一週財經聚焦

一、3月31日，拜登在匹茲堡的一場演講上宣佈將推出一項總額達2.2兆美元的基礎設施建設一籃子計劃。
這對美國的經濟發展有用嗎？拜登心裡想的是什麼？我們又該怎麼從金融市場的角度看這個事情呢？

國際媒體相關報導

●CNBC：「A closer look at Biden's infrastructure and tax proposals」(近距離看清楚拜登的基礎建設計劃和加稅)
●倫敦金融時報FT：「Biden unveils $2tn
infrastructure plan and big corporate tax rise」(拜登宣佈了兩兆美元的基礎建設計劃)；小標：「President announces first stage of
sweeping effort to reshape pandemic-hit US economy」(他宣佈了第一階段，目標就是為了重塑美國的疫後經濟)
●華爾街日報WSJ：「Memo to Biden:
Stimulus Is Easy. Investment Is Hard.」(刺激很容易，投資很難)；小標：「The president’s infrastructure plan
could boost long-term growth—if targeted effectively」(如果有效率的執行，這個計劃可以推動長期增長)

分析解讀

美國賓州匹茲堡市曾以鋼鐵廠聞名世界，為美國工業的崛起提供了動力。伴隨著美國經濟的產業升級，匹茲堡也逐步轉型成為以科技、醫療保健、金融為主的都市。

做為美國經濟發展的見證者，匹茲堡備受美國總統拜登的偏愛。3月31日，在匹茲堡的一場演講上，拜登宣佈將推出一項總額高達2.2兆美元的基礎設施建設一籃子計劃。分析認為，拜登選擇匹茲堡公佈這項計劃，在經濟和政治上引起了重要的共鳴。

多位經濟學家認為，拜登的基礎設施建設計劃，將幫助美國經濟盡快從新冠疫情之中復甦。自拜登上台以來，其提出的財政計劃便帶有民主黨「寬財政」的特徵。如果該計劃最終能推出，將對美國經濟產生拉動效應。不過，這份「天價」的投資將增加美國政府的債務。對此，拜登承諾美國長期經濟計劃，不會進一步增加政府債務。

此外，為了支付該計劃的費用，拜登提出了《美國製造稅收計劃》。但是經濟學家們認為，他提出的增稅計劃無法彌補同期支出，而且面臨著共和黨和商界團體的反對。

拜登的基礎設施建設一籃子計劃為期8年，是拜登「Build
Back Better」計劃的一部分，目的是重建美國老化的基礎設施、推動電動汽車和清潔能源，及創造就業機會。據拜登介紹，這一計劃由兩部分組成，分別是：美國就業計劃和美國家庭計劃。美國家庭計劃將於幾周之後公佈。具體來看，根據拜登的計劃：
美國未來8年將投資6210億美元用於改善交通基礎設施，修復和更新高速公路、橋梁、港口、機場、軌道等公共交通基礎設施。
其中1740億美元將專門用於發展電動汽車市場，在全國建立50萬個電動汽車充電樁。
5800億美元用於振興製造業、研發創新與勞動技能培訓。
4000億美元用於改善老弱病殘者護理服務。
1000億美元用於數位基礎設施建設。
3000多億美元投入住房改善、學校設施更新、電網基礎設施改造、清潔飲用水和廢水處理設施改善等領域。

在2月推出1.9兆美元的新冠病毒刺激計劃之後，拜登在短期內再度推出基礎設施計劃，原因主要有兩個：
首先，美國正飽受老舊基礎設施之苦，而且伴隨著全球經濟的復甦，美國政府需要對新技術進行投資。
其次，對於總統來說，在選舉結束不久後推出大型支出計劃，國會通過的可能性較高。標普美國首席經濟學家Beth
Ann Bovino預計，2.2兆美元的基礎設施計劃，在10年內可能為整個美國經濟增加多達5.7兆美元的收入。

但為了支付該計劃的費用，拜登提出《美國製造稅收計劃》。他提議將企業稅稅率從21%提高到28%，並把對跨國公司徵稅的最低稅率提高到21%。據報導，美國稅法也將更新，使公司不能與外國企業合併，或將總部轉移到避稅天堂來避稅。

