人间钱话

最近公布的公募基金半年报中，主动含权产品首次披露了一个新指标「盈利投资者数量占比」。它把观察基金的视角，从产品净值进一步延伸到投资者的真实获得感。过去看一只基金，我们习惯关注净值涨了多少、回撤表现怎么样，也会分析基金产品投向哪里、基金经理风格如何，同时行业内一直也存在“基金赚钱，基民不赚钱”的情况。

现在，如果一只基金的盈利投资者占比很高，就意味着它更值得买吗？市场行情、买入时点和投资者行为又会对这个指标带来哪些扰动？

本期节目，我邀请到了天弘基金养老金投资部 FOF 研究员张铭志和「楚团长聊聊天」的主播楚团长，一起从天弘基金2800万含权产品持有人的真实盈利数据出发，聊聊「盈利投资者数量占比」到底告诉了我们什么？它能不能帮普通投资者选基金，我们又该怎么理解和使用这个指标？

节目中提到的《天弘基金含权产品投资者盈利分析报告》，是基于天弘基金2800 万含权产品持有人的盈利分析而来。如果你对完整报告感兴趣，可以在评论区留下邮箱，我们会将电子版分享给你。

聊天的人

林荣华，天弘基金策略分析师

张铭志，天弘基金养老投资部FOF研究员

楚团长，播客「楚团长聊聊天」主播

时间轴

01:21 盈利投资者占比90%，不代表大家都赚了很多

06:05 一只基金的盈利投资者占比很高，可以直接跟着买吗？

09:44 产品的关注度高低，是如何对盈利投资者占比造成扰动的？

15:16 只看历史排名选基金，可能正好买到刚刚踩中风口的产品

18:33 波动小不只是“跌得少”，还可能让投资者更容易拿住收益

22:23 为什么统计显示基金波动越大，基金净值和基民收益直接的gap就越大？

27:52 比研究AI和光模块更重要的，是先知道自己到底能承受多大的亏损。

31:09 基金公司、渠道如何更好帮助投资者有个更长久的盈利体验

36:24 买的是科技，后来却变成红利：基金风格稳定为什么重要？

39:53 均衡还是极致风格，基金公司在含权产品上的布局思路探讨

46:18 长期持有也不一定就保证赚钱，并不是“只要不卖就会回来”

53:23 预测不了下一轮牛市，还能做什么：如何识别有望穿越周期的均衡型基金经理

注：林荣华，天弘基金策略分析师，从业编号：A20220321001902。张铭志，天弘基金养老投资部 FOF 研究员，从业编号：A20220719001355。楚团长（储松竹），播客「楚团长聊聊天」主播，基金从业证书编号：A20220816004873，机构名称：深圳腾元基金销售有限公司。播客中部分观点来源：《天弘基金含权产品投资者盈利占比分析报告》。

风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资须谨慎。

具身智能被认为是 物理AI 的代表性方向。从春晚舞台到半马赛场、格斗赛场，机器人展示了灵活的运动能力，虽然最近有机器人在运动会摔出了火花，但也打破了人类的百米短跑纪录。那么，会跳舞、会打拳的机器人，距离真正进入生活和生产场景，还有多远？从机器人大脑能力、小脑能力的技术突破，到产业步入商业化快车道，中间还有哪些关键挑战？

这一期，我和机器人ETF天弘基金经理祁世超来到东莞的机器人上市公司拓斯达，走进机器人产业一线，与拓斯达证券事务代表孙钰珅，一起聊聊具身智能的发展。

从传统工业机器人到具身智能，核心变化究竟是什么？为什么机器人的「大脑」比「身体」更难突破？机器人商业化为什么可能从工业场景开始？感知、决策、执行各个链条，机器人产业链有哪些机会？当产业仍处于早期阶段，投资者又该如何判断一家机器人企业的长期潜力？如何把握产业的投资节奏和机会？

