一週財經聚焦

一、8月9日，聯合國政府間氣候變遷問題小組（IPCC）頒布了第六版高達3949頁的評估報告，這是2014年以來，關於氣候變遷的首份重大科學評估報告，顯示全球氣溫上升速度快過預期。氣候變化壓力看來已經兵臨城下，投資市場是不是早已有了一些變化？

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●CNN：〈Earth is warming faster than previously thought, scientists say, and the window is closing to avoid catastrophic outcomes〉(科學家說，地球變暖的速度比以往想像的要快，避免災難性後果的時間窗口正在關閉)
●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Oil Giants Turn to Startups for Low-Carbon Energy Ideas〉(石油巨頭轉向初創企業，尋求低碳能源理念)
●Bloomberg彭博新聞網：〈More Money Than Ever Is Flowing Into Climate Tech〉(流入氣候科技的資金，比以往任何時候都多)

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疫情趕也趕不走確實令人氣餒，但這一年半以來全球氣候變化帶來的極端天災，更是縈繞大家心口的另外一個隱憂。

疫情肆虐帶來了生化醫療產業的春天；綠色投資帶來了電動車的估值沖天；但一個新的明日之星正在冉冉升起，那就是所謂的「Climate Tech 氣候科技」。初級市場早就熱火朝天，讓我們來好好盤點一番。

按照聯合國政府間氣候變遷問題小組(IPCC)的報告，未來20年全球升溫將超過1.5°C，在最糟的情境下，2027年就可能提前達到升溫1.5°C，挽救地球看來只剩最後一線的生機。全球各國官員紛紛呼籲全球攜手，立刻採取行動，共同對抗氣候的變遷。

事實上，我們確實籠罩在一股席捲全球、史無前例的熱浪中，在嚴峻的氣候變化中，一場場火災，從地勢最低窪處一直蔓延至最高處，並且涉及了全世界不同國家。

由於全球變暖、氣候變化和人類破壞性活動的影響，整個世界都在燃燒。這些火災已導致世界各地數百萬英畝的土地被燒毀，數以萬計的森林被毀滅，數百人死亡或受傷，數千人流離失所。此外，它們還導致各國在與之對抗的過程中精疲力盡，而我們也因此不斷聽到來自世界各地的求救聲。

特別讓我注意到的是，IPCC報告還指出了投資氣候科技和利用現代科技控制，或試圖控制氣候變化的重要性，特別是降低農業、食品和運輸領域內的人類活動所產生的氣體排放。這份報告強調，這類自然災害將在這個世紀內愈演愈烈。

蘇格蘭永續發展學院的分析師Daniel Clayton最近在「Techcrunch」網站上對IPCC這篇報告發表評論，他說，世界各地的自然災害都在增加，乾旱、洪水、颶風等自然災害的加劇，影響著全球各個大洲內數十億人的生活。他認為最重要的解決方案之一在於科技研發，並利用科技，克服人類所面臨的這些巨大挑戰。

他還指出，這需要開發專門的演算法，並使用人工智慧來收集和分析數據，以作出更快、更有效的應急響應，並預測即將發生的災害，以迅速採取行動，來避免其造成損害。

此外，他還強調了研發幫助消防員滅火的設備、軟體，以及雲服務的重要性，其中包括設計精確的傳感器，以識別電力和能源網絡中的故障，而這正是導致全球火災不斷增加的原因之一。

在這樣的背景下，根據「Globalnews」新聞網站的報道，英國艾德蒙頓地區的一家航空公司，已經部署了高科技無人機，用來幫助消防員撲滅襲擊該地區的這場森林大火。

同時間，當全球企業、投資人和政府都承諾，將朝「淨零碳排放」(net zero)的價值鏈、投資組合、法制規範轉型，所有人都寄望於氣候科技的重大進展能被發現、擴大應用，進而改變產業及全體社會。

PwC(資誠聯合會計師事務所)就發佈了一份報告，以全球氣候變遷領域的新創生態圈為分析對象，首先定義氣候挑戰的規模與氣候科技的投資樣貌，接著檢視氣候科技初期的投資案、金額、趨勢、相關產業以及投資者。

根據PwC報告的調查結果，「氣候科技」正迅速崛起：許多樂觀的跡象紛紛顯示，優秀的創業家在有力的創投支持下，可望成為更大規模的產業。氣候科技已搖身一變，成為2020年代突出的投資機會。

氣候科技已經佔2019年全球創投投資金額6%。據PwC統計，其創投投資的絕對金額，自2013年以來成長超過3750%。這段期間，創投同時以大舉投資AI而聞名，不過，創投對氣候科技投資金額的成長率，卻是AI的三倍之多。允諾將於2050年前達成淨零碳排放目標的國家、城市、企業及投資人，數量不斷增加，意謂一旦相關技術得以突破，也將創造雪球效應般的強大需求。

