这期播客全文请参考小宇宙链接

在重新整理的「How to Defi」第三期，我们是在温泉之旅中录制了这期关于杠杆交易的特别节目，和大家分享我们对杠杆交易的深入思考和个人经验。

我们都曾经将杠杆视为"洪水猛兽"，认为使用杠杆意味着贪心。但是随着我们审视自己的投资组合，我们意识到我们一直有一个没有被管理的风险敞口：如果比特币暴跌50%-60%（在加密市场并不罕见）的话，我们会面临巨大损失，但是我们并没有采取任何对冲措施。这促使我们重新思考杠杆作为风险管理工具的价值。

Zhiyang最近在波动极高的市场里开始尝试杠杆交易，然后朋友们戏称为"杠杆小王子"，因为他敢用10倍杠杆 —— 这在很多资深交易者看来是相当激进的。这让我们意识到，对市场的敬畏程度因人而异，但建立个人风险边界对所有人都至关重要。

杠杆交易关键机制：

1. 保证金系统：

- 初始保证金：决定你能开多大的仓位

- 维持保证金：账户必须保持的最低余额（通常为仓位总值的3%-5%）

- 清算阈值：触发强制平仓的价格点

2. 抵押品质量：

- 稳定币、比特币和以太坊等高流动性资产是首选

- 抵押品的质量和流动性直接影响清算效率

3. 资金费率：

- 中心化交易所和去中心化交易所会有不同（例如dYdX上每8小时结算一次）

- 根据合约价格与现货价格的差异计算

- 多头或空头根据市场情况互相支付费用

我们的个人经验教训：

Zhiyang分享了开10倍杠杆仓位的经历，以及忘记设置止盈导致浮盈转为亏损的教训。在Solana和以太坊的空头仓位盈利时，由于没有设置止盈点，最终在市场反弹后失去了获利机会。

Vivienne则强调了杠杆交易如何让自己重新审视风险管理策略，以及为什么自己现在将杠杆视为一种工具而非投机手段。她经常提醒自己，没有转化为实际收益的浮盈不是真正的利润——"落袋为安"是交易中的重要原则。

我们给听众的四条建议：

1. 只用"闲钱中的闲钱"做杠杆交易：我们都认同用于杠杆交易的资金应该是完全可以承受全部损失的风险的，就像我们每次去赌场时都会给自己设定限额一样

2. 设置止盈和止损：止盈和止损同样重要，Zhiyang目标50%的浮盈最后只剩下30%多收场

3. 调整杠杆倍数：虽然交易所提供100倍甚至125倍杠杆，但我们认为10倍应该是大多数人的上限，同时还要根据市场情况灵活进行调整

4. 不要把鸡蛋放在同一个篮子里：将不同币种视为独立的"篮子”（例如以太系、Sui系、BTC系等等），以分散风险

在去中心化交易平台上，没有客服可以求助，一切按照智能合约自动执行，”你才是管理你资金的唯一守护者"。交易是一场能够照见内心的马拉松，帮助我们更好地了解自己的欲望和风险承受能力。

无论你是想从现货交易转向杠杆交易，还是好奇如何使用杠杆作为风险管理工具，我们都希望这期节目能为你提供有价值的启示。

00:25 第一次户外录节目

02:54 一个从《穷爸爸富爸爸》获得的启示

11:06 什么是杠杆以及它如何同时放大收益和损失

15:54 保证金机制的三大概念（初始保证金、维持保证金和清算阈值）

24:01 抵押品在去中心化永续合约中如何运作

35:56 有效杠杆和最大杠杆的区别

45:56 案例研究：杠杆机制如何在dYdX上运作

50:46 杠杆交易风险管理的一些心得和想法

本集节目由dYdX赞助，dYdX是领先的去中心化永续合约交易所。在保持对资金完全自主权的同时，交易BTC、ETH和其他资产，最高20倍杠杆。

Twitter @dYdX

关键词：杠杆、交易、永续合约、期货、合约、保证金、交易所、dYdX、止盈、止损、闲钱、穷爸爸富爸爸、以太坊、比特币、Sui

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这期十分干，有关比特币技术路线

本期节目由GOAT Network赞助，是GOAT Network和Cryptoria共同呈现的特别内容。

这期播客邀请了GOAT Network的CTO Stephen深入讨论比特币生态的技术架构。Stephen介绍了GOAT Network的三大技术亮点：首个上线的去中心化排序器(decentralized sequencer)架构、自研的zkVM证明虚拟机、以及增强版的BitVM。他解释了比特币的无状态UTXO模型与以太坊账户模型的差异，以及为何在比特币上实现链外计算验证技术难度较大。GOAT Network通过去中心化排序器架构解决了中心化系统面临的宕机风险、MEV攻击问题，并实现了网络收益向参与者的返还，从而提升了网络活性和安全性。