希望这期内容能够帮你更好理解机器人产业的发展程度，把握好投资节奏。

聊天的人

林荣华，天弘基金策略分析师

祁世超，机器人ETF天弘基金经理

孙钰珅 ，拓斯达证券事务代表

时间轴

00:55 具身智能≠人形机器人：机器人真正的突破在哪里？

02:56 从会跳舞到会工作：机器人「大脑」比「小脑」更难突破

05:43 为什么机器人需要大量真实世界数据来训练？最终目标是什么

10:48 机器人商业化，为什么会从工业场景开始？速度可能比你想的更快

17:29 样机展示和真正商业化落地之间，这些重要节点、指标可以跟踪

19:53 哪些场景会率先用上具身智能？使用机器人的成本收益，这笔账怎么算？

25:13 这些过去自动化难覆盖的场景，会成为机器人率先渗透的领域

27:52 机器人一定要长得像人吗？具身智能的终局形态是什么

31:14 拆解机器人产业链：感知、决策、执行三个环节，中国优势在哪？

35:16 拆解三类机器人整机厂商，各自有什么竞争优势

44:49 让一台机器人真正走入生产场景开始工作，门槛比你想象的更高

50:46 投资机器人产业链，为什么绕不开整机厂商

54:13 产业初期，如何跟踪机器人厂商的基本面变化？

出品：天弘基金

制作：声动活泼商业合作

风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资须谨慎。

7月AI板块阶段性见顶后，市场一直在寻找新的主线，消费、红利等板块群雄逐鹿。这其中，创新药尤为引人注意，6月以来至8月上旬，沪深港创新药50指数从底部最高反弹超38%。更早之前，创新药板块在2025年前三季度累计涨幅超110%。

经历3年调整后，本轮牛市创新药能走多远？与2019年至2021年的行情相比，“出海”为什么成为这一轮的新逻辑？

创新药也是公认难研究、难估值的行业。一款新药从发现到上市可能需要近十年，许多公司尚未盈利，传统的PE、PB很难适用，使用DCF对各个研发管线进行估值则受利率影响明显；同时，一次临床数据披露，就可能让公司价值和股价剧烈变化，有些临床数据的解读甚至连机构都难以形成共识。与此同时，动辄数百亿美元的BD交易，也不代表未来都能转化为企业的真实收入。

本期节目，我们邀请天弘基金行业研究部基金经理助理张秀磊，从产业基本面、估值和资金面三个角度，拆解创新药的投资逻辑：这轮行情和上一次有什么不同？如何判断一笔BD的含金量？没有利润的创新药公司应该怎么估值？面对板块高弹性、研究高门槛，普通投资者又该如何选择产品、判断布局时机？

