VC業界には、奇妙なパラドックスが潜んでいます。ポートフォリオ企業には「明確な意思決定者を置け」と指導しながら、自分たちは全員一致の合議制で動いている。「スケールせよ」と説きながら、自らのファンドは上場させない。「価格規律を守れ」と言いながら、バリュエーションが吊り上がる入札競争に参加し続けている——。

今回は、シリコンバレーのシード投資家でVillage Globalの共同創業者、ベン・カズノーシャ（Ben Casnocha）が7年間のファンド運用を経て書き下ろした長編ブログを題材に、VCファームの「裏側」を読み解きます。エントリー価格の規律、ガバナンスの構造的欠陥、そして「ファンド1号の大成功は長期的には必ずしも吉ではない」という逆説的な成功の罠について、朝倉の実体験も交えながら議論しています。

▼ 今回のトピック

「いい事業」と「いい投資」はなぜ別物なのか

発見か逆張りか——競争入札を避ける2つのアプローチ

Village Globalの戦略：ポストマネー評価1,000万ドル前後で投資する意味

大当たりへの信仰が「生存者バイアス」にすぎない理由

VCファームのガバナンス不全：合議制が招く責任の空洞化

影の権力構造——フラットな組織図の裏に生まれる非公式ヒエラルキー

投資に集中したいならファームを作るな——LP対応とバックオフィスの見えないコスト

VCの収益構造の本音：管理報酬（Management Fee）とキャリードの非対称性

成功の罠：ファンド1号が大当たりするほど長期的に危うくなる構造

ファンドサイズが2倍になると「全く別のビジネス」になる理由

遅行指標の罠——GPの実力と評判のズレがLPに見えにくい問題

最適な成功は最大ではない——4倍リターンが7倍リターンより健全な場合とは

▼ どうでもいい話

Chanpan

https://open.spotify.com/track/0xsACxtkQkj3tCkmg0ZPUX?si=dmsZM74rQhmirNKGNhyn7g

▼ 参考情報

スピーダスタートアップ情報リサーチ

https://jp.ub-speeda.com/solutions/startup/

Ben Casnocha「30,000 Hours with Village Global: Lessons & Field Notes from Building a New Venture Capital Firm」

https://casnocha.com/30k-hours-with-villageglobal-lessons-vc-platform

オープンチャット「This is令和スタートアップOC」

https://line.me/ti/g2/hQ6dJIGjMHwD7gGYruUYQBgUj8uxWgiDGFHYCA?utm_source=invitation&utm_medium=link_copy&utm_campaign=default

令スタでは取り上げて欲しいテーマやご質問を募集しています。↓のフォームから是非ご記入ください（匿名です）

https://forms.gle/mkoihcHgTJUu4UVp8