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一、公司评级与总体观点

德意志银行在2024年8月20日发布的报告中，维持了对NVIDIA的“持有”评级。这一评级反映了银行对NVIDIA在未来几个季度内稳健表现的信心，但也暗示当前的股价可能已充分反映了公司的基本面情况。

二、业绩预期与增长动力

德意志银行预计NVIDIA将继续展现强劲的基本面增长动力，特别是在云服务、企业、消费者互联网和主权客户对其Hopper和Blackwell解决方案的需求上。这些领域的持续需求表明NVIDIA在数据中心和人工智能领域的领导地位。

三、技术问题的担忧与影响

尽管报告中提到了对NVIDIA Blackwell平台因技术问题推迟发布的担忧，但德意志银行的分析师团队认为，即使出现推迟，这种延迟也不会对公司短期的市场展望或其实现市场预期的能力产生实质性影响。NVIDIA在应对技术挑战方面的成熟度和市场对其现有产品的强劲需求被认为是缓解潜在负面影响的关键因素。

四、业绩预测

收入预测：德意志银行预测NVIDIA在F2Q25的收入将达到285亿美元，略低于市场普遍预期的287亿美元，但高于公司指导的280亿美元中点。这显示出尽管存在一些市场担忧，NVIDIA的实际表现仍然强劲。

数据中心收入：预计数据中心业务的收入将环比增长9%至246亿美元，这表明对高性能计算和人工智能应用的需求依然旺盛。

游戏业务收入：预计游戏业务的收入将环比增长11%，符合市场的增长预期，反映了消费者对高性能GPU的持续兴趣。

其他业务收入：专业可视化（Proviz）和汽车业务预计分别环比增长5%和15%，这些增长再次印证了NVIDIA在多元化市场的稳步扩展。

五、利润率和支出情况

德意志银行预计NVIDIA的毛利率将在F2Q25下降340个基点至75.5%，这一数字与公司之前的指导一致。同时，运营支出预计环比增长12%至28亿美元，表明公司在研发和市场扩展上的持续投入。

六、每股收益与未来指导

报告预测NVIDIA在7月季度的摊薄后每股收益（EPS）为0.63美元，略低于市场预期的0.65美元。同时，对于F3Q25（10月季度），德意志银行预计收入将达到306亿美元，同比增长70%，但仍低于市场预期的317亿美元。

七、股价与目标价

在报告发布时，NVIDIA的股价为127.25美元，而德意志银行的目标价为100.00美元。这一目标价反映了分析师对NVIDIA中长期表现的谨慎态度，尤其是在考虑到潜在的市场波动和公司技术创新周期的情况下。

八、风险提示与披露

报告包含了重要的风险提示，提醒投资者应考虑报告内容只是投资决策的一个因素，并强调德意志银行可能存在的利益冲突。分析师Ross Seymore也明确表示，其在报告中的观点是个人的专业意见，不会因发表特定观点或推荐而获得补偿。

解读总结

考虑到NVIDIA过去四个季度均实现了超过预期中值20亿美元以上的收入，他们对公司再次上调收入预期并不感到意外。尽管如此，市场对其长期支出的可持续性仍有讨论空间。他们对NVIDIA在人工智能计算市场的全面领导地位表示赞赏，公司显然已准备好从中期的稳健支出中获益。

然而，鉴于NVIDIA的股价已经达到2025年预期每股收益的约40倍，他们认为股价已经在很大程度上反映了公司的价值。投资者在考虑投资决策时，应综合考量公司的强劲业绩、市场地位以及股价的当前估值。

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