除此之外，拜登還將增加美國國稅局的執法力度。拜登表示，他提出的稅收改革能在15年內籌集1兆美元。他同時強調，年收入低於40萬美元的人不會被加稅。

儘管拜登的計劃雄心勃勃，但是這一籃子計劃接下來能否獲得國會通過，仍是一個問號。美國國會正準備就拜登的基礎設施投資計劃展開一場持久戰，民主黨、共和黨以及國會內部，都在就2.2兆美元的投資成本，以及未來幾年如何分配這筆資金展開爭論。眾議院院長佩洛西表示，她希望最早在7月4日通過拜登的大型基礎設施計劃，儘管共和黨人目前幾乎一致反對該計劃，尤其加稅這部分。

華爾街一直對可能的增稅持謹慎態度，並希望華盛頓的僵局能緩和拜登的計劃。JP Morgan發言人於3月31日表示，該行首席執行官Jamie
Dimon認為，美國公司的企業稅率必須在全球範圍內具有競爭力，而現在正是如此。

一旦稅收計劃未被國會通過，那麼聯準會是否會成為買單的人？對此，聯準會理事會成員Christopher Waller表示，聯準會不會調整利率或債券購買政策，為聯邦政府不斷上升的赤字而融資。

如果拜登的整套計劃成為法律，它們將標誌著未來將用一個雄心勃勃的聯邦支出，來解決長期存在的社會和經濟問題。

認真來說，這個計畫還是有兩個它不得不投資的方向。
第一，疫情退潮後美國經濟將更強、更公平；
第二，對企業股東顯然不是好消息，因為企業將更難用現金提高股利及買回庫藏股。不過這對於美國社會長期認為資本主義的不公平，還是有好處的。

拜登的作法雖可能被市場人士嗆聲，但卻包含了三項長期性經濟政策轉型的要件，尤其是有利於緩和各界對通膨升高的憂慮。這三個要件包括：
第一，基礎建設計畫對生產力與經濟成長更有利；
第二，降低經濟對寬鬆貨幣政策的過度依賴，以緩和金融市場風險以及資源錯置的流弊；
第三，這些措施確實能夠從總體與個體層面，降低金融動盪的威脅。

儘管拜登的計劃絕對有利於美國經濟，但也可能會令美股和美債承受壓力，如果共和黨打死不讓，美國政府可能會讓債券市場來填補財政缺口，比如將基準收益率由2%提高至3%。那10年期美國國債觸及2%或更高的影響，將對股市產生負面影響。更高的債券收益率，加上投資級公司債券的額外息差，對股票一旦構成競爭壓力，最可能的結果，就是出現一次股票市場的大回調。

而且這種打嗎啡式的快速反彈並非沒有風險。儘管拜登的最新計劃很可能提高生產率，但這種迅猛的擴張，有可能會加劇通貨膨脹，導致過高的槓桿，從而為這種上漲的終止埋下隱憂。

二、3月30日晚間，在小米為期兩天的新品發佈會上，雷軍激動的宣佈要進軍電動車產業。他說，這是他人生當最後一次創業項目。
一時之間，「跨界造車」幾乎成了世界上所有科技產業轉型的必修課。電動車產業真的這麼迷人？裡面又有多少的坑應該避免？投資市場又為什麼這麼著迷呢？

國際媒體相關報導

●彭博商業週刊Bloomberg：「Phonemaker Xiaomi Plans to Plow $10 Billion into Electric Cars」(小米準備投資100億美元進入電動車)
●華爾街日報WSJ：「Will Xiaomi Be the
Apple of Electric Vehicles?」(小米能夠成為另一個蘋果電動車嗎？)
●倫敦金融時報FT：「This is the electric
vehicle bubble. And this is the crash. Don’t say we didn’t warn you.」(這是一個電動車泡沫，而且即將崩裂。別說我沒有警告你。)

