欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫牧原的仔猪销售，来自一凡帝诺维奇。

一，仔猪销售的不确定性

长久以来，在仔猪价格相对较高时，牧原往往会主动增加仔猪的销售，在仔猪需求极其旺盛时，得益于独特的轮回二元体系，牧原甚至会采用在育肥场直接配种的“大圈配种”模式来增加仔猪供应。

但是仔猪的需求存在很大的不确定性，很难提前预判仔猪的需求，也就很难通过调整配种节奏来调整仔猪供应，为了不影响自身育肥阶段的稳定连续生产，牧原的仔猪销售规模很难大幅提升。

二，新的仔猪销售方案

2024年9月9日，牧原公布的仔猪销售方案引发市场震动。其中最重要的一条是，如果预定2025年仔猪每月数量相同，可以享受全年统一售价400元/头，而且如果预定量大还有额外优惠。如果2025年全年牧原仔猪实际销售均价低于400元/头，则牧原额外退还差价。

在生猪养殖主要原料玉米豆粕都可以通过期货锁定价格的情况下，牧原锁定仔猪价格的销售模式帮助放养企业和专业育肥户锁定了仔猪这一最大的不确定成本，使得他们基本可以锁定未来的出栏成本。这种优势使得牧原的仔猪预定规模暴增，超过了一千万头。

三，仔猪销售的意义

牧原从2021年开始从高速发展向高质量发展阶段转变，提升效率、降低成本成为公司发展的核心。同时提出的600元降本目标主要以技术的进步和防疫能力的提升来提升养殖效率进而降低成本，除此以外，通过技术进步和管理的优化来降低固定资产和人员成本的摊销，也能降低成本。

一方面，在高速发展阶段，由于圈舍建设速度快，人员培训速度慢等因素，已经建成的圈舍利用率较低，远远没有达到设计效率；另一方面，部分优秀场线则通过技术的进步和管理的优化，使得实际产能超过了设计产能，产能利用率超过了100%。因此，在高质量发展阶段，通过推广和继续优化，持续提升全公司的产能利用率。

因此，2021年以来，牧原的圈舍利用率持续提升，其中母猪场的整体效率提升速度又快于育肥场的整体效率，这就导致了目前育肥场无法全部接收母猪场提供的断奶仔猪。而目前母猪场效率仍然有较大的潜在提升空间，未来牧原需要继续提升母猪场的效率来降低断奶仔猪成本进而降低出栏成本，因此在未来几年，育肥场的缺口会越来越大。

牧原一方面通过补建育肥场来缓解这个问题，但育肥场建设规模有限，因此主要依赖外售仔猪来解决育肥场不足的问题。为了解决仔猪需求不确定带来的配种节奏无法提前确定的问题，牧原通过与仔猪客户的长期沟通，了解客户痛点，制定了这一锁定售价的销售方案。

大规模锁定仔猪销售，虽然价格并不高，整体利润也并不丰厚，但是仍然具有重大的意义。

一是可以放心的继续挖掘母猪场的利用潜力，降低仔猪成本。仔猪成本的降低一方面可以提升外销仔猪的利润，更重要的是降低了自育肥部分的成本。

二是可以根据仔猪预定情况精准的安排母猪配种。在去年9月达成数百万头的仔猪销售意向后，牧原从10月就开始增加能繁母猪并提升配种率，确保今年1月开始每月销售至少85万头仔猪后不影响育肥环节的生产节奏，

三是建设仔猪市场，为未来智能化设备、技术服务等业务的推广打下基础。

四，疫病净化

牧原在过去两年对自身的防疫体系进行了优化，经过去年冬季的考验，证明了优化后防疫体系的良好效果。在建立起稳固的防疫体系后，牧原未来在猪群健康管理上的重心是疫病净化。

通过天网工程建设，母猪场与育肥场的内循环生产模式等，牧原正在公司内部逐步推进各类疫病的净化。因此除了蓝耳双阴仔猪供应量越来越大之外，未来还可以向市场提供其他疫病的阴性仔猪。

牧原的猪舍拥有空气净化和智能环控体系，是牧原进行疫病净化的硬件基础，但是良好的生活环境也导致了牧原的仔猪适应性较差，在条件较差的猪场环境中表现较差，而在同样较为优秀的猪场环境中生长潜力才能完全释放。

五，养殖体系调整

牧原的轮回二元体系主要是为了同时兼顾肉用和种用，随着牧原生产逐渐稳定，行业种猪需求也逐渐萎缩，牧原正在逐步缩小轮回二元的规模，将部分父母代父本替换为杜洛克，生出的后代只作为商品猪饲养不再作为种用。

随着二元回交-杜洛克体系的规模逐渐扩大，牧原也将陆续向市场提供回交三元仔猪，提供更加优异的生长性能。

六，对行业的影响

在上个世纪放开生猪购销管控之后，中国仔猪交易规模极其庞大，占全国出栏量的一半以上。进入新世纪，随着规模化程度的提升，仔猪交易规模逐渐萎缩，主要原因就是规模养殖企业和散养户之间仔猪生产成本并没有显著差异。

非瘟疫情期间仔猪交易规模的暴增主要是疫情及其导致的暴利的影响，在后非瘟疫情时代，仔猪交易规模迅速缩小后又缓慢提升，且始终高于非瘟疫情前的规模。主要原因就是行业内断奶仔猪成本差异再次扩大，目前牧原断奶仔猪成本260元/头，行业平均成本在320元/头以上，而行业内成本较高的企业断奶仔猪成本还在350元/头以上。

断奶仔猪的成本差异使得行业内越来越多的选择户放弃饲养母猪，转向专业育肥，这也是经济发展的客观规律。

随着新生仔猪的逐月增加，牧原的断奶仔猪成本在今年仍然有一定的下降空间，通过维持甚至扩大断奶仔猪的成本优势来提升仔猪销量，可以加快行业分工，提升行业整体效率。