高能量

Vol.143 宏观漫谈70|“力度最大”的化债与特朗普上台后的全球格局(11.20录制)


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【栏目介绍】

《宏观漫谈》,《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作,不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势,进行客观中立的讨论,并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。

【免责声明】

本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议,包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。

【内容索引】

00:50 2024年,中国地方政府专项债的发放进度及其影响。

02:43 宏观和微观的背离确有发生。从美国的选举结果来看,执政党较大比例的落后,可能与之前美国宏观经济数据反映的韧性与强劲增长的结果相反。

05:48 从对中国有利的角度来看,也许美国总统候选人的排序是哈里斯、特朗普、拜登。拜登连任大概率将延续现有政策;特朗普的不可预测性,则会对中国带来一定冲击,同时,不同党派执政也可能影响政策的持续性;由于政治基础薄弱,哈里斯的政策可能更倾向于平衡各方利益,不会过于激进。

08:41 中国的10亿化债政策是否符合预期?

09:44 以老百姓购房为例,可以更好地理解此次化债政策:在贷款购房过程中,假定需要80%的贷款,其中公积金贷款占50%,其他短期高息贷款(如经营贷或网贷)占30%。这次的政策就是允许将这30%的其他贷款中较大一部分比例如20%转换为公积金贷款,以优化期限和利率的匹配。

16:01 今年前九个月,政府相关债务的平均发行期限大概是14年,这个时间跨度与几件事相匹配,包括政府项目基建的回收期限,也匹配了经济结构调整的空间,如外贸结构转变、制造业转服务业、人口结构变化产生的消费等,这些都需要较长的周期。

16:54 耐心资本跟钱的周期属性相关,对早期投资而言,政府和保险的资金在预期回报和时间跨度上更符合行业需求。

19:41 今年淘宝双11销售超预期,10月社会消费品零售总额增长4.8%,近期全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破200万份,这些数据一定程度上表明消费券刺激措施的效果立竿见影。

23:44 我对房地产政策的理解是:1、主要目标是触底企稳,而非推动房价上涨;2、在1的基础上,建立合理的换房循环,通过出售旧房置换更大更好的住房,并使租售比趋于合理;3、放开限售、限购、限贷、限价等措施,以回归市场化。

29:30 政府经济能力的恢复将带动相关产业链的复苏,包括政府应付的企业款项和相关供应链款项等,进而传导到雇佣、就业和个人收入。此外,政府在经济转型和科技企业发展方面的投资能力也在逐步恢复。

33:28 从近期政策来看,在中国经济转型过程中,中央政府既要解决部分地方政府的挑战,又要给予地方政府一定的自主空间,以激发其主观能动性。

34:28 按照辜朝明的理论,在家庭和企业无法大规模借贷消费的阶段,应鼓励政府借贷、投资和消费。

36:08 从2015年到2023年,中美贸易的几个关键指标均有所下降:中美贸易顺差占中国总贸易顺差的比例、中美贸易逆差占美国总贸易逆差的比例,以及美国从中国的进口占其总进口的比例。

37:44 中美贸易战将对美国出口造成的影响约为7%,对中国出口造成的影响为14%左右。

38:27 今天的中美贸易战与2018年那次相比有何不同?

41:24 如果明年中美贸易摩擦还在持续,虽然会给中国带来困难和挑战,但也可能部分意义上促使中国形成更加向内的共识。

45:27 秘鲁钱凯港的开通对中国有重要意义,不仅能缩短中国通往南美的航程,提高贸易效率,还能增强贸易的安全性和自主性。

49:13 在美国增加关税的背景下,外资对人民币产生贬值预期的原因是什么?

50:06 如果美国向中国商品征收60%的关税,最终成本将如何分摊?

53:47 近三年美国就业市场中,新增岗位主要来自服务业而非制造业,其中大部分岗位由获得工作许可的非法移民填补。如果对非法移民采取强硬排除措施,将导致这部分劳动力的短缺,进而需要提高劳动报酬以吸引本地人就业,最终可能导致螺旋式通胀。

56:06 移民在美国的数次历史演进中发挥了重要作用。

57:28 我最近看了两本有意思的书:《地图里的人类史》和《文明的地图》。

59:30 假设俄乌战争停火,全球格局将会发生什么变化?

1:04:02 考虑到美国内部有一些“拧在一起”、互相掣肘的挑战,人民币的贬值幅度未必会像外资预测的那么大。

1:08:00 中俄东线天然气管道最近实现了全线贯通,这条管道全长5111公里,每年可满足1.3亿户城市家庭的用气需求。这是一个具有重大意义的项目。

1:11:10 如果美国继续奉行孤立主义,欧洲可能在战略上会倾向于独立自主。这也会是个影响全球局势的重大变量。

【本期相关】

专访李迅雷:明年财政赤字率有望提升至3.5%-4%,需突破需求瓶颈

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【往期链接】

Vol.135 宏观漫谈66|经济刺激政策背后的另外一种“超预期”(9.26录制)

Vol.132 宏观漫谈64|改革开放四十年历程再审视:从历史节点到当前形势(9.4录制)

Vol.126 宏观漫谈61|未来十年影响中国经济的大变量和机会:大会报告解读之一(7.29录制)

Vol.111 宏观漫谈51|宏观经济数据像是跷跷板,不是平衡发展的:与李丰聊中国资本市场与美国通胀

【录制时间】

2024年11月20日。

【制作团队】

主理人:李翔 、李丰

制作及统筹:张英海  (13514156656)、峰小瑞([email protected]

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高能量By 李翔李翔

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