氣候科技還有哪些趨勢呢？我分析如下：

更新、更便宜的科技：
科技的演進與基礎建設的投資，讓成本曲線往下移；AI、雲端、區塊鏈、高階感測器等強大的新科技，不僅能夠優化解決方案，使其得以量產，更能提供全新的商業模式。

1.消費者需求的提升：
當消費者對品牌及永續性產品要求更高，能達成ESG永續目標的業者，成長率也會較未能做到永續的對手更好。永續性於是成為消費性產業新興的顛覆性因素，名為「氣候科技獨角獸」的新階級也應運而生。

2.更具鼓勵性的政策與法規：
已有上百個國家承諾，要在2050年前達成淨零碳排放經濟體的目標。因此我們可以預期，未來幾年相關的政策制定將持續進行，且力道將更急、更強，包括碳定價、補貼政策與標準、禁令和淘汰規定等。

3.企業需求的成長：
自2019年代中期開始推動淨零碳排放目標以來，全球已有近300家主要企業承諾，要在2050年前達成淨零碳排放。

4.投資金額的增加：
已有資產管理規模(AUM)共計超過45兆美元的投資人簽署聲明，同意透過調整投資及資產管理的商品組合，促使外界對氣候變遷採取行動。做法包括減碳的投資組合，到氣候風險的揭露、股東槓桿的運用等。

總體來說，PwC這份業界首見的氣候科技投資現狀分析，揭露此機會的急迫性及尚待縮小的目標差距。氣候科技，正是2020年代創投的下一波新機會

除此之外，隨著川普下臺，拜登即將成為美國下一屆總統，我們也看到了他的新能源政策以及基礎建設方案，在清潔能源方面將投資700億美元以上，由此可見，整個流程已大致底定。

另外，據QUARTZ表示，全世界每年需要投資約3.5兆美元，才能使全球平均氣溫不致升高到危險水準。但到目前為止，距離這個數字還差很遠。

大多數資金將用於擴大現有技術的規模，如太陽能、風能、電池、智慧電網、輸電線路和能源效率，但是這些方法仍有侷限性。矽谷的氣候科技將受到矚目，包括可以減少溫室氣體排放，或將碳清除的任何技術，如造林無人機、微型核反應堆，或節能智慧手機應用程式等。

自2013年以來，估計有600億美元的風險投資流入與氣候相關的公司，相當於在2019年投資的每1美元風險資金中，就有約有6美分投注在氣候科技。去年有500多家氣候科技公司，共籌集100億至160億美元，其中大部分在美國、中國和歐洲。

面對氣候科技，我個人建議可關注以下幾個投資方向：

1.運輸
運輸業約佔全球溫室氣體排放的14%，且是增長最快的類別，佔氣候科技資金總額的63%。「擺脫燃油發電、朝向新能源引擎」政策在世界各國背書下，各地投資風起雲湧，自2013年以來，已經有近500億美元流入移動解決方案，中國佔其中一半。

2.糧食、農業、林業和土地利用
這一類別約佔全球溫室氣體排放量的24%，佔氣候科技資金的13.6%。包括植物肉、無人機造林、精準農業等，都歸為這個項目。

3.能源與效率
電力生產約佔全球溫室氣體排放量的25%，佔氣候科技投資資金8.2%。報導指出，數據是此類別的核心，機器學習演算法可以評估企業的能源使用、簡化營運，並採購清潔能源，通常可以節省資金。

4.重工業與材料
約佔全球溫室氣體排放量21%，佔氣候科技資金6.4%。重工業的核心是加熱事物，通常使用燃燒化石燃料，未來將需要用低碳替代方法代替。這類別主要是新材料和能源，隨著政府透過監管或定價來提高碳成本，轉換的動機將會增加。

5. 建築物
這一類別佔全球溫室氣體排放6%，佔氣候科技資金6.2%。解決方案通常都是低技術含量的，例如使用感測器和軟體來減少能源消耗，幫助大型企業和物業所有者管理能源使用。

6.碳捕集與封存產業。
這一類別佔氣候科技資金不到1%。不過新創公司已迅速行動，譬如將廢氣CO2轉化為化學物質和燃料，Vesta(維斯塔斯風力系統公司Vestas Wind Systems A/S，是集風力發電機設計、製造、銷售、安裝及服務為一體的公司，總部位於丹麥奧胡斯)使用稱為橄欖石的天然礦物在沿海儲存碳、CO2轉化為碳酸鈣並混合成混凝土等等新技術，這些都值得期待。

