一週財經聚焦 1.拜登對華政策的科技為先建議。 長期以來，美國一直在資訊科技（IT）領域佔據著主導的地位。但不能否認，中國也擁有豐富的數位資源，更不要說它那14億的龐大人口，這意味著中國將擁有更大的數據量來開發它需要的AI模型，中國人現在的在線生活更是美國人無法想像得到的。 《經濟學人》建議，中美競爭戰線可以拉回科技主戰場，並以全人類福祉優先考慮，我覺得是一個很好的破題。 2.中國接二連三的債券違約連環爆。 中國的債券市場違約頻傳，三雷連環爆！汽車大廠華晨正式破產重組，山西價值10億的永誠煤業宣布違約，以及紫光控股近期違約13億。一個月之內，三家曾經AAA高信用債券相繼違約，AAA信仰不斷受到強烈衝擊。 《經濟學人》總評 ● 本期最佳文章：政府債務減免 ● 整體評價： B 這期的《經濟學人》內容做到了提醒，卻沒有具體洞見，不過仍然可以作為瞭解全球趨勢發展的一扇窗戶。 這期有兩個封面故事，全球版本聚焦於拜登就任後的對華政策，有一些具體的建議，但知易行難。英國版本的封面故事又罵了英國保守黨一頓，《經濟學人》倒是不失烏鴉本性。 封面設計上，可以看見象徵美國、歐盟、日本、韓國、英國、澳洲與加拿大的七隻右手緊緊圍繞的握在了一起。中間勘入了一段英文〈The China strategy America needs〉(美國需要的中國戰略)，封面大標題：〈The second cold war〉(第二次冷戰)。 《經濟學人》用了三篇文章，分別說明這個議題的重點。封面文章認為，川普的最大貢獻就是讓大家體認了中國專制政體的威脅，拜登政府必須承擔的就是制定好應對的措施。川普的個性喜歡讓美國獨自進行這場鬥爭，他把這些老盟友視為跟班，而不是合作夥伴。在拜登制定他的中國戰略時，《經濟學人》建議，他應該選擇另一個路徑。 美國需要與有志一同的國家建立共識，要建立這樣一個新的聯盟障礙很大，但能夠帶來更大的好處。或許這就是拜登擊敗川普的最主要原因。 但無論哪種方式，我覺得要達成共識非常艱難。一方面，美國需要承認它已經失去了昔日的主導地位，為了保護美國的政府體制，它必須願意就其隱私、稅收和某些產業政策細節，對其盟友做出讓步。 當然，美國的盟國也必須做出讓步，他們將被迫去信任這個在川普領導時曾經藐視的國家。一些歐洲人更需要改變自己的夢想--他們必須放棄成為與中、美分庭抗禮的超級大國。 能夠達成共識，肯定可以使這個世界變得更加可預測，從而使得我們的世界更安全。當超級強權們被紛紛推向衝突臨界點之際，這或許是一個值得期待的發展方向吧，讓我們拭目以待。 本期《經濟學人》重點內容 推薦專題：對於日益增加的國家債務，全球政府如何應對 本期《經濟學人》用了緒論第四篇〈A better way not to pay〉(一個不付款的更好方式)，及財經板塊第一篇〈Roll up, roll up and write down〉(增加增加，然後減少)兩篇文章，分析全球政府對於日益增加的國家債務，做了那些減免安排。我已多次提醒，無止盡的印鈔票和發行公債，對全球債券市場的影響不容小覷，而這兩篇文章特別提醒，貧窮國家債券違約的狀況更是我們該注意的重點。 11月13日，尚比亞成為了繼阿根廷、貝裡斯、厄瓜多爾、黎巴嫩和蘇利南之後，全球第六個債券違約的政府，還有一些其他國家也可能會跟隨其後。 儘管金融市場已經收復了它們在三月份的損失，但許多國家的債務仍然超出了他們可以承受的範圍。共計有38個政府的信用等級顯示存在「嚴重」違約風險，甚至還有比違約更嚴重的風險，數量已經是2009年的兩倍。這個非常可怕。 慶幸的是，大多數富裕國家的政府正在透過一個政府貸款機構--巴黎俱樂部，共同提供債務減免。美國長期以來一直敦促著中國加入，在11月21日至22日舉行的峰會上，中國總算承諾與20國集團（G20）的其他大經濟體一樣，簽署一個「共同框架」，只要這些國家能夠證明其債務無法承擔，中國願意減輕他們的債務。 在這個充滿不確定的年代，當商品價格暴跌或自然災害襲來時，即使債券利息減少，還是會激發了人們對債券的新興趣。而當GDP增長超過臨界值，其他工具又可能會增加額外收益，大家又會放棄債券，去追求股票或房地產。 另一個值得探索的想法是「bendy債券」，它可以使借款人在緊要關頭延長期限（並延期支付利息），以換取在債券延長的期限到期時，獲得額外的利息。公司債券市場已經存在類似的債券，這或許可以使政府公債更容易被投資者接受。 我非常希望，自己對於公債市場的擔心是杞人憂天，因為無止境的紓困肯定不行的。公債市場的未來會不會崩潰？