionario è aumentata del 400% in quattro settimane, colpendo duramente i fondi sistematici e causando aggiustamenti massicci.
• il movimento è stato sostanziale, e ci sono opportunità per fare picking tra i settori difensivi e i titoli di qualità che hanno subito perdite significative.

Nonostante gli elementi negativi, c'è spazio per un riallargamento del mercato dopo il reset valutativo, aiutato anche dal ritorno dei piani buyback. È cruciale mantenere lucidità e selezionare con attenzione per guidare il prossimo rimbalzo.

In questo episodio:

• Nelle prime 2 settimane dai flussi di inizio semestre, l'SPX saliva nonostante il 60% dei titoli scendesse. Recentemente, l'indice è sceso con oltre il 60% dei titoli che hanno sovraperformato, segnalando un rapido cambio di direzione.
• Il "Trump trade" continua a dominare, offrendo opportunità di trend per il mercato, ma con potenziali sorprese e impatti significativi per l'Europa.
• L'elemento cruciale nelle prossime due settimane sarà la stagione delle trimestrali, che potrebbe guidare una rotazione settoriale più convinta.

In questa fase di rallentamento dei prezzi sugli indici e aumento della volatilità, è fondamentale osservare l'analisi tecnica per valutare potenziali movimenti ribassisti. Nel frattempo, la recente rottura dei tassi US potrebbe segnalare un punto di svolta, con le Banche Centrali pronte a tagliare i tassi. Alla luce di queste variabili, sarebbe opportuno considerare una rotazione verso settori più difensivi, come l'Healthcare.

In questo episodio:

• L'SPX supera i 5500 punti e l'NDX i 18,000, con ben 34 nuovi massimi in poco più di sei mesi, accompagnati dalla volatilità più bassa degli ultimi 15 anni.
• Il NDX ha sovraperformato l'SPX con il margine più ampio degli ultimi 30 anni, superando anche il divario creatosi durante la tech bubble del 2000.
• Le sei principali mega-cap tecnologiche trainano la crescita degli utili, mentre il resto dell'SPX cresce solo del 5%.

È un mercato azionario quindi ancora forte e consensuale che non va abbandonato. Tuttavia, è prudente iniziare ad avere cautela sugli utili delle principali mega-cap, considerando il loro peso storico del 37% sull'SPX e la possibilità di una maggiore volatilità durante l'estate.

In questo episodio:

•    Gli investimenti negli Stati Uniti dominano i flussi globali, con l'SPX che registra frequenti nuovi massimi e una forte concentrazione nel settore tecnologico.
•    Le aziende legate all'intelligenza artificiale, come Nvidia, stanno guidando i mercati con margini elevati e domanda in crescita. Tuttavia, la volatilità dei singoli titoli è molto più alta rispetto agli indici.
•    In Europa, l’elevata volatilità post-elezioni ha portato il posizionamento difensivo e una maggiore partecipazione al mercato. Negli Stati Uniti, la crescita rallenta, ma gli effetti delle politiche monetarie stanno iniziando a manifestarsi.

Mentre i mercati US continuano a mostrare forza, la crescente dicotomia tra indici e titoli sottostanti, insieme a segnali di rallentamento economico, suggerisce che potrebbe essere prudente prepararsi per una fase di mercato meno stabile e più imprevedibile nei prossimi mesi.

In questo episodio:

• Gli indici SPX e NDX raggiungono nuovi massimi storici, trainati principalmente dal settore tecnologico. SPX non ha perso almeno il 2% in 326 sessioni consecutive.
• Nvidia, grazie ai nuovi processori e uno stock split, diventa la seconda azienda di maggiore valore al mondo, superando Apple e contribuendo a un terzo della performance annuale dell'indice SPX.
• Il taglio della BCE, sebbene significativo, è stato accompagnato da un discorso meno accomodante a causa delle previsioni inflazionistiche elevate fino alla seconda metà del prossimo anno.

