Gestionnaires en action Podcast

GESTIONNAIRES EN ACTION. La période de dévoilement des résultats financiers trimestriels des grandes banques canadiennes est toujours très suivie par les analystes, et pour cause.

Luc Girard, gestionnaire de portefeuille chez Noël Girard Lehoux, Valeurs mobilières Desjardins, souligne que la santé des institutions financières canadiennes est un excellent baromètre pour mesurer l'état de l'économie du pays.

Sans oublier que le secteur financier a un poids de 31% dans l'indice S&P/TSX de la Bourse de Toronto, ce qui est énorme comparativement à celui d'un peu plus de 10% pour le S&P 500 aux États-Unis.

Luc Girard a analysé les résultats financiers du troisième trimestre de l'exercice 2022 de la Banque Scotia (BNS, 75,69$), de la Banque Royale (RY, 125,76$) et de la Banque Nationale (NA, 91,12$) et il semble que ce soit cette dernière qui ait le mieux répondu aux attentes.

Le gestionnaire note par ailleurs que les banques pourraient souffrir d'une détérioration de leurs portefeuilles de prêts au 4e trimestre, en raison de la hausse des taux d'intérêt. Cela les force à augmenter leurs provisions pour pertes sur prêts, ce qui viendra gruger leur rentabilité à court terme. Malgré tout, il pense que les marchés boursiers ne sont qu'à une bonne nouvelle de reprendre leur tendance haussière.

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GESTIONNAIRES EN ACTION. Les hausses de taux d'intérêt ont refroidi beaucoup d'acheteurs au cours des derniers mois, mais cela n'empêche par François Rochon, président et gestionnaire de portefeuille chez Giverny Capital, de voir beaucoup de potentiel en Bourse pour les entreprises de construction résidentielle.

Giverny possède des actions de NVR (NVR, 4440,13$US), Installed Building (104,48$US) et Fortune Brands (FBHS, 69,20$US), trois titres qui ont passablement reculé cette année.

À son avis, depuis quelques années, le nombre de maisons sur le marché américain est bas et la demande cumulée non satisfaite reste élevée. Le secteur constituerait donc selon lui une occasion d'achat sur faiblesse, car les perspectives à long terme pour l'industrie restent bonnes.

François Rochon dit également ne pas considérer les entreprises du secteur de l'énergie malgré leur bonne performance depuis le début de 2022, car il est très difficile de bénéficier d'un avantage concurrentiel lorsque l'on produit du pétrole ou tout autre type de ressource naturelle comme le cuivre ou le zinc.

En regardant le S&P 500, il constate aussi que les dix plus importantes capitalisations boursières de l'indice se négocient à un ratio cours/bénéfices moyen des 12 prochains mois de 24, alors ce ratio est de 14 en moyenne pour toutes les autres entreprises qui composent l'indice. Un tel écart commande une certaine prudence pour les investisseurs qui songent à investir dans des entreprises comme Apple (AAPL, 174,15$US), Microsoft (MSFT, 290,17$US) et Amazon (AMZN, 142,30$US), bien qu'il s'agisse à son avis de sociétés exceptionnelles.

Dans un environnement où l'inflation est de beaucoup supérieure à la cible de 2% à 3% des grandes banques centrales, il réitère que les investisseurs devraient miser sur des sociétés qui nécessitent peu de capitaux et ont la capacité d’augmenter le prix de leurs produits et services. Et cette capacité s’avère souvent liée à la présence d’un avantage concurrentiel.

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GESTIONNAIRES EN ACTION. Les titres des grands constructeurs automobiles ont été, dans l'ensemble, lourdement affectés par la pandémie de COVID-19.

Les fermetures d'usines et la pénurie de puces informatiques ont fait en sorte que la capacité de production de l'industrie n'arrive plus à répondre à la demande.

Selon Vincent Fournier, gestionnaire de portefeuille chez Claret, les propriétaires d'automobiles peuvent décider de reporter l'achat d'un nouveau véhicule, mais tôt ou tard, ils n'auront plus le choix de passer à l'action.

Selon lui, deux titres sont particulièrement intéressants en ce moment, soit ceux de Volkswagen (VOW.MU, 197,25 euros) et de Martinrea International (MRE, 10,94$).

Il reconnaît toutefois que le secteur automobile dans son ensemble devrait bénéficier d'une demande qui excèdera la capacité de production pour encore quelques années.

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GESTIONNAIRES EN ACTION. Depuis le début du mois de juillet, les taux des obligations gouvernementales américaines à échéance de deux ans sont supérieurs à ceux des obligations à échéance de dix ans.

«Lorsqu'un tel phénomène survient, cela signale que les investisseurs préfèrent protéger leur portefeuille avec des obligations à plus longue échéance, qui sont moins affectées par les soubresauts économiques à court terme», explique Nicolas Vaugeois, gestionnaire de portefeuille chez Fiera Capital.