Stephen详细介绍了GOAT Network的BitVM2协议，这是对原始BitVM协议的改进版本，主要解决了挑战周期长、挑战者机制不完善和资金灵活性差等问题。通过多轮随机挑战机制、原子交换加代理报销方式，GOAT Network实现了更高效的挑战过程和任意金额的资产提取。为防止网络被少数节点控制，GOAT Network设置了单节点质押上限为全网1/3，并引入了声誉良好的节点参与共识。GOAT Network支持多种资产质押(包括BTC、DOGE等)来获取BTC收益，通过各资产转换成相应权重决定节点出块概率。项目已100%兼容EVM，正在推进One Piece计划吸引开发者，并将在5月推出BitVM2测试网，目标成为比特币生态的核心技术设施，解决跨链流动性割裂问题。

04:34 去中心化排序器的比特币rollup和其他解决方案的区别

08:05 为什么选择排序器而没有依赖比特币主网智能合约扩展

11:57 去中心化排序器的比特币rollup优势和不足

21:08 BitVM、BitVM2和GOAT BitVM2的三者的区别

36:49 如何确保排序器不被少数人控制

40:30 怎么从技术上实现质押狗狗币获得比特币收入

44:14 GOAT Network针对开发者的工具包

45:50 GOAT Network会给开发者提供什么样的激励

50:34 GOAT Network未来升级是否需要依赖比特币主网升级

55:30 GOAT Network未来的路线图

本期特别节目由GOAT Network赞助，GOAT Network是比特币生态系统中一个创新的Layer 2解决方案，专注于将比特币从被动资产转变为活跃资产。GOAT Network使比特币从被动储值转变为活跃资产。通过创新的去中心化排序器技术，比特币持有者可锁定BTC获得可持续收益，这些收益以yBTC代币形式存在。平台提供丰富的DeFi应用，包括借贷、合成资产及跨链交易，实现"供BTC，赚BTC"的生态闭环。随着网络使用增加，用户收益也相应提高。

Twitter @GOATRollup

关键词：比特币、数字黄金、BTCFi、BitVM、开发者、BTC、DOGE、狗狗币、排序器、MEV、UTXO

主播：

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这周铁柱哥和Coral聊得很high时间有点长，所以我们就没录新闻部分

上周热点事件：美联储会议与特朗普关税政策 

美联储5月7日的会议维持利率不变，市场波动较小，这反映了当前经济数据的割裂状态——软数据（市场预期）崩塌式下行，而硬数据表现尚可。鲍威尔首次提出"滞胀风险"上升，暗示美联储政策框架可能从通胀目标导向转向风险管理目标。关税冲击使美联储处于两难境地：既不能过于鹰派（可能导致市场垮塌），也不能过于鸽派（可能加剧通胀）。专家认为鲍威尔希望维持美联储独立性，不受特朗普施压影响，但未来降息仍比加息更有可能。

特朗普的关税政策虽呈"烂尾"趋势（即最终可能比宣布的力度小很多），但其影响将是不可逆的，相关谈判（如与英国、中国）将是长期过程。专家将特朗普的策略比作"烂尾楼"——即使远低于初始宣称的关税水平实施，也已永久改变市场结构和预期。政策实施遇到的阻力越来越大，反映了特朗普商人式的政治策略。

加密市场分析 

比特币价格飙升至接近前高位置，目前在9.2万至9.78万美元区间有大量筹码堆积。分析显示，这次上涨可能源于大量空头仓位被触发，形成连锁反应。当前流动性不如上一次突破11万美元时充足，未来可能形成"双顶"走势。值得注意的是BTC交易逻辑正从圈内逻辑转向与美股同步的流动性逻辑，微策略和亚利桑那州等机构在高位持续买入，显示对比特币作为储备资产的信心。

以太坊、雪崩等山寨币呈现出周线筑底特征，近期突破日线压制但遇到周线压制，短期走势主要跟随BTC。AI Agent相关和与美国政治相关的加密货币（如PP、Peanuts、Trump）表现强劲，值得关注。

衰退风险与外汇市场 

专家警告美国经济可能面临衰退风险，数据显示需求端开始变弱，就业数据中"持续申领失业金人数"缓慢上升，意味着失业者难以重新就业。关税政策实际影响可能在未来数月才会在硬数据中体现，届时市场可能再次炒作衰退风险。投资者应对极端尾部风险进行评估和对冲，关注结构性经济数据、企业信贷市场和国债市场的变化。

外汇市场重新活跃，主要源于关税政策打破了全球贸易平衡，增加了货币波动性。关税政策破坏了传统的"商品换美元—美元买美债"循环，可能导致美债外部需求下降，进而影响美元信用和全球资产估值体系。专家认为"去美元化"是一个缓慢但不可逆的过程，预计类似印巴冲突等地缘政治事件将在未来几年更加频繁。