希望本期节目能为你提供一套理解创新药的基础框架：看懂产业变化，理解估值逻辑，也知道面对市场热度时，哪些机会值得研究，哪些上涨不必追赶。

聊天的人

林荣华，天弘基金策略分析师

张秀磊，天弘基金行业研究部基金经理助理

时间轴

01:35 创新药的产业链拆解

一款新药从研发到上市，需要经历哪些环节？

06:26 还没有利润的创新药公司，基本面看什么？

上市产品看销售，临床前项目看赛道和成药可能性，进入临床后持续追踪数据

10:54 创新药最难的地方，不只是看懂非标数据对基本面的影响

普通投资者可以做简单题，从行业龙头、大单品公司和商业化能力已经得到验证的公司入手

17:48 这轮创新药行情，和上一轮有什么不一样？
从赚国内的钱到赚全球的钱，更快的临床推进速度和持续提升的早期研发能力，成为中国创新药出海新筹码。

26:44 为什么今年CXO阶段性表现更强？
订单改善，这轮复苏的斜率上修，行情可能不只是短期反弹。

30:55 千亿美元BD热潮，为什么签约刺激股价大涨后续可能下跌？

首付款、临床推进和后续分成，决定一笔BD能否从巨额合同变成真实收入。

40:57 创新药最难预测的风险是什么？
临床数据可能让股价一夜剧变，投资者要提前想好应对，设定好止损线。

46:20 PE、PB都失效，创新药到底怎么估值？

研发管线成功率和远期收入决定企业价值，BD进展、临床数据、商业化进程这些基本面数据比利率预测更值得跟踪。

50:21 如何判断创新药已经高估或低估？
既要看市场情绪，也要分辨股价是完全未计入研发管线价值，还是已经乐观地按研发成功定价。

56:45 为什么创新药和CXO不能用同一套估值方法？
创新药看管线估值，CXO则要结合订单、产能与景气周期判断。

01:00:21 市场上哪些资金正在买创新药？现在已经人声鼎沸了么？
医药基金偏长期配置，进攻型资金则更关注订单、业绩出现变化的节点。

01:03:43 创新药应该左侧布局还是右侧追涨？

高弹性也意味着高波动，市场极度悲观时的机会，往往比大涨后的热闹更值得关注。

01:08:14 布局创新药的三种姿势：交给会在行业内配置的医药基金经理、买风格鲜明的主动基金、买指数基金
无论哪种姿势，选择能够兼顾创新药和CXO方向的产品，更加简单。

01:13:00 普通投资者如何判断布局时机？

观察代表性公司估值和板块成交量，在市场低迷时分批布局，而不是等大阳线出现后追入。

出品：天弘基金

制作：声动活泼商业合作

注：提及涨跌幅数据来源wind，截至2026年8月11日。

风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。观点仅供参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。指数基金存在跟踪误差。提及个股仅为举例说明，非个股推荐。

最近，公募基金上报了一类全新的投资工具——主动ETF。

它既保留了ETF盘中交易、实时查看净值、费率较低等特点，又允许基金经理主动选股、争取超额收益。对于习惯场外基金的投资者来说，它一方面意味着能够实时看到盘中净值的变化，不用辛苦寻找各种不够准确的盘中估值；另一方面在市场大涨大跌时，可以直接盘中交易买卖，无需再按当日收盘净值进行申购赎回。对于场内投资者来说，也有望在继续享受ETF交易便捷、低费率优势时，通过基金经理的主动管理博取更多超额收益。

管理这样的产品并不容易。主动ETF每天都要公布持仓，基金经理相当于在“明牌”投资。公开持仓会不会影响基金经理调仓、选股和获取超额？当持仓被看见之后，普通投资者能不能直接抄作业？哪种策略更有望让基金经理守住自己的超额收益来源？为什么量化投资在海外主动ETF管理中占据重要地位？

本期节目，我们邀请天弘基金量化基金经理，以及Earl ETF主理人张翼轸，一起从中美主动ETF的发展差异聊起，看看投资者应该如何理解和使用这一新工具。

聊天的人

林荣华，天弘基金策略分析师

罗戈，天弘基金量化投资部基金经理助理

张翼轸，Earl ETF 主理人

时间轴

01:13 主动ETF是什么，能解决投资者哪些痛点？

04:27 主动的ETF的实时估值，为什么比过去场外基金的盘中估值测算更准确

07:13 主动ETF更适合哪些投资者？更关键的是让这个目标成为可能

10:16 指数基金、主动ETF、主动权益基金，它们的定位有何不同

13:18 税收，才是推动美国ETF快速发展的动力

17:51 美国主动ETF有哪些主流策略？

24:02 指数调仓可能被提前套利？主动ETF如何弥补

27:34 国内首批上报的主动ETF，哪种风格更容易受到关注

34:15 每日公开持仓，会让基金经理投资变得更保守吗？

41:11 持仓透明后，投资者能照着基金经理抄作业吗？

45:45 基金经理如何避免重仓股被「定向打压」

48:32 主动量化和传统的主动权益投资，有什么区别？

52:15 量化是否等于高频交易？公募量化和私募量化有什么不同？

54:10 AI正在削弱量化投资的护城河，真正的核心竞争力是这两点

57:38 警惕量化投资的过度偏离！普通人如何识别量化产品的超额来源

01:04:20 主动ETF的投资策略：适合买入持有还是定投？

出品：天弘基金

制作：声动活泼商业合作

风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资须谨慎。

最近红利资产创下了自 9·24 行情以来的最大回撤，一度下跌16%。过去，很多投资者对红利的印象是「稳健、低波动」，甚至认为市场上涨时它能涨，市场下跌时它也能成为避风港。可这一轮，为什么红利不仅没有「抗跌」，反而跌得这么多？

