股票知识｜入门到精通

【文稿：】

房子可以说是中国人最喜欢的一类资产，也是中国家庭资产中占比最高的资产。既然房子对中国人如此重要，我们就用两期内容好好讲讲房子的话题。今天先了解一下房地产企业的经营模式，下期再讲如何分析地产企业。

房地产企业也就是我们所说房地产开发商，把房子盖好然后卖掉就是他们的生意。在这一生意链中大概有4方参与者，分别是地方政fu、开发商、银行和消费者。房子要盖在土地上，而我国的土地归国有，所以开发商要先去当地政fu手里买块地。

有了地然后去盖房子，这期间如果没钱了就去银行借钱，借钱把房子盖好就能卖给消费者，这就是4方参与者的关系。不难发现，对于地产企业来说房子就是他们的商品，而商品的成本很大程度上来自土地的价格。另外，有一个环节决定了地产企业的生死、那就是银行。以前讲财务分析的时候提到过，房地产企业的一大特点就是高负债，负债率普遍在80%以上，深陷债务危机的某大地产负债率更是高达90%。这意味着公司100块资产中有90块是借来的...

高负债意味着高风险，只要一步错就会步步错。这里我们需要提出两个疑问，第一：为什么地产企业要借这么多钱去经营，第二：为什么只有地产企业借这么多钱、其他企业却没有？先回答第一个问题，公司借钱开展业务并不是因为没钱，而是即便有钱他也会去借钱，因为公司想赚更多的钱...

举个例子：你有一家非常赚钱的饭店，假设今后开的分店也很赚钱，你会不会开分店呢？肯定会，但开分店的钱从哪来呢？当然是从第一家店的利润来，但这个速度太慢，如果直接跑去银行借钱，第二天就能把分店开出来，两家店一起营利，赚钱的速度就是以往两倍。开发商卖房子也是同理，借钱不是因为手里没钱，而是为了手里能有更多的钱。

拿着更多的钱去盖更多的楼盘，最后就能实现更多的营收。然后是第二个问题：为什么只有地产企业借这么多钱，其它企业却很克制？其实所有企业也都有负债，只不过地产企业的负债最高，因为这是行业属性决定的。一个项目从投入到产出的周期比较长，这意味着开发商赚钱的速度会很慢。多数企业的商品几分钟就能在流水线中生产出来，而盖房子可不是流水线作业。从拿地盖房到销售回款，这期间需要经历较长的时间周期，为了解决这个问题，最好的方法是同时开工多个项目，把每个时间点都利用上，这样就能确保利益最大化。否则每盖一个新楼盘前，都得等上一个楼盘销售完才能有钱开始。

所以房地产行业比的根本不是谁的商品质量好，而是比谁资本运作的好。为了实现利益做大化、就得背负足够多的债务，这样就能在同一时间盖更多的房子，但如此高的负债也意味着高风险。过去没人看到风险是因为房价一直再涨，这导致房子不但不愁卖，还总能以更高的价格卖出去。开发商借的钱是越来越多了，但赚的钱也越来越快了，所以手中的现金流可以做到偿还债务。

但只要房价开始下跌或者不再上涨，这场危险的游戏就很难继续。极高的负债意味着资本运作中容不得一点闪失，只要一个环节出现问题，哪怕这个问题很小，但只要影响到了资本运作的闭环、最终会引发连锁反应导致满盘皆输。所以几乎每一个倒下的房企都死于现金流危机。

（内容已登记版权，翻版必究！）

【文稿：】

先说明一点：钢铁是资源不是能源，这意味着生活中许多商品的原料都有钢铁的成分，比如电器，汽车，船舶，飞机，机械等等。钢铁也可以理解成建材的一种，所谓建材就是建筑用的材料，盖房子、修桥、修地铁、修机场，这些都是建筑的范畴，而这些领域都用到了钢筋水泥等建材。

当建筑领域产生大量需求的时候，钢铁的需求量就会上升进而带动相关企业的利润。我们把建筑划分为两个领域，一个是房地产、另一个是基建。万丈高楼平地起，拆掉一栋房子的时候你就发现，里面主要的建筑材料就是钢筋水泥。当一国的房地产高速发展时，自然会促进钢铁企业的利润。