分析解讀

雖然因為疫情肆虐，各地車展如東京車展、科隆車展，甚至米蘭車展全部停擺，但汽車產業卻是片刻不停歇，電動車帶來的跨界造車熱欲罷不能。

先看中國，3月30日，雷軍宣佈小米要造車，小米股價立刻飈升了12%；日前百度董事長李彥宏也披露了百度與吉利汽車的合作進展；另外，美國蘋果公司已經與現代、日產等車企討論合作生產電動汽車；更不要說我們台灣的鴻海MIH了。

這不禁令人想起本世紀初，中國加入WTO之後，各地一度興起的「造車熱」。當時業內流傳過的一句調侃：「幹不了別的就去造汽車」。

不過，與當年汽車市場銷量連年增長的背景不同，如今全球汽車市場和經濟，正一起進入了新一輪電動車轉型升級的爬坡期。隨著電動化、智慧化科技變革為汽車產業帶來新機遇，連一些科技企業都試圖以自己引以為傲的「互聯網基因」，進入，或者準備進入電動車製造業。那麼，電動車的市場空間真的這麼迷人？這些跨界造車的新玩家要怎麼後發制人？它們應該怎麼避免誤入歧途？

製造汽車不是一件簡單的工程。汽車產業一向被視為資金密集、技術密集的行業，現在由於電動化、智慧化科技革命的興起，其技術含量和資金密集有增無減。曾有人比較說，花幾十億元資金搞家電、做IT，也許還算得上是個「大手筆」，但要說造車就顯得有些「小兒科」了。

汽車作為大宗商品，佔家庭支出的份額較大，消費者往往更依賴品牌效應。因此從這個角度看，跨界造車的新玩家們如果想從傳統車企手中搶得客戶，首先得下功夫吸引消費者，並建立品牌信任。

除了正在積極轉型的傳統車企，特斯拉、蔚來等造車新勢力已佔據了一定的市場地位，而此時包括蘋果在內的互聯網科技公司又加入戰局，市場空間肯定越來越小。這些跨界造車的科技公司能否贏得客戶信賴，存活下來，還是未知數，不過烏鴉已經出現。

大陸的新華社28日已經刊登了一篇題為「這些毛病，得治！——聚焦新能源汽車行業發展隱憂」的評論，指出特斯拉（Tesla）對車輛無故加速，和理想ONE對安全氣囊未彈出等事件，敷衍卸責。日本豐田（Toyota）董事長豐田章男也表示：「電動車是炒作出來的熱潮，效果被過度誇大，甚至會拖垮整個產業。」

然而，一個不容忽視的事實是，無論是蘋果、小米等科技公司，還是傳統車企，幾乎只要發布與跨界造車相關的消息，都能引發資本市場的熱捧。如今電動車已經是資本市場的風口，企業一旦曝光電動車計劃，就會帶來股價上揚。我們公司投資部門最近買了一本上市公司四季報，發現一半以上的台灣上市公司都說要轉型做電動車。

確實，電動車領域意味著人工智慧、5G等新興科技的想像空間，不過，會不會太多人都想進入這個市場？

美國研究機構CB Insights與Dow Jones
Market Data資料顯示，2020年市場投資電動車企業的金額，已經高達了280億美元以上。儘管華爾街已挹注數百億美元扶植電動車與其相關企業，但想實現電動車轉型目標，恐怕仍需更多資金。

在電動車龍頭Tesla崛起帶動下，全球汽車業朝著電動車發展已成既定事實。但未來是否能成功，目前還沒有人知道。

越來越多國家在未來10年或20年將淘汰內燃機汽車，令車商體會到發展電動車的迫切性。根據瑞銀集團（UBS）預估，全球車商來自於電動車的營收將大幅成長，從目前的1,820億美元升至2030年的1.16兆美元。相較之下，這些車商來自內燃機汽車的營收則將減少，從1.77兆美元降至1.07兆美元，至於他們在軟體的營收將成長至近2兆美元。預估20 年後電動車產值，將是智慧手機產值的 2.3 倍，電動車銷量在 2035 到
2040 年間有機會超越燃油車。

