近期人民币汇率的剧烈波动，所以这期跟石磊一起探讨人民币汇率形成机制以及波动的原因，和未来大国博弈之后人民币的汇率走势和应对策略。

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本期文字稿：人民币汇率新低背后：脱钩、重构与中美金融战

本期主播：

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@敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆

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本期脑图：

==============时间线==============

02:52 离岸人民币市场美元兑人民币汇率创新高之后又回落的历程：4月8日，离岸美元兑人民币汇率跳升至7.4295，4月10~11日，美元兑人民币汇率并没有一路向上，而是回落到了7.29

04:19 人民币汇率形成机制介绍：

1.市场供求为基础

• 定义：汇率主要由人民币外汇市场的供需决定。

2.参考一篮子货币进行调节

• 中间价定价规则：收盘汇率+一篮子货币汇率变化。
• 一篮子货币权重：美元18.9%，欧元17.9%，日元8.58%，韩元8.37%，澳元5.95%。

3.有管理的浮动汇率制度

• 历史演变：从计划经济时期的单一汇率，到改革开放初期的双轨制，再到2005年参考一篮子货币改革，直至2015年“8·11汇改”。

17:21 近期影响人民币汇率的因素不是市场，而是政策的主动试探，进行脱钩的压力测试。

1.原因分析：我们可以通过掉期后的跨境人民币利差来观察市场力量的方向，最近为正值，也就是升值方向；

2.拉长时间看跨境资金流动

• 资金流动趋势：2014年前内流，2014-2019年外流，2020-2022年内流，2023-2024年外流。
• 资金流动原因：资产回报率变化，外流集中在2014-2016和2022-2024年。

3.央行调控

• 调控工具：上调跨境融资宏观审慎调节参数，下调外汇存款准备金率，上调远期售汇风险准备金率，离岸人民币利率干预。
• 外汇占款科目：反映央行逆周期调控的迹象。

24:35 人民币汇率未来展望

1. 脱钩与防冲击

• 目标转变：从维稳人民币对美元汇率转向“脱钩，防冲击”。
• 人民币国际化：人民币跨境支付系统（CIPS）的发展，数字人民币与CIPS融合。

2. 汇率波动

• 波动范围：年度上下5%-8%的波动是正常的。
• 人民币资产价值：人民币国际化成功后，人民币资产将升值。

37:43 百年未有之大变局临界点的适应性投资策略

39:13 我们反向思考，问两个最简单的问题：

• 中美阵营分裂后，甚至直接的冲突越演愈烈，什么价值还存在？
• 这次撕裂后，中国还存不存在，美国还存不存在？

1. 黄金配置

• 投资基础：黄金在阵营分裂后仍具价值，投资组合中应占较大份额。

2. 中国金融资产配置

• 中国资产配置：认为中国存在，应超配中国金融资产。
• 美国资产配置：认为美国存在，流动性冲击后会稳定，美联储政策是关键。

3. 双层全天候策略

• 策略特点：黄金为底仓的多元化防守反击策略，控制回撤，加仓不同层次。