既然有了这个结论，我们不妨思考一个问题：仅从房地产的角度出发，未来的钢铁行业有多少发展空间？我相信很多人已经有了答案，发展空间会很小，因为国内的城镇化率已经达到了65%，虽然跟发达国家还有一点差距，但差距很小，城镇化进程最快的时期已经过去，大量中国百姓已经在城市安家落户。

再通俗点讲：该买房的人都买的差不过了，房地产也过了黄金时期，所以至少从地产的角度来看，钢铁在这方面的需求会逐步减弱。另外一个需求侧在基建领域，修路、修桥、修机场、修地铁等等，这些基础设施的建设也离不开钢筋水泥。问题又来了：仅从基建的角度出发，未来钢铁行业有多少发展空间呢？

如果你出过国就会发现，国内的基础设施比很多发达国家都要完善，公路铺到了荒无人烟的西北地区，铁路铺到了高海拔的西藏，城市任何角落都能接收到5G信号，这些都证明了国内基建的强大，但这也从令一方面说明，我们的基建已经非常完善了，未来继续发展的空间非常有限，所以钢铁在这一方面的需求也会逐渐降低。

有人可能会问：像汽车、船舶等制造业也需要钢铁作为原料，这些行业的需求不会影响钢铁行业吗？当然会有影响，只不过影响的程度没有建筑业那么大。严格来讲，一部手机也有钢铁的成分，你总不能说手机畅销提高了钢铁产量吧？分析市场先分析大框架，对大框架有了基本的判断后，你可以再多花些时间研究微观的部分。

分析钢铁行业也可以从短期和长期入手，但无论从哪个周期入手，分析的框架跟上文提到的一样，只不过周期不同。比如分析短期行情，你可以多关注地产和基建的短期走势。以地产为例：多关注地产行业的短期数据，你可以多留意住建部的官网，也可以多留意上市地产企业的财报。当几家龙头房企的业绩有改善迹象时，那可能意味着地产行业会迎来短期反弹。

再比如基建领域，基建一般是财政出手投资，所以你可以多关注财政政策，一般财政发力的方向多是基建投资，积极的财政政策意味着短期会刺激到基建行业的发展、钢铁行业可能也会因此收益。当然，以上说的都是短期判断，从长期来看，无论地产还是基建都已经度过了发展的黄金期，钢铁行业亦是如此。

（内容已登记版权，翻版必究！）

【文稿：】

煤炭同石油一样，既可以是能源也可以是资源，煤炭价格的变化会直接影响整个行业的利润，而价格的变化始终离不开供需关系。煤炭的供给很大程度上会受到政策影响，而政策又很难提前预知，所以今天的主要篇幅将会用在需求层面。

先来看看煤炭都有哪些用途，煤炭从用途划分可以分为动力煤，焦煤和无烟煤。动力煤主要用于发电，供热和动力来源。比如把煤烧掉用来发电，烧掉的就是动力煤。北方地区冬天需要烧暖气，供热单位烧锅炉用的也是动力煤，动力煤的煤化程度较低，通俗点讲就是煤的质量较差，所用把它烧掉用作燃料最为合适。

然后是焦煤，焦煤的用途是用来生产焦炭，而焦炭的主要用途是冶炼钢铁等金属，所以你可以认为焦煤的用途主要用于炼钢。然后是无烟煤，无烟煤主要用于煤化工，也就是以无烟煤做原料，将其加工成化工产品，比如甲醇、尿素等等。

最后总结一下，煤的用途主要有三种：动力煤，焦煤和无烟煤，在这三种用途上的需求变化决定了整个煤炭行业的需求变化。这期中我们主要讲讲动力煤，因为三种用途中，无烟煤的需求量较少，而焦煤的用途主要用于炼钢，钢铁行业我们可以单独做一期节目讲解，所以今天我们主要讲讲动力煤的对煤炭行业的影响。

