日本杂谈的最新一期，我对巴菲特为什么投资于五大商社有一个传统认知之外的猜想。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

简易时间轴：

00:43 巴菲特投资商社是中国人了解商社的起点，但其实在日本，商社一直是耀眼的存在。

03:40 1995年，《财富》杂志首次发布“世界500强”榜单，榜单第一名三菱商事，第二名三井物产，第三名伊藤忠商事，第四名住友商事，第六名丸红，第九名日商岩井，都是日本企业。

第一部分：商社到底是做什么的？

06:21 五大商社的历史简述

13:42 伊藤忠和丸红的故事体现了商社文化里最根本的一些东西：利益三分主义和三方よし

15:46 如今的综合商社主要有两种业务模式：贸易和事业投资，其中后者占比越来越高

19:29 五大商社的第一个共性：多元化

23:36 五大商社的第二个共性：全球化

25:27 多元化和全球化之上，就是全产业链

29:13 五大商社做事业投资的原因之一：垂直整合，提升利润率

32:51 五大商社做事业投资的原因之二：应对出海带来的水土不服和保护主义情绪

34:04 这两个原因加起来，就形成了著名的打通产、商、融的雁行模式

36:55 日本在出海过程中以“商权”思想为代表的长期战略思想，是五大商社可以做到多元化、全球化和投资成功的根本原因

41:29 五大商社的情报能力反而是被吹得有点太神了

第二部分：商社模式的本质到底是什么？

44:47 日本经济奇迹的一个关键因素是 Keiretsu（系列），而商社企业就是 Keiretsu 的重要载体

46:52 Horizontal keiretsu（横向系列）：也称“环型企业集团”，以银行为首，采用交叉持股

51:45 Vertical keiretsu（垂直系列）：将一个产业链上下游的供应商、制造商和经销商联系起来的“锥形企业集团”

54:01 keiretsu成为五大商社成功本质的原因之一：银行提供融资，商社提供信息情报、贸易及海外发展机会，大量中小企业在背后提供生产和制造能力

55:16 keiretsu成为五大商社成功本质的原因之二：股东背景多元，借款成本低廉

56:16 keiretsu成为五大商社成功本质的原因之二：以集体主义、互利互惠、社会责任为代表的“和”的思想

59:45 成也萧何，败也萧何，战后时代商社模式的诸多优势，也为新时代日本没有跟上技术革命埋下了祸根

第三部分：商社模式可能即将重返舞台中央

65:33 一个暴论：巴菲特投资五大商社看重的可能不光是上游资源品和公司治理改善，还包括中间商模式会在逆全球化周期里重新发光发热

本期节目参考资料：

《日本商社公司启发：产业链价值重估与一带一路机遇》 中信建投证券

《中企出海之鉴：无孔不入的综合商社》长江商学院

【総合商社：業界研究】五大商社（三井物産・三菱商事・伊藤忠商事・丸紅・住友商事）を比較！業績比較・ランキング・平均年収・社風／強みの違い

《Keiretsu: Inside the Hidden Japanese Conglomerates 》宫下健一和戴维·拉塞尔合著

《日韩企业集团组织结构对比及展望》施卓敏, 欧阳建颖, 王海忠，中山大学管理学院

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