而多國政府推動環保政策，因此帶動電動車日益普及，也讓市場興起投資電動車與其相關企業的風潮。難怪過去投資熱潮主要集中於特斯拉與少數幾家電池公司，但現在只要是電動車相關企業就會受到投資人的青睞。近日電動車企業甚至紛紛透過特殊目的併購公司（SPAC，或稱空白支票公司）上市，這些募資的熱潮僅是開端而已，未來勢必出現更多的案例。

不能否認，特斯拉的出現延展了人們對於汽車的想像，突破既有的造車框架和思維，讓許多科技迷認為，特斯拉就是一台「裝了輪子的iPhone」。結合電動車和自動駕駛技術，特斯拉不但開起來更安全省力，車上軟體還能遠端不定期更新，車子買愈久，性能反而愈來愈好。

汽車生產的方式，也將因為電動車的興起，出現了轉變，不再只由一家企業包辦所有工作，跨企業合作將成為趨勢。傳統車廠轉型往往需要耗費大量資源、金錢與時間，為了加快電動車的研發速度，車廠將從過去的單打獨鬥，變成互相結盟。這對汽車產業來說，是個需要面對的挑戰。

除此之外，任何企業想要把握汽車產業這「百年一遇」的轉型商機，思維上必須從生產製造端轉向消費者端。台灣如果只做電動車的硬體，最後還是會變成代工廠，必須朝車用軟體開發走，產業才能往上提升。NVIDIA執行長黃仁勳表示，人們買電動車，主要動機除了環保，更看重的是電動車帶來的體驗。這是汽車產業一開始最容易忽略的關鍵。

對於台灣來說，我還是覺得台灣有機會，我也看見一些機構建議了台灣往四個方向發展：
第一，協助非傳統車廠「打群架」開發車款；
第二，有機會供給全球車廠系統及關鍵零組件。由於台灣廠商具備供應車用高功率模組實力，包括晶片、模組、功率轉換控制器等層級，都已經在累積技術與佈局；
第三，軟硬整合衍生的人機介面商機，面板廠商有機會受益；
第四，發展新型態應用服務系統。

但臺灣也缺乏如同特斯拉、福特汽車（Ford Motor Company）等大型車廠，沒有穩定的造車廠牌搶攻國際市場。另外，臺灣也缺乏鋰電池、自駕技術。我更相信Mind- set才是關鍵，也就是我一直說的MaaS 3.0。

所謂人生有夢最美，看來電動車就是現在這個世界很多人最大的夢，可是築夢仍須踏實，睜大眼睛，尋找、把握每個機會，仍然是最重要的功課。

《經濟學人》總評 

封面故事

這期經濟學人的封面設計淺顯易懂，在湛藍的汪洋大海上，我們看見一個漂流其上的瓶子，瓶中置放的，正是曾經在蘇伊士運河上造成堵塞的長賜號。下面兩排白色字體，大字寫的是「Message in a bottleneck」(大堵塞蘊含的信息)；小字則是「Don’t give up
on globalisation」(不要對全球化絕望。

這期的主題，經濟學人著眼於對全球化的挑戰與質疑。過去一周的大部分時間裡，蘇伊士運河都被一艘重達20萬噸的巨型障礙物所阻塞。長賜號Ever Given不僅是這個世界上最大的集裝箱船之一，它還是對那些強烈譴責全球化錯置這的一個打臉象徵。

隨著不斷加劇的地緣政治緊張，各地政府紛紛從一心一意追求效率，轉變成為更重視疫情復甦和自我建設的新方向。Joe
Biden下令要對美國的供應鏈進行100天的安全審查。由於新疆維吾爾族的人權問題爭論越吵越兇，中國發起了對H＆M的數位抵制，歐盟和印度甚至限制了疫苗的出口。

這是貿易一個危險時刻，正如全球化當初催生開放一樣，保護主義和政府補貼，正從一個國家蔓延到另一個國家。全球化是歷經幾十年來工作才累積形成的，千萬不要讓它擱淺。這是本期經濟學人對世人的呼籲。

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