📈在投资实践中，不少人都有过这样的经历：精挑细选了一只业绩亮眼的基金，满心期待能获得丰厚回报，可最后实际落袋的收益却与预期相去甚远。其实，这通常与投资者不当的择时买卖有关。为探究这一现象，晨星在近期发布了【中国公募基金投资者回报差研究-当幻想撞上现实】的研究报告。本期节目我们就和中欧基金的基金经理张学明老师一起来聊聊：

• 投资者为什么在强烈波动的市场中往往无法获得理想的收益呢？
• 基金波动又是怎么影响投资者的收益的？
• 怎样避免市场波动对收益的影响呢？

欢迎收听本期节目...

【往期回顾】

Vol.27 - 港股套路有多深？来看看老司机的“避坑” 指南！

Vol.20 - 存款利率进入1时代，我的闲钱自救指南

Vol.6 - 搞钱不分国界！纳斯达克、中概、港股、我该怎么买？

【收听雷达】

Part 1：为什么基金净值上涨，基民却不赚钱？

01:34 翻倍基金拿不住，定投三次就崩盘

05:08 关键在于“投资者回报差”——市场波动导致投资者行为出现偏差

08:37 中国v.s.美国v.s.日本，哪个国家的基民收益率最容易“跑输”基金收益率？

10:39 行业主题v.s.偏股v.s.固收+，哪种类型基金的回报差最低？

13:01 波动率税（投资者回报差）=复利税+行为税

Part 2：实操三部曲：如何从“纳税人”变为“收税人”？

17:14 第一步：选择“波动中等”（5%~15%）的产品

21:42 第二步：聪明定投，包括定什么？何时定？怎么止盈？

23:36 为什么红利和价值策略的“安全垫”更高？

28:02 第三步：在成长和红利构建的“杠铃结构”上，做再平衡

Part 3：再平衡与进阶操作指南

31:00 把再平衡的阈值设置在15%~25%之间比较合适

32:53 训练大脑做理性决策，分三步走

36:12 从达里欧到塔勒布：为何如此重视波动管理？

40:21 控制波动≠拒绝波动：适中波动才能实现“再平衡”与“转波为利”

Part 4：一些刨根问底和未来展望

45:14 为什么海外市场上的中波产品占比更高？

51:01 晨星“3P”选基法：People+Process+Parent

55:05 因逆风反转后胜率较高，长期看好价值红利策略

【本期嘉宾】

孙珩 Rachel，晨星（中国）基金研究中心总监

曾供职于国家外汇管理局-中央外汇业务中心，致力于投资和管理中国国家外汇储备，后就职于国内保险和券商资管，从事基金投资研究、资产配置和投顾相关工作。

张学明，中欧基金多资产及解决方案投资部基金经理

曾任中泰证券资管对冲基金部副总经理、百亿私募艾方资管投资部总监&合伙人，量化投资经验丰富，擅长股票、转债等策略开发和投资研究。

【幕后团队】

制作人｜重阳

编辑｜重阳

策划｜中欧基金&晨星中国

出品｜Morningstar晨星

免责条款：©2025 Morningstar 保留所有权。此处提供的信息、数据、分析和观点不构成投资建议；截至撰写日期，仅供参考；可随时更改，恕不另行通知。本内容并非买卖任何特定证券的要约，也不保证其正确性、完整性或准确性。过往表现不保证未来结果。Morningstar 名称和标识是 Morningstar, Inc.的注册商标。这里的内容包含 Morningstar 的专有资料；未经Morningstar 事先书面同意，不得以任何方式复制、转载或以其他方式使用本文章的全部或部分内容, 在社交媒体转发Morningstar官方账号除外。市场有风险，投资需谨慎。投资人应当认真阅读投资工具的合同、内容说明书等相关法律文件，了解投资工具的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断投资工具是否和投资人的风险承受能力相适应。

🌊2025 年的全球市场，仿佛像被按下了快进键的过山车—— 关税壁垒层层加码，金融市场震荡加剧，每天打开账户都像坐过山车一样心惊肉跳。

关税政策即将重构全球产业链，各国未来经济走势也在政策博弈下的影响下变得难以预测，走向复杂分化。这也让全球资产配置已从 “是否需要”的选择题，转变为 “如何做好”的必答题。通过分散布局不同国家和市场，利用其经济周期、政策环境与产业结构的差异形成天然对冲，既能避免“把所有鸡蛋放在同一个篮子”的风险，又能在市场轮动中捕捉多元机遇。