二、美國聯準會 (Fed) 主席鮑爾將在27日舉行的全球央行年會發表線上演說，主題為「經濟展望」，投資人把目光投向QE退場政策的相關線索。我們應該怎麼解讀？

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●CNBC：〈Fed officials will seek to avoid a tantrum as they keep ‘taper talk’ going at key summit〉(美國聯準會官員將尋求避免在峰會上論及「縮減的談話」)
●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Central-Bank Tapering Is Coming, and the Market Never Gets It Right〉(中央銀行的縮減即將到來，市場永遠判斷錯誤)
●Economist經濟學人：〈Central banks should make clear what QE is for, and then reverse it〉(央行應該明確量化寬鬆的目的，然後設法扭轉)

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我不知道大家有沒有過這樣的經驗：參加一場聚會，桌上的菜餚都是你愛吃的，聚會的朋友都是你的哥們，酒足飯飽之際，心裡一直浮現的是待會怎麼回家？怎麼和老婆交代，自己是不是又嗨過頭了？

是的，現在的全球財經市場就是這副德性。QE確實讓我們很爽，紓困刺激很愉悅，不過怎麼收場？怎麼安然著地？這已經變成全球財經官員最頭痛的一個事情。

鮑爾這場演說，可在聯邦準備銀行的YouTube頻道觀看。鮑爾去年以「貨幣政策架構評論」為題，宣佈「平均通膨目標」新政策架構，允許通膨在一段時間內超過2%、以達到平均2%通膨率。而今年的演說主題沒有去年具體，主題是「經濟展望」。

聯準會週三公佈的7月會議紀錄顯示，多數官員預期今年底前將展開縮減購債，但對啟動時間以及如何進行，還沒有達成共識。

最近一些聯準會官員公開對高通膨數據表達疑慮，但鮑爾多次強調，通膨升溫是暫時現象。鮑爾的任期將在明年2月屆滿，美國總統拜登是否會讓這位由前總統川普遴選的主席連任，已經引起討論。

白宮官員曾透露，拜登尚未決定是否提名鮑爾連任。一些幕僚肯定鮑爾帶領總體經濟的成績，不過也有一些人批評鮑爾，在氣候變遷方面的魄力不夠。隨著聯準會縮減購債規模的計劃漸行漸近，市場愈發關注下周即將舉行的全球央行年會。

多位市場人士表示，儘管美國聯準會在貨幣政策上釋放了「鷹派」的信號，但是具體行動的時間，仍然有可能落在今年年底與2022年年初。市場期待，鮑爾能在即將到來的傑克遜霍爾全球央行年會（Jackson Hole）上釋放更多資訊。此外，分析師們認為，美國疫情的發展與通膨水準，不僅將決定美國聯準會貨幣政策，也將決定美股未來的走勢。

事實上，無論如何，越來越多人認為聯準會Taper(縮減購債)確實漸行漸近。

最近幾周，多位美國聯準會官員在不同場合，均談到縮減購債規模，包括達拉斯聯準會主Robert Kaplan、舊金山聯準會主席Mary Daly、波士頓聯準會主席Eric Rosengren，普遍認為最晚在今年年底就得面對縮減貨幣的情況，只是對實施時間持不同意見。

儘管市場預計聯準會縮減購債規模在即，但是預估在未來一年內加息的概率較低。與聯準會基準利率掛鉤的期貨合約價格顯示，2022年11月加息的可能性約為50%，12月加息的可能性為69%。

他們強調，美國聯準會希望澄清，縮減購債規模和加息是兩件獨立討論的事情，也就是說，縮減購債規模不會加息。

事實上，美國聯準會官員也曾多次強調，縮減購債規模將早於加息；在美國聯準會決定縮減購債規模之前，加息是不可能的。

截至目前為止，美國通貨膨脹和疫情前景都是令人存疑的，到底何時加息、何時縮減購債，對大家來說都是心理預期的打擊。

最重要的是美國經濟前景「不確定性相當高」，主要存在兩大挑戰，一是Delta變異毒株令美國疫情出現反彈，二是美國通膨持續升高。

根據美國疾病控制和預防中心(CDC)數據顯示，Delta變種病毒感染病例，佔8月8日至8月14日這一周，全美新增確診病例的近99%，實在令人憂心。

美國7月零售銷售數據也顯示了美國經濟略顯疲軟。

當地時間8月17日，美國商務部公佈的數據顯示，由於對Delta變種病毒蔓延的擔憂，抑制了經濟活動，以及聯邦政府財政紓困措施效果逐漸減弱，7月美國零售銷售額環比下降1.1%，降幅超過市場預測的0.3%，也低於6月上調後0.7%的增幅。

此外，根據美國密西根大學日前公佈的數據顯示，美國8月消費者信心指數跌至2011年以來的最低水準，為70.2；而消費佔美國GDP總量的近70%，因此零售銷售作為衡量整體經濟健康狀況的指標，受到密切關注。