动力煤大概有2个用途，第一种是发电、发热，第二种是用作机器的动力燃料，这其中用来发电的需求最大，也就是大部分动力煤主要用于发电，所以我国对电力的需求就决定了对动力煤的需求，社会用电量较大的时候，煤炭价格就会上涨，煤炭企业的利润就会得到提高，公司的股价自然也会上涨。

那么问题来了，什么情况下电力的需求才会增长呢？答案是经济发展时期。道理跟石油很像，当经济处在复苏或者高速发展时期，社会对电力的需求就上涨，道理也很简单，工厂一开、流水线一转，很多环节都会用到电。同样，当经济向好的时候，人们的消费力普遍也很旺盛，人们原意花钱消费，而为了满足人们的消费需求，很多商铺，街道，公社设施都需要用到更多的电力去做保障。

比如大城市的路灯后半夜还在亮着，大城市的超市24小时都在营业，公交、地铁过了晚上10点还在运行。随着经济的发展，整个地区的电力需求都在上涨，所以经济的发展程度决定了对煤炭的需求程度，观察历史后发现，煤炭的价格与GDP的走势高度相关，GDP反映的正是一国的经济情况，因此关注经济的变化对分析煤炭行业至关重要。

另外，煤炭作为能源，它与石油有着相互替代关系，二者的价格价格波动存在一致性，比如油价大涨的时候，煤价大概率也会上涨。这种情况并不绝对，因为决定煤价的还有很多其他因素，但仅从理论上来讲，油价和煤价的涨跌存在一致性，因为油价上涨的时候，作为替代品会激发人们对煤炭的需求，这时候煤价也会出现上涨。

最后还要注意近几年正在发生的能源转型大趋势，也就是新能源的崛起，如果新能源的发展进程逐渐加快，势必会减少人们对旧能源的依赖，尤其是在发电领域...这一点需要大家时刻关注新能源行业的发展进程。

（内容已登记版权，翻版必究！）

【文稿：】

能称得上能源的东西有很多，但有一种能源你必须要了解，那就是石油。石油也被誉为工业的血液，工业生产中一定离不开石油。严格来讲石油既可以视为能源，也可以视为资源。比如把石油提炼成汽油，汽油是车辆、船舶的动力来源，这时候石油是能源。

另外，生活中很多商品的生产也需要用到石油，比如沥青、橡胶、皮革等等，这时候石油可以视为资源。但由于70%的石油都用作燃料，所以石油更多被视为能源。分析石油同样有两个维度，也就是需求和供给。石油的需求与经济走势高度相关，这里的经济要着眼于全球经济，当经济高速发展的时候，对石油的需求就会大幅增加，相关企业的销量自然也会提升。

发展经济意味着要生产更多的商品，而生产商品就需要用到石油，有些商品的制造本身就需要用到石油，而有些商品本身不需要石油，但生产这些商品用到的机器设备、驱动它们需要用到石油。经济高速发展时需要大量提高生产力，而生产力的提高意味着需要用到更多石油。

相反，当经济开始委靡，这个社会也不需要生产那么多的商品，甚至出现了商品过剩的情况，这时候不需要有那么多的工厂开工，也不需要用到那么多的石油。所以分析石油的走势，很多时候就是在分析经济形式。经济向好，人们对石油的需求就会增加，经济不好，对石油的需求就会减弱。而经济的波动又是周期性的，所以石油等能源企业也被称为周期股。

无论是能源还是资源企业，他们的兴衰与经济发展高度一致，所以这些企业在股市中也被称为周期股，这里的周期是指经济周期。

以上说的是石油的需求端，然后再说说供给端。我国是石油进口大国，大部分石油依赖进口，所以国际上石油的供给变化会直接影响国内。这里需要了解一个国际组织，叫“欧佩克+”。这个组织的成员国都是产油国，也就是盛产石油的国家。这些国家一起建了一个“群”，然后天天研究增产还是减产。

