昨日还在狂欢之巅，今日便遭遇疾风骤雨。小盘股的市场演绎着前所未有的极端行情。

9月2日戛然而止。微盘股放量大跌。

这期节目录制于8月24日，代表小微盘股的中证2000指数较去年9月份上涨已达90%接近翻倍，平均市盈利接近150倍，但是需要警惕的是，小盘股这轮快速上涨也积累了巨大的风险。

A股有个3040定律，就是2-4个月这个短期尺度的一波迅猛上涨，大部分都是30%-40%的幅度，然后开始向长期趋势回归。

而小微盘股还有一个特点，就是一次系统性风险的爆发几乎会把前期快速上涨的所有收益都跌掉。

说白了，这就是一场“勇敢者的游戏”。其实勇敢者的游戏未必是坏事，只是我们每个人都清楚明白，自己赚是的什么钱？冒的是什么风险？

那么，为什么小微盘股更容易暴涨暴跌？从复杂系统（CAS）来看，背后的理论基石是“自组织临界”（Self-organizedcriticality）机制。

今天我们就来聊聊小微盘股的特征和生活中的自组织临界。

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本期主播：

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本期文字稿：为什么小盘股总是暴涨暴跌？

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第一部分 小盘股上涨动因、收益本质与风险来源

小盘股的收益来源于“流动性溢价”，即后续接盘者的资金博弈，而非企业内在价值增长。它的上涨依赖流动性驱动（“击鼓传花”），而非基本面改善。

00:25 大A股最近很牛，总市值破100万亿，翻倍股频现且七成都是小微盘股；

03:16 首先我们必须明白，自己赚的是什么钱？赚的是谁的钱？价值投资赚的是公司内存价值增长或者回归的钱，而小微盘股本质上是赚流动性的钱；

13:20 A股有一个3040定律，就是2-4个月这个短期尺度的一波迅猛上涨，大部分都是30%-40%的幅度，然后开始向长期趋势回归；

17:47 小微盘股有一个明显特点，就是一次系统性风险的爆发几乎会把前期快速上涨的所有收益都跌去，最近5年小盘股的累计收益，年化9%，风险收益比并不占优；

20:32 总结：小微盘股比较适合在流动性比较充裕，风险偏好比较高，主题投资比较活跃，且大盘股机会比较少的环境；

第二部分 小盘股暴涨暴跌的根源——自组织临界理论 (SOC)

复杂系统通过内部相互作用自发趋向临界状态，微小的局部扰动可能引发系统性连锁反应（如沙堆模型、地震、森林火灾）

小盘股市场的资金涌入类似“沙粒堆积”，达到临界态后单一交易可能触发崩盘。

22:10 什么是自组织临界？是指复杂系统通过内部相互作用和动态演化，自发地趋向并维持在临界状态的现象。比如沙堆的崩塌；

24:36 在临界态下，崩塌事件的规模、它的影响范围和出现的频率或者概率，它会服从的是幂律关系；

27:14 任何生命都是一个多层次的自组织临界；

28:56 大脑演化至临界态是为了匹配自然环境的复杂性。在临界态下，大脑既能稳定记忆模式，又能灵活适应新刺激，避免陷入“过于有序”或“完全混沌”的极端状态，临界态可能优化信息传递与存储；

29:19 SOC机制是复杂系统既要、又要、还要的多目标效率最优方案自组，并非完美，但是在资源有限的环境下的最优方案；

31:10 自组织临界的三个特点：自发演化至临界态，标度不变性与幂律行为，非平衡态与耗散结构；

32:42 幂律分布的数学表达式为P(x)∝x^(−α)，其中P(x)表示事件规模x出现的概率，α是幂指数。该参数控制着概率随规模衰减的速度，若α≤3：标准差无定义或无限大，也就是极端风险实际上是无法用经验度量的；

34:02 财富的分布也往往符合幂律分布，美国收入最高1%的阶层控制着1/3的财富，1%-9%的控制着1/3财富，后90%的占有1/3的财富，所以，所谓的中产阶层实际上不是收入在中间，而是收入在前5%的阶层（主播再不敢说自己是中产了！）；

第三部分 散户投资行为与市场泡沫关系分析

42:16 研究到底什么资金在流入，未来潜在的流入资金有多大？完全没有意义；

43:02 本轮游资大户是最为活跃，保险和基金机构投资者持续增持A股港股，外资企稳，散户持续减持，产业资本波幅减持，量化正反馈机制；

50:32 市场中0.5%大户盈利，而85%的散户则是亏损30%。大户与散户的投资行为区别：

• 股市上涨初期，大户参与股票市场并不断增持，而此时散户减持；
• 到牛市最后阶段，散户开始增持股票；
• 股指最高点之后，大户迅速退出市场，右侧减持，但此时散户加仓；
• 散户在下跌市场中，不断加仓抄底，直到泡沫崩溃后的第一个底部；

55:03 从2014年7月到2015年12月，散户损失超过2500亿人民币，而同期0.5％的大户却获得高达2540亿回报。泡沫是一轮财富分配效应，大户实现了乱中取利；

01:01:35 寒武纪上涨模式与2021年的宁德时代相似之处：龙头+未来+赛道+终局思维；

第四部分 启示与反思

观察市场状态（如高换手率、估值泡沫）比预测拐点更重要，临界态下需防范尾部风险。

01:04:56 管理风险，并不是去排斥收益，只是要付出一些阶段性成本，不要总想赚到最后一块钱；

01:06:26 自组织临界这种自下而上的一种组织方式，兼顾了资源的有效性和适应能力，我们的人就是这样不断的进化。

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推荐书籍：

• 《大自然如何运作》- 珀·巴克 (Per Bak)
• 《股市为什么会崩盘》- 迪迪埃·索内特 (Didier Sornette)
• 《模型思维》- 斯科特·佩奇 (Scott Page)