关键词：关税、美联储、比特币、风险、交易、美元、特朗普、流动性、信贷市场、国债市场、金融市场、外汇市场、美元指数、资产配置、滞胀、风险偏好、定价逻辑、AI Agent、稳定币

01:11 美联储5月7号会议解读

11:10 特朗普关税虽有很大机会烂尾，但影响深远

19:04 什么数据和变化是散户和机构值得注意的

24:43 美联储是否缺乏对现有市场的应对手段

29:36 比特币新高分析

42:04 外汇市场波动比特币走强、美元走弱和稳定币法案被驳回中间的联系

49:46 美元的制度危险和灰犀牛概率

01:08:22 印巴冲突是否对美股和加密货币行情产生冲击

嘉宾：

铁柱在Crypto (Twitter @TiezhuCrypto)

主播：

Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)

Coral (Twitter @Coral_Liu2000）

Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)

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本期节目由Supra和Cryptoria共同呈现。

这是L1系列的第四期，在这一期我们带大家探索一下区块链中一个鲜为人知却无处不在的现象——MEV(最大可提取价值)。想知道为什么你在区块链上交易时支付的价格总比预期高？或者为什么你的加密资产会莫名其妙地被清算？这一切背后，都有MEV这只”无形的手”。从三明治攻击到套利交易，从清算风暴到价格操纵，我们带你揭开这个区块链经济中“隐形税收"的神秘面纱，了解在数字世界中的"掠食者"如何在一年内从用户口袋中提取超过7亿美元。

MEV的基本概念

- MEV最初被定义为"矿工可提取价值"(Miner Extractable Value)，随着以太坊从POW转向POS，现在被称为"最大可提取价值"(Maximum Extractable Value)

- MEV指矿工通过在区块中包含、重新排序、插入或省略交易而获得的额外利润

根据Galaxy Digital Research报告，2021年矿工和运营商从以太坊MEV上获得了7.3亿美元利润

MEV产生的原因

- MEV源于矿工或验证者对交易排序的控制权，交易在被打包进区块前会进入内存池(mempool)

- 矿工可以自由决定哪些交易被包含在区块中以及它们的排序顺序，这给了矿工提取额外价值的权利

- 以太坊账户模型使MEV更加盛行，主要有三个原因：交易顺序执行的重要性、账户模型支持复杂交易编码、用户倾向于用同一账户进行多次交易

MEV的主要类型

套利交易

- MEV最常见的策略，利用不同去中心化交易所之间的价格差异获利

- 套利交易必须紧密连接并打包在同一区块中，否则价格可能在交易过程中改变

- 被视为良性MEV，促进市场效率，但导致矿工间竞争激烈，推高了gas费用

- 根据Flashbots数据，套利占以太坊MEV总提取量近80%

清算操作

- 发生在借贷平台上，当抵押品价值下降导致抵押率不足时触发清算机制

- MEV搜索者(黄金猎犬)通过监控即将被清算的头寸，在价格预言机更新后立即提交清算交易

- 清算机器人被设计在预言机更新后马上执行，用户手速无法与之竞争

- 清算被视为良性MEV，确保借贷协议稳定运行，约占以太坊总MEV的15%

三明治攻击(夹层交易)

- MEV中最具争议性的类型，直接从普通用户那里榨取价值

- 操作方式：1)黄金猎犬在用户交易前插入买单，2)用户交易在价格被抬高的情况下执行，3)黄金猎犬迅速卖出获利

- 根据Galaxy Digital Research统计，2020-2021年间夹层攻击执行超过48万次，使矿工和搜索者获利至少1.9亿美元

MEV的影响

负面影响

- 对区块链共识安全的潜在威胁，如时间强盗攻击(time bandit attack)

- 网络拥堵、高gas费用

- 中心化风险，因为MEV需要专业知识和大量资本，可能集中在少数实体手中

- 市场扭曲，价格被人为操纵，影响公平的价格发现

积极影响

- 促进市场效率，修正不同平台间价格不一致

- 确保借贷协议稳定运行，防止不良贷款累积

MEV解决方案

Flashbots

- 创建Flashbots Auction替代通信渠道，将MEV竞争从链上转移到链下

- 截至2021年，约50%的以太坊区块包含来自Flashbots Auction的交易

私人交易中继服务

- 如keeper DAO的HIDING book、Secret Network的Secret Swap等，提供私人内存池和加密合约保护

以太坊2.0解决方案

- MEV-Boost引入中立第三方构建区块

- PBS(提议者和区块构建者分离)在协议层面减轻MEV负面影响

- Layer 2和Rollup通过批量处理交易，减少MEV机会

Supra区块链解决方案

- 通过原生Level 1自动化方案，整合关键功能到底层协议

- MEV抵抗机制：使用密码学阈值签名方案随机化交易排序

- 原生自动化实现零区块延迟清算，无需外部清算者介入

- 协议层直接执行套利交易，确保利润留在生态系统内

如何避免成为MEV受害者

- 将大额交易拆分为小额交易

- 使用提供MEV保护的服务商(如CoWswap)

