本期大侠：瑞·达利欧
桥水基金创始人

2019年3月22日，在中信出版集团主办的信睿论坛·春季“2019经济展望与投资趋势”与《债务危机》新书发布会上，桥水创始人，畅销书《原则》作者瑞·达利欧进行了以“世界经济趋势和投资原则”为主题的精彩分享。

多年前我养成了一个习惯，我在做决策的时候要把决策内容全部写下来，因为我要进行反思。所以我每次在进行交易的时候，我都会写下来，为什么我要做这样一笔交易，然后再回过头来要看为什么我当时做了这样一笔交易。

我发现我每次都把做这笔交易的条件、标准或者是原则写下来的话，在下一次碰到类似的情况时，我就会有所发现。我发现，相似的事情不断地重复发生，所以重要的是，要有自己的应对原则。

在处理现实的时候要有一个原则——要了解现实情况。

我的经验告诉我，每一次有我意想不到的情况发生时，说明有一些事情是我之前没有经历过，但是实际上发生过很多次的，所以我们需要知道经济机器是如何运行的、市场机器是如何运行的，因为它们之间存在因果的联系，是不断重复发生的。

所以在全球金融危机十周年的时候，有人邀请我把我这些研究结果集结成书，因为他们认为，很可能下一次经济危机爆发的时候，我们就忘记该怎么应对了。

所以我们要了解经济机器是如何运行的，就像如果有种病在你身上反复发作，你知道它其中的规律，那你就知道该如何去治疗它、应对它。

经济机器由四大力量、三个重要的均衡和两个杠杆组成。如果你知道它们相互之间是如何运作的话，那你基本上能够对经济形势做出预测。

1.四大力量

① 生产率。就是你不断地学习提高效率，然后你的生产力就会提高，这样的话就会提高你的生活水平，它是一个向上的不断演进的过程。

围绕它有两个周期，一个是短期债务周期，一个是长期债务周期。

② 短期债务周期。短期债务周期是一个所谓的商业周期，比如说经济当中有很多方面出现疲软，假设失业率非常高，央行就想要创造信贷，有了信贷就有了购买力，你就可以购买更多东西，但是信贷是贷款，也就是债务。所以它本身是周期性的。

如果信贷不断增长，负责制定货币政策的央行会采取行动，然后信贷就会往下，它有周期性，此起彼伏。这样的周期很多，一般这个短的是5到10年，大部分的人们对这一种周期比较熟悉和习惯。

③ 长期债务周期。这些短的周期累积起来就会成为长期债务周期。因为所有人都希望整个市场都扩张，希望经济能够不断增长，所以就会提供越来越多的信贷或者信用，这样的话越来越具有刺激性。

那怎么才能刺激经济呢？

一个是降息，有两个杠杆：一个是货币政策，一个是财政政策。如果利率已经降到零的时候怎么办呢？那已经没有办法降了，央行就开始印钞，就是所谓的量化宽松，要购买资产，这就是长期债务周期。

如何判断呢？要看利率水平是不是接近零，然后剩下的所谓的量宽，还够买多少债务资本。

④ 政治。同时还要和政治家互动，这时候政客会发挥重要作用，因为各个阶层之间会产生冲突，经济会影响政治，政治会影响经济，是相互的。以上是四大力量。

2.三个均衡

还有三个均衡是非常关键的，我经常会看现状和均衡状态有什么样的差异。

① 债务的增长和收入的增长是保持一致的。有收入才能还债，我要计算一下收入增长后是不是足够用来还债，如果收入有富余的话就没有问题，如果债务较高的话可能会有泡沫。

② 经济的均衡。经济不能够太热，也不能够太冷，经济必须要符合设计的产能，过热要收紧，过冷的话要刺激，所以我会关注经济均衡的状态。

另外还有资本市场的均衡，换句话说就是贷款，银行的贷款、包括资本市场的借贷，通过资本市场的借贷是一种流通，就像血液的流通一样，这种流通非常关键。

③ 股票预期的回报、债权的预期回报和现金的预期回报。股票预期的回报是我经常会看的一个数字，看它是不是超过债权的预期回报和现金的预期回报，它是不是有相应的风险溢价差，这是非常复杂的。随着时间的推移，现金的回报比债券低，是资本基本定价的规律。

3.两个杠杆

中央银行有两个杠杆，一个是货币政策，一个是财政政策。

当中央银行想要放缓经济的时候，因为整个周期是处在高位，产能高利用，这个时候央行会收紧货币政策，短期的利率相对于长期的利率在上升，就会对资本市场产生变化，所以我经常会关注资本市场的均衡。

本期编辑：智勇    审稿：晴天    主播：不觉云上

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