Schmiedings Blick

Konjunktur und Geldpolitik in den USA und Deutschland

Am Mittwoch senkte die US-Notenbank zum ersten Mal seit März 2020 ihren Leitzinskorridor. Sie hat sich für einen großen Schritt von einem halben Prozentpunkt entschieden. Wie ist dies einzuschätzen? – Auch die Europäische Zentralbank hat kürzlich ihren Einlagesatz gesenkt. Wie geht es bei der EZB weiter, und wie lange kann es dauern, bis die geringeren Kreditkosten sich bemerkbar machen? – Die deutsche Wirtschaft stagniert bereits seit zwei Jahren, und an den Finanzmärkten diskutierten die Anleger bereits seit über einem Jahr über das Risiko einer harten Landung in den USA. Wie unterscheidet sich die Lage von der Situation im Herbst 2023? – Schließlich: Wie geht es weiter mit der Konjunktur in den USA und Deutschland? Steht den USA eine weiche Landung bevor und kann die deutsche Wirtschaft sich im kommenden Jahr langsam erholen – oder überwiegen die Abwärtsrisiken? Sind im Jahr 2025 auch positive Überraschungen möglich?

 Ein Blick auf die wirtschaftspolitischen Weichenstellungen 

Letzte Woche hatten wir in unserem Podcast mit Julius van de Laar über den Wahlkampf in den USA gesprochen. In der Nacht zum Mittwoch sind die beiden Kandidaten, Kamala Harris und Donald Trump, in ihrer möglicherweise einzigen Fernsehdebatte aufeinander gestoßen. Wie verlief die Debatte? Und welche Auswirkungen hat sie auf den Wahlkampf in den USA? – In den USA zeichnet sich ab, dass die Federal Reserve am Mittwoch nächster Woche erstmals seit mehr als vier Jahren ihren Leitzins senken wird. Wird die Fed mit einem Viertel oder einem halben Prozentpunkt beginnen? Und welche Rolle spielen die bevorstehenden Wahlen dabei? – Die Europäische Zentralbank hat bereits begonnen, ihren Leitzins zu senken. Wie sehr wird die EZB voraussichtlich die Zügel der Geldpolitik weiter lockern? – Schließlich: Am Montag hat Mario Draghi einen Bericht zur Wettbewerbsfähigkeit der EU vorgelegt. Wie realistisch sind seine Empfehlungen? Und was bedeutet das für die europäische Wirtschaft?

Kamala Harris oder Donald Trump – wer gewinnt das Rennen um den Präsidentschaftsposten bei der diesjährigen Wahl? In unserem Politik-Spezial blicken Dr. Holger Schmieding, Chefvolkswirt bei Berenberg, und Julius van de Laar, Kampagnen- und Strategieberater, auf den Wahlkampf in den USA und die möglichen Folgen auch für Europa.

Der US-Wahlkampf ist von überraschenden Wendungen geprägt. Wie ist die Stimmung, nachdem die Demokraten Kamala Harris jüngst offiziell auf den Schild gehoben haben? – Bereits vor ihrem Parteitag hat sich ein positiver Trend für die Demokraten abgezeichnet. Hat die Krönungsfeier für Harris auch Einfluss auf die Wählerschaft? – Seit dem Rückzug Joe Bidens ist das Rennen ums Weiße Haus wieder knapp geworden. Entscheidend sind die sogenannten „Swing States“, in denen nur ein geringer Anteil der Wähler den entscheidenden Unterschied ausmachen kann. Wie stehen die Chancen für Trump und Harris in diesen Bundesstaaten? – Der Wahlkampf ist derzeit stark von Umfragewerten und Stimmungen geprägt. Doch wie steht es um die inhaltlichen Aussagen zu wirtschaftlichen und sozialpolitschen Themen? Welche Bedeutung haben diese für den weiteren Verlauf des Wahlkampfes? Und welche Rolle spielen die Wahlen zum Kongress für die Möglichkeiten von Trump oder Harris, ihre Programme durchzusetzen? – Die geopolitische Lage schien während der letzten Amtszeit Donald Trumps allgemein ruhiger zu sein. Wie realistisch sind seine Ankündigungen für eine erneute Präsidentschaft? Und wie nehmen die Wähler dies wahr?Schließlich: Wie stehen die Chancen für eine erneute Amtszeit für Donald Trump – oder hat Harris doch die etwas besseren Chancen? 

