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准确来说，这是我过往十几年炒股生涯的一个阶段性总结，主要分为两个部分：

一、回顾二零二五年

也许是老天爷眷顾，个人收益明显高于预期。年初无知者无畏，在完全不了解化工行业的情况下贸然重仓卫星化学，凭实力录得赌博生涯单只股票最高亏损记录，这个前面专门写过一篇水文记录。这次卫星化学虽然交了学费，但也获得了两个教训:

第一是暴露了自己经常犯的毛病:喜欢先买后研究，边研究边加仓，等到仓位过重时才把行业基本研究明白，但这时候往往发现自己一开始的判断有问题，或者过于乐观了。这次我吸取到的教训就是，可以先轻仓观察，但重仓之前一定得研究透彻，至少要能算明白行业未来几年的供需变化，公司未来几个季度的营收和毛利润，如果算不明白，就没有理由重仓。

第二点教训就是:便宜不构成买入的理由。年初切换到卫星化学、春秋航空、顾家家居，核心理由都是便宜，都是搏困境反转。而显然，只要进行深入研究，这三个细分行业在当时都不具备反转的条件，回过头来看，当时买这三个股票都过于左侧了。而分辨到底是左侧还是右侧，当然就要对历史数据有分析总结，对行业及个股的高频数据有深入的跟踪，而这三只股票所处的细分行业，我的了解都知之甚少，不掌握行业数据，盲目乐观，无知者无畏，不亏钱才怪。

后来在对民航业数据进行整理分析的过程中，我判断此轮周期现阶段三大航相对春秋弹性更大，因此五月份将主要仓位切换到三大航，但暑假旺季高频数据不断低于预期，三大航股价一直不温不火，我的账户也一直处于亏损，远远落后于大盘。转机出现在八月底，实在熬不住的我短线买入上海电力和影石创新，幸运女神眷顾了我，两只股票短时间内就获得了不错的收益，凭实力亏掉的钱凭运气赚了回来，取得相对收益后九月底我观察到航空量价数据出现好转而股价并未反映，于是选择切换回归三大航，账户收益率也由此反转，连续第二年取得翻倍收益。当然在牛市背景下，这个收益率没什么值得炫耀的，而且这两年都是杠杆加持才得以实现。我自己也是心若止水，因为拉长时间周期来看，即便这两年翻倍，过去十几年的年化收益率才百分之十五左右。

在二零二四年之前的十年，我的大A赌博生涯基本以短线趋势交易追涨杀跌为主，时赚时亏，没有形成稳定的盈利模式，十年收益基本为零，虽然听上去不可思议，但事实确实如此，如今开始以周期思维炒股之后反而连续两年有不错的收益，这是我始料未及的。

二五年收益很大程度是运气，而比收益更重要的收获是几点投资理念上的认识:

首先从卫星上面的教训以及通过对航空客运行业的研究，让我加深了对周期的理解，在分析数据的过程中，潜移默化地形成了对边际的关注，这个以前只在教材中出现的概念，如今已经深入了我的头脑，成为我周期投资理念的一部分，任何一个行业一定要时刻关注行业的、公司的边际变化。实际上，边际变化是周期股买卖最核心的变量，而便宜并非买入的理由，贵也并非卖出的理由。以卫星化学为例:我既没有搞清楚全行业产能增量情况，也没有意识到卫星化学乙烷成本边际增加，而油价进入下降通道后竞争对手采用煤头，油头成本边际下降带来的竞争力下降的风险。顾家家居同样如此，即便二五年年初相较于欧派，索菲亚明显便宜，虽然可以买入，但绝不构成重仓的理由。而买入航空的理由，买三大航而不是春秋同样也是因为边际变化的原因。

同时，交易频率需要降低。自从九月底切换到航空之后我显著降低了交易频率，以前看到短线机会肯定控制不住交易，但九月底之后的一个季度我除了短暂切换过一次影石创新和腾景科技，便再无任何操作。当然也遗憾错过了年底的商业航天。但我现在的认知是，短线交易可能会带来短期收益率的快速上升，但弄清楚什么是自己认知能力内能赚的钱也许更为重要，宁可错过，不可做错。过去十年我从未从短线交易，从概念题材炒作中没有稳定地赚到钱，为什么这次就会呢？这次的星辰大海概念和以往的有什么本质区别吗？很显然，我对此没有把握。

此外，思考的时间维度拉长。短线趋势交易的时间维度以日线甚至小时为主，每天都非常关注K线走势，无非是金叉死叉背离之类。开始有了行业周期思维之后，时间维度就拉长到了季度，年度。这样的好处是逻辑有了数据支撑，并且可以不断通过更新的数据去验证逻辑。你的心里是踏实笃定的，日线周线变得不再重要，心情也不会跟随日K线做高频跳动，持仓的底气与定力也更强。

还需要将思考的深度加深。以往我也能误打误撞买到处于行业上升期的周期股，但总是赚不到大钱。究其原因，缺乏对这些周期的深度思考，对行业的周期性仅仅停留在大V、研报的吹水上面，用别人的逻辑思考替代了自己的逻辑思考，用别人的N手数据替代了自己的主动获取一手数据，这样你永远搞不清楚行业的真实情况，别人说的越天花乱坠，你的买入或者持有逻辑越虚无。自从对造船行业进行深入钻研之后，悟出了一个道理，每份新兴行业研报都是星辰大海，每份周期行业研报都是周期反转，每个数据都可以掺水来支持它已经立好的逻辑靶子，所以你必须自己去琢磨每个行业的真实情况，这也是我常说的，你自己才是最大的那个V。

二、展望二零二六年

我还是非常看好消费，无论是AI和机器人技术革命对人作为生产力的解放，还是国内经济发展的要求，发展内需消费一定是重新进入通胀的必由之路。当然消费是一个特别大的范畴，我重点关注需求有增量，天花板还没有到顶，渗透率存在空间，供需关系边际改善的可选消费，当然上半年之前我肯定还是重仓航空，放眼整个大A，我找不到未来几年供需边际变化更好的传统行业。年中前后如果其他消费细分有机会的话也会考虑进行适度切换，当然不切换也没什么关系，拿稳航空几年大概率跑赢指数，我说的是所有指数。