由于他们站在了同一阵线上、又同样都是产油国，所以完全可以做到控制石油的供应量。当油价过高，他们就会增加产量，让价格跌回去。当油价过低，他们会减少产量，让价格涨上去。美其名曰：防止国际油价大幅波动。话虽如此，但都是依赖石油赚钱的国家，你很难说他们的决策没有私心。但由于这些国家掌握着石油的供应量，所以分析他们的意图也很重要，毕竟决定价格的不光有需求，还有供给。

（内容已登记版权，翻版必究！）

【文稿：】

了解完农业，今天进入到工业的范畴。当今社会，绝大多数制造企业都属于工业的范畴，所以本篇的内容会比较多。为了方便大家理解工业运行的原理，有两样东西必须要先弄清楚，那就是能源和资源。我知道很多人脑海中已经浮现出了石油、煤炭、天然气等名词，但别着急，今天我们要聊的是更深层次的问题，而不是简单的名词分类。

先来搞清楚什么是能源和资源？因为二者只有一字之差，所以很多人也会将二者混淆。接下来我将用大白话讲解，可能有失严谨，但会有助你的理解。所谓能源是能提供能量的东西，为了产生能量，物质本身需要“消亡”，也就是通过自身的消亡产生能量，这种消亡方式一般是通过燃烧实现的。

比如煤炭，烧煤发热、我们需要的是热，而为了得到热量需要将煤炭烧掉，烧掉之后煤炭这种物质也就消失了。所以能源的一大特征就是自身会消亡，通过自身的消亡换来能量。但资源却不同，人们需要资源是为了要该物质本身，物质本身不会消亡，只是状态会发生变化，比如一块石头，人们把它雕刻成石像，这时候石头没有消亡，它还存在，只不过存在的状态变了。

一种东西是能源还是资源，主要看它的“身体”还在不在，为了要能量，把身体烧了，身体会消失，这种东西叫能源。一种东西，只是为了要它的“身体”，把“身体”加工成另一种状态，这种东西叫资源。讲到这请大家判断一下，木材是能源还是资源？答：可以是能源也可以是资源。用木头做成家具，这时候木材是资源，把木头烧了用来做饭、取暖，这时候木材就是能源。

只不过现在更多是将木材用作资源，因为做饭、取暖可以用天然气和煤炭，他们的燃烧效率更高，所以用木材做能源的情况较少，更多是当做资源使用。了解了能源和资源之后，我们再来思考一个问题：人类社会为什么需要能源和资源？可能很多人已经想到了答案：“因为人类需要生产各种各样的商品，所以需要能源和资源”。

没错，人类所需的商品很多并不直接存在于自然中，需要通过后期加工才能实现生产，而这个过程就需要用到能源和资源。就像普通的一张桌子，需要用木材这种资源才能生产出来，所以生产商品的过程中我们需要资源。另外，有些商品制作简单，比如刚才提到的桌子，一个木匠靠手工就能生产，但有些商品不是靠人力就能生产的，比如汽车。

生产汽车所需要的设备，机械，机床相当于人的“手”，而这双手需要用能源驱动，要么用电、要么用汽柴油。但无论是电还是油，它们都属于能源。能源为这些机器提供了动能，让它们能像人手一样去工作，去生产。所以能源的利用让人类获得了更强大的生产力，用能源驱动机器，让机器生产出人力无法生产的东西。

（内容已登记版权，翻版必究！）

【文稿：】

今天插播一期财务分析篇的内容，本来是早就写好的稿子却忘记发布了，今天的内容是有关“股息率”的，股息率是很多成熟投资者都会参考的指标，重要性不言而喻。股息率的公式非常简单，用每股现金分红÷股价，得出的数值就是股息率。

举个例子：某只股目前的股价是10元整，该公司去年的分红方案是现金分红，分红金额为每股0.5元，这时候你用0.5/10=0.05，换算成百分数就是5%，这个5%就是该股的股息率。这里说一个细节：公司分红大致分为两种，一种是直接分股票，另一种是分现金，只有当现金分红的时候才有股息率一说。

股息率越高、说明持有该股票可以获得更多的现金分红。这个道理跟银行存款非常类似，存款利息越高你的收益也就越高。股息率高的股票通常是绩优股，也就是业绩长期良好的企业，因为分红不是谁想分就能分，现金分红意味着公司得先有利润才行，换言之、公司有利润才能去分现金，没利润它想分也没得分...