与此同时，资金持续涌向AI、科技板块，而同样被归为"红利"的不同策略，表现也大相径庭：自由现金流指数一度下跌约20%，红利低波却仅回撤约10%。同样都是红利，差别究竟在哪里？这一轮调整意味着什么？现在又该如何看待红利资产的配置价值？

本期节目，我们邀请到了国泰海通证券金工组首席分析师郑雅斌，一起复盘这轮红利资产回调背后的原因，分析投资红利进行择时的方法，拆解不同红利策略为何表现分化，并聊聊判断红利资产配置价值时，可以重点关注哪些核心指标，以及面对市场波动，普通投资者又该如何理解和配置红利资产。

聊天的人

林荣华，天弘基金策略分析师

郑雅斌，国泰海通证券金工组首席分析师

时间轴

00:42 红利为什么跌？真正的问题出在哪里

05:37 科技股吸血红利资金为何如此严重

13:01 AI 行情到底还能持续多久？

16:45 当前还是不是配置红利的机会

23:29 为什么这一轮回撤，偏爱股息的保险资金没能托住底？

30:45 红利大跌后，机构和散户面临的是同样困境

33:51 回看历史，长期投红利需要频繁择时吗？

36:17 抓红利投资小波段，四个值得关注的指标

44:53 等低位还是分批买，红利投资仓位怎么管理？

51:00 更怕踏空，还是更怕浮亏？投资最终考验的是风险偏好

56:56 红利的价值不仅是分红，还有独特的相关性

01:01:08 同样是红利，自由现金流指数为何跌了20%，红利低波却只跌10%

01:05:16 红利应该怎么选？不同策略的区别在哪？

01:10:14 搭配红利产品追求每月分红，有必要么？

出品：天弘基金

制作：声动活泼商业合作

风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资须谨慎。

注：国泰海通证券 金融工程首席分析师郑雅斌 证券从业资格登记编号 S0880525040105。发言观点所依据报告：《ETF配置系列（四）：多样化的风格轮动ETF配置策略》20260309，《风格及行业观点月报（2026.07）》20260701，《红利风格的择时方案》20251016，《量化择时和拥挤度预警周报（20260703）》20260704

六朝三百多年间，南京城头政权更迭频繁，但一些家族却能跨越多个朝代持续兴盛，从东晋到南朝的一些门阀世家，不仅延续财富，也延续了影响力与社会地位。在充满不确定性的时代里，家族跨越周期持续传承的秘诀是什么？

本期节目是天弘基金在南京举办的线下活动录音，很荣幸邀请到了南京大学历史学院的胡阿祥教授，一起聊了聊一千多年前六朝世家大族的财富积累与传承机制。听完这期节目，你会发现顶级士族的财富从来不是单一维度，而是包含家族治理、文化传承、经济、制度、文化共同支撑起来的一套体系。但即便如此，王谢这样的顶级门阀，也曾在侯景之乱等剧烈冲击中遭遇结构性瓦解。