但面对复杂的海外市场，我们普通投资者难免会有很多困惑：如何在机遇与风险并存的环境中找到平衡？QDII 基金、香港保险、商业银行美元理财、南下理财通…… 眼花缭乱的渠道该如何抉择？境外投资要注意什么，怎么避雷？

在这期节目中，我们继续和晨星产品经理Neil Su以及公众号搬砖小组的主理人、海外市场的“资深玩家” 薛逢源，共同探讨配置海外资产的 “正确姿势”。两位嘉宾更结合亲身经历，分享了对不同市场配置价值的洞察，同时针对海外投资渠道筛选、风险等问题，提供具体的实操建议。

无论你是初涉海外投资的新手，还是希望优化现有组合的投资者，相信本期节目的内容都会对你有所启发。欢迎点击收听，跟着“过来人”找到适合自己的全球资产配置思路！

📝节目中，两位嘉宾特别提到了「跨境理财通」这一海外投资渠道——作为粤港澳大湾区试点政策，它允许个人投资者不受额度限制投资符合条件的境外理财产品。📢为帮助中国投资者打破信息壁垒、科学配置海外基金，晨星也在中国官网全新上线了「跨境理财通」专区。在这里，你能找到所有符合跨境理财通资质的境外注册基金，并可获取其历史风险回报、费率、持仓及基金文档等数据和信息。👇欢迎免费注册使用，让你在全球资产配置这道必答题上有更清晰的解题思路！

图片来源：晨星中国网站www.morningstar.cn

【往期回顾】

Vol.27 - 港股套路有多深？来看看老司机的“避坑” 指南！

Vol.20 - 存款利率进入1时代，我的闲钱自救指南

Vol.6 - 搞钱不分国界！纳斯达克、中概、港股、我该怎么买？

【收听雷达】

00:57 抄作业缩小海外投资认知差！中国人爱扎堆「项目票」，老外选股先看相关性

06:16 为什么海外投着投着就不看个股，改买指数了？

10:01放下赢家心态和股神情节抬头看世界，你的钱可以属于很多资产

17:11 中产家庭扎堆去香港买保险，到底值不值？

22:21 薛老师私藏「433 配置公式」，不要小看现金，关键时候真能救命！

25:29 外汇管制下，普通人的钱怎么合法「出海」？

29:28 去年超火的美元债到底还有没有搞头？

33:01 傻子的需求只有骗子才能满足，看不懂的东西一定不要乱买

【本期嘉宾】

晨晨，「晨星投资说」主理人

Neil Su，晨星产品经理

薛老师，微信公众号「搬砖小组」主理人

【幕后团队】

制作人｜重阳

编辑｜晨晨

策划｜晨星中国编辑部

出品｜Morningstar晨星

免责条款：©2025 Morningstar 保留所有权。此处提供的信息、数据、分析和观点不构成投资建议；截至撰写日期，仅供参考；可随时更改，恕不另行通知。本内容并非买卖任何特定证券的要约，也不保证其正确性、完整性或准确性。过往表现不保证未来结果。Morningstar 名称和标识是 Morningstar, Inc.的注册商标。这里的内容包含 Morningstar 的专有资料；未经Morningstar 事先书面同意，不得以任何方式复制、转载或以其他方式使用本文章的全部或部分内容, 在社交媒体转发Morningstar官方账号除外。市场有风险，投资需谨慎。投资人应当认真阅读投资工具的合同、内容说明书等相关法律文件，了解投资工具的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断投资工具是否和投资人的风险承受能力相适应。

📈今年春节过后，港股市场一路 “开挂”，强势出圈，直接成为国内外投资者目光的焦点。最近，不管是在投资圈，还是朋友聚会时的闲聊，港股都稳稳占据热门话题 C 位。但我们发现，其实很多人都有共同的疑问：这港股的行情怎么就跟坐了过山车似的，突然就起飞了？现在还能不能入场？入场的话，又有哪些 “坑” 得避开？