对于每年都能分红、且分红比率较高的公司而言，他们的这一行为就证明了公司本身不差钱，于是才有多余的现金分给股东。继续用上文的内容举例：如果一家公司的股息率高达5%，这意味着即便股价长期不涨，你每年也可以分到5%的利息，这就是高股息带给你的保障，所以高股息的票有没有价值、相信很多人心里都有答案。

对于一套房子而言，今后赚不赚钱，一取决于房价本身的走势，二取决于房租。假如有一套房子租金非常高，请问你会不会买它呢？我估计多数人都会去买，因为即便房价不涨，足够高的租金回报也能让你获得丰厚现金流。而事实是、如果真有租金回报很高的房产，这类房子的价格也大概率会涨，因为大家都想买这类房子，买的人多价格自然也会涨。

股票也是一样，高股息率的票与租金回报高的房子一样，即便价格不涨，光是靠股息也能跑赢多数无风险理财的收益，但也正因为高股息的票有这种优势，原意买它的人必然很多，这也注定价格易涨难跌。所以投资的时候不要光去分析价格会不会涨，也多看看该股的股息率如何。当整个市场开始走弱，个股的价格也会随之大跌，但为什么有些人敢去买，而些人不敢买？那些敢买的人没准就是算准了股息率的价值，本就不贵的价格加上较高的股息率，即便股价未来还有一定的下行空间，也完全可以通过高股息的回报平摊掉损失，而当大环境整体回暖时，这类高股息的票大概率也会率先走出价格上的反弹，因为它们本身就是稀缺的。

（内容已登记版权，翻版必究！）

【文稿：】

讲具体分析之前，先来解答一下部分网友的疑问。猪肉价格会呈现周期性波动，是因为养猪户的追涨杀跌行为造成的，当养猪户的猪养到符合出栏的标准时，猪肉的价格很可能已经开始下跌，这时候有人提出了这样的疑问：“既然猪肉价格已经出现下跌，那为何非得现在拿去卖呢？猪肉价格既然是有周期的，那为何不多养几年，等价格回升的时候再去卖？”

这个问题非常好，猪肉的价格确实呈现周期性波动，如果养猪户错过了价格上的最好时机，理论上可以把猪继续养下去，等猪价回升后再卖，但这种做法更多存在于理论，只考虑了养猪户的收入端，却忽视了成本端。利润是从收入减去成本得来的，等价格回暖后再去卖，收入是有保障了，但成本却变高了...

猪跟人一样，活着就需要有吃有喝还得有地儿住。这意味着当猪长到可以出栏的标准后，每多养一天就会增加一天的成本，而多养几年花费的成本完全可以再买一头猪，所以没人会把猪一直养下去。养到猪肉价格上涨后再去卖，收入是提高了，但此时的成本却变得更高。

解答完大家的疑问后，接下来进入重点：也就是养猪行业的投资思路。之前说过，猪肉的需求是相对固定的，因为中国只有14亿人，每人也只有一张嘴。引起猪肉价格波动的主要原因是供给，而在养猪行业决定供给的是母猪、严格来讲叫“能繁母猪”。能繁母猪也就是具有繁殖能力的母猪，能繁母猪的数量就等同于公司的产能，能繁母猪越多，公司产能越多，能繁母猪越少，公司产能越少。

当能繁母猪数量跌至4000万头以下的时候，往往预示着未来生猪供给数量会大幅降低。毕竟生小猪的母猪少了，未来能拿去卖的商品猪也会减少，商品猪变少会减少对市场的供给，在需求不变的情况下，供给减少、价格就有望回升。所以当能繁母猪存栏数量少于4000万头的时候，往往存在投资机会。相关的信息大家可以多关注有关农业的新闻以及机构的研报，当然，你也可以在农业部等官网查阅相关数据。

