【栏目介绍】

《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。

【免责声明】

本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。

【本期图示】

【内容索引】

00:33 自两会以来，大家对经济和商业话题的讨论非常热烈，几乎每一两个星期就会改变对事件的看法

01:31 今年政府的财政力度略高于预期，包括了专项债、今年发行的超长期特别国债、去年未用完的特别国债，以及大约4万亿的赤字规模

02:44 目前A股指数维持在3000点左右，在美国施加的金融压力没有减轻之前，A股可能不容易涨很多，无论市场朝哪个方向发展，总有新的外部干扰因素出现来影响市场，不管是新能源车、生物医药行业，还是TikTok等

03:12 资本市场的发展目标是变得健康且活跃：所谓健康，是指通过各种方法有效解决内幕交易、欺诈发行、操纵股价等问题；活跃则意味着在市场信心逐步恢复后，重新激活资本市场作为融资平台的功能

05:35 美国股市跌宕起伏、比特币和黄金价格上涨、日本股市的涨势暂停，以及韩国和中国股市的小幅上扬等，最近金融市场的这些现象是怎么造成的？

07:32 很多人把黄金和比特币视为避险资产，这两类资产价格的上涨是否反映大家对未来经济状况的担忧：在配置大额资金时，安全性是首要考虑因素，其次是收益；与此同时大家对美债的预期已经到顶，而美股也是在高位运行，使得投资者不敢再增配，因此他们可能会转向配置其他更小规模的另类资产

09:04 从2020年初到2024年1月，中国的净存款金额达到58.24万亿元，这意味着大量的社会资金被沉淀下来。这能够增强社会和居民端的抗风险能力，但挑战是资金的流动效率会降低

09:41 由于中国的存款利率处于低息阶段，社会资金出现了新的配置需求，前段时间发行的年利率为2.38%和2.5%的特别国债，以及各类ETF指数基金都出现了热销

12:11 外部的扰动因素仍将持续存在，因此资本市场短期来看会保持波动性

15:21 今天中国资本市场的IPO暂缓或从严，有维护资本市场稳定运行的目的；此外，此举也是在防止资本市场出现套利，比如之前冲着一二级市场价差去的Pre-IPO轮盈利模式开始失效

17:37 尽管数据显示中国净存款额达到58.24万亿元，但大家仍会讨论：现在到底是人们有钱不敢花，还是人们其实并没有那么有钱？

18:43 1970年代的日本经济结构调整对中国当前有一定参照价值，日本在遭受石油危机的重创后进行了经济结构转型，从制造业生产低附加值产品转向生产中高附加值产品，在这一过程中，日本经历了两到三年的资产价格下跌、储蓄率快速上升，以及M2与M1剪刀差的扩大，同时制造业占GDP的比例也出现了较快下降

24:32 在1970年代的经济结构调整周期中，日本的金融体系也进行了调整：一个显著的变化是，银行贷款与资本市场融资的比例从5比1调整为3比2

27:21 TikTok目前在美国的处境，不仅受到地缘政治和国际关系的影响，也许跟不同利益相关方在政治上的游说相关

29:43 2023年，美国的军事、粮食、石油和液化天然气在出口方面都是全世界第一，这些市场份额是从哪来的？

31:57 先把环境和环保因素放一边，新能源车和燃油车相比，谁的全链条的能量效率是更节约的？

32:38 1升油=9度电，燃油车在百公里行驶中大约消耗7到8升油，特斯拉电车百公里消耗大约20度电；燃油车动力转换效率约为40%，电车转换效率约90%左右

34:53 煤到电的转换效率（粗算）=热电发电效率50%×生产、传输和充电过程的损耗折扣64%×电动机利用率90%=28.8%

35:43 石油到汽油的转换效率（粗算）=25%转换成汽油×储运、挥发损耗50%×利用率50%=6.25%

38:32 欧洲近期的新能源车相关新闻并不是说放弃新能源车本身，而是取消对新能源车的一些激进支持政策

39:33 从中长期的角度来看，欧洲也将努力追求能源的自主与安全，或者至少提高能源自主的比例，然而在现阶段他们面临好几个限制

43:12 日本的地理面积决定了，即使在十多年前，依靠太阳能发电也很难满足当时的耗电需求，因此日本转向发展核能；然而近几年核能领域频频出现问题，使得日本很难说服国内外公众来推进核能的发展

47:28 对于汽车行业发展和能源选择，不同国家和地区会视自身的情况选择不同的道路：中国因为各种综合因素，在想办法转向风光水力发电，也就是发展新能源；美国短期内可能会倾向使用更多的石化能源，或者说更少的新能源；欧洲短期内可能经历汽车政策的波动，长期则可能选择发展新能源；日本大抵不会依赖石化能源和电池技术，转而探索向氢能过渡的可能性

52:41 新能源汽车的推广和普及需要政府在充电基础设施上进行大量集中投入，在这类基础设施建设方面，与欧洲国家相比，中国拥有明显的优势

55:52 在过去的两个月里，无论是新能源车，还是TikTok、药明康德所经历的这些事件，本质上都是其背后的经济利益与国家安全的复杂博弈

57:33 历史的发展可以类比为双轮驱动的模式，其中一个轮子是意识形态或政治制度，另一个轮子代表经济制度：在某些时候，比如美国的镀金时代，经济利益驱动跑得更快；在其他时间，可能意识形态跟政治因素又往前跑一点

59:21 外部干扰因素和内部干扰因素，哪一个对我们的经济影响更大？

【录制时间】

2024年3月15日。

【制作团队】

主理人：李翔 、李丰

制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（[email protected]）

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