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哲学家大卫休谟说过：“我们对因果关系的信念实际上是一种心理习惯。当我们反复观察到特定类型的事件序列时，会开始期待类似的结果发生，这种期待变成习惯，而我们错误地将其解释为因果之间的必然联系”。

作为一个理工专业的人，我认为因果关系是非常严谨的需要反复条件实验的。但是在金融学里面中的因为结果就是专家的一个拍脑袋，强行上结论。因果没有实验，所以我认为金融市场没有因果性，只有统计学上的相关性。

2024年10月至2025年1月期间，港股和A股的下跌和美元指数存在明显的负相关性关联性，其核心逻辑可概括为“强美元，从而资本回流美国，导致非美资产抛售，从而股市承压”。读者可以打开历史K线图，复盘回溯这一段阶段的一下数据，要复盘历史，要相信数据和概率，不要相信阴谋和感觉。以下是具体分析：

首先我们来谈一下美元指数上涨的表现与原因。

上一阶段美元的持续走强。美元指数从2024年10月初开始单边上涨，至2025年1月17日突破110关口，创2022年11月以来新高，期间累计涨幅超7%。这一阶段上涨的逻辑是，一方面，货币政策分化，美联储降息节奏慢于预期，而欧央行、日央行维持宽松或推迟加息，利差扩大推升美元；另一方面同时2024年11月——市场炒作特朗普政策预期，炒作特朗普上任后将推行“永久性关税+减税”政策组合，引发通胀担忧和避险资金流入美元。

美元资产的“虹吸效应”。强美元导致全球资本从非美市场撤离，转向美国国债、美股等美元计价资产，加剧新兴市场流动性紧张。触发全球股市下跌。

美元走强引起全球货币汇率贬值压力，亚洲货币跌至多年低位，企业美元债务成本上升，盈利预期恶化。新兴市场出现外资撤离，美元升值降低外资持有新兴市场资产的收益，触发“持币避险”行为。

这一背景下，新兴市场股市首当其冲迎来了集体抛售潮。摩根士丹利资本国际公司新兴市场指数自2024年10月高点下跌超10%，印度、韩国等权重市场领跌。中国A和港股也结束924以来的上涨，进入调整阶段，最低跌到205年1月13日的3140点，港股恒生指数到达阶段性低点，18671点，同一天美元指数达到历史高点110点位，美元指数上涨到顶，开始又回到下跌趋势，进而引起A股企稳、港股反弹。

通过数据分析，可以得出恒生指数与美元指数呈现强负相关的结论，美元上涨直接压制港股估值。原因在于港币挂钩美元，美元升值使得港股对国际资金吸引力下降，从而流动性收缩。外资的流出进一步传导至A股流出，外资因美元强势减少对A股配置，北向资金净流出加剧。

接着，我们再来分析一下美元与我国股市的联动机制。

美元的全球货币作用，导致美元资产与非美元资产之间存在“跷跷板效应”。其短期逻辑：美元作为全球结算货币，其升值直接提升持有美元现金的收益，导致资金从风险资产转向现金或美债，形成“持股到持美债”切换。而新兴市场有着一定特殊性，美元走强导致美元债务占比高的经济体面临偿债压力，企业盈利预期下调引发股市抛售。

具体到A股和港股，市场下跌主因与同时叠加了，美元关联港股离岸属性,外资占比高直接受美元流动性收紧冲击,A股外资流出,内资情绪谨慎间接受美元压制,但更依赖国内政策。2024年10月8日上证大跌，直接诱因是美元指数突破关键点位导致外资撤离。

回溯历史，在美元升值、人民币贬值区间的牛市就是2014-2015的牛市。2014年利率下调，很短时间利率降低了三分之一。股市开始启动，先从银行券商保险起来。到了2014年中期股市涨到4500点以上，不幸得是赶上美元升值周期，有获利资金不断从A股逃出走向海外，追求美元升值套利，有的甚至还做空A股，最终牛市终止。在美元升值期间，牛市很难长久。由于2014-2015年赶上美元升值，资金外逃形成一个半拉子牛市。

2024年10月到2025年1月，A股、港股因美元升值而下跌。等到了2025年1月13日，美元指数到了阶段性高位，新兴市场股市也逐步企稳，港股率先上涨，经历2025年1月-4月的一次上涨。A股也企稳，以较为缓慢的速度上涨。

美元从2013年-2022年是美元上涨周期，2022年美元指数见顶，进入贬值周期，按照历史经验美元每次贬值周期长达9-11年，预计在2031-2033年结束，按照历史经验每一次贬值周期，美元指数都要跌破前期低点，历史上前一个低点是71，当前为97。上一次有写到：“美元的长期贬值，带给A股和港股带来20年一遇的大好机会。”按照某著名机构统计，美元指数每一次下跌1%，带动A股上涨3%，按照这个算法，倘若美元指数跌到71，A股岂不是要涨到6000点以上？但美元贬值肯定不是线性的，必然会很多次反弹，每一次美元指数反弹，也可能带来港股和A股指数的下跌，按照上一次经验，美元指数反弹到顶，港股和A股指数到底。

还是那句话，要复盘历史，要相信数据和概率，不要相信阴谋和感觉。