胡教授最后给出的传承智慧也很朴素：把握时代大势，放下身段与新兴力量结合，适度风险分散，懂得满招损谦受益。放在今天，或许同样值得参考。

聊天的人

林荣华，天弘基金策略分析师

胡阿祥，南京大学历史学教授、博士生导师

时间轴

Part 1：门阀士族的财富积累与放大

02:28 六朝为何被称为「中国历史上唯一的贵族时代」

梁启超曾评价，贵族的三个标准是婚、宦、学

06:17 门阀士族如何完成财富原始积累？

土地兼并、盐铁垄断、劳动力和生产力体系

10:54 那个时期，普通人跨越阶级的机会就是依附士族

乱世环境以及士族寒门之间有天然隔离，上升通道极其有限

13:28 皇权与士族共治天下的门阀制度

王导与司马睿南渡建国，“王与马”共天下的演变。士族为何逐步重文轻武？

20:38 九品中正制锁定阶层，门阀士族维系政治地位的制度保障

上品无寒门，下品无士族，出身决定官阶高低，阶级固化

23:53 士族掌握文化话语权，引领风尚

名士谢安的“带货”故事，当时流行吃寒石散。名士的三条标准：熟读《离骚》、痛饮酒、常得无事

35:14 家族如何保证代际传承

庄园经济维系财富实力，制度保障阶级稳固，家族教育取代国家教育

Part 2：门阀士族走向僵化的反噬

37:20 门阀制度的瓦解

士族拒绝吸纳新兴力量，侯景之乱冲击士族体系

44:06 历史转折：科举制度的出现

选官制度的改变，削弱家族优势，贵族社会逐步走向市民社会

46:16 六朝历史对家族和财富的启示

对家族之孝，重于对王朝之忠；顺应时代大势；分散风险，采取城市、乡村的双家结构；知退，满招损，谦受益

出品：天弘基金

制作：声动活泼商业合作

风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资需谨慎。

4月以来A股表现极度分化，AI相关板块屡创新高、一枝独秀，其他板块则表现萎靡，甚至出

现资金外流、充当AI“血包”的情况。具体看，4月-5月申万二级板块中电子元件板块涨幅第一，达到82%；玻纤、通信设备、半导体的涨幅也都超过50%；跌幅第一的板块则是贵金属，达到-21%，首尾相差超过100个百分点！

但事实上，以黄金、白银为领头的有色板块，年初也曾大放异彩，甚至也得到了AI概念的加持。

今天这期播客，我们的基金经理贺雨轩做客东方财富播客《自由进度条》，围绕AI对铜、铝以及稀有金属的影响展开讨论，分析有色板块的投资价值，同时展望黄金、白银后期走势。

聊天的人

贺雨轩，天弘指数投资部基金经理

潘向东，中国首席经济学家理事会理事

静慈，《自由进度条》主持人

时间轴

Part1：从AI视角看铜、铝、稀有金属

02:16｜AI吃铜有多厉害？超算中心地下线缆长度堪比北京到上海

10:01｜AI需求爆发，铜为什么难以持续暴涨？

20:51｜工业金属现货难以持续大涨，股票市场为何表现如此激进？

24:42｜三个维度拆解铝的价格支撑

27:27｜电解铝的“4500万吨红线”意味着什么

34:04｜稀有金属的重估：工业维生素有多重要

37:25｜稀有金属的开采多难：为了一碟醋包顿饺子

45:03｜有色投资的难点：一个品种一个行业

Part2：投资有色金属的姿势，黄金白银还有戏吗

50:34｜普通人如何投资有色？

55:42｜黄金5500是历史大顶？

01:08:46｜白银：一个指标看白银黄金贵还是更便宜；买黄金、白银被套这样应对

01:19:36｜投资有色，给投资者的6个字与1句话

出品：天弘基金

风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资需谨慎。本期节目中提及个股均为客观陈述，非个股推荐。

大家常说尝试要勇敢，但做决策需要理性。高考季马上就要到了，刚成年的孩子面临选专业的抉择。年终奖也陆续到账，对职场人来说，这或许也是一个重新审视赛道、考虑跳槽转型的时机。

本期节目，我和第一财经的韩欣跟大家聊聊这个话题。同样是媒体背景出身，我们两个人的职业路径却大相径庭：一个从一而终，一个几经辗转才找到方向。但说实话，当时谁也没有想得那么清楚，不过是凭着当下有限的经验和判断，做的选择。现在回过头来看，才意识到当初欠缺的是一套分析框架。