- 设置合理的滑点容忍度

- 错开交易高峰期

00:46 MEV - 区块链背后的隐形经济

08:58 MEV的基础概念与原理

14:32 为什么MEV在以太坊上更为突出

17:36 MEV的主要类型与影响（套利交易、清算操作、夹层攻击、其他类型）

40:24 MEV早期发现与认知

43:39 MEV与DeFi的共同增长

44:58 MEV对区块链的潜在威胁

48:14 应对MEV的解决方案（Flashbots与MEV拍卖、私人交易中继、以太坊2.0与MEV解决方案、Layer 2解决方案与Rollups、Supra原生Layer 1自动化）

56:50 MEV与传统金融的对比

关键词：MEV、套利、一层链、Supra、比特币、以太坊、去中心化、区块链、Flashbots、清算、矿工、利润、传统金融、滑点、无形的手

赞助商Supra

官方推特: @SUPRA_Labs

中文推特: @SUPRA_ZH

微信公众号：Supra 中文

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这期播客全文链接请到小宇宙获取

本期节目由Hashkey Chain和Cryptoria共同呈现。

这是L2系列的第四期，我们这期分析了以太坊面临的挑战与机遇，包括Vitalik提出的RISC-V替代EVM的革新提案，以及市场对以太坊竞争对手的投资热潮。我们重点讨论了EVM兼容性对平台成功的关键影响，以及开发者生态系统如何成为智能合约平台的核心竞争力。尽管以太坊市值从高峰期有所下滑，但在关键指标如DeFi TVL、跨链TVL和稳定币方面仍保持领先地位，这显示它的基础设施优势依然保持强劲。

主要讨论点：

1. 以太坊现状

- 以太坊虽然市值从高峰期的4500亿美元下降到约2000亿美元，但在DeFi TVL、跨链TVL和稳定币方面仍然远超竞争对手

- Vitalik最近提出用RISC-V替代EVM的提案，旨在提高效率并吸引更多开发者

2. EVM vs Non-EVM平台

- EVM兼容性成为平台成功的关键因素，在TVL排名前10的智能合约平台中约70%是EVM兼容的

- 非EVM平台需要从零开始构建生态系统，面临更大挑战

3. 智能合约平台的估值

- 加密货币资产估值不同于传统股票，因其同时具有货币、股权和商品属性

- 投资者主要从基本面(TVL、交易量、费用收入)和用户支付意愿两个维度评估

4. 开发者生态系统的重要性

- 开发者是智能合约平台成功的关键资源

- 以太坊拥有强大的开发者社区和网络效应，这是竞争对手难以复制的优势

5. 行业未来走向

- 行业是否会走向"winner takes all"(赢家通吃)模式

- 出现类似操作系统行业寡头垄断格局的可能性(如Windows vs MacOS)

- 未来可能是多条链共存的矩阵式结构

我们认为，虽然以太坊面临挑战，但由于它已经建立的生态系统和开发者网络，短期内仍将保持主导地位，同时我们也认为，当前是以太坊竞争对手的有利窗口期，因为重大变革总是伴随着风险和不确定性；当然，整个区块链行业发展还是处于早期阶段，未来几年我们将会共同见证智能合约格局的重要发展，无论是走向寡头垄断还是多级共存。

00:44 最近发生的一些小事

06:03 以太坊的“焦虑时刻”

15:59 智能合约平台的市场估值和投机现象

25:13 投机和估值的关系

35:01 开发者争夺战和EVM兼容的重要性

51:21 EVM与非EVM阵营的不同发展路径

56:58 未来格局 - 赢家通吃还是多极共存？

01:07:49 未来展望

赞助商

本期播客由HashKey Chain赞助。

HashKey Chain将以“桥”为核心定位，连接传统金融与Web3，推动资产、用户、资金及认知的双向流动，成为金融与RWA领域的首选公链。

目前，中国太保已经完成在HashKey Chain部署的美元货币市场基金，运行首日申购规模达1亿美元；博时基金推出了全球首支代币化Money Market ETF，并获得香港证监会批准的在HashKey Chain上链发行的方案。

面向2025，HashKey Chain将集成RWA Bridge、MMF Stablecoin、MMF Yield Hub等关键模块，为RWA提供资产映射、价值稳定与管理的全栈支持，拓展 RWA在链上的应用场景，提升资产效率与流动性。

Hashkey X @HSKChain

关键词：以太坊、Hashkey、Layer 2、二层链、RWA、公链、HSK、智能合约、RISC-V、Solana、defi、TVL、EVM、估值、投机

主播：

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�祝各位五一节快乐�

在这期播客中，我们和大家分享一下从悉尼搬到清迈后的生活感受。我们是怎么从高压工作状态转变为更平静、更有意义的生活方式，以及清迈独特的"chill"氛围是怎么让我们重新思考生活与工作的关系。在泰国我们感受到了文化差异，也亲眼目睹了社会现实，从贿赂官员换取住址证明到观看泰拳比赛中的儿童拳手，这些经历都让我们对贫困和社会不平等有了更深刻的认识。