Siamo di fronte a dei mercati molto consapevoli della loro forza con bassa volatilità su tutte le asset class, basse correlazioni e flussi quotidiani di supporto. Sebbene giugno non abbia mai segnato un massimo annuale prima di una discesa dal 1950, le prime due settimane di luglio sono storicamente le migliori. Utilizzare la bassa volatilità per strategie di protezione può essere una soluzione per navigare serenamente l'estate.

In questo episodio:

• Il bilancio dei primi sei mesi dell'anno vede mercati azionari complessivamente spumeggianti, con gli indici americani ed europei positivi anche in doppia cifra e con una Cina risvegliatasi dal torpore. 
• La concentrazione delle performance rimane alta con la contribuzione dominante di pochi titoli, soprattutto Tech. Bene le commodities che hanno sovraperformato l’azionario globale, con l'Oro sostenuto dagli acquisti delle Banche Centrali asiatiche. Penalizzati invece i Treasuries con il trentennale a -6% da inizio anno.
• Lato macro, i recenti dati PMI positivi in Europa e USA hanno temporaneamente mantenuto i tassi stabili. Resta alta però l’attesa per le decisioni di Fed e BCE di inizio giugno, perché qualora l'inflazione non desse segnali preoccupanti, ci potrebbe essere spazio per i primi tagli.

È difficile essere negativi su un mercato azionario che sembra prendere forza in misura più allargata, tanto più su un obbligazionario che appare ora maggiormente stabilizzato. La situazione di bassa volatilità aiuta certamente il risk-taking di diverse categorie di investitori, così come la capacità di assorbimento di liquidità da parte del mercato. Un ottimo segnale arriva anche dai livelli record dei piani di buyback e dai flussi di acquisto dei retailer.

In questo episodio:

• Dopo tre settimane consecutive al ribasso, il mercato ha mostrato una ripresa significativa con tre settimane consecutive al rialzo. Gli indici principali, inclusi SPX e quelli europei, hanno recuperato terreno, avvicinandosi ai massimi dell'anno.
• I dati macro-economici negli Stati Uniti sono recentemente scesi al di sotto delle aspettative di consenso, insieme anche a dati sull'occupazione di aprile che hanno mostrato un trend negativo.
• L'Europa ha sorpreso positivamente con dati macro-economici che hanno rivisto al rialzo le stime di crescita per quest'anno e per il prossimo.

Il mercato azionario mostra una resilienza superiore al ribasso, evidenziata dal recente rimbalzo dell'indice SPX, il più ampio in quattro giorni dal novembre scorso, nonostante i volumi ridotti. La bassa volatilità favorisce i fondi sistematici nel riequilibrare rapidamente le loro posizioni. I piani di buyback in aumento e la ripresa dell'M&A in Europa, confermano la solidità del mercato. A livello settoriale, si osserva una rotazione verso settori difensivi in risposta alla stabilizzazione dei tassi.

In questo episodio:  

• Dopo mesi di record, il mercato ha subito una correzione significativa, con gli indici azionari in calo del 5-6%. La fine del momentum ha portato volatilità e un maggiore focus sullo stock picking. Le commodities hanno registrato guadagni, mentre i bond hanno sofferto perdite. 
• Le trimestrali mostrano un superamento delle stime, ma la reazione del mercato è modesta, con guadagni leggeri per le società che performano bene e perdite significative per quelle che deludono.
• La correzione è stata ordinata, guidata dalla riduzione di posizioni dei fondi sistematici più che da hedging. I tassi potrebbero danneggiare l'azionario, l'inflazione negli USA persiste e le aste di Treasuries aumentano.

Maggio, tradizionalmente volatile per l'azionario, potrebbe vedere un continuo allargamento dell'orizzonte di investimento dalle mega-cap. La solida performance della Cina è attribuita a questo trend, nonostante dati macro incerti. Inoltre, il posizionamento sui futures corti sui Treasuries, più ampio che mai, aveva predetto la contrazione dei tassi lo scorso ottobre. Anche se ora i tassi sono tornati ai livelli del 2023, la prospettiva è di tagli anziché aumenti. Questo trade potrebbe ancora avere successo, nonostante le circostanze attuali.