🎤 本期嘉宾：

何潇@香橙资本，私募基金经理

⏯️ 本期简介：

这期是8月份去深圳进货时录的，我又一次拜访了之前来面基坐客过的私募基金经理何潇。

给大家介绍一下，何潇最大的特色是在价值投资的思路上，加了一层择时，而且是一种在外人看来相当极致的择时，具体来说，他经常空仓，这并不常见。

首先，价投无需多言，在A股它本身就是一种带正确的显学，信徒众多，绝大部分投资理财爱好者进入市场后必然会受到它的审美影响。

其次是择时，尽管A股的波动性更大，但 time in the market，长期持有也是一种正确的显学。在美股更是如此，一个长期向上且低波的曲线，优先奖励的就是长期持有，不做择时。

虽然，择时是能大幅拉高回报率的屠龙之术，但除了一些极值区域外，想做好择时真的不太可能。

比如何潇在本期节目中坦言，他在 924 和 4 月至今这轮行情中有相当长的时间都是错过的。

哪怕是在胜率较高的，肉眼可见的市场极致区域，你也不确定它能维持多久。正如凯恩斯所言，市场保持非理性的时间往往超过你所能忍耐的极限。

但是，上次与何潇录完，我还是忍不住尝试了几下空仓，有一些个人的新感受想和大家分享：

原来我以为投资很像一代宗师的那句著名台词，投资，两个字，一涨一跌。错的，跌。对的，涨。

但空仓其实提供了第三种选择，抛开涨跌对错不谈，空仓的结果只有一个，就是把净值曲线变成一条直线。

问如何控回撤？答：空仓就没回撤。它其实是每个人都有的一个选择权，只是我们很多人都把它忘了。

如果你最近在市场里怎么做都不顺，为什么不停下来呢？

如果你已经跑出不错的收益了，其实可以通过空仓保住阶段性成果的，有没有人考核你。

如果市场让你不舒服了，你是可以暂时离开的。

空仓甚至某种程度上解决了很多股民基民的一个普遍心态叫怕追高。可管理人空仓了呀，下一把上仓位，所有人都站在同一起跑线上，空杯心态，清零重玩。

有人会说，可投资是一场无限游戏，你不可能只玩一把啊，你下一次再玩，仍然面对涨跌的不可测啊！

这话没毛病，可长期是由很多个短期构成的，上一把游戏，如果你通过空仓保住了成果或者控住了损失，它也是个还不错的短期不是吗？如果把这些个短期连起来，也会是个不错的长期啊！

何潇在聊天中还提到一点我印象很深刻，他说如果你认为一个事是对的，下了仓位，但市场审美就认为这事错了，始终没给你正反馈。那么，哪怕你真的对了，但市场认为它是错的，那么还是你错了。

有点绕，但我理解就是，下一把游戏你参与了，然后市场告诉你，这把你错了，你就得认。认了，也就控制住了回撤。

以上只是我个人实践下来的一点体会，不构成任何投资参考或建议，整期节目也是如此。

面基以提供了多元化的视角为荣，世界会向每个人呈现出不同的面相，同理，面对投资这种高山，每个人的上山路径都不一样。这真的无分对错优劣，也无需争辩，我们并不是靠争辩来赢得这场游戏的。

欢迎收听本期节目。

⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

🎯 时间轴：

00:20 空仓是每个人都有的一个选择权，只是我们经常把它忘了

05:01 先道歉，上次录制我有点没礼貌

09:31 去年 924 行情和今年4 月贸易战 2.0 行情中的抉择和运气

14:24 空仓守住胜利果实

18:11 四象限：空仓/满仓 vs. 市场涨/跌⭐️

18:46 代价：空仓时的压力是最大的

19:56 所谓机会，都是一段一段的

20:53 收益归因⭐️

21:59 何时决定干一票？⭐️

①好公司 ②好价格 ③预期足够差的节点

26:36 啥叫做得好？两个维度：复合收益率+回撤幅度

28:54 最近给研究员布置的课题

32:08 上仓位了，但市场告诉你错了

35:21 一句话总结自己的模型

36:35 老蜜泡毛

39:29 谈风险⭐️

42:32 认错：身段灵活，心态开放⭐️

44:06 人性恐贪的钟摆运动

46:57 结构性牛市

48:39 何潇很爱打德州，参赛的那种，（手）紧（下注）凶风格

54:45 如果去了美股...

57:19 空仓时市场涨了，这种“错过”的心态怎么应对？

59:23 搓波段的心态

1:01:33 香港楼市

1:04:20 不同市场的生存策略

1:08:44 走下坡路的行情，有短暂机会也不碰

1:10:26 「每年只干一波，打完收工空仓」真的不是这样...

1:12:27 控回撤⭐️

1:14:06 打德州，95%的牌我都要放弃

📁 本期内容相关资料：

• @何潇上一次来面基坐客的节目🔗

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