Mögliche Folgen der Landtagswahlen in Sachsen und Thüringen für die Wirtschaftspolitik. – Bei den Landtagswahlen in Sachsen und Thüringen am Sonntag zeichnen sich weitere Gewinne für die AfD und ein starkes Abschneiden des neuen Bündnisses Sahra Wagenknecht (BSW) ab. Wie ist der Stand der Umfragen? Wie unterscheiden sich die beiden Parteien von den anderen? Und was ist das Besondere am BSW? – Den politischen Kräften, die bisher die Parteienlandschaft in Deutschland geprägt haben, drohen teilweise erhebliche Verluste. Welchen Anteil haben wirtschaftliche Gründe am Zulauf zur AfD und zum BSW? – In der Tendenz ist die Entwicklung in den Meinungsumfragen in den neuen und alten Bundesländern ähnlich. Aber in den neuen Bundesländern ist die Tendenz zu den Protestparteien offenbar stärker ausgeprägt. Woran liegt das? – Migration spielt eine wichtige Rolle und ist ein emotional häufig aufgeladenes Thema. Wie ist das Spannungsverhältnis zwischen Fachkräftemangel einserseits und unkontrollierter Einwanderung andererseits ökonomisch zu bewerten? – Am Sonntag handelt es sich um Landtagswahlen. Wie könnten sich die Ergebnisse auf die Wirtschaft dieser Bundesländer auswirken? Und welchen Einfluss hat der Ausgang der Wahlen möglicherweise auf die Bundespolitik?

Deutschland im Vergleich zu anderen EU-Staaten. – Im ersten Halbjahr hat sich die Wirtschaft in der Eurozone insgesamt erfreulich entwickelt. Wie sieht der Blick nach vorne aus? Drohen jetzt negative Überraschungen? – Deutschland schneidet im Wachstumsvergleich mit anderen EU-Mitgliedsstaaten nicht besonders gut ab. Warum stagniert die deutsche Wirtschaft bereits seit zwei Jahren? Und warum läuft es gerade in Südeuropa so viel besser als in Deutschland? Liegt das vergleichsweise schlechte Abschneiden Deutschlands mehr an unserer Schwäche oder an der Wirkung von Reformen? – Der Fachkräftemangel ist in Deutschland besonders ausgeprägt. Wie wirkt sich das auf das Wachstum aus? – In den Medien wird häufig das nach Abzug der Inflation niedrige Einkommen der Verbraucher als ein Grund für die schwache deutsche Konjunktur genannt. Wie ist diese Begründung einzuschätzen? – Vor ungefähr einer Woche haben sich die Spitzen der Ampelkoalition auf einen Entwurf für den Bundeshaushalt 2025 geeinigt. Der Entwurf ist vielfach kritisiert worden. Insbesondere die Deckung mittels der sogenannten globalen Minderausgabe wird diskutiert. Was steckt dahinter? Und wie berechtigt ist die Kritik?

US-Wirtschaft trotz der hohen Leitzinsen weiter in Schwung. – Anfang August hatten Sorgen über eine mögliche Rezession in den USA die Aktienmärkte in Unruhe versetzt. Warum war das übertrieben? Wie hat sich die US-Konjunktur in diesem Jahr bislang entwickelt? Und hat das überrascht? – Die Zinsen in den USA sind weit höher als in der Eurozone. Der Korridor für den Leitzins der US-Zentralbank liegt bereits seit Juli 2023 bei 5,25 bis 5,5 %. Dennoch ist die Konjunktur bisher offenbar nicht eingeknickt. Woran liegt das? Oder kommt der Knick nur zeitverzögert? – Vor knapp zwei Wochen waren es vor allem schwächere Daten zum Beschäftigungszuwachs und zur Arbeitslosigkeit, die Sorgen vor einer US-Rezession genährt hatten. Wie ist die Lage am amerikanischen Arbeitsmarkt zu bewerten? Welche Gründe sprechen gegen eine mögliche Rezession in den USA? Und gibt es etwas in den US-Daten, das in den vergangenen Wochen überrascht hat? – Eine etwas schwächere Konjunktur spricht dafür, dass die US-Notenbank ihren Leitzins bald senken könnte. Oder steht die Inflation dem entgegen? – Donald Trump, der mit der Wahl am 5. November ins Weiße Haus zurückkehren will, hat jetzt gefordert, der Präsident solle ein Mitspracherecht bei der Geldpolitik haben. Wäre das sinnvoll? Und könnte Trump das bei einem Wahlsieg durchsetzen? – Die Diskussion über ihre Unabhängigkeit ist sicherlich nicht besonders angenehm für die Federal Reserve. Könnte das Einfluss auf ihre Zinsentscheidungen haben?