人類從來沒有遇見過，能夠有志一同從貧窮國家的債券違約著手，總是一個好的開始，借鏡公司債市場也絕對是正確的，希望一切OK，一切水過無痕。 中國相關文章 本期和中國相關的文章共有六篇，分別是〈To a different tune〉，談的是拜登對中國的外交政策；第二篇〈Second-chance saloon〉，談的是一批站在拜登後面的民主黨精英，將不再對中國慈眉善目。另外財經板塊第二篇〈Who gains from RCEP, Asia’s new trade pact?〉(這個亞洲最大的關稅同盟，誰會獲利？)，《經濟學人》認為在這個協定中，中國不是最大的獲利者，日本、韓國才是。這和我的想法一致，如果日、韓得利，那自以為影響不大的台灣，真的要未雨綢繆了。 另外，我想推薦兩篇文章，分別是商業板塊第一篇〈Scaling back〉(縮減中)，談的是台商現在在中國的節節敗退。我看完這篇文章感受特別沈重，曾幾何時，逐水草而居的台商如今的進退失據真的是一夜滄桑史，我只想說：台灣加油。 文章以這句話做了總結：「很可能，台商在中國的黃金時代已經結束了」。讀了讓人心裡一陣酸楚，但我不服氣。商場如戰場，危局入市才是正確的，拒絕瞭解中國絕對不是正確的方向。 就像文章中對台灣的提醒：「given Taiwan’s global reputation for warm customer service. But unlike manufacturing, where Taiwan enjoyed a first-mover advantage」。這段文字很好，我不想翻譯，大家自己邊看英文邊思考會更有感，但台灣人要有自信。人，不可以妄自菲薄，更不應該提前放棄！ 其他財經焦點與外媒報導 紫光債務違約 最近，我看見少數台灣的分析師冷眼看待最近紫光集團的債務違約，甚至認為他們活該，誰叫他們幾年前在台灣這麼招搖？但很多事情真的不能只看表面，我覺得台灣越來越少人願意研究中國政府細微的一舉一動，心裡只是巴不得中國崩潰論能夠趕緊發生，這很不好，古諺不是提醒我們：知己知彼，百戰不殆嗎？ ●《經濟學人》財經板塊第六篇〈No guarantees〉(不保證)：中國的債券市場有一些令人意外的違約，而這些違約跟我們過去熟知的舊經驗法則不太一樣。 ●CNBC：〈A surprise spate of bond defaults by state-owned Chinese firms is spooking investors〉(中國國有企業出乎意料的一系列債券違約，令投資者感到震驚) ●路透社：〈China bond market regulator tightens debt issuance rules, bans self-financing〉(中國債券市場監管機構收緊了債券發行規則，禁止自籌資金) ●華爾街日報：〈In China, Not All Triple-A-Rated Bonds Are Created Equal ，Bonds with top grades make up 57 f all onshore Chinese corporate debt outstanding〉(在中國，並非所有AAA級債券都真的一樣，頂級債券竟然占中國發行在外的公司債務總額57％) 事實上，自2015年以來，一小撮穩定經營的國營企業是被允許違約，這是中國政府對市場施加紀律計劃的一部分。適當的讓其違約，可以更好的讓定價風險成為可能，這是外國投資者過去認為中國政府絕對不會做的事。但奇怪的是，過去三年，中國的債券違約率持續上升，反而讓外國投資者向中國債券市場投入了創紀錄的資金。 規模大小曾經很重要。大型的國有企業對政府很有價值，因為它們可以提供大量的就業機會。 但這次僅華晨汽車公司就有4萬多名員工，但仍然破產了，好像一切規則都變了。 資產管理公司Aberdeen Standard Investments的Edmund Goh就說，光看母公司、規模，就能決定是否可購買債券的時代已經過去，現在在中國投資債券，人們必須仔細了解更多的基本面。 文章最後，引述了上海高級金融學院教授朱寧的話，他認為，監管機構可能會對評級機構進行更高度的監管，使他們進行更明確的評級。 看來中國的金融大旗越舉越高了，債券市場的改革已經進入和外國債券投資人短兵相接的關鍵時刻。如果你是金融相關從業人員，請你務必要感覺到怦然心動，精彩的金融大戰即將展開。

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