在这期节目中，我们邀请到了两位在港股投资方面颇有心得的朋友，来跟大家好好聊聊，港股投资的那些事。

一位是晨星中国的产品经理Neil Su，最近他和团队正在研发境外基金研究的工具，对包括港股在内的海外投资有着浓厚的兴趣。另一位嘉宾，是公众号「搬砖小组」的主理人薛老师。薛老师是海外市场的“资深玩家”，有近10年的海外投资实战经历，在全球资产配置以及不同资产类别的投资上有着丰富的实战经验，也有很多自己独到的见解。

在今天的节目里，两位嘉宾将为大家全方位解读港股投资。他们会从宏观经济形势、政策环境等多个维度出发，深度剖析这波港股行情，同时，他们还会结合自己过去投资港股时 “踩坑” 的亲身经历，给大家分享港股那些和 A 股大不一样的规则和玩法。欢迎收听！

【往期回顾】

Vol.20 - 存款利率进入1时代，我的闲钱自救指南

Vol.6 - 搞钱不分国界！纳斯达克、中概、港股、我该怎么买？

【收听雷达】

01:24 在怀疑中上涨，港股这次哪里 “不一样” ？

07:51 去港股交易，你得先了解它是一个什么样的市场

16:39 拿A股积累的经验投港股？亲历感受一个月两次几乎跌下桌的暴击

25:47如何面对海外市场的波动？投资交学费很正常，越早交 “性价比” 越高

32:16 只要一直做正确的事，金融市场最终就是一个概率游戏

39:12海外投资成为必选项？从日本躺在长椅的人身上找到的答案！

【本期嘉宾】

晨晨，「晨星投资说」主理人

Neil Su，晨星产品经理

薛老师，微信公众号「搬砖小组」主理人

【幕后团队】

制作人｜重阳

编辑｜晨晨

策划｜晨星中国编辑部

出品｜Morningstar晨星

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🏮随着春节假期结束，不少人带着家的味道和休假后满满活力开工了！这个假期，你是如何度过的？

春节不仅是我们中国人最重要的传统节日，也是很多人一年之中花钱最无所顾忌的时刻。无论是阖家团圆的年夜饭、走亲访友的礼品开销，还是旅游、娱乐、线上购物，春节消费早已成为全年消费的重要组成部分。不仅如此，消费不仅关乎我们每个人的生活，也是拉动经济增长的重要引擎。春节消费数据，往往也是我们观察中国经济活力的一扇窗口。

然而，一代人有一代人的过年方式，年味在变，消费习惯也在变。这几年，大家的春节消费发生了哪些有趣的变化？新的过年方式和消费习惯又带来了哪些新的业态和行业机遇？通过春节消费的这些变化，我们又能捕捉到哪些经济发展的新信号呢？

在这期节目中，我们邀请到了晨星高级行业分析师Jennifer Song，她将与我们一同聊聊春节消费的变迁以及它对经济复苏的影响。欢迎收听！

【往期回顾】

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【收听雷达】

02:23 春节的钱都花在哪了？盘盘春节重点观察的消费数据

06:42 过去几年的春节，在衣食住行消费上都有哪些变化

11:47 从“海外游”到“海口游”看旅游消费的复苏

22:31 防御性vs周期性消费？不同的消费企业有哪些特质

26:03 人口红利消退下，消费的长期增长会受限吗？

34:51 贝塔消失后，什么才是消费企业最重要的护城河？

40:34 都说中国消费长期潜力无穷，但为什么这几年消费板块跌跌不休？

59:35 从消费看经济复苏

【本期嘉宾】

晨晨，「晨星投资说」主理人

Jennifer Song，晨星高级行业分析师

【幕后团队】

制作人｜重阳

编辑｜晨晨

策划｜晨星中国编辑部

出品｜Morningstar晨星

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🧧发压岁钱是我们春节的传统习俗。对小时候的我们来说，拿到红包之后迎来的是一年中最富裕的时刻，也是我们大多数人在经济独立之前，为数不多的“数钱”体验。借着春节这个契机，我们特别策划了一期围绕“压岁钱”的深度对话。

这两年在社交媒体上有一个讨论度很高的话题，叫做重新养育自己。如果能回到小时候，你会怎样更好地管理这笔来之不易的压岁钱？在“重新养自己” 的过程中，我们该如何提升财商技能？又有哪些习惯需要重新审视，比如哪些该省、哪些该花？