在清迈的慢节奏生活让我们有更多时间反思，所以我们重新捡起了网球，也开始欣赏"无所事事"的价值。我们还在纠结应该把曼谷还是清迈作为我们的中转站，因为这两个城市各有千秋，曼谷有更多的都市体验和美食选择，但清迈的气候和宁静氛围更加宜居。

我们不是数字游民，而是一个世界探索者，在异国他乡寻找归属感的同时，也在和重新定义个人价值，而这段旅程才刚刚开始。

关键词：悉尼、清迈、数字游民、澳洲、泰国、工作生活平衡、文化差异、慢生活、贫富差距、泰拳、气候、美食、网球、生活感悟、异国生活、归属感、chill、都市与自然、自我探索、价值观

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本次采访中文翻译请到小宇宙FM或者Spotify获取

这次作客Cryptoria的是Animoca Brands(安擬集团)的创始人及主席萧逸Yat Siu，萧逸是Zhiyang从进入区块链这个行业开始，就很想和他坐下来聊个天的创业者，因为他们都有着相同的在德奥学派氛围下学习古典音乐的背景。所以是什么让一个诞生于音乐世家的男孩放弃音乐家之路而投身商界呢？这就是我们这次对谈的契机。

Yat Siu的Web3资本主义之路

- Yat Siu分享了他从古典音乐背景到科技创业的特殊经历

- 70年代文化大革命背景下的移民故事以及维也纳音乐学院求学经历

- 13岁开始编程，如何通过CompuServe分享自己的音乐作曲软件开启科技之路

Web3如何重塑传统资本主义

- Web2世界的核心问题：缺乏真正所有权，寡头垄断控制一切

- 平台公司如何不透明地控制广告和价值分配系统

- "利益相关者资本主义"概念：如何通过代币化实现所有权广泛分布

- 为什么苹果用户应该成为苹果的股东——从理论到实践的转变

数字所有权与财富共享的新模式

- 传统股东模式的局限性：无法容纳数十亿用户成为股东

- 区块链代币如何突破这一限制，让每个参与者都能分享网络价值

- Uber案例研究：如果司机拥有公司股份，自动驾驶转型将更为和谐

- Web3解决财富集中问题的优雅方式

Animoca Brands的投资哲学

- 从2000万市值到40亿资产的成长故事

- "共享网络效应"理念：为何在Web3中整个生态系统都能从单个成功项目中受益

- 投资超过540个Web3项目的战略，其中160家在游戏领域

- 将利润重新投入生态系统——重新想象资本循环方式

游戏作为Web3大规模应用的入口

- 游戏玩家如何自然理解虚拟和数字所有权

- 660万链上日活背后的故事：代币价格与实际用户采用之间的差距

- Axie Infinity与金融教育：如何通过游戏学习投资逻辑

- 2025年游戏行业预测：任天堂Switch 2和GTA 6如何推动整个市场

香港稳定币与虚拟经济未来

- 世界首个中央银行许可的稳定币项目细节

- 与渣打银行和香港电讯的合资企业如何运作

- 稳定币如何消除传统支付系统的摩擦，创造更丰富的应用场景

- 为什么稳定币对于普惠金融至关重要

AI与区块链的融合愿景

- 如何通过DAO和区块链实现AI的社区治理

- Web3中的AI为何能获得真正的自主权和代理能力

- NPC角色的未来：跨游戏移动的数字身份和发行自己代币的可能性

- 数字资本主义的新范式：当AI成为价值创造者

金融素养革命

- 世界被分为了解金融和不了解金融的人——1%与99%的鸿沟

- 代币化如何通过热情点创造金融教育的入口

- Strat琴的代币化故事：让普通音乐家参与高价值资产

- NFT市场的真相：即使在熊市每月仍有6亿美元交易额

精彩语录

"在Web2中，如果Facebook变得更大，对苹果和谷歌是坏消息；但在Web3中，如果Solana价值上升到1000美元，每个人都会赢。"

"Web3的超能力是在任何领域创建金融层，让人们自然而然地学习金融知识。"

"我们不是在说我们将有500或600个投资组合，我们的目标是未来5年可能拥有5000或6000个。整个重点是继续投资并回馈生态系统。"

"如果世界上有10%的人更具金融素养，我们将看到更多交易、投资、知识，以及更少的金融犯罪。"

"你可以拥有比我更多的股份或代币，但我们仍然一起成功，这就是重点——我们的激励是一致的，为了一个共同目的。"