Essentiellement, cela envoie le signal que l'économie américaine se dirige vers une récession, si ce n'est pas déjà fait après deux trimestres consécutifs de contraction du produit intérieur brut de la première économie mondiale. «On pense que le troisième trimestre sera aussi négatif», ajoute M. Vaugeois.

Ce qui différencie la situation actuelle des précédentes fois où on a pu observer une inversion de la courbe des taux d'intérêt, c'est la situation de l'inflation, qui a atteint 9,1% aux États-Unis en juin, ce qui constitue un sommet en 40 ans.

«Deux facteurs sont à surveiller. Premièrement, on va voir avec quelle intensité la récession va frapper. Deuxièmement, on va voir si l'inflation va redescendre. Le gros défi de la Réserve fédérale américaine, et de la Banque du Canada, c'est de ramener l'inflation à un niveau acceptable, ce qui n'était pas le cas avant les récessions de 2008 et de 2000», illustre Nicolas Vaugeois.

Dans ce contexte, les investisseurs qui veulent profiter de rendements acceptables à court terme feraient bien, selon lui, de se réfugier dans les obligations à brève échéance jusqu'à ce que l'économie se replace.

 

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GESTIONNAIRES EN ACTION. Le moins que l'on puisse dire, c'est que les marchés boursiers nord-américains ont connu une première moitié d'année difficile.

L'indice américain S&P 500 a reculé de 20,6%, son pire début d'année depuis 1962. L'indice Nasdaq a perdu 29,5%, un record. À Toronto, l'indice S&P/TSX a cédé 11%.

«Plusieurs facteurs ont rendu les marchés nerveux et volatils. La croissance économique des États-Unis et des autres pays dans le monde a probablement atteint un sommet à l'été 2021, et depuis ce temps, on progresse à un rythme plus lent», explique Julie Hurtubise, conseillère en placement principale à Gestion de patrimoine TD.

Cette dernière ajoute que les consommateurs ressentent les effets de l'inflation, tant pour les paiements hypothécaires que pour les prix de l'essence et de l'épicerie. «Certaines entreprises ont déjà prévenu les marchés que leurs bénéfices allaient être inférieurs aux prévisions à cause des pressions exercées par les hausses de salaires, des prix des matières premières et des coûts d'expédition», dit-elle.

Sans oublier les conflits géopolitiques et les hausses de taux d'intérêt des banques centrales. Tout cela fait en sorte, selon elle, que les marchés boursiers ont vécu la «tempête parfaite depuis le début de l'année».

Julie Hurtubise recommande aux investisseurs d'y aller de quelques devoirs durant l'été pour rééquilibrer leurs portefeuilles et vérifier leur tolérance au risque.

Selon elle, le portrait pour la deuxième moitié d'année n'est pas seulement négatif et pourrait réserver des surprises, dans la mesure où les banques centrales réussissent un atterrissage en douceur de l'économie.

 

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GESTIONNAIRES EN ACTION. Les reculs des marchés boursiers jumelés à une forte inflation mettent la patience des investisseurs à rude épreuve depuis le début de l'année.

«On a connu plusieurs années de faible inflation, on y a certainement pris goût, mais ce n'est malheureusement pas toujours possible et il faut l'accepter», soutient le président et gestionnaire de portefeuille à Giverny Capital, François Rochon.

Selon lui, la recette pour se protéger de l'inflation est de posséder des titres d'entreprises qui ont des avantages concurrentiels qui vont leur permettre d'augmenter les prix de leurs produits et services au-delà de l'inflation.

Bien que les risques de récession soient présents, François Rochon rappelle qu'elles sont, tout comme les reculs boursiers, des événements récurrents avec lesquels il faut composer. «Si on a un portefeuille d'entreprises avec des avantages concurrentiels, ces dernières pourraient même profiter de la situation pour augmenter leurs parts de marché, aux dépens de celles qui sont plus endettées ou qui ont des marges bénéficiaires plus faibles», explique-t-il.

Le gestionnaire de portefeuille continue de croire que la recette du succès en Bourse est de posséder des titres à long terme: «90% du succès à la Bourse, c'est de ne pas vendre dans les baisses. Il faut être capable d'être imperméable aux fluctuations boursières», dit-il.

François Rochon explique également comment ceux et celles qui sont pleinement investis à la Bourse peuvent redéployer leur capital en période de marché baissier.

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GESTIONNAIRES EN ACTION. Avec les taux d'intérêt qui vont continuer de monter au cours des prochains mois, deux scénarios sont possibles pour l'économie nord-américaine, selon Steve Bélisle, gestionnaire de portefeuille chez Gestion de placements Manuvie.

À son avis, les banques centrales ont clairement affirmé que leur priorité était de lutter contre l'inflation, même si cela devait provoquer une récession. «Dans les faits, si l'inflation commence à descendre cet automne, la Réserve fédérale américaine pourrait montrer plus de souplesse et lever le pied, afin que le scénario d'un atterrissage en douceur de l'économie se matérialise», explique-t-il.