Christian Bettinger, Leiter Fixed Income Euro & Emerging Markets bei Berenberg, zu Gast bei Dr. Holger Schmieding und Klaus Naeve in unserem aktuellen Anleger Spezial Podcast. – In den letzten Tagen ist es zu erheblichen Turbulenzen an den Märkten gekommen. Was ist da passiert? Und wie ist die aktuelle Volatilität einzuschätzen? Ist die scharfe Korrektur an den Märkten berechtigt? – Die Zinsen sind weiterhin auf einem hohen Niveau. Wie attraktiv sind Finanzanleihen im jetzigen Marktumfeld? Und warum? – Einige Zentralbanken entwickelter Länder haben ihre Leitzinsen bereits wieder gesenkt. Auch die Fed wird wohl bald folgen. Wie werden sich die Zinsen vermutlich weiter entwickeln? – Finanzanleihen können eine interessante Komponente bei der Investmentstrategie sein. Worauf sollten Strategien mit Fokus auf diese Wertpapierform achten? – Finanzanleihen werden typischerweise in verschiedene Kapitalstrukturen untergliedert. Was sind in diesem Zusammenhang Nachranganleihen, und welche Rolle spielen sie in der Anlagestrategie? – Berenberg berücksichtigt bei Finanzanleihen auch Finanzinstitute der zweiten Reihe, also kleinere Banken und Versicherungen. Wie riskant ist das? – Aktieninvestoren denken häufig in Aufwärtschancen, Rentenexperten fokussieren sich oftmals auf das Risiko nach unten. Warum denken beide Gruppen eher in diesen Bahnen? Die einen auf der Suche nach Gelegenheiten, die anderen auf Sicherheit bedacht? – Schließlich ein Ausblick: Mit welchen Herausforderungen und Chancen sehen sich Anleger in den kommenden zwölf Monaten konfrontiert? Und wie hoch ist angesichts der aktuellen Turbulenzen die Gefahr einer neuen Finanzkrise?

Bevor Schmiedings Blick in die Sommerpause geht, blicken wir auf die Wachstumsinitiative der Ampelkoalition

Die Wachstumsinitiative ist ein Teil der Einigung der Ampel über einen Entwurf für den Bundeshaushalt 2025. Wie ist der noch immer vorläufige Haushaltsplan zu beurteilen? – Ist die Wachstumsinitiative der große Wurf, der Deutschland voranbringen könnte? – In der Öffentlichkeit wird vor allem ein Vorschlag kritisch diskutiert: Ausländische Fachkräfte, die neu zu uns kommen, sollen in den ersten drei Jahren noch nicht die volle Einkommenssteuer zahlen. Wie lässt sich das aus wirtschaftlicher und politischer Sicht bewerten? – Die Wachstumsinitiative umfasst 49 Vorschläge. Welche Maßnahmen sollte man sich genauer ansehen? – Sind die  Vorschläge geeignet, den Mangel an Arbeitskräften zu lindern? – Die hohe Regulierungsdichte und eine langsame Verwaltung gelten ja bei vielen Unternehmen als wesentliche Wachstumsbremsen. Könnten einige Vorschläge der Regierung die Bürde für Unternehmen etwas vermindern? – Schließlich: Wir verabschieden uns in eine zweiwöchige Sommerpause und sind am 08. August mit einer neuen Folge zurück.  

Ein Blick auf Sektoren und Branchen in den USA und Europa, die in diesem Jahr bislang performen. – Die Aktienmärkte haben im ersten Halbjahr in den USA erneut besser abgeschnitten als in Europa. Wie ist dies zu beurteilen, und wie haben sich die einzelnen Sektoren und Branchen geschlagen? – Das Thema „künstliche Intelligenz“ (KI) bewegt die Märkte. Aber ist KI langsam ausgereizt, oder besteht hier noch mehr Potenzial? Und welche Branchen könnten insbesondere in Europa davon profitieren? – Die europäischen Small Cap Aktien sind aus unserer Sicht weiterhin unterbewertet. Wie ist der Ausblick hier für die zweite Jahreshälfte? Und könnten gerade Small Caps von Zinssenkungen der EZB profitieren? – Die Berichtssaison steht bevor. Wie ist die Stimmung bei den Unternehmen? – In Großbritannien hat die sozialdemokratische Labour Party erwartungsgemäß die Wahlen gewonnen. In Frankreich landete die Rechtsaußenpartei von Marine Le Pen bei der Zahl der Parlamentssitze überraschend nur auf dem dritten Platz. Was bedeuten beide Wahlergebnisse für die Länder selbst und für Europa? Und wie reagieren die Märkte darauf?

Die möglichen Folgen der Wahlen für Europas Wirtschaft und Finanzmärkte

Die zweistufige Parlamentswahl in Frankreich hat begonnen. Welches Fazit lässt sich nach der ersten Runde ziehen? Und wie reagieren die Finanzmärkte derzeit darauf? – Heute wählen die Briten ein neues Parlament und damit auch eine neue Regierung. Wie ist es dem Land in den 14 Jahren konservativer Regierung ergangen? – Rishi Sunak ist bereits der vierte Premierminister der Konservativen in diesen 14 Jahren. Wie ist seine Leistung zu beurteilen? Wie stehen die Chancen für einen Erdrutschsieg der Labour Party? Und was ist von einer potenziellen Labour-Regierung unter Keir Starmer als Premierminister zu erwarten? – Das Brexit-Referendum war für Großbritannien eine Zäsur mit erheblichen Folgen. Wie stehen die Chancen, dass Großbritannien unter einer neuen Regierung wieder in die EU oder in den gemeinsamen Markt zurückkehrt? – Schließlich: In den USA hatte Präsident Biden vergangene Woche in der ersten Fernsehdebatte mit seinem Herausforderer Donald Trump große Schwierigkeiten. Welche Folgen hat dies für die aktuelle politische Diskussion? Und was könnte eine Rückkehr Donald Trumps ins Weiße Haus für Europa bedeuten?