另外，观察“猪粮比”也同样重要，猪粮比就是生猪的价格与粮食的比值。通常猪粮比为6:1是企业的盈亏平衡点，也就是肉价格是粮食的6倍时，养猪企业基本保持在不亏不赚的水平。而大家要关注的是猪粮比低于5时的机会，这时候多数养猪企业正面临着亏损，但这也意味着多数企业会因无利可图而退出市场，退出的人变多了，市场中的猪肉供给就会变少，供给少了猪肉的价格就会回升，投资机会就会显现。

综上所述：能繁母猪存栏数量小于4000万头、且猪粮比小于5时，养猪行业的投资机会将变得越来越确定。

（内容已登记版权，翻版必究！）

【文稿：】

今天我们要讲的仍是农业，准确的说是农业中的细分项、养猪行业。养猪行业的商品就是猪，把猪养肥然后卖出去赚钱，这就是养猪企业在干的事情。既然养猪的目的是为了卖猪肉，那么猪肉的价格就决定了养猪企业的利润。猪肉价格贵，企业利润就多，猪肉价格便宜，企业利润就少。

所以投资猪肉股，或者说投资养猪行业最重要的就是判断猪肉价格的走势。如果你对猪肉有所了解，就会发现猪肉的价格呈现周期性波动，它不是常年线性上涨或下跌的走势，而是每过几年就会出现大涨和大跌。既然是周期性波动，意味着投资养猪行业你要采准周期节奏，不能通过长期持仓获得收益。

有些企业你可以持有十多年，但养猪企业如果持有十多年，等同于做了十多年过山车，每过几年就要经历大涨和大跌。一般猪肉价格每四年左右一个周期，也就是四年内就会出现一次大涨和大跌，不过这个结论是通过以往的走势得出的答案，最近几年猪肉的周期规律正逐渐打破常规，这个规律在未来是否适用需要打上问号。

学会判断猪周期之前，今天我们先来探讨一下：猪肉价格为什么会有周期？价格是由供需关系决定的，猪肉的需求一般是固定的，因为中国人口就这么多，每个人也只有一张嘴，所以对猪肉的需求基本不变。猪肉的价格会产生波动，主要问题就出在供给端。猪肉的供给方是养猪户，资本都是逐利的，当猪肉价格开始上涨，就会导致很多人跑去养猪，企图赚到养猪这笔钱。

由于大量的人都跑去养猪，势必会大幅增加猪肉的供给，供给变多了，猪肉价格就会下跌，当价格持续下跌，很多养猪户开始亏损的时候就会被迫离开这个市场，此时养猪的人就会变少，猪肉的供给也会变少，而下跌的猪肉就会触底回升，这就是猪周期的由来。但这里有一个疑问：为什么只有猪肉有这种周期现象，上文说提到的规律在其他行业不适用吗？

比如说家电行业，家电上涨难道不会有人跑去做家电吗？做家电生意的人多了，不会增加家电的供给吗？供给变多了家电的价格不会下跌吗？上文的那套理论为什么只对养猪行业适用，难道其他行业不遵循这个规律吗？当然不是，其他行业也有周期变化，但养猪行业比较特殊，它的属性决定了投入到产出的时间比较长，而其他如制造业、投入到产出几乎是实时的，所以商品价格的周期波动极小。

举个例子：从生下一头小猪到最终的商品猪大概需要一年左右的时间，这意味着当养猪户决定跑去养猪的时候，他的猪至少要一年后才能成为商品提供到市场上，这个时候市场的猪肉供给才会增加。你会发现养猪户进场时并不会增加市场供给，而是等猪长肥了才会增加市场供给，由于这期间存在明显的时间差，就酿成了很多人跑去养猪的时机都是错误的，他们认为的最佳入场时机往往少算了一年时间，一年后等猪长肥，市场中猪肉的价格可能已经开始下跌，他们养的猪可也就会面临亏损。

而普通制造业的商品没有“生长周期”，一台电视在流水线上走一圈就能生产出来，电视价格上涨的时候，同样会有人投入到这个行业，而他们的投入时间几乎等于产出时间，他们为市场提供的商品几乎是实时的。

