欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫经济增速降低，股市反而会走牛，来自睿知睿见。

很多朋友都会想当然地认为经济增速走低，股市就无法上涨。经济确实跟股市的波动有关系，但并不是必然的关系。股市是一个复杂系统，影响它的因素很多，也很复杂。观察一下成熟市场的股市，会发现一个很反常的现象：经济进入低速增长后，股市反而走出了长牛。

一、融资需求降低

在一个国家处于快速发展的阶段，往往急需大量资金用于扩张和发展。

所以，股市往往承担了融资的功能。

我们看看ROE的公式：ROE=净利润/净资产。

虽然A股上市公司这些年都在赚钱，但融资的金额也十分庞大，这就会拖累ROE。

以创业板为例，2010年的净利润是264亿，2021年是1929亿，增长了6.3倍。

但2010年的净资产是2047亿，2021年是25851亿，增长12倍

再看看这些年的融资金额，可以说，净资产的增加中有60%是融资带来的。

这就使得创业板的ROE从2010年的12.9%下降到2021年的7.5%。2024年只有5.38%。

随着经济增速走低，融资需求也将逐渐放缓，这就能使得净资产的增速低于利润增速，有利于ROE回升。

以美股为例，他们在利率环境中，上市企业由于缺少可投资的项目，就不停回购自家股份，ROE则不断走高。

自去年以来，管理层不断引导上市企业增加分红回购，限制IPO和再融资。

很多股民不理解，因为他们眼中只有股价的涨跌，没有发现这是管理层在有意提升A股的ROE。

当下，主板的IPO和再融资都比较困难了，只有科创板开了绿色通道，但融资的规模也远不及以前。

未来，A股的社会功能将从支持企业融资转为投融资并重。

成熟行业的企业还会增加回馈股东的金额。

二、投资机会稀缺，股市吸引力增加

随着经济增速降低，社会各行业的市场格局都会逐渐固定下来。

一些行业最终就是几家龙头占据了绝大部分市场份额，留给新兴企业的机会就很少了。

除了一些少数的领域，人们已经很难找到新的投资机会。

这就意味着，自己做生意和创业的回报率会越来越低，且风险更大。

那么资金肯定会更多流向具备竞争优势的企业。

最近两年银行之所以涨这么好，就是因为整个社会的投资回报率太低了，而银行的股息率都高于5%。

这事在银行股上发生后，未来也会逐渐扩散到其他行业。

可以预见，未来十年，中国核心资产的估值大概率会逐渐抬升。

现在沪深300的PE才12倍出头，涨到15倍到20倍并不过分。

三、ROE分子端上升

刚才提到融资会拖累ROE，这是作用于分母端。

经济增速下降后，上市公司ROE的分子端会上升。

道理并不复杂，市场格局固定下来后，大部分的市场份额都被少数优秀的公司瓜分了。

而上市公司的质量普遍高于普通公司。

这也意味着，未来找到成长股的难度越来越大。

四、利率不断走低

经济增速降低后，为了刺激经济，货币政策往往会不断降低利率。

所以低利率是一个大趋势。

不同人对利率的敏感度不同，一些敏感的人会更早的增加权益类的配置比例。

而利率不敏感的人，则会更晚一些。

这就会使得资金缓慢持续的从存款和债券流向股市。

尤其是当A股的制度改革取得阶段性成果，会吸引更多长期资金配置。

五、资本开支减少

由于市场格局已经比较固定，需要企业投资的项目就越来越少。

那么企业的资本开支必然会逐渐降低，从而增加企业的现金流回报。

以前赚100块，有70块用于资本开支；未来可能只需要30块就可以了。

余下的40块就能用于分红。

很多人可能会认为分红不重要，大家都关注股价了。

但拉长时间，你会发现，那些分红和ROE稳定的公司往往都是长期大牛股。

散户更在意的是短频快的股价波动，但机构则更加在意股票的投资回报。

分红高且稳定的股票会被机构不断的买入，从而走出长牛的行情。

总结

有很多事都跟人们的固定想法是相反的。

经济增速下降不一定会导致股市回报降低，反而很可能会让股市走出长牛。

因为：

融资需求降低，减少了ROE的分母端；

社会投资机会稀缺，上市公司的股权回报反而更有吸引力；

上市公司更有竞争优势，利润高于普通企业，增加了ROE的分子端；

利率不断走低，人们会逐渐增加权益类配置比例；

企业资本开支减少，企业的现金流增加，从而增加了股东回报。

不过需要注意的是，这些事要以10年的眼光看待。10年涨3-4倍，其实并非是什么难事。