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发改委136号文是对电力市场极为重要的改革政策，补齐了风光全面市场化的拼图，对于电力股投资来说，重要性不亚于煤电全面进入市场化政策。

政策发布后，我的第一反应是很兴奋，因为一直悬着的风光加速进入市场化的靴子终于落地了，而且还明确的保障了存量项目的收益，也给增量项目一定的“低保”，时间定在5月31日，有一定的抢装时间。

总体来看，这是一个有效平衡了存量项目利益和电力市场化目标的优秀政策。但从这两天市场的表现来看，市场显然不是这么认为的，市场更关注的是增量项目电价水平大幅下降，甚至有电力行业研究院将这个政策定性为重大利空。为了更好的理清这个政策的影响，我觉得我有必要将自己关于新能源全面入市的一些粗浅看法写出来，供大家批判。

1.新能源全面入市初期，发电效益一定会收到冲击。虽然差价结算政策相当于给新增新能源项目一个“低保”，但新能源告别固定上网电价时代，整体电价水平会有一个大的降幅。

特别是对电力供给较为宽松的地区，新能源现货容易出现极低价格。新能源电站的收入模型，从保障性收入变为市场交易收入+机制电价差价-辅助服务分摊费用，未来电价波动将成为新常态，新能源的财务模型将更难测算。效益冲击下，最终导致新能源优胜略汰加速，成本高、效率低的企业将会被优先淘汰。

2.新能源需承担系统平衡成本，火电的重要性会进一步提升。在目前电化学储能效率低下的现实情况下，新能源承担起本就应该承担的系统平衡成本，这将倒逼火风光、水风光打捆和地方能源平台发展。

随着十四五期间“三个8000万”政策核准的火电机组在2025年建设完毕，十五五期间火电建设规模将会呈现断崖式下降，新能源必须以来存量火电机组调节电量，存量火电机组的重要性将会越来越高。

3.存量新能源项目效益得到保障，增量新能源项目也拿到了一个低保。首先必须明确一点，新能源加速进入市场化是业界的普遍预期，我为什么认为这个政策是重要利好，就是因为本来就会加速入市。

但出台的政策打消了市场关于存量项目收益率下降的担心，还给新增项目特别是光伏项目一个差价结算的“低保”，并没有像当前推行电力市场化的某些省份，逐渐撕毁存量项目电价协议，强制让平价项目入市。

4. 部分优秀电力运营商目前处于“甜点时刻”初期。当前我们处于这样一个时间点：

电力股从2024年中期开始回调，到现在普遍调整了30%左右；

煤炭和天然气供给进入过剩周期，价格开始迅速向下；

2025年煤电年度长协价格下降幅度不大，即便被精准打击的华润，降幅也在2.5分以下；

差价结算政策打消了存量项目收益率下降的焦虑，同时2025年下半年开始新能项目会锐减，五大六小的资产负债表可以松一口气了。

看未来，新增风光项目即便效益再差，总会有些收益；煤电即便受新能源挤压，整体电价下降，但容量电价和辅助服务费用上升了。总的来看，部分优秀电力运营商迎来了电价、煤价和存量项目收益预期落地的“甜点时刻”。