在这期节目中，我们围绕财商展开了多角度的讨论，嘉宾们也分享了许多关于花钱、省钱、赚钱、借钱和投资的实用技巧。希望大家听完之后，能对财商有更清晰的理解，同时解锁一些让自己变“富”的新思路！

【往期回顾】

Vol.20 - 存款利率进入1时代，我的闲钱自救指南

Vol.6 - 搞钱不分国界！纳斯达克、中概、港股、我该怎么买？

【收听雷达】

01:37 记忆中压岁钱那些事，各地有各地的发法，各家有各家的花法

07:20 当我们谈论财商时到底在谈什么，赚钱多≠财商高！

18:15 如果能重来一遍，你给自己的财商打几分？

27:31 和孩子谈谈钱，是为人父母的一堂必修课

36:22 年轻人怎么管理自己的收支？要把自己当成一家企业去经营

48:12 大环境不好，我们该如何管理好自己的钱袋子，增强自己的抗风险能力？

【本期嘉宾】

晨晨，「晨星投资说」主理人

Rachel Sun，晨星（中国）基金研究中心总监

荣华，天弘基金策略分析师

思思，天弘基金「人间钱话」栏目主播

【幕后团队】

制作人｜重阳

编辑｜Yvaine

策划｜晨星中国编辑部

出品｜Morningstar晨星

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🎄一转眼，即将告别2024，你是否也在感慨时光的飞逝呢？

在年终这个特别的时刻，我们如约而至，为大家带来一年一度的年度盘点特别节目！

过去的这一年，我们一起见证了市场的跌宕起伏，经历了从“狼来了”到市场反弹的情绪反转。偏股型基金在 9 月的市场反弹中成绩斐然，非银金融、银行、通讯电子等板块成为盈利担当。虽然医药行业依旧低迷，科技股却因AI风潮迎来高光时刻。

今年，指数基金也成为不少投资者的“心头好”。中证A500、标普500 ETF等产品的热销，似乎说明了大家对透明性和低费率越来越青睐。尤其是在海外市场，指数基金凭借稳定的表现也大受追捧。

与此同时，黄金价格在2024年屡创新高。各国央行疯狂囤金，推动金价上涨的同时，也让“金豆热潮”走进了年轻人的视野。从北京菜百到深圳水贝，各大金店被挤得水泄不通。

债券市场也有自己的故事。债券收益率一再“坐滑梯”，连基金经理也直呼这是“职业生涯中少见的情况”。在低利率时代，想要实现3%-5%的收益目标变得充满挑战。

2024年也是一个让人重新思考投资心态的一年。市场的起起伏伏告诉我们，数据和策略只是冰山一角，情绪管理和长期视角才是投资中真正的考验。投资的本质从来不止于收益，而是在变化和不确定中找到属于自己的节奏。或许，这是2024年留给我们最重要的一课。

接下来，就请戴上耳机，让我们与晨星基金研究团队的三位伙伴——Rachel、Yiming 和 Niki——一起开启我们对2024的回顾之旅吧！

往期回顾：

Vol.20 - 存款利率进入1时代，我的闲钱自救指南

Vol.13 - 个人养老时代来临，这是你需要知道的养老必修课！

【收听雷达】

02:10 过去一年各类基金表现如何？

06:06 “今年债券的收益率就像坐滑梯一样”

12:43 QD额度紧张，跨境投资该如何布局？

20:08 指数基金逆袭：是什么让大家对它爱不释手？

30:50 年轻人的金豆热潮：消费与投资的双重乐趣

31:57 金价狂飙，各国央行疯狂囤金，真黄金 vs ETF怎么选？

33:44 暗藏玄机！解读基金经理都在关注什么新机会

36:00 看好医药？——“嘴巴是这么说，手上的动作却很诚实”

01:00:58 “没有身体，就没有革命的本钱！”延迟退休政策落地，打工人如何重新规划养老投资？

【本期嘉宾】

晨晨，「晨星投资说」主理人

Rachel Sun，晨星（中国）基金研究中心总监

Yiming Li，晨星（中国）基金研究中心高级分析师

Niki Wu，晨星（中国）基金研究中心高级分析师

【幕后团队】

制作人｜重阳

编辑｜Yvaine

策划｜晨星中国编辑部

出品｜Morningstar晨星

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⚡️最近市场起起伏伏，对于现在走到哪一步了、这波行情到底是开启牛市的号角还是熊市中的反弹，争议还很大。

