这期节目我们从纳西姆·塔勒布的《反脆弱》一书出发，结合塔勒布和主播石磊的投资实践，分析当下全球市场的变化热点，串联一系列复杂适应系统的理论著作，讨论我们如何“从不确定中受益”的主题。

我们的核心观点是通过反脆弱策略—杠铃策略、冗余策略、试错与迭代原理、利用波动性与压力原理，在复杂系统中：利用风险，获取收益。

我们会通过塔勒布的基金投资案例和石磊的双层全天候策略，具象展示这些理论在投资领域的实际应用。最后再结合复杂系统理论，升维观察风险与收益、混乱与秩序的相互关联和转化机制，穿透边际报酬递减与递增的底层逻辑，落地周期与成长的互补杠铃策略操作。

希望听完这期节目，你能对反脆弱策略和风险收益的关系有一个更加全面清晰的认知。

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本期内容文字稿：谁能在乱中取利？

本期主播：

@石磊TheAttract  微博：石磊Attractor_MS

@敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆

本期内容脑图：

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第一部分 反脆弱概念介绍

00:02:44 未来注定动荡和不确定性将成为新常态，我们将面临一个VUCA的新世界：波动、不确定、复杂、模糊；

00:04:40 一句话解释反脆弱：就是如何利用不确定性获益；

00:08:36 反脆弱策略本质是一种风险缓释策略，而非风险规避策略；

00:10:08 石磊最喜欢的一句话：风会熄灭蜡烛，却能使火越烧越旺。随机性不确定性和混沌也是一样，你要利用它们，而不是躲避他们，你要成为火渴望得到风的吹拂；

00:11:39 脆弱性的概念：事物在波动压力风险下受损的特性，就像玻璃杯摔落的时候容易破碎；

00:12:28 反脆弱性的概念：就是事物不仅能在不确定中生存，还能从中获益、成长和进化。我们生态系统就具备反脆弱性；

第二部分 反脆弱具体策略介绍

00:14:35 四种反脆弱策略类型：杠铃策略、冗余策略、试错与迭代、利用波动性和压力；

00:15:33 杠铃策略原理：永远存续下去，不要离开牌桌；利用群体情绪传染，获得风险定价偏误带来的超额收益；

00:16:00 冗余策略原理：拥有超出实际需求的资源或者能力，以应对一些意外的情况；

00:17:11 试错与迭代原理：就是通过不断的尝试犯错，从失败中学习逐步优化策略和行动，实现进化和成长；

00:17:40 波动性和压力的原理：主动暴露在适度的波动和压力下，激发自身反脆弱潜能；

00:19:53 用债券组合举例说明杠铃策略的有效性：子弹型A组合vs杠铃型B组合在波动下表现不同，同样的久期暴露，一阶利率敏感度一致，二阶波动率的凸性不同，B组合优于A组合；

00:21:16 雪球结构作为反脆弱的负面，主播贡献自己投资中的反面案例现场教学：证明人性是如何在回避波动的情绪下，把自己置于脆弱的境地；

00:23:16 权益类组合的反脆弱策略配置：国债+股票+大宗商品多头；

第三部分 对于风险的研究和探讨

00:27:00 已经发生过风险的系统，脆弱性是降低的；

00:28:40 在 deep seek出来之后，市场在重新评估美国科技股的市值是不是应该转移给中国一部分了？

00:30:35 真正让我们亏大钱的深渊其实是未知的未知；

00:32:12 我们为什么爱预测？因为大脑不太善于处理概率性的问题，所以我们大脑倾向于预测，相信某一个东西，甚至依赖占卜，节省算力；

00:34:38 AI跟人类一样，也是一种适应性方案，而非预测性方案；

第四部分 全天候策略介绍

00:35:49 石磊的全天候策略组合表现：任意一天买入并持有六个月的收益为正的概率是90%；

00:36:46 配置逻辑：多个维度的避险资产+多个维度的风险资产，配置杠铃的两端而非中间；

00:37:41 用路标+数据模型实现适应性；

00:38:49 传统资产配置是以收益来源作为主要视角，双全是以风险配置作为主要视角；

00:39:49 凡是以收益来源视角进行配置，都需要做预测，需要在一个维度上做到极致，但做到极致之后，就是脆弱的；

00:42:19 如果选择拒绝波动相信一个固定的收益，实际上只是把问题丢给了你授信的那一方，选择相信那个人或者机构，让他去解决不确定的问题；

00:44:25 反常识观点：美国必然会进入到魔幻现实主义的拉美化，但只要预测到了它的魔幻，就能够通过这种魔幻波动风险来赚钱；

00:46:45 人的决策模型是简洁启发式—区分重要的事情，解决主要矛盾；

第五部分 共读复杂系统丛书

00:49:47 在复杂系统中，风险可能对应着混乱和不确定性，收益对应着秩序。没有混乱，就不会有永恒的秩序，是一体两面；

00:52:50 所以是混乱还是秩序，取决于观察者的视角，而非绝对客观；

00:57:15 价值投资和成长型投资的底层区别与一致性：科技→破坏性创新→网络效应→边际效用递增→成长，边际效用递减对应旧世界的循环和周期；

00:59:31 在除旧迎新的过程中，用现金流策略+破坏性创新策略=安稳+成长；

01:00:47 “这个世界由各种可能性组合而成，在我们决定好观察时刻和观察角度的一瞬间，世界才变成眼前的模样”；

01:02:25 全部节目内容整体总结。

最后想在shownotes里夹带一个私货，分享一段很喜欢但在节目里没有机会分享的话：

你既是一具躯体，也是一堆分子、一堆原子、一堆量子实体，你既是量子泡沫，也是真空区域中的能量涌动，不过归根结底，每一个普朗克时间中、每一个普朗克长度中的万事万物，包括你在内，都是基础意识的涌现结果。躯体和思想，心脏和灵魂，都是意识转换成的现实。我们所追寻的东西，从来都不是远在天边的、遥不可及的，它就在这一刻中，它就在我们的体内。

——《万物本源：生命、意识以及存在意义的复杂科学》

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本期书单：

1.《万物本源：生命、意识，以及存在意义的复杂科学》尼尔·泰泽

2.《复杂经济学：经济思想的新框架》布莱恩·阿瑟

3.《复杂：诞生于秩序与混沌边缘的科学》M.米切尔·沃尔德罗普

4.《反脆弱：从不确定性中获益》纳西姆·尼古拉斯·塔勒布

5.《涌现》约翰·霍兰德

6.《同步：秩序如何从混沌中涌现》斯蒂芬·斯托加茨

7.《深奥的简洁》约翰·格里宾

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