本期介绍

稳定币（Stablecoin），这个加密世界的"杀手级应用"，正以前所未有的速度发展壮大。从2021 年初 600 亿美金市值到如今的 2400 亿美金：USDT 的发行商 Tether （泰达）成为了世界上人均利润最高的公司；而第二名 USDC 的发行商 Circle 也向 SEC 递交了 S-1 文件，准备在今年上市，传统金融世界中的两大支付巨头：Visa 和 MasterCard, 最近也都推出了自己的稳定币产品。

稳定币不仅是连接法币与加密资产的桥梁，更演变成了年化两位数收益，着实诱人的理财产品：USDT 和 USDC 两大巨头占据 90% 市场份额的背后，是层出不穷的新项目和令人眼花缭乱的收益机制，defillama 已经收录了 200 多家稳定币协议。

在本期节目中，Day1Global 邀请到了资深 DeFi OG、Nothing Research 合伙人 Todd，为我们深入剖析稳定币赛道的现状与未来。为什么稳定币如此重要？（10:01）为什么今年涌现出如此多的新稳定币项目？（17:18）Todd老师也提出了他独特的分类法：USDT、USDC和其他（25:09），并详细解读了Ethena (USDE)等新兴稳定币的收益来源——从资金费率套利到整合RWA（31:30, 37:35）。

高收益往往伴随着高风险。Todd 老师系统性地梳理了稳定币面临的四大风险：脱锚、智能合约、托管和监管（45:11），并强调理解收益来源是评估项目的核心（50:58）。他还分享了 UST 崩盘的亲身经历，警示大家警惕不可持续的庞氏模型。

展望未来，稳定币将如何发展？RWA的整合、非美元稳定币的潜力以及日益趋严的监管将带来哪些影响？（01:07:02）

普通用户应该如何参与？Todd老师也给出了 3 条实用建议：分散持有、理解风险、勿追逐高风险收益（01:13:30）。

如果你想了解稳定币的运作机制、收益来源、潜在风险以及未来趋势，这期与 Todd 的深度对话不容错过。

Keywords:稳定币 (Stablecoin), USDT, USDC, Ethena (USDE), DeFi, RWA (Real World Assets), 套利 (Arbitrage), 资金费率 (Funding Rate), 收益 (Yield), 风险管理 (Risk Management), 加密货币 (Cryptocurrency), Nothing Research

本期嘉宾&主持

• 嘉宾 Todd

Todd, Nothing Research 合伙人，Ebunker 联合创始人。推特/X: @0x_Todd

• 主持 Star

播客 Day1Global 主理人，10+年用户产品经理，技能树横跨内容社区、电商平台和人工智能，在探索成为全球化时代的超级个体。推特/X @starzqeth；Farcaster @starzq.eth ; 即刻 starzq.eth

• 主持 & 制作 Ruby

播客 Day1Global 主理人，10+年互联网运营，曾在亚马逊等多家科技公司就职。推特/X @rubywxt1；Farcaster @rubywang ; 即刻 rubywang.eth

时间轴

（感谢 Manus）

00:00 - 开场讨论：稳定币作为理财产品的包装形式

10:01 - 稳定币的起源与必要性：解决美元结算需求与银行账户限制

17:18 - 新稳定币涌现原因：Tokenization思维普及，Ethena (USDE)模式的成功

25:09 - Todd的稳定币分类法：USDT (Tier 0), USDC (Tier 0.5), 其他 (Tier 2+)

31:30 - Ethena (USDE)收益机制解析：资金费率套利与向国债(RWA)的转变

37:35 - 稳定币收益来源多样化：资金费率、国债(RWA)、借贷给交易所等

45:11 - 稳定币的主要风险：脱锚风险、智能合约风险、托管风险、监管风险

50:58 - 评估稳定币项目的核心：理解收益来源，警惕不可持续的高收益

01:01:15 - 中心化交易所在稳定币套利和锚定中的作用

01:07:02 - 未来趋势探讨：RWA整合、非美元稳定币潜力、监管影响

01:13:30 - 给用户的建议：分散持有、理解风险、勿追逐高风险收益

01:20:45 - Todd对DeFi未来及稳定币角色的看法

01:28:10 - 总结：稳定币赛道的机遇与挑战

免责声明 & 风险提示：主持人或嘉宾在播客中的观点仅代表个人看法，有时可能会持有播客中讨论的某项目的头寸。此播客仅用于提供信息，不作为投资建议，Always DYOR (Do Your Own Research)。

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