熊市难赚钱，牛市好赚钱。我们总是会觉得，如果能判断市场走向、能看清现在处于行情的哪个阶段，那就可以获得更好的投资结果。然而现实是，很多时候往往只有走完一段行情之后，我们才知道它到底是牛还是熊。

那既然行情难以预判，身陷市场“不确定性“中的我们又应该如何自处？如何避免在套牢和踏空里反复横跳呢？有没有什么通用的策略能让我们安稳地穿越周期？

带着这些问题，这一期节目我们有幸串台「中欧基金」，和中欧基金播客的主理人嘉捷以及中欧基金的基金经理张学明，一起探讨了几种适合普通投资者的稳健配置思路，希望能帮大家找到自己投资中的「锚」⚓️。

【收听雷达】

02:02风浪越大鱼越贵？没有“这次不一样”，波动高、轮动快是A股的常态
04:56怎么借力“周期”和“分散”做好配置？达里欧和《对冲基金奇才》是这样说的
11:16别随便定义自己是高风险投资者？可能你想要的只是一直涨而已
15:38为什么把鸡蛋放在不同篮子里还是赔了？因为可能本质上他们都是一种篮子！
22:46我们可能都误解了「全天候策略」，其实不用预判行情也能挣到钱
33:02虽然名叫「全天候」，但其实也有遭遇市场「逆风」的时候？！
38:48在同一个资产类别里做分散配置是个伪命题吗？
42:27为什么国内没有一个类似于标普500这样具有代表性且长期又能打的指数？
62:58海外盛行的60/40股债组合是更适合普通人的「懒人」投资策略吗？
69:18不是每个人都能踏准时点赚一波再全身而退，对于普通人来说最重要的，是找到投资中的「锚」

全天候策略、60/40策略以及标普500自2007年以来的业绩表现和回撤：

【本期嘉宾】

晨晨，「晨星投资说」主理人

嘉捷，「中欧基金」主持人

张学明，中欧基金多资产及解决方案投资部基金经理

【幕后团队】

制作人｜重阳

编辑｜晨晨

策划｜晨星中国编辑部

出品｜Morningstar晨星

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📈最近，股市楼市双双迎来政策利好。一边是降LPR、放松限购，另一边的股市也一片飘红。面对这样的行情，有的人可能陷入了纠结：现在到底是卖房炒股，还是该变现抄底买房呢？

我们常听人说，通往财务自由的关键在于拥有持续的被动收入。被动收入，也叫“非工资收入”或“睡后收入”。简单来说，就是无需投入太多劳动和精力也能自动获得的收益。

炒股和收租就是两种经典的被动收入来源，通过炒股致富或者当“包租公”、“包租婆”，也是很多人向往的实现财务自由的方式。

本期节目我们邀请到了两位在股市和楼市摸爬滚打多年的“老韭菜”，结合当下的市场环境，和大家算一笔经济账，探讨在现阶段这两种 “躺赚”模式究竟哪种更香。也欢迎大家在评论区踊跃讨论，分享你的看法！

【收听雷达】

02:06牛市真的来了？“神经病” 气质的A股总是带着相同的韵脚

13:13如果目的是躺赚，你的思路不应该是炒股，而是持股收息

18:29都进到股市这个迪厅了，怎么还和我聊养生持股啊？炒股居然还有社交属性？！

26:11收租到底能赚多少钱？现在能躺赚的房东真的太少了......

