欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫险资频频举牌背后，保险投资逻辑的三次变迁！来自驰骋股道。今年以来，观察到一个有意思的现象，保险公司举牌上市公司越来越频繁。根据公开数据统计，今年险资已经对十八家公司进行了举牌，举牌上市公司数量和举牌次数均创2021年以来新高。截至三季末，

超过四十七家A股上市公司的前十大流通股东中出现了险资的身影。其中，长城人寿和瑞众人寿举牌动作最为频繁，长城人寿今年举牌了无锡银行、城发环境、江南水务、赣粤高速、绿色动力环保等公司，瑞众人寿则举牌了龙源电力、中国中免等。从险资举牌的策略看，明显向防御、高股息资产倾斜。体现在两个方面：一是在这一轮举牌潮里，低估值的港股增配明显，十八家被举牌公司中，过半为股息表现更好的H股公司。例如本轮太保举牌的中远海能H股，截至12月9日股息率分别为9.92%，但同期A股仅为1.84%。这和我之前看好港股的逻辑类似。二是，从举牌的和重仓流通股的情况来看，运输、银行、房地产、建筑、公用事业等行业最受险企青睐。十八只标的中，近半数标的截至12月9日股息率维持在4%以上，其中绿色动力为7.99%、安徽皖通为6.75%、华电国际为6.64%。回顾过去十年，算上这次，险资总共有三次大规模的举牌潮。第一次是2015年，那时候中小险企将万能险作为快速提升保费规模、抢占市场份额的“低成本”融资工具，以达成获取市场份额的目的，随后在监管规范后迅速落下帷幕。第二次是在2020年，由头部险企主导，最大动因却是为应对会计准则调整的需要。

那这次险资频频举牌的原因又是什么呢？这个问题，之前有很多险企负责人公开说过，当下举牌，一是亟需在长端利率趋势下提高权益投资比例、增厚收益；二是切入新会计准则后需要平滑业绩，同时拉长资产久期、满足资产负债匹配需求。展开来说，在无风险利率不断走低的情况下，险企需要应对利差损的压力，权益资产尤其是高股息的红利资产成为险资的最佳选择。一方面，当下市场有大把高于5%股息率的标的，配置性价比高，能够有效缓冲净投资收益的下降幅度；同时，考虑到当下市场预期未来经济悲观，权益资产本身存在着因为放水与刺激预期而估值修复的预期。另一方面，在新金融工具准则计量下，

举牌即持股超过5%的投资就可以对上市公司施加影响，有望计入其他权益工具（F V O C I权益工具）甚至在险企派驻董事之后可将该笔投资列入长期股权投资，利于险企夯实权益投资的稳定收益贡献。

当然，险资对股市的增持，也符合当下国家扶持耐心资本的政策导向。某种程度上说，险资的投资逻辑越来越接近耐心资本了。本轮险资举牌主要倾向质地优良、业绩稳定的公司，体现险资对长期投资理念的践行以及作为耐心资本作用的发挥。

回过头来看，这何尝不是保险企业投资逻辑升级的一种体现。