回顧全球，即使各國正在用新創造的貨幣去購買所謂的長期債券，但各國央行現在面臨的最棘手挑戰，是何時，以及如何收回過去一年半的量化寬鬆 (QE)。根據最新的預測，到今年年底，發達國家的央行資產負債表，規模將達到28兆美元歷史新高，其中的五分之二，來自於疫情期間的量化寬鬆政策。

批評人士認為，各國央行都陷入了「QE Ratchet 量化寬鬆輪迴」，因為它們持有的債券朝著同一個方向發展：它們在全球金融危機後就開始飆升，而且在疫情來襲之前從未大幅下跌。最可怕的是，許多正努力解決通貨膨脹問題的新興市場，也力推著量化寬鬆政策，現在卻面臨著必須決定未來的重大轉折決策。

現在的麻煩在於，投資者被引導成將量化寬鬆政策的決定，解讀為央行何時可能加息的一個信號，而升息政策的影響力又很明顯，由此產生的利率預期對量化寬鬆公告的敏感性，逼得政策進退失據。

美國聯準會對引發另一場「縮減恐慌」感到十分緊張，2013年的可能縮減債券購買規模建議，曾經一下子震動了金融市場。在歐元區，情況更加複雜，因為量化寬鬆還具有共同分擔歐盟部分成員國債務的副作用。

央行官員也應該明確量化寬鬆的目的和有效性。購買債券確實是去年春天的疫情危機爆發時，穩定金融市場的重要工具，不過現在越來越明顯，在利率已經降為零的情況下，改由政府支出或減稅等財政手段來拯救實體的經濟，已變得迫在眉梢。

今天的經濟數據進一步突顯了這一點。當歐洲央行的通貨膨脹目標看起來高得離譜之際，美國出現令人煩惱的物價飆升。原因是，美國有著更多手段的財政刺激措施。

值得慶幸的是，人們越來越清楚量化寬鬆政策的長期不利因素。《經濟學人》長期以來一直警告的一個危險，即是越來越膨脹的中央銀行資產負債表，將對公共財政的穩定性構成嚴重的威脅。

當然，快速退出量化寬鬆政策可以消除這種危險，但總體目標，應該是認識到該工具的侷限性和後果。目前，央行官員不想談論太多有關縮減量化寬鬆的話題，也不認為量化寬鬆帶來的財政威脅是他們應該擔心的事。然而政府應該整體看待整個國家的財務狀況，這可能涉及在權衡好政策的成本和收益後，怎麼重新設計政府機構的運作方式。

與此同時，中央銀行會在政府赤字規模方面發揮諮詢的作用，並進一步幫助政府，在低迷時期穩定自己的經濟。事實上，量化寬鬆的理由已經變得模糊不清，財政和貨幣政策之間的相互作用也是如此。現在是將它透明化，並做好明確分工的時候了。 

《經濟學人》總評 
 
這期經濟學人的封面設計，是直接在黑色封底前，放上了四幅8月中旬阿富汗喀布爾機場裡，人群追著滑行飛機的末日逃難照片。上面兩排說明文字，大字寫的是：「Biden’s debacle」(拜登的潰敗)；小字則是「What it means for Afghanistan and America」(對阿富汗與美國的意義)。

這期經濟學人用了六篇文章，聚焦於美國在阿富汗撤軍行動上顯現出來的慌張失措，並進一步突顯了美國在全球霸權地位的殞落。

是的，美國在阿富汗花費了2兆美元的軍費，讓超過2,000名的美國人喪生，更不要說那些難以計數的阿富汗人了。

然而，與剛剛失去權力時相比，塔利班控制了這個國家更多的勢力，擁有了更好的武裝配備，也成功奪取了美國向阿富汗軍隊提供的武器火力。現在他們贏得了大家不得不給它的肯定：它擊敗了美國這個超級大國。

美國沒能將阿富汗變成一個民主國家，這並不令人意外，建國從來都是不容易的，很少人會相信它可以變成瑞士。而美國總統拜登想要結束衝突也不是毫無道理，美國在一個戰略重要性不高的地方度耗費了20年，大多數的美國選民早已不關心這個地方的存亡。

美國未能有條不紊地撤退，這讓阿富汗人感覺被美國拋棄了。它(美國)的情報充滿缺陷，它的計劃僵化不可行，它的領導人反復無常，甚至對盟友的關心毫不上心。

這只會鼓舞各地的聖戰分子，他們會將塔利班的勝利當作上帝站在他們這邊的證據；它還將鼓勵俄羅斯或中國等敵對政府，進行進一步的冒險行為，這也讓美國的盟友更加擔心。

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