35:44听说很多人都开始卖房炒股了？楼市见底了吗？房贷利率下降，还要不要提前还贷？

40:19买老破小不如住保租房？谁想到保租房现在已经是这样了

49:11躺赚是个伪命题？一直想上岸，但却发现生活是一场无限游戏

【本期嘉宾】

晨晨，「晨星投资说」主理人

杨天楠，长波工作室主理人，播客「听懂涨声」主理人

张翼轸，CFA，基金自媒体 「EarlETF 」和播客「精分派」主理人

【幕后团队】

制作人｜重阳

编辑｜晨晨

策划｜晨星中国编辑部

后期制作｜粥粥

出品｜Morningstar晨星

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随着全球人口结构、经济结构的变化，许多国家已经开始逐步提高退休年龄。无论是法国、意大利、丹麦等欧洲国家，还是我们的邻国日本，延迟退休似乎已经成为了各国应对老龄化绕不过的必经之路。

而就在上个月，全球延迟退休的风，还是吹来了，争议了十几年的延迟退休政策终于落地了。

面对退休年龄的延长，我们不禁要问：延迟退休对我们来说到底意味着什么？从什么时候开始攒钱、要多少钱能过上理想的养老生活？灵活就业的人又应该怎么做养老计划？我们该如何利用好不同类型的金融产品来帮助我们更有效地规划养老财务？

在这期节目中，我们邀请到了上海交通大学上海高级金融学院的阎志鹏教授，一起从实操角度出发，聊聊普通人如何应对延迟退休的挑战！

【收听雷达】

01:32 “65岁退休，35岁失业” ，中间30年如何走下去?

09:32 自由职业者怎么养老？自己攒钱vs交社保

18:06 今年30岁，在退休的时候得有300万才能过上体面退休生活？

24:49 居家养老、社区养老、养老院养老，分别都要花多少钱？

32:51 养老钱就是保命钱，真的亏一点都不行吗？

40:54 各式各样的养老产品挑花眼！基金、保险、理财、存款，哪一种更适合养老？

47:34 攒养老金需要提前做好规划，这些因素都必须要考虑！

【本期嘉宾】

晨晨，「晨星投资说」主理人

阎志鹏，上海交通大学上海高级金融学院教授，MBA项目联席学术主任

阎志鹏教授曾担任新泽西理工学院Martin Tuchman管理学院副院长、金融学教授（终身教职），以及中欧国际工商学院客座教授。他曾任职于多家全球和国内知名金融机构，包括贝莱德建信理财有限责任公司高级投资策略师、上海橘颂资产管理有限公司总经理、光大期货有限公司资产管理部总经理、纽约千禧年合伙人有限公司研究员，以及大鹏证券投资银行部上海总部投资经理等。阎志鹏教授目前的主要研究领域包括投资者教育与保护、养老金融与规划、行为金融学、投资策略、ESG、金融科技、金融风险管理。

【幕后团队】

制作人｜重阳

编辑｜晨晨

策划｜晨星中国编辑部

后期制作｜周怡帆

出品｜Morningstar晨星

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💰近期各大银行开始下调存款利率，现在我们在银行去存活期，每年利息只有0.15%，五年期的存款利率最近也告别了2字头，被下调到了1.8%左右。

不仅存款，连银行理财和余额宝的收益率也持续走低。许多朋友可能已经开始焦虑：这么低的收益到底能不能跑赢通胀？有没有稳健又靠谱的理财方式，能够让我们在低利率环境下，依然获得和过去差不多的回报？

在本期节目中，我们特别邀请到财经媒体人、播客「听懂涨声」主理人杨天楠，一起聊聊对低利率时代对我们意味着什么，稳健投资者可能面临的风险，以及如何在这个环境下合理规划家庭财务。欢迎大家收听~

【收听雷达】

02:07 理财收益率为什么下降？

07:22 买理财，你真的知道自己到底在买什么？买理财时要注意这些坑！

15:33 现在世界上对抗利率下行最好的解药是增额终身寿？储蓄型保险不要乱买

23:19 10年后想买款年化收益率3%以上的理财产品，可能像汽车摇号那样难

27:08 提前还贷可能是现在最好的理财，低利率环境下单从收益率去选产品很危险

31:32 通胀让害怕错过和踏空成为中国人刻在骨子里的恐惧，但越是雄心勃勃想跑赢通胀，输得越惨

45:34 寻找低风险资产求稳没错，但不能放弃流动性和选择权

53:14 低利率环境下，如何做好家庭的资产配置

【本期嘉宾】

晨晨，「晨星投资说」主理人

杨天楠，财经媒体人、播客「听懂涨声」主理人

【幕后团队】

制作人｜重阳

编辑｜晨晨

策划｜晨星中国编辑部

出品｜Morningstar晨星

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