Cryptoria | Web3&加密说

Ep.90「How to Defi」一次听懂永续合约:加密市场中最受欢迎的交易工具


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这篇播客文字版请到小宇宙获得链接

在重新整理的「How to Defi」第二期,我们深入解析永续合约的核心机制和运作原理,永续合约如何通过资金费率保持与现货价格一致性、不同交易平台的机制对比、保证金系统和清算机制等关键知识点,帮助大家了解如何在永续合约市场中交易和管理风险。


本期节目由dYdX赞助,是dYdX和Cryptoria共同呈现的特别内容


永续合约市场现状

- 中心化交易所3月份现货交易量约1.98万亿美元,衍生品交易量约4.8万亿美元(是现货的2.42倍)

- 去中心化交易所现货交易量约2,462亿美元,衍生品交易量约2,980亿美元(是现货的1.21倍)

- 去中心化衍生品交易量从2021年5月的107亿美元(市场份额0.4%)增长到现在的市场份额6.2%,增长迅速


永续合约的运作机制

资金费率系统

- 永续合约最大特点是"不滚动"(无到期日),同时能紧密追踪基础资产价格

- 通过周期性资金费率支付创造自我平衡系统,使合约价格与现货价格自然趋同

- 当合约价格高于现货价格时,多头向空头支付资金费率(溢价情况)

- 当合约价格低于现货价格时,空头向多头支付资金费率(折价情况)

- 资金费率结算频率通常为每小时或每8小时一次


价格机制

- 指数价格:由多个主流交易所的价格加权平均得出,作为现货市场的真实价格基准

- 标记价格:永续合约本身的当前交易价格,由市场供需关系决定

- 时间加权平均价格(TWAP):为平滑短期价格波动,多数平台使用8小时TWAP计算资金费率


资金费率计算例子

资金费率 = (标记价格 - 指数价格) / 标记价格 × 比例系数


例如:

标记价格 = 62,000美元

指数价格 = 60,000美元

比例系数 = 0.1%


资金费率 = (62,000 - 60,000) / 62,000 × 0.1% = 0.033%/小时


保证金系统与清算机制

- 初始保证金:开仓或增加头寸时需要的最低保证金比例,通常约10%(对应10倍杠杆)

- 维持保证金:避免被清算的最低保证金比例,通常约7.5%

- 当账户余额低于维持保证金要求时,交易者需补充保证金(俗称"Margin Call")

- 未补充保证金时将被强制清算,并收取约1%的清算费用


主要去中心化永续合约平台对比


dYdX

交易模型:订单簿模式,依赖做市商提供流动性

技术架构:从StarkX迁移到Cosmos,推出V4后更加去中心化

流动性机制:通过做市商提供流动性,流动性高,滑点低

费用结构:Maker和Taker模型,激励提供流动性


Hyperliquid

交易模型:完全链上订单簿,交易匹配和结算在链上完成

技术架构:自建Layer 1链,计划从Tendermint升级到HyperBFT以提高TPS

流动性机制:结合链上订单簿和流动性池,用户可质押资产提供流动性

费用结构:固定费率和流动性挖矿分成,交易费约0.02%至0.1%


Perpetual Protocol

交易模型:虚拟自动做市商(VAMM),点对池交易

技术架构:建立在Optimism(以太坊Layer 2)上

流动性机制:虚拟流动性池,不需要真实LP,依赖多空平衡

费用结构:收取资金费率和交易费,资金费率每小时结算一次


DeFi永续合约发展趋势

- DeFi是目前加密市场中公认的产品市场匹配度最高的赛道

- 永续合约交易量持续增长的原因:

1. 扩容解决方案成熟,降低交易成本

2. 协议创新提供更灵活交易体验

3. 市场对衍生品和杠杆工具需求增加

4. 监管环境变化推动用户从中心化转向去中心化交易所


05:54 永续合约的市场现状

09:07 永续合约怎么和现货市场的价格保持一致

12:27 资金费率:平衡机制的核心 

16:07 标记价格与指数价格:理解价格形成

24:52 资金费率计算的数学原理

30:03 实际案例:dYdX上的资金费率 

32:34 保证金系统与清算机制 

39:40 不同平台的永续合约机制对比(dYdX, Hyperliquid, Perpetual Protocol)

51:47 后话


本集节目由dYdX赞助,dYdX是领先的去中心化永续合约交易所。在保持对资金完全自主权的同时,交易BTC、ETH和其他资产,最高可达20倍杠杆。

Twitter:@dYdX


关键词:永续合约、期货、合约、交易所、dYdX、Hyperliquid、Perpetual Protocol、区块链、defi、衍生品、空头、利率、借贷、保证金、价格、清算


主播:

Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)

Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)

Twitter:@0x_cryptoria

小助手微信:trifoliumlabs

微信公众号:Cryptoria加密投研

免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享,不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大,在做出任何投资决定前,请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

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Cryptoria | Web3&加密说By Vivienne & Zhiyang

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