大家还记得吗，年初2月乌克兰战争爆发时，黄金不负避险之名，迅速飙升到2070美元以上。夏季6月时，战事加剧，通胀肆虐，但黄金却从高位迅速下跌了300美元，还自此开始跌跌不休到现在。事实上， 黄金非商业净多头持仓现在处于多年来的低点。

今年难道不应该是黄金的最佳机会，但金价的表现却如此羸弱。为什么金价不再对地缘冲突和通胀做出反应?

那是因为我们正在经历的通胀，不是支持黄金的那种通胀，我们的战事也和以前不一样。

其实通胀上行、地缘冲突和权益市场下跌这些事件对于黄金的影响不是直接的，美元指数和美元实际利率牵制着黄金对于这些事件的反应，它们才是黄金定价的核心变量。所以美联储收水，不仅权益市场的流动性被抽去博弈利率路径，黄金的水位也同样被抽走了， 现在的黄金非商业净多头持仓处于多年来的低点。

本期节目，我们的香港投资咨询顾问Fei Wenli和Wu Yifan谈一谈在今年走势十分反身性的黄金。

考虑到美元如此强势和实际收益率如此之高，相比其他资产，黄金的表现已经相当具有韧性。

虽然所有人都在谈论战争和通胀，但很多时候我们对宏观环境的认知和预期，根本无法指导微观层面的投资。一方面是宏观指标的收集太过滞后，具体决策需要的是跟踪和应对，甚至是捕风捉影的敏锐。另外一方面，总归有人抢跑预期，有人预判别人的预判。预期跑过头，那么事实兑现时就是卖出之时，所以金价在战争爆发触及高点后，就急转直下了。