今天这期节目，我们聊聊稳定币。

主播和嘉宾会从支付网络、美元霸权、人民币定位、货币本质、投资策略等等几个视角，探讨稳定币的价值。

风险声明：本期仅做学术探讨，不建议任何具体投资品种。

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本期嘉宾：

• 李福星 香港某资产管理机构加密资产投资总监

本期主播：

• @石磊TheAttract  微博：石磊Attractor_MS
• @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆

加听友群请联系小助理微信：TheAttractor_szzl

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第一部分：认知稳定币——技术与生态

稳定币的破圈意义：连接加密圈与传统金融圈。媒介形式（稳定币支付网络）比内容（锚定法币）更具影响力，可能最终会改变生态。

04:16 稳定币是概念还是趋势？

• 福星：稳定币是区块链技术的牛刀小试，是未来常态世界的开端，是重新定义价值与信任的起点；
• 石磊：稳定币是币圈的传教士，会征服传统的支付和金融生态，但同时也会被传统世界束缚和重塑；

07:31 法币稳定币是法币的欠条，也就是政府欠条的欠条；

09:14 稳定币是一个破圈的支付媒介，打通了币圈和传统大众金融的价值观；稳定币的两面：

• 一面，给币圈带来巨大的流量，带来了传统价值观的人群；
• 另一面，改变传统金融的支付生态，长出新的同构体；

13:22微信/支付宝≠人民币稳定币；

• 从区块链视角来看：信任形成机制的根本差异：信任公权力/机构VS.信任数学/密码学，无区块链不能叫稳定币；
• 从复杂系统视角来看：背后生态的根本性区别：稳定币生态的复杂组成—发行方、托管方、资产托管方、基础设施提供方、交易所、DeFi、做市商、监管机构；

19:08 稳定币的根扎到了传统的土壤里，开出来的花是一个去中心化的花—但有可能暴力还是这个世界最终的手段；

20:51 人类社会一直在“相信强权→怀疑强权→成为强权→瓦解强权”中循环：

从19世纪空想社会主义的乌托邦→21世纪互联网部落；

• USDT：不拥抱监管
• USDC：拥抱监管

传统强权+新技术+旧理念=新趋势

第二部分 稳定币与美元——权力的博弈

讨论稳定币与美元霸权的关系：当前绝大多数稳定币锚定美元，通过立法积极布局，将稳定币视为巩固霸权的关键工具。未来的发展会如何？中国的机会在哪里？

25:16 如果全世界都用稳定币，可能会出现美元独霸天下的局面，稳定币带着美国的监管走向全球，是美元的第二增长曲线；

26:41 稳定币是新的比武场，但美国目前占上风：稳定币VS.央行数字货币（CDBC路径）；

27:43 货币（稳定币）的价值来源于支付网络和互动生态（共识），而不是相反；

锚定物可变（美债、港币、人民币、黄金等），所以未来还是不是美元作为价值主导还不一定；

31:04 中国选择了推行央行主导的数字人民币与央行间数字桥策略：

• 数字人民币：全面约束、可控匿名，小额支付匿名，大额可追溯；
• 数字货币桥：用分布式账本解决跨境支付的低效率高成本问题；
• 央行数字货币与稳定币的竞争：效率可竞争，但根不同（平权性、去中心化、匿名性VS.中心化可控）

33:19 特朗普政府的三个相关法案：

• 已通过：GENIUS Act《稳定币法案》
• 进行中：《数字资产市场结构监管法案》、《反CBDC监控国家法案》（反民主党）

35:25 标准之争：信任机制、支付体系、监管方法、货币主权；

加密生态十几年发展轨迹，从中国到美国：中国制造主导→全球化/去中国化→金融去中心化DeFi→对抗美元霸权和政府监管→美国主导；

38:00 中国的核心价值观与数字货币相悖，所以稳定币在中国的用途，主要是为了解决跨境支付问题（无关主权和价值观）；

40:00 当币圈与传统金融圈融合会带来什么样的状况？

• 一是立法给加密资产带来增信；
• 二是RWA、稳定币等稳定资产，会带来传统机构参与游戏，生态更加丰富；
• 三是传统公链的经济层、协议层、结算等等活动会迎来繁荣期；

所以，币圈资产价值会被重估，头部资产（比特币、以太坊等）会受益；

第三部分：稳定币的本质——去中心化与中心化

稳定币对人类货币世界的呼应，却无法解决货币自由与安全的永恒矛盾。

46:09 从区块链视角看稳定币货币部分的属性：支付结算高效低价，甚至有可能跨链，而当前的公链天然就是金融基础设施；

48:05 以太坊是什么？

金融资产交易所+银行系统+律所+拍卖行=以太坊可以创造无限的场景和生态；

49:43 稳定币当下尚无货币派生机制，未来会通过智能合约进行借贷等金融行为，但一旦有了信用派生机制，又会因为自组织临界，就会发生间歇性崩盘；

52:35 奥地利学派的货币竞争理论：数字货币实现了哈耶克的“货币非国家化”理论（市场筛选＞政府垄断）：因为历史上政府都是通过超发货币掠夺财富；

55:20 反思货币史：最初的人类社会货币是去中心化的→间歇性崩溃→需要最后贷款人拯救→发展成为中心化的法币→技术驱动下重回去中心化尝试（稳定币）

稳定币符合历史潮流（回归货币自发性），但无法解决人类追求效率（支持信用扩张）与安全（维持价值稳定）的永恒矛盾；

59:23 中央银行的诞生原因—最后货款人的刚性需求，维持体系不崩溃；

第四部分：组合策略——G·E·B天下大乱套餐

在美元霸权瓦解的乱纪元中，嘉宾福星给出终极反脆弱投资组合。

01:02:06 梳理稳定币产业链的价值捕获点：

• 发行方： 赚取储备资产利息（如Tether）；
• 产业巨头/零售平台： 必争之地，降本增效，赋能原有业务（如京东、蚂蚁入局）；
• 公链基础设施： 收取交易费、Gas费、桥接费等（核心受益者，类比垄断基础设施/数据服务商/金融中介）；
• 用户： 套利、质押、借贷收益（承担市场风险）；
• 媒体或facebook：收取广告费与订阅费；
• 金融中介：利差与手续费；

01:06:43 稳定币竞争的是新型货币制度架构，它的操作系统就是公链；

01:15:27 终极防御组合：“天下大乱套餐”G·E·B：

黄金（反史诗级脆弱，物理世界安全岛）+ 比特币（终极反脆弱，数字世界安全岛）+ 以太坊（新互联网底层操作系统，大国博弈基础设施）。

总结：我应该在车里，不应该在车底

• 新技术带来的新世界，互联网不是未来，而是现实。
• 无论是个人、企业、行业甚至产业国家，我们都需要面对这个现实，学习思考自己的机会和风险。
• 面对这个变化，如果你坐在车上，就是反脆弱的，就有机会；如果你在车轮下面，那就是脆弱的，就有可能面临风险。
• 睁眼看世界，拥抱演化。