关键词：Animoca Brands、Facebook、代币、金融、Web3、香港、稳定币、游戏、普惠金融、AI、DAO、区块链、央行、虚拟经济、数字经济、音乐、转行、资本主义、USDT、USDC

01:25 从学习音乐到开发游戏

11:03 Web3是资本主义的补丁

21:27 是什么时候开始Yat Siu有这种想法

27:33 如何平衡Animoca Brands所投资的不同项目之间的协作和竞争

32:18 游戏玩家相比其他赛道的参与者有更强的共识？

39:25 港币稳定币在亚洲能否动摇USDC/USDT统治地位

46:23 AI能否成为一个合格的去中心化决策者

53:37 如果有一天开放元宇宙真的成功了，哪些行业会最先受到冲击

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上周热点事件：特朗普关税言论引发市场震荡 

上周市场反弹源于特朗普态度软化，他宣布降低关税立场、不再寻求解雇鲍威尔及谷歌强劲财报，形成"三级火箭"效应推动比特币从8.5万美元拉升至9.2-9.5万美元。然而，这被专家视为反弹而非牛市开启，市场结构性脆弱性未改变。当前市场完全受宏观叙事支配，特朗普一句话就能让市场大涨或暴跌，显示市场本质脆弱。美国面临更深层次的"制度危机"，反映在传统民主制度的空心化与政策制定的不确定性上。特朗普的执政风格被概括为"三板斧理论"：控制、制造优势和高压谈判，来源于其1987年著作《交易的艺术》，其本质是通过注意力经济和控制叙事来展现影响力。现在市场还面临流动性风险，包括企业债潜在危机和6月债务上限问题，但美联储已做好应对准备，降息预期管理被视为稳定市场情绪工具而非实质性政策变化。对于特朗普政策展望，预计他将难搞政策（如关税）置于任期初期，而后转向减税和放松监管等利好措施，在2026年中期选举前避免大幅市场动荡。

加密市场分析 

比特币在9.2万至9.78万美元之间存在厚重筹码堆积，形成钟摆效应，短期难以突破需经过数周震荡。此轮快速反弹源于长期蓄能后的释放，但分析认为这是反弹非反转，建议不追高已大涨山寨币。目前市场流动性较前期改善，投资者应关注比特币横盘时机会参与新币种和次新赛道。

一周大事

SEC新主席释放对加密货币友好信号：特朗普提名的SEC新主席Paul Atkins在上任仅四天后，即在加密货币圆桌会议上表示支持数字资产行业，这和前任Gary Gensler的强硬立场形成鲜明对比。Atkins直接批评了SEC过去造成的监管不确定性，并承诺与市场参与者合作建立"合理且有针对性的框架"。SEC已展现政策转向迹象，包括撤销争议性指导意见和执法行动，并成立加密货币工作组系统性重评监管方针。

特朗普迷因币带动PolitiFi板块飙升：4月23日，特朗普宣布为TRUMP代币前220名最大持有者举办私人晚宴，刺激该代币价格在24小时内上涨60%，市值从19亿美元跃升至29亿美元。整个政治迷因币生态系统随之上涨，包括MELANIA(25%)和Constitution DAO(8.3%)。这一现象将原本以娱乐为主的迷因币转变为政治筹资工具，引发民主党强烈不满，他们认为这种方式允许"合法贿赂"特朗普，并曾尝试立法禁止民选官员推出迷因币。

Zora经历代币发行与收入波动：链上社交网络Zora在4月16日因Base网络官方发布"Base is for everyone"帖子而收入飙升至137,652美元，较前日增长近23倍。尽管该帖子相关代币市值一度达到1700万美元，随后却暴跌95%。4月24日发行的ZORA代币在短暂上涨后已下跌超50%，价格约2美分，市值约7300万美元。业内专家指出，这种现象反映了加密市场中"关注度经济"的双面性——能在短时间创造巨大价值，但若缺乏坚实基本面支撑，可能难以持久。值得注意的是，虽然ZORA代币遭遇挫折，但其NFT铸造协议继续获得数字艺术家和品牌青睐。

关键词：关税,、特朗普、美联储、中美关系、牛市、谷歌、财报、债务、注意力经济、降息、比特币、山寨币、SEC、加密货币、政策、迷因币、PolitiFi、TRUMP、晚宴、MELANIA、民主党、共和党、Zora、Base、Coinbase、NFT

00:43 SEC新主席释放对加密货币友好信号

05:43 特朗普迷因币带动PolitiFi板块飙升

12:14 Zora经历代币发行与收入波动

26:07 牛市回来了吗？还是只是昙花一现？

35:55 美国的主流价值观还在吗？

42:04 加密市场上周表现

49:46 未来美国经济和流动性还有大雷吗？

56:32 流动性短缺会是一个常态吗？

01:04:19 美国择机降息

01:09:50 特朗普的关税博弈策略

嘉宾：

铁柱在Crypto (Twitter @TiezhuCrypto)