所以这期节目，我们想把这套后知后觉的逻辑，提前交到你手里——无论你是正在填志愿的高考生或者家长，还是攥着年终奖在考虑下一步的职场人。选专业也好，换赛道也好，和投资选行业有很多共通之处：要看成长空间、竞争格局、分配逻辑，更要看清楚自己此刻身处哪个周期位置。

我们都曾在选择面前凭经验和感觉拍板，这期或许能帮你在下一次做选择时，把直觉变成有逻辑，把犹豫变成笃定。

聊天的人

林荣华，天弘基金策略分析师

韩欣，播客「第一财经」无限进化栏目主持人

时间轴

Part 1：从市场需求聊起

01:05 专业、职业的选择常常有很强的惯性

07:15 在做选择之前，先了解行业周期

09:06 看上市公司财报，谁在扩张谁在裁员，谁在降薪谁在加钱

21:28  AI在重新定义人力资源，也在影响行业的人员扩张和人员要求

Part 2：用选股的逻辑，重新评估自己的价值

23:39 看行业周期：选专业别只看现在热不热，要看能热几年

31:55 看竞争格局：在职场中，宁做鸡头不做凤尾有道理吗？

33:46 看商业模式：稳定持续的赛道更抗周期

39:53 看价值分配：你在公司的价值链里排第几，决定了你能拿多少

Part 3：换赛道前，先来做个判断

45:52 选最赚钱的就对了？先抓牢你的能力圈

49:15 找到兴趣的原点，因为兴趣才能专注，才能构筑护城河

52:53 该不该换？先排除致命错误，最怕南辕北辙还在快马加鞭

57:40 从公司并购、跨界看换赛道的正确姿势：用核心能力延展

01:04:19 选择只是入场券，并不是有得选、选好了就是一路坦途

01:08:16 如果切换不了赛道，也要“榨干”这段经历的价值，可能等擅长了也就好了

01:11:17 花一分钟给自己做个能力圈体检

出品：天弘基金

制作：声动活泼商业合作

风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资需谨慎。本期节目中提及个股均为客观陈述，非个股推荐。

最近房产市场出现一波小阳春，全国大中城市的成交纷纷创出近几年新高。如果从投资角度来看，这样的表现是反弹还是反转？房地产作为过去20年中国居民的财富锚，未来还能持续吗？居民部门是否已经走出资产负债表衰退了呢？