Si l'inflation reste élevée d'ici la fin de l'année malgré les hausses de taux à venir, les banques centrales n'auront d'autres choix que de continuer à relever les taux d'intérêt, ce qui pourrait provoquer une récession, ce qui affecterait davantage les marchés boursiers. «Il ne faut pas oublier que les hausses des prix de l'énergie et de l'alimentation sont aussi attribuables à des conflits géopolitiques. Il y a une limite à ce que la Fed peut faire pour arriver à contrôler cette portion de l'inflation», croit Steve Bélisle.

Il concède que les récents reculs boursiers et le fait que le S&P 500 soit entré cette semaine dans un marché baisser (qui signifie un recul de plus de 20% par rapport à son plus récent sommet) créent des occasions, mais qu'il est encore trop tôt pour investir massivement dans les secteur les plus affectés.

Il dit cibler les entreprises qui sont capables de bien s'ajuster à la forte inflation en relevant leurs prix et en réduisant leurs dépenses.

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GESTIONNAIRES EN ACTION. Avec le recul des marchés boursiers, les actions de nombreuses entreprises sont devenues beaucoup plus attrayantes.

Si le réputé investisseur Warren Buffett a investi plus de 50 milliards de dollars américains à la Bourse au premier trimestre, peut-être que les investisseurs individuels devraient considérer l'option d'en faire autant.

Vincent Fournier, gestionnaire de portefeuille chez Claret, estime que les investisseurs peuvent utiliser quelques ratios pour différencier les entreprises attrayantes de celles qui ne le sont pas.

Il parle du ratio cours/bénéfice, du ratio valeur d'entreprise/BAIIA (bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement, et du ratio de la capitalisation boursière/flux de trésorerie autogénérés.

À son avis, il s'agit de la base pour déterminer si un titre est cher ou s'il est bon marché.

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GESTIONNAIRES EN ACTION. La Banque du Canada a relevé son taux directeur d'un demi-point de pourcentage le 1er juin, pour le porter à 1,5%.

Une autre hausse d'un demi à trois quarts de points est déjà prévue en juillet, qui serait suivie d'une augmentation d'un demi-point en septembre.

Selon Nicolas Vaugeois, gestionnaire de portefeuille chez Fiera Capital, les hausses de taux sont déjà anticipées par les marchés financiers, mais le ton plus agressif des dirigeants de la Banque du Canada pour combattre l'inflation par tous les moyens l'était un peu moins.

«Avec les hausses prévues, les taux obligataires se sont ajustés et il est déjà possible d'acheter des titres avec des taux d'intérêt respectables, tant du côté des obligations de sociétés que gouvernementales», dit-il.

Selon lui, la vigueur de l'inflation dictera les actions de la Banque du Canada, qui pourrait hausser le taux directeur à 3% d'ici décembre, lui qui était de 0,25% en janvier. «Par contre, si l'inflation reste plus élevée que la cible de 2% à 3% de la Banque du Canada, les hausses de taux se poursuivront en 2023», dit-il.

Nicolas Vaugeois estime que l'économie pourrait alors montrer de sérieux signes d'essoufflement.

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GESTIONNAIRES EN ACTION. Les récentes contre-performances des détaillants américains Walmart (WMT, 126$US) et Target (163,20$US) montrent que les Américains ont commencé à modifier leurs habitudes de consommation et se tournent de plus en plus vers des produits à bas prix qui procurent de faibles marges bénéficiaires.

Luc Girard, gestionnaire de portefeuille chez Noël Girard Lehoux Valeurs mobilières Desjardins, rappelle que le consommateur américain est très important pour le produit intérieur brut du pays. «Son poids dans l'économie des pays industrialisés oscille entre 60% et 70%», dit-il.

Selon lui, les détaillants ont bien compris que leur capacité à refiler les hausses de coûts liées à l'inflation à leurs clients, surtout pour les ménages à faibles revenus, avait des limites. «Les entreprises devront donc négocier de meilleurs prix auprès de leurs fournisseurs», dit-il.

La situation est toutefois plus réjouissante du côté des détaillants de produits à faibles coûts comme Dollar Tree (162,80$US) et Dollar General (222,13$US), dont les titres ont grimpé respectivement de 21,87% et de 13,71% le 26 mai, tout juste après la publication de leurs résultats financiers du premier trimestre de 2022.

«Dollar Tree et Dollar General ont dévoilé des résultats supérieurs aux attentes tout en relevant leurs prévisions pour l'ensemble de l'exercice 2022. Ces résultats sont de bon augure pour les détaillants canadiens comme Dollarama (DOL, 70,12$), dont les prochains résultats trimestriels sont attendus le 8 juin», ajoute Luc Girard.

Ce dernier précise que les investisseurs individuels doivent évaluer les entreprises de l'industrie du commerce de détail selon les «bonnes vieilles règles de base de l'investissement», soit de ne pas paniquer et de considérer l'achat ou même le rachat des titres qui ont des marques de commerce fortes, une saine situation financière et une bonne équipe de gestion. Il rappelle que la qualité récompense toujours les consommateurs à long terme.

 

 

 

 

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