主播：

Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)

Coral (Twitter @Coral_Liu2000）

Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)

Twitter：@0x_cryptoria

小助手微信：trifoliumlabs

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免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

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在重新整理的「How to Defi」第二期，我们深入解析永续合约的核心机制和运作原理，永续合约如何通过资金费率保持与现货价格一致性、不同交易平台的机制对比、保证金系统和清算机制等关键知识点，帮助大家了解如何在永续合约市场中交易和管理风险。

本期节目由dYdX赞助，是dYdX和Cryptoria共同呈现的特别内容

永续合约市场现状

- 中心化交易所3月份现货交易量约1.98万亿美元，衍生品交易量约4.8万亿美元(是现货的2.42倍)

- 去中心化交易所现货交易量约2,462亿美元，衍生品交易量约2,980亿美元(是现货的1.21倍)

- 去中心化衍生品交易量从2021年5月的107亿美元(市场份额0.4%)增长到现在的市场份额6.2%，增长迅速

永续合约的运作机制

资金费率系统

- 永续合约最大特点是"不滚动"(无到期日)，同时能紧密追踪基础资产价格

- 通过周期性资金费率支付创造自我平衡系统，使合约价格与现货价格自然趋同

- 当合约价格高于现货价格时，多头向空头支付资金费率(溢价情况)

- 当合约价格低于现货价格时，空头向多头支付资金费率(折价情况)

- 资金费率结算频率通常为每小时或每8小时一次

价格机制

- 指数价格：由多个主流交易所的价格加权平均得出，作为现货市场的真实价格基准

- 标记价格：永续合约本身的当前交易价格，由市场供需关系决定

- 时间加权平均价格(TWAP)：为平滑短期价格波动，多数平台使用8小时TWAP计算资金费率

资金费率计算例子

资金费率 = (标记价格 - 指数价格) / 标记价格 × 比例系数

例如：

标记价格 = 62,000美元

指数价格 = 60,000美元

比例系数 = 0.1%

资金费率 = (62,000 - 60,000) / 62,000 × 0.1% = 0.033%/小时

保证金系统与清算机制

- 初始保证金：开仓或增加头寸时需要的最低保证金比例，通常约10%(对应10倍杠杆)

- 维持保证金：避免被清算的最低保证金比例，通常约7.5%

- 当账户余额低于维持保证金要求时，交易者需补充保证金(俗称"Margin Call")

- 未补充保证金时将被强制清算，并收取约1%的清算费用

主要去中心化永续合约平台对比

dYdX

交易模型：订单簿模式，依赖做市商提供流动性

技术架构：从StarkX迁移到Cosmos，推出V4后更加去中心化

流动性机制：通过做市商提供流动性，流动性高，滑点低

费用结构：Maker和Taker模型，激励提供流动性

Hyperliquid

交易模型：完全链上订单簿，交易匹配和结算在链上完成

技术架构：自建Layer 1链，计划从Tendermint升级到HyperBFT以提高TPS

流动性机制：结合链上订单簿和流动性池，用户可质押资产提供流动性

费用结构：固定费率和流动性挖矿分成，交易费约0.02%至0.1%

Perpetual Protocol

交易模型：虚拟自动做市商(VAMM)，点对池交易

技术架构：建立在Optimism(以太坊Layer 2)上

流动性机制：虚拟流动性池，不需要真实LP，依赖多空平衡

费用结构：收取资金费率和交易费，资金费率每小时结算一次

DeFi永续合约发展趋势

- DeFi是目前加密市场中公认的产品市场匹配度最高的赛道

- 永续合约交易量持续增长的原因：

1. 扩容解决方案成熟，降低交易成本

2. 协议创新提供更灵活交易体验

3. 市场对衍生品和杠杆工具需求增加

4. 监管环境变化推动用户从中心化转向去中心化交易所

05:54 永续合约的市场现状

09:07 永续合约怎么和现货市场的价格保持一致

12:27 资金费率：平衡机制的核心 

16:07 标记价格与指数价格：理解价格形成

24:52 资金费率计算的数学原理

30:03 实际案例：dYdX上的资金费率 

32:34 保证金系统与清算机制 

39:40 不同平台的永续合约机制对比（dYdX, Hyperliquid, Perpetual Protocol）

51:47 后话

本集节目由dYdX赞助，dYdX是领先的去中心化永续合约交易所。在保持对资金完全自主权的同时，交易BTC、ETH和其他资产，最高可达20倍杠杆。

Twitter：@dYdX

关键词：永续合约、期货、合约、交易所、dYdX、Hyperliquid、Perpetual Protocol、区块链、defi、衍生品、空头、利率、借贷、保证金、价格、清算

主播：

Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)

Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)

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在这期播客中，我们探讨了比特币金融生态(BTCFi)的发展与未来，比特币从数字黄金到构建完整金融生态系统的演变路径，以及比特币的基础架构、编程能力与应用场景，还有一些生态中的创新项目。

