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很多人在谈银行净资产收益率，净息差会持续下滑，我觉得现在谈论这个没有意义，是因为他们没有认识到银行的经营业绩也有周期性，片面的在降息周期内得到片面的观点。这轮利率降息周期走完后，我们的利率大概率会进入到一个“降息到平稳，平稳到加息，加息到平稳，平稳到再降息”的周期循环，这是经济周期和货币调节政策所决定的。我来带大家了解一个完整的银行业绩周期全貌。

首先，我们先来了解利率降息周期。当经济步入调整期后，经济体通常会选择通过降息来提振经济，我们目前就处于这个阶段。

降息周期的前中期，贷款市场报价利率和存款利率双降，银行资产端的利率重定价速度会比负债端要快，而且银行还要面临存款定期化、资产质量控制难度大的双重挑战。这个阶段属于银行业绩的承压期。银行要通过卖出长期债券来获取投资收益、释放贷款拨备来对冲利息净收入减少的影响，从而稳住净利润不下滑。

如果在降息周期阶段后期，部分未上市的小银行压力太大，经济体就会把贷款市场报价利率和存款利率同等幅度降息政策调整为不对称降息，即银行存款利率的降低幅度会大于贷款市场报价利率，到这个阶段往往预示着接下来的降息幅度有限了，降息周期即将进入尾声。

降息周期的末期，贷款市场报价利率的降低接近尾声，降低幅度变小，降息间隔时间变长，那银行就会进入到业绩相对舒适区。因为到了这个阶段，资产端的降息已经进入了尾声，降息幅度有限，而在负债端，降息前中期存款利率的下调还在持续体现出来，这就会开始对银行净息差进行修复，就会让银行的贷款市场报价利率触底回升。

在降低贷款市场报价利率和存款利率政策同时出台的时候，LPR的影响速度会更快，比如部分存量个人住房贷款第二个季度就要按新的贷款市场报价利率执行，大部分存量的贷款都会在次年实现重新定价。而存量的定期存款要在到期后才能把利率降下来，全部走完这个过程至少要3年以上。这就是文中说的银行资产端利率重定价速度会比负债端要快的原因。

接下来，再来聊一下利率平稳周期。我们的货币政策偏谨慎，一般不会在降息周期走完后马上暴力加息，这对我们的银行和企业非常友好。硅谷银行就是倒在了暴力加息阶段。估计降息周期走完以后会有一个利率平稳期。

平稳期的前中期，负债端收益因降息周期存款利率下调的持续影响，负债成本继续走低，风险端受益于企业经营转好，资产质量变好。反应到银行的利润表上利息净收入增加、信用减值损失减少，银行净利润持续提升。这个阶段是银行业绩最舒适的时候，净息差和贷款市场报价利率会有比较好的提升。

平稳期的后期，这个阶段银行的资产质量继续转好，负债成本会相对平稳，银行业绩依旧处于舒适区。

当然这是一个理想状态下的情况，现实情况下，这个阶段虽然经济体没有提升贷款市场报价利率利率，但是贷款发放的实际利率可能会有一些提高。

最后，我们来看一看利率加息周期。当经济过热后，会选择通过加息来抑制经济过热。

在加息周期的前中期，贷款市场报价利率和存款利率同步加息，同样银行资产端的利率重定价速度会比负债端要快，银行收益率上升的会比负债成本快，带动净息差提升，且经济处于繁荣期，银行不良率会变低，这会拉升银行的净利润和净资产收益率。

而在加息周期的末期，银行存款利率加息的作用逐步体现出来，资产收益率的提升幅度变小，这会压制银行的净息差和净资产收益率。

加息周期走完以后，利率周期会短暂的进入平稳期，通常这阶段时间会比较短，最后又会进入新的降息周期。这些年GDP的高速增长淡化了经济周期和利率周期的影响，因为之前经济比较强、利率总体比较高，所以周期中加息周期被平稳周期代替了，但是未来不会，加息周期必然会出现，这是经济周期所决定的，不以人的意志力为转移。

对于我们这些银行股的长线投资者，一定要认识到银行业绩的周期性。银行在丰年储备利润提高拨备，在困难期释放拨备平滑利润，这本就是一个正常的现象。虽然现实情况不会完全契合这个周期模型，但是大体上会比较相似。所以在这个时期讨论银行净资产收益率的下滑意义并不大，没有看到银行周期就会陷入线性外推的误区。