🎙️ 这不是《冰与火之歌》，但博弈同样残酷；这里没有龙，但美元的火焰席卷全球。

从1913年的《联邦储备法案》，到特朗普与鲍威尔的现代“宫斗”；从汉密尔顿与杰斐逊的主义之争，到沃尔克暴力加息的“凛冬将至”...这家全球最特殊的央行，在百余年间如何一步步登上铁王座，又为何正在面临前所未有的信任崩塌？

我们将为你揭开：
⚔️ 美联储如何从救火队员变成“全能救世主”？
⚔️ 白宫与美联储的缠斗，如何影响你的投资？
⚔️ 美元霸权的终局猜想：新时代的货币游戏将如何改写规则？

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本期内容文字稿：美联储的百年权游

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第一部分 美联储百年风云史

美联储的历史变迁及其对全球经济的影响，特别是鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的演讲被市场解读为降息信号，引发美股上涨和美元下跌。

02:11 美联储已经成为大型(白)宫斗现场，特朗普持续炮轰鲍威尔；

06:47 市场对美联储的可能降息的预期是欢呼的，除了降息这类货币政策以外，还要关注QT等数量型的货币政策；
✅ 利多因素：降息预期 → 债券价格上涨。
❌ 利空因素：美联储减持 → 供给增加，价格承压。
最终走势取决于哪方力量更强。

08:07 所以特朗普与鲍威尔的斗争，除了利率问题，更重要是的美联储独立性的问题；

11:15 1913年《联邦储备法案》的通过，标志着美联储的成立。这个法案平衡了多方矛盾：一是联邦和地方；二是公权力和私权力；

12:55 汉密尔顿与杰弗逊之争：中心化与去中心化之争，集权与自由之争；

17:22 1816~1836年，第二银行时期。时任总统安德鲁·杰克逊为争取平民选票，将联邦存款从第二银行转移至州立“宠物银行”（Pet Banks），削弱其资金基础。1836年合众国第二银行特许期满后转为州银行，1841年破产清算；

19:21 1836-1913和放贷，1837年，90%的美国银行破产。10年一小乱，30年一大乱；

21:40 1907年纽约第三大信托公司（类似基金公司）KnickerbockerTrustCompany，因投机者铜王海因茨逼空联合铜业公司股价破产，造成席卷全国的银行业挤兑和破产潮，后70岁的银行家JP Morgan力挽狂澜；

24:13 20世纪初，进步主义的政治环境，1907年危机后，参议员奥尔德里奇提出《奥尔德里奇计划》，美联储雏形：分权结构（12家地区联储银行+联邦储备委员会）；

• 联邦储备委员会（BoardofGovernors）：美联储的最高管理机构，属联邦政府机构，直接对国会负责；

• 12家联邦储备银行（FederalReserveBanks）：私营非营利性机构，分布全美12个经济区（如纽约联储、芝加哥联储）；

• 联邦公开市场委员会（FOMC），决定货币政策的机制；

31:38 美联储职能在100年间的演化：

• 1913~1930，最后贷款人，通过贴现窗提供流动性；

• 1930~1950年代，权力扩张，强化监管，货币政策工具创新，成立FOMC，设计存款保险制度，逐渐脱离财政部的控制；

• 1951~1970年代，确立了美联储货币政策的独立性；

• 1970~1990年代，美联储正式成为通胀斗士和参与治理全球货币体系的角色；

35:05 保罗沃尔克的故事：不仅改变了美联储，还定义了现代中央银行；

40:10 2008-2020，全球金融危机和量化宽松时代，美联储进入新时期，创造了非常规的货币政策如QE和全能央行。从最后贷款人变成全能救市主角色；

45:05 2025年又到了每5年校正长期货币政策框架的时间窗口，鲍威尔提出需要调整货币政策长期框架，以应对巨大的特异性的供应链冲击频繁发生、通胀预期抬升带来的影响：

• 美国现在的劳动力市场虽然平衡，但供需两弱；

• 关税提高是一次性物价冲击，不会带来第二轮通胀；

• 美国现在的利率的约束效力已经生效了，但实体经济依然很强；

第二部分 全球央行和货币政策现状

50:16 全球主要央行的主要区别：

• 目标不同：欧洲央行ECB以控制通胀为目标，美联储是控制通胀+充分就业，中国央行是充分就业+币值稳定；

• 传导机制不同；

53:00 全球都出现了财政需要货币政策支持的趋势，MMT现代货币理论再次流行：财政支出可通过央行创造货币融资，只要不引发通胀或资源短缺，就可以不断扩大财政赤字。但是MMT忽视市场预期和长期债务风险；

55:20 世界主要国家将无可避免地滑向MMT，副作用会使得货币体系混乱，民众失去信心，但短期又能维持每个人的舒适生活和选票；

第三部分 美联储政策对我们钱包的影响

58:24 美国已经进入到通胀预期和利率趋势性上升的长期通道，且货币政策从属于财政政策，再加上海湖庄园协议，则对外国投资者来说，美债风险很大；

01:00:05 每一次的金融动荡，都会伴随着美元流动性溢价的上升，也表明金融系统开始解耦合，货币流通不畅，美债利率不再是全球无风险利率；

01:01:29 我们已处于货币的失锚时代，投资者须多元化资产配置，未来除了关注美元利率，还需要关注美元汇率和黄金价格，这个过程会带来货币的再分配；

01:02:33 财富的价值是在交易中被确定的，财富价值的高低，是市场上的别人决定的，并不取决于我们自身；

01:03:09 recall第13期的配置建议：通过至柔至刚的资产配置，在美元霸权谢幕的混沌中发现机会；

01:05:24 财富自由不是一个词，而是两个并列的词，是财富+自由：财富反映了我们跟群体的关系，而自由了则反映出我们对别人的诉求。财富越多未必越自由。

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推荐书籍：

• 《还原真实的美联储》- 王健

• 《银行的秘密》- 莫瑞•罗斯巴德（MurrayRothbard）

• 《美联储》- 威廉·格雷德