本期节目由GOAT Network赞助，是GOAT Network和Cryptoria共同呈现的特别内容。

比特币基础设计与限制

比特币设计优先考虑三个核心方面：去中心化、安全性和稳定性

UTXO模型(未花费交易输出模型)是比特币的基础架构，具有无状态性、并行验证和确定性特点

比特币具备编程能力，但与以太坊相比有所限制

技术创新与升级

Segwit(隔离见证) - 2017年7月实施，分离签名和交易数据，解决交易延展性问题，将区块容量从1MB扩展到4MB

Taproot - 2021年11月升级，包含Schnorr签名、默克尔抽象语法树(MAST)和Tapscript，提高隐私性并为复杂合约降低交易费用

Ordinals - 2022年12月推出，允许在比特币上存储数据，引发了比特币NFT和BRC-20代币热潮

BTCFi的主要应用场景

原生质押和流动性质押

如Babylon允许无中介直接质押比特币获取收益

各种流动性质押代币(LST)如wBTC、yBTC等作为新型抵押品

去中心化交易所(DEX)

Unisat和Magician等项目基于比特币网络架构实现无托管交易

无需跨链桥，提供更安全的交易体验

借贷协议

Liquidium和Shell Finance等项目建立原生比特币借贷平台

支持NFT、BRC-20等资产作为抵押品

协议扩展

GOAT Network、Babylon、BitLayer、Ark等项目致力于扩展比特币原生编程能力

当前已有上百个团队研发比特币Layer 2解决方案

BTCFi的发展前景

比特币已获得主流机构和国家认可，成为重要的价值储存手段

类比黄金市场，比特币有望发展出强大的衍生品市场

若比特币DeFi生态达到类似以太坊的28%总锁仓比例，将创造千亿级市场规模

业内观点

比特币的设计从一开始就考虑了金融活动需求，但其潜力直到最近才被逐渐挖掘

当前比特币Layer 2项目的关键挑战是如何继承比特币的原生安全模型同时实现扩容

比特币生态正处于类似以太坊早期阶段，但具有更强大的资产基础和主流认可

04:34 比特币生态系统的现状与潜力

12:49 中本聪的愿景：UTXO模型与脚本语言

18:18 比特币金融编程的工具箱

29:38 比特币编程的技术革新（SegWit - Taproot - Ordinals）

38:55 BTCFi应用场景1：比特币原生质押与流动性质押

41:49 BTCFi应用场景2：去中心化交易所

44:33 BTCFi应用场景3：比特币原生借贷协议

47:17 BTCFi应用场景4：比特币可编程性扩展解决方案

52:26 BTCFi未来展望（比特币主流化的影响、用户习惯的转变、市场机会）

术语解释

UTXO (未花费交易输出模型): 比特币区块链的基础模型，可类比为带有特殊锁的硬币，每个交易由输入(花费的UTXO)和产生的新输出组成。

Ordinals: 一种协议，为每个聪(比特币最小单位)分配唯一序号并允许在其上存储数据，促成了比特币上的NFT交易。

BRC-20: 基于Ordinals技术的代币标准，允许在比特币区块链上创建和转移同质化代币。

Taproot: 比特币2021年重大升级，通过Schnorr签名、MAST和Tapscript提高隐私性与交易效率。

Layer 2: 构建在主区块链(Layer 1)之上的第二层解决方案，旨在提高可扩展性和交易速度，同时继承底层网络的安全性。

LST (流动性质押代币): 代表质押资产的代币，允许用户在质押的同时保持资产流动性，如wBTC(包装比特币)和yBTC。

闪电网络: 比特币Layer 2解决方案，允许快速、低成本的链下交易，特别适用于小额支付。

TVL (总锁仓价值): 在DeFi协议中锁定的所有加密资产总价值，用于衡量DeFi生态系统的规模。

多重签名(Multisig): 一种安全机制，要求多个参与者批准交易，适用于共享账户和企业资金管理。

去中心化交易所(DEX): 无需中央权威机构的交易平台，允许点对点交易加密货币和代币。

本期特别节目由GOAT Network赞助，GOAT Network是比特币生态系统中一个创新的Layer 2解决方案，专注于将比特币从被动资产转变为活跃资产。GOAT Network使比特币从被动储值转变为活跃资产。通过创新的去中心化排序器技术，比特币持有者可锁定BTC获得可持续收益，这些收益以yBTC代币形式存在。平台提供丰富的DeFi应用，包括借贷、合成资产及跨链交易，实现"供BTC，赚BTC"的生态闭环。随着网络使用增加，用户收益也相应提高。

关键词：比特币、Layer2、数字黄金、BRC20、Ordinals、BTC、铭文、Babylon、Bitlayer、中本聪、BTCFi

主播：

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