欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫价值投资入门总结。来自此生无白。首先清楚什么是投资和价值投资。投资本质上是一个重资产的生意，散户需要花本钱进货，并卖出好价格才能盈利。想赚更多钱，就要花更多的本钱进更多的货，这也意味着更多的风险。进货价格贵了，就要亏本。货品选错了，就要砸自己手里。对散户来说，投资本身的商业模式并不算好。价值投资保守的版本，就是说反正都是进货，不如进点小鸡。如果小鸡卖不出好价钱就养着，鸡每天都能下蛋也能赚点，最后小鸡养成了老母鸡，下蛋也越来越多，老母鸡也能卖出更好的价钱。价值投资的原理还是比较简单的。1.价值投资的底层逻辑是复利，复利就是说你只要保持持续正收益，随着时间积累，你的资产会越来越多，像滚雪球一样越滚越大。2.既然要追求复利，那么可推理出不要亏钱。也就是说，价值投资追求的是确定性。既然不要亏钱，就可以推理出不懂不做，因为做不懂的东西，会更加亏损的概率。而做懂的东西能降低亏损的概率。投资上把懂的东西叫能力圈。3.即使去投资自己能看懂的企业，也只是增加了成功概率。因为受到宏观政策，行业趋势，产业周期等多种因素影响，企业的股价会围绕企业的基本面波动，有时候这种影响还很大。这种波动行为有个形象的词叫市场先生。4.由于市场波动的存在，可能会导致我们就算了解这个企业，也会买贵了。所以我们要留一定的冗余，比如说，我们认为一个企业10块是合理的，但是我们只在5块或者6块的时候才去买。这种给自己留的冗余就叫安全边际。5.价值投资是赚企业本身的钱，而企业本身发展是需要时间的，我们要把自己当做企业的一个小股东一样来思考和等待，才能赚取到企业的时间价值。所以有买股票就是买公司的说法，这就是股权思维。所以价值投资原理很简单，复利，能力圈，市场先生，安全边际，股权思维。核心是追求确定性，少犯错。

这个原理五分钟就能搞懂，逻辑自洽容易理解，我们其实不需要花太多时间在反复咀嚼原理上。除了追求确定性外，价值投资还有2个要点。1.价值投资是一种放弃博弈的理论。因为权益市场的博弈性是非常强的。市场上博弈的聪明人非常多，只要去博弈，就是和全世界最聪明的人一群人竞争。聪明是入场券，但是相对价值最低。价值投资的思想，本质上就是放弃博弈。但是有趣的是，价值投资本身又符合博弈的结果，因为大家都喜欢去博弈，那就放弃博弈，这本身就是一种博弈。原理是这个市场最终只有少数人能赚到钱，这个市场不存在能让多数人成功的方法。所以想要成功，首先要站队到少数人一边。2.价值投资是一种追求过程正确的哲学。价值投资谈论了底层逻辑，买入方法，持有方法等，但是没有谈论卖出，没有讨论结果，因为价值投资并不追求结果。结果只是副产品。段永平也说过，投资不要去订目标，不要去追求结果，而是要按照正确的规则来，严格遵守，但实际上把事情做对以后，不赚钱是很难的。总结的话，价值投资的原理，是一种珍贵又不值钱的东西。他是对正确的一种描述，但不是正确本身。你的行动才能成为正确本身。所以对于价值投资，不需要创新，只需要去理解并执行。散户在贯彻价值投资行为时，可以用追求确定性，放弃博弈，过程正确这三把标尺，用于检查自己是否出现偏差。比如说，放弃博弈就意味着在买入时，不要去看现在熊市牛市，不要去看股价之前到过多少，不要去看谁谁谁被套了我去抄个底。简而言之，不要去看股价，技术面，情绪面，博弈面，宏观大势等，买入的唯一理由，就是这个价格是否足够便宜，你自己是否满意。理解了价值投资的原理后，我们就可以开始实践。实践其实就是3个步骤：选股，买入，卖出。1、选股，就是买你看得懂的公司。怎么判断是否看得懂一家企业，比如说行业现状，格局，未来趋势，行业的供给侧，需求侧是什么样的情况，企业的地位，基本面等情况。这些自己能说出个一二三，那就是大概懂一点了。但是了解现在情况不难，难点是在对未来进行判断，这个就需要行业和企业洞察。价值投资的精髓不在于泛泛的原理，而在于具体的企业认知，并在此基础上对未来产生正确的洞察。这个东西不是天天念经就能解决的，这就像一种功夫，需要反复实践练习才能提升。这里错了，投资也就失败了。一个不懂价投原理但是有深度行业企业洞察的人一样能做出伟大的投资，但是一个懂价投原理，但是不懂企业的人，投资就容易遭遇失败。2、买入只需要入门的功夫。因为买入有很多方法来协助判断，估值就是一种来判断买入的方法，还有不少可以参考的公式。有人用5折作为安全边际，有人用十年分红回本作为买入方法，有人用市赚率等，这些都是一种判断买入的方法。要注意的是，买入只跟自己的机会成本有关系。比如说5折安全边际当然好，但是要得到这个价格可能需要好几年。那有人说我手里的钱闲着也是闲着，所以股价跌到6折安全边际也就买了。这里没有对错，主要就是看你自己对机会成本的理解。有人会跟无风险利率作比较，比如说认为这家企业十年后能带来的回报大于存款十年，就买了。当然现实中大部分人来股市显然要求比这个高很多。3、卖出，入门需要掌握买入，成为大师需要掌握卖出。卖出是最难的。买入有很多方法可以参考，但是卖出没有。一个散户在十年前10块钱买到老窖或许不难，只需要耐心，加上入门的估值理解，但是拿到十年后300卖出才是本事，他就变成了散户乙。但是如果我东施效颦，现在买入老窖也是为了奢望十年后再涨30倍，那我十年后不是散户丙，而是瞎子阿丙。要想卖出的好，离不开长期视角的理解。卖出的思维工具有哪些？我觉得终局思维是一个非常好的判断思路。比如说段永平在茅台100多的时候，能看到未来十年的白酒发展情况，粗略估算十年后茅台涨价一倍，产能扩充一倍，大概会有多少利润，给多少P E，算一下就值多少钱。这就是终局思维。终局思维不是凭空想象，就像现在也有白酒投资者一拍脑袋，十年后茅台利润要到2000亿到3000亿，这就是线性思维的凭空想象，因为看不到实现路径，本质上还是不懂生意。

卖出的另外一个思维工具我觉得应该是周期。比如说从宏观角度看，大周期在某个阶段通常会推升大的资金泡沫，那么在大周期转折时卖出也是不错的方法。比如说2021年的赛道股泡沫，在2021年初判断出大周期转折，以特朗普年初下台，美联储转向为标志。总结的话，选股要解决买错的问题；买入要解决买贵的问题；卖出要解决卖飞的问题。理解生意才能选股，定量分析才能理解下限，定性分析才能理解上限。为什么很多人懂了价值投资的原理也做不到？因为懂了价值投资的原理，实践方法，也只是懂了什么是正确的事，但是怎么把事做正确，是需要花时间练习真功夫的。