大家好，我是麦子店小二。麦子店圆桌Night开设新的子版块啦！我暂时把它起名叫做“投资第二课”。

开设这个子版块的直接原因，是节目开播以来一直有各种听友来问一些关于市场上热点的大佬观点，想听听我的评价。我自己也关注了很多优质的业内投资大佬，有些是之前工作上的直接领导，有些是业内我比较认可的大神。在解答听友的问题中，我深刻的感受到很多这些公众号的读者很喜欢看这类文章，我也切实感受到这些大佬在写这些公众号文章的时候已经尽可能的深入浅出阐述问题，但坦白说能够完全看懂这些内容的人并不多，大部分人都是囫囵吞枣，看个热闹。我觉得还是有必要通过播客这种信息密度比公众号更高的方式，带着大家来解读一些我认为写的比较好的文章，让大家能够更好的知道大神们在说什么。

开设这个子版块的间接原因，麦子店圆桌Night这个节目的主要目标，是提升大家的投资体验。相信各位听友也订阅了各种我朋友们的节目，也听/读了不少投资第一课的内容，但似乎大部分人依然没有很好的投资体验？我印象非常深刻的一点是在某大的一个视频里面，有个弹幕留言“我觉得这个视频做的太好了，就是我的XX账户能不亏嘛？”正如之前和大卫翁聊的那样，如果互联网金融仅限于介绍“长期投资”、“不要贪婪”，但推荐的标的/组合仍然无法解释方法论，那这个投资永远将陷于“亏就是不好”的体验。

投资第二课的设想，是不定期的带大家解读一些市场上我觉得写的非常有质量的文章，通过对核心词语的重点解释以及叙事脉络的梳理，告诉大家作者（不是我）的逻辑分析框架，核心假设，然后才是结论性观点。观点其实不重要，因为即使是大佬，观点错误也是常有的事儿。大佬之所以还能够赚钱，核心是他的框架对了。

投资第二课的目的，就是希望告诉大家除了一般普适性的投资理念之外，构建这个投资（组合）的具体逻辑和目标是什么？我为什么觉得这是一个赚钱的机会？我赚的是什么钱？这笔投资如果未来赚钱，哪些当下的假设需要实现？

如果大家带着这样的方法来看待未来的投资，当投资亏损的时候，你首先审视的应该是之前预设的假设是否被证伪了，还是那个拐点还没来到？而不是“我又亏了”。看过电影《大空头》的人们应该都有印象，克里斯蒂安·贝尔饰演的迈克尔·巴里在赚到盆满钵满之前，一度被所有人嘲笑，被许多投资人强制要求赎回份额，觉得就是一个不可理喻的傻瓜——直到他赚钱了。大部分投资虽然没有这么绝对，但大抵都是逆人性行为，只有把投资看作一个关于预期收益（expect earnings）的公式，才能从市场无序的波动中找到真正能够赚钱的炼金术（炼金术这个词不是我发明的，是索罗斯）。

废话不多说，来讲讲第一期投资第二课带大家解读的大佬：李蓓（人物基本信息就劳烦大家自己百度或问GPT了）。选择小魔女当然有热度的考虑，她的公众号半夏投资最近连发了三篇文章，在圈内引起了不小的讨论，也是我们听友群某几天的热门话题。但是，选择她作为第一期的主讲的更重要的原因，是她是目前市场上为数不多以宏观对冲作为主要投资策略的基金经理，以及唯一一个愿意把自己的投资逻辑框架分享的，以及在过去有实打实非常亮眼的投资业绩的大佬。正如节目中所说，一个以宏观对冲（而不是个股选股）为主要投资策略且能够长期赚到钱的投资经理，你可以相信她的宏观分析框架肯定“有点东西”，何况她还愿意拿她的研究结果来和你分享，这简直可以说是捡钱了。此外，这次一连三篇文章，可以说基本形成了一个完整的分析/叙事框架，对于大家理解蓓蓓姐的完整世界观和投资观也很有帮助（主要是我省了不少力），具体是什么，我就不剧透了，大家听完节目就知道了。

洋洋洒洒写了近千字，算是站在A股又破3,000点的周末一篇小作文。希望大家能够跟着我一起，在牛市中不自大，在熊市中不苦恼。最后用《倚天屠龙记》中张三丰给张无忌念的一段九阴真经做结尾：他强由他强，清风拂山冈。他横任他横，明月照大江。

本期思维导图：

本期提到的内容均可在《半夏投资》公众号中阅读。

收听地图：

02:10 麦子店圆桌Night开设子版块啦

04:03 为什么买方基金经理经常对卖方研究员推的股票嗤之以鼻，但还是经常请他路演？

07:24 为什么要分析蓓蓓姐经济学

10:27 蓓蓓姐经济学Part1：美元资产为什么不行了

11:14 三件大事的出现导致了美元现在的后果

12:31 疫情后美国实施了强财政政策以及后果

17:32 美联储为什么会亏损500亿

21:59 蓓蓓姐经济学Part2：人民币资产为什么行

23:48 中国股市长期萎靡的原因：长期地产和基建占用过多资本，推高了实际利率

29:03 目前的主要是缺乏信心进入到螺旋下行

30:11 蓓蓓姐经济学Part3：解决市场问题的两个方案是什么

32:08 蓓蓓姐经济学小结

34:03 成功投资人的观点，至少值得一听

35:27 我认为美国财政政策收紧，并不一定导致美国经济下行

38:46 中国的房地产过度出清，也需要一段时间修复

41:38 对于李蓓的两个解决方案，小二的观点是什么

主创团队

主持人：麦子店小二

剪辑：Lxin

制作：Lxin

BGM

片头音乐：

Murmuration - Blue Wednesday /Shopan

插曲：

Marcus Miller - Power of Soul

Jon Lucien - Would You Believe In Me

Lee Ritenour,Abraham Laborier,Paulinho Da Costa - Earth Run

Tom Scott - Day Way

片尾音乐：

玉置浩二 - 元気な町

关于我们

我们是一群来自不同细分领域的金融民工，希望通过这个平台和大家交流和分享我们关于投资、基金和财富管理的思考。这个平台只是大家工作之余的心得分享，并不构成投资建议，请读者们按需使用。

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