不像养猪、养猪户的投入需要在一年后才能提供商品、也就是猪肉，所以常见的制造业商品的价格很少有周期性波动，而生猪因为有自身的生长周期，它不可能像工业品一样在流水线上快速生产，所以当养猪户开始入局养猪行业时，不会马上增加市场的供给，而是一年后才会慢慢增加，这种投入到产出的时间差，让猪肉的价格出现了周期性波动。

（内容已登记版权，翻版必究！）

【文稿：】

之前讲产业的时候说过：农业是第一产业，那么按照顺序今天就来聊聊农业板块应该怎么分析。农业的范畴有“农，林，牧，渔”，“农”你可以理解为种植业，“林”就是种树的，“牧”则是陆地养殖业，“渔”是水中养殖业。当然，除此之外还有农业机械，动物饲料、化肥农药等细分行业，这些也属于农业的范畴。

我们把农业的范畴进一步缩小，你也可以把农业分为种植业和养殖业。先说结论，我个人不喜欢投资农业板块，或者说资本都不太喜欢投资农业。去观察一下主动基金的持仓，你会发现很少有基金会重仓农业股，那为什么资本不喜欢投资农业呢？

首先、从财务分析角度来讲，农业企业的财务数据很难被证实。如果是工业制造业，人们面对的各类资产都是“死物”，也就是一堆机器，工厂，原材料等等。这些“死物”统计起来比较方便，数据的可靠性也会更高。但相比之下，有情绪的“活物”就不太好搞...

对于从事农业的公司来说，绝大多数资产都是生物资产，而这些“活物”很难用客观的数字进行统计。之前就有过一则新闻：说某家水产养殖企业的扇贝突然跑路...扇贝是该企业的资产之一，扇贝数量越多也意味着资产越多，但水下具体有多少只扇贝没人说得清，当发现公司的资产远没有财报显示的那么多时，公司辩解道：那是因为扇贝们跑路了....

新闻很可笑，但也说明了一个问题，对于投资者来说你能相信的只有数据，但死数据遇上活资产的时候很容易出现偏差，这让市场无法准确的给相关企业定价，所以资本都不太喜欢投资农业。另外，农业难很出现几何级的增长，而资本都是逐利的，增长越快的行业投资回报就越高，很多行业一旦出现技术突破，整个行业就可能出现几何级的增长，但相比之下的农业就没有这种特征，它们的增长是平稳的线性。

假设一头猪有300斤肉，两头就是600斤，三头就是900斤。在同样的生长周期下，不可能养出一只900斤的猪。假设一只鸡生1个蛋，两只鸡就是2个蛋，三只鸡3个蛋，不可能出现一只鸡生100个蛋的情况。综上所述：农业企业的增长相对平稳，不太可能出现超额收益，外加农业是看天吃饭的行业，一旦有洪涝，蝗灾，瘟疫等自然灾害，产量就会受到巨大的影响，而天灾是很难提前预测的，这种不确定性的风险也导致资本不太愿意投资农业。

如果非得在农业中选一个高成长性的领域，那么可能只有“种业”，“种”是种子的意思，也就是生产研发种子的企业。地里的农作物都是一粒粒种子种出来的，瓜果蔬菜长的好不好、产量高不高、很大程度上都依赖种子的质量，而我国在优质种子层面远远落后于欧美日等发达国家，很多蔬菜的种子都依赖进口，而优质的种子需要在地里、实验室中一次一次的进行实验、培育。经过无数次的失败后才有可能培育出理想的种子。

因为这是改变生物基因的过程，所以周期很长、投入的资金也很多，但为了确保中国人的饭碗能端在自己手里，种业的发展又是必须的，现在我们与发达国家的差距，同样是我们未来的发展空间。

（内容已登记版权，翻版必究！）

【文稿：】

讲具体行业分析前，继续给大家科普一些专业名词，这有助于更好的理解后面的教学内容。谈一个行业有没有发展前景，人们都喜欢用“天花板”这个词来形容，天花板越高，说明行业发展前景越广阔。作为投资者我们要从创业者的角度思考问题。面对你想投资的企业，最愚蠢的做法是把目光放在股价上...如果你是创业者，这显然不是你应该考虑的首要问题。创业者、或经营者考虑的永远是企业生存问题、发展问题。