这次我们与《十分吸引》播客做一次串台，我们会围绕房地产在后房地产时代的角色、宏观与产业变化、财富重分配展开深入探讨。

聊天的人

天弘基金宏观策略部研究员 王蔚然

十分吸引播客主理人 石磊、敏姐

时间轴

Part1：一线楼市小阳春：回光返照还是新序曲？

02:19 一线楼市小阳春回顾：成交近5年高位

05:15 为什么当前刚需占比高不是脆弱结构，反而比较健康

11:52 刚需大量出现就是底部吗？

13:26 海外楼市6年见底的经验在中国有效吗？

15:54 现在租金回报率有所提升，能否支撑房价？

18:02 中国楼市是高点主动刺破的，下跌节奏比海外要好

20:30 2025年一线城市领跌，意味着出清临近

21:57 目前市场预期2027年地产企稳，地产股票依此定价

23:27 预期已经很悲观，但不一定意味着还会跌

Part 2宏观之变：地产旧循环终结与新循环开启

26:13房价大涨大跌背后是估值切换：成长股变成价值股

29:00 过往楼市不同阶段的决策逻辑：租金超贷款、看收入买房、担心错过加杠杆

30:25从万人追捧到预期悲观，楼市背后的宏观逻辑切换

35:31主动刺破地产泡沫的意义是降低了后期扩散影响

36:51 地产下跌带来的影响：居民、企业、政府是不同的

42:00 流量视角解释房价涨跌：地产是人流和资金流在城市的凝结

42:57 楼市长期看人口，到现在还有效吗？

51:22 流量视角分析，香港小阳春为何这么猛

56:25 楼市范式转移：从高弹性资产回归类债属性，租售比决定价值中枢

59:45 楼市下跌对居民资产负债表影响：富人已经开始修复，中产冲击明显

Part3产业之变：楼市产业链的重塑与普通人应对

01:08:12 新范式下，地产企业有哪些好的经营新模式

01:13:36 地产对经济拖累何时结束？

01:15:49 如果一线房价企稳，最重要的影响是提振消费意愿

01:17:19 K型分化中美不同：中国富人资产升值有助于经济提振

01:19:49 地产已经不再承载资金流，红利等类债资产接力

01:22:39普通人应对：重估楼市，用现金流收益率衡量，关注稀缺性

思想彩蛋：有限游戏与无限游戏

01:29:47 投资要做无限游戏，首要目标是"不下牌桌"，管好下行风险

关键词：后房地产时代、楼市小阳春、刚需入场、老破小、挂牌量、房价见底、资产负债表衰退、中产、租售比、租金回报率、红利、财富保值、房地产周期、三道红线、房住不炒、去杠杆、香港房产反弹、反脆弱、买房时机、房价会涨吗、土地财政、化债、一线楼市

出品：天弘基金

风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资需谨慎。

自 2022 年 ChatGPT 问世，AI 便成为全民热议话题，今年开年的全民养虾，更持续引爆 AI 讨论。外界充斥着 AI 重构产业、颠覆就业的宏大叙事，影响渗透各行各业。但回归普通人生活，AI最直观的价值还停留在搜索、文本写作、工作提效上，远未达到传说中的颠覆性改变。面对 AI，内容创作者担心被替代，投资者疑惑人工投研的护城河，AI 究竟是提效工具，还是会彻底颠覆现有工作？

本期节目，我将与天弘量化投资部基金经理助理罗戈、「一叶知招-投资会客厅」的飞宇，一同探讨 AI 发展脉络与真实的能力边界，解读 AI 对量化投资的赋能，也分享普通人如何用 AI 重构工作流。AI看似强大，但并不是颠覆一切的 「上帝」。在现实竞争中，想要稳住位置、不被时代淘汰，理解 AI、用好 AI、守住自身核心能力，才是普通人应对时代变化的关键。

聊天的人

罗戈，天弘量化投资部基金经理助理

林荣华，天弘基金策略分析师

飞宇，「一叶知招-投资会客厅专题」主持人

时间轴

Part 1：AI的本质与能力边界

01:42 AI 是突然爆发，还是一场漫长革命？

08:46 AI是纯电力的智力，是新时代的开端

09:54 AI的机理不仅是概率预测

12:24 我们在用AI干什么

15:04 专业垂类软件壁垒高，AI为什么很难攻克

20:18 AI学不会的东西：难以言传的经验

Part 2：AI 会抢我的工作吗？普通人如何不被淘汰？

23:18 需要实践、行业经验的岗位难以被替代

25:27 个人+AI的模式可覆盖长尾需求，专业壁垒决定存活时间

30:34 最厉害的模型用户最多？简单任务不需要顶级大模型

34:56 普通人要学习AI 重构工作流

39:28 AI剥夺了一些工作乐趣：你需要从执行者升级为决策者

41:59 实用的模型有哪些

Part 3：AI与投资

47:55 AI 提升因子挖掘效率，哪怕看不懂，也可稳定贡献超额收益

51:43 AI 能替代主动投研吗？

54:58 AI产业链上游算力最终会过剩

57:56 除了AI基建，未来投资重点应该是下游应用端

出品：天弘基金

制作：声动活泼商业合作

风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资须谨慎。

注：提及的1000增强ETF天弘成立于2023年03月15日,近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2024年9.4%（1.2%）、2025年40.52%（27.49%）业绩数据来源于基金定期报告。基金过往业绩不代表未来表现。历任基金经理：杨超(2023年03月15日至今）、张戈（2023年3月31日-2025年03月06日)、林心龙(2025年01月11日~至今)。