一个行业天花板有多高，很多时候就决定了公司未来的发展空间。如果天花板近在咫尺，也意味着这个行业中的多数企业将面临增长停滞。不难看出，作为投资者一定要首选天花板高的行业，可问题是哪些行业的天花板足够高呢？这里有一个所有人都知道的答案：科技行业。科技几乎没有天花板，这也就是为什么全世界市值最大的公司都是科技公司。如果你投资的周期足够长，那么科技永远是最具想象力、且不受天花板限制的行业。

然后再来聊聊“护城河”，护城河的专业说法是“壁垒”，只不过护城河理解起来更容易一些，所以接下来我都会用护城河来代替壁垒一词。古代的护城河相信大家都见过，在城池周围挖一条护城河用来低于外敌的入侵，护城河越宽、防御属性越强。

企业同样要具备自己的护城河，你的护城河足够宽，意味着同行无法撼动你的商业地位，也无法抢夺你手中的蛋糕。一个行业发展初期，由于竞争者很少，所以行业“蛋糕”就显得足够大，大家各自为战都能吃到属于自己的利润，但随着竞争加剧，入局的同行越来越多，这个行业的蛋糕不够分的时候，意味着你必须要从同行的手里把他的蛋糕抢过来，这时候同行之间的竞争会变得异常残酷，想在同行间的厮杀中活下来，就必须要有足够宽的护城河抵御对方的入侵。

哪些东西可以成为一个企业的护城河呢？答案不是固定的，有时候技术专利可以成为护城河，有时候成本优势也是护城河，有时候品牌认知度同样是护城河。无论是哪一种，只要某一项优势是该企业独有的，这项优势就是它的护城河。先聊聊技术优势：一般科技企业的护城河就是技术，比如苹果手机：这世上只有只有两种手机，一种叫苹果，一种叫其他。

这里的“其他”主要指的是安卓系统的手机，用安卓系统的手机有很多，但用苹果系统的只有苹果手机一家。这项独有的技术目前没人能超越，而苹果公司没有将苹果系统向其他手机厂商开放，所以它可以凭借这一优势抵御绝大多数竞争者的入侵，而苹果公司过去十年的财报也证明了这一点。全世界所有的手机厂商中，只有苹果是最赚钱的。

另外，成本也可以成为护城河，比如可口可乐。你会发现相比人们的收入增长，一瓶可乐似乎总是在3块钱左右，虽然也涨过价，但涨价的幅度明显不如通胀和收入的涨幅。而且这不是中国独有的现象，在海外可乐同样是便宜又好喝的“肥宅快乐水”。可乐卖的这么便宜说明成本也足够低，低到其他竞争者无法与之匹敌。

如果有人想进入这个市场与可口可乐竞争，那他必须要思考一个问题：他的汽水能不能卖的比可乐更便宜？比可乐卖的贵自然没有销量，比可乐卖的便宜就没有利润。可乐卖的便宜还有利润，那是因为成本足够低，而这个成本主要得益于规模经济，也就是当生产规模达到一定程度后，随着产量的提升，单位成本逐渐下降的现象。

举个例子：给1个人做饭成本是20块，给100个人做饭成本是1000块，但平摊到一个人就是10块钱的成本。以此类推，给更多的人做饭，人均成本就会不断下降，这就是规模效应。企业生产也是同理，1瓶可乐在流水线上走一圈，成本可能是20块，但同样的生产时间和工序，1000瓶可乐在流水线上走一圈，一瓶的成本可能就是5毛钱。以此类推，规模效应下单瓶成本就会不断下降。可口可乐的工厂开满世界各地，跟他比成本很难占到便宜，这就是成本上的护城河。

综上所述：投资时先判断该行业的天花板高不高，之后在挑选个股时判断公司的护城河是什么？以及护城河是否足够宽？想明白这些问题再决定是否投资，否则钱花出去等同于打水漂。

（内容已登记版权，翻版必究！）