面基

🎤本期嘉宾：

雨白@知行小酒馆、大卫翁@起朱楼宴宾客

⏯️本期简介：

从比较自上而下的视角和两位好朋友聊了聊对本轮房地产宽松周期的观察和思考。

🎯时间轴：

01:23 不同年龄层对房子的思考

03:57 现金流量表受损→精神缩表→提前还贷减少负债端

04:53 本轮救的是房地产？还是救房价？

08:06 金融与房地产：银根连着地根

14:27 来自上一轮房地产牛市的记忆

16:24 大卫翁带来的海外视角的观察

19:20 本轮地产宽松周期就像一台精密的手术

20:45 本轮宽松周期和2015年那轮的不同

25:39 老钱(90后)和大卫翁(85后)介入地产周期的时间和精力不同，导致想法上有很多差别

30:34 我们预测房地产的三种走向：

①乐观情景 ②中性情景 ③悲观情景

三种情况分别给多少概率？

34:36 最近观察到的一些现象：挂牌量增多，抛压很大，成交边际趋弱

37:32 本轮购房动力不足背后，大家的顾虑是啥？

41:32 希望本轮房地产能稳住，也希望房价上涨别透支

44:35 越南房地产市场越来越像中国了？

47:11 日本的作业抄不得，中国房地产市场遇到的困难是没有先例的

48:23 如果未来房地产市场要硬着陆，那保交楼这件事能得到解决吗？

55:29 针对三种不同的未来预期，我们买房者分别应该采取什么样的行动？

56:42 老钱的重点观察对象：刚需房的共识是否会在这一轮破灭

1:06:05 给买房者的实用建议：月还款额不超过税前工资的 30%；算清自己的现金流能否扛过 5～8 年的周期

1:10:36 卖房者看这里：针对三种不同的未来预期，卖房者又该采取什么样的行动？

1:12:25 总算打起来了！超一线限购是否会放开，大卫翁和老钱打了个赌！你支持哪一边？

1:19:01 二三线和更低线城市，这一轮买卖房产有哪些需要特别注意的地方？

📁 本期内容相关资料：

「过去这么多年，我一直在强调买房自测表格的重要性，其实是想请大家算明白，不要再像上一轮那样哪怕背负着 5%～6% 的房贷利率也要去硬上车。请大家务必算好安全边际。」

如果你只是有个模糊的买房念头，这份表格能帮忙落地——有没有资格买？谁来买？目前能买多少钱的房子？月供压力大不？生活状态的改变源自现金流变动，而买房就是个长期影响现金流的决策。

如果一个决定要让你负债十年以上，最好做决定之前就把影响计算清楚，而不是之后。

「其实，从 2018 年就开始稳杠杆了，或者是去杠杆。然后，到 2020 年大家说卓有成效，放假又开始小涨了一批。但是，到 2020 年的第三季度，居民部门杠杆率一直稳到了今天。那也就是说，接下来一轮能『扛鼎』的又是居民部门，那居民部门能扛的也就是房子。」

「那如果回顾一下过去，还发生了几件事。第一个就是居民部门的宏观杠杆率快速提升到了 62%，然后从 2020 年一直稳到了今年。那接下来，可能还要由居民部门去加杠杆。这个杠杆水平，我们可以横向比日本、美国，看看还有多少加的空间。」

「房价上涨本身是一个量价关系。

如果我们参考 2016 年那轮上涨的细节，它是这样的：成交量先起来，这就是所谓的『量在价先』👉 这个成交量把当时市面上诚心卖的、没有硬伤的、有性价比的房源快速扫掉了 👉 这个时候，你会发现市面上没有太好的房源了 👉 大家开始涨价，越涨买房人越慌，他越要求他越想快点上车 👉 那房东就可以坐地起价，或者说一天一个价。这也是 2016 年那轮非常常见的新闻，这个过程把大家的房子的价格给拉起来了，因为房价和股价一样，它都是边际成交去定价的。

这是我们看到的那一轮上涨，那也就是说，如果量不起来，价是不太可能起来的。从 2020 年至今，我们看到的一线城市的房价是K型分化的。以北京为例，学区房涨得是很好的。然后，以上海和深圳为例，改善型住房或者是高总价住房的涨幅是很高的。」

⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾：

郭相博@天弘基金医药主题基金经理

⏯️本期简介：

医药行业是2022年A股表现最差的行业之一，今年8月上旬再遭「院内反腐」，雪上加霜。

但另一方面，「喝酒吃药」在A股是类似致富代码一般的存在，没人会否认医药行业的投资价值。

前段时间我偶然在韭圈儿APP上看到网友转发了本期嘉宾郭相博老师对院内反腐的点评，像这样：

说来你们可能不信，我就是看了这个帖子，立刻找天弘的朋友问：有没有可能邀请郭老师来面基唠唠？

其实我自己和那位天弘的朋友都很没底，就现在医药这个德行，谁愿意这节骨眼上出来啊！

万万没想到郭老师居然是「面基」的听友，很爽快就答应了。

这期节目从横向（大医药的子版块）+纵向（历史主线行情）复盘了医药行业的格局和历史，并且给出了一些这行的投资方法论。

🎯时间轴：

02:24 一个赛道型基金经理怎么会阶段性看空自己的行业呢？说说考量。

04:21 2019~2021是一轮轰轰烈烈的医药牛市，但是！假如没有口罩会怎样？

14:47 这个行业，主动型基金很容易跑出超额收益来，而且是稳定、大幅跑赢指数。

18:29 梳理医药行业的子版块——

• 原料药 18:54
• 化学制剂 20:54
• 中药 22:22
• 生物药 24:01

26:01 跑题！减肥药司美格鲁肽好使吗？长寿药NMN呢？

• 医药商业 27:53
• 医疗服务28:31
• 医疗器械 30:44

32:24 对医药行业而言，没有哪个板块能够长期一直赚钱比较容易

33:29 这么多细分板块，但对景气度的识别并非胜负手

36:09 行业遭遇负贝塔时，行业型基金经理怎么办？

41:58 纵向复盘医药行业过去的几轮主线行情——

• 第一轮周期：2012年之前 42:31

44:36 跑题！当前医药指数的估值幻觉。以及为何这行需要一个主线？⭐️

• 第二轮周期：2012~2018年 47:38
• 第三轮周期：2018年至今 49:35

56:44 每次谈医药行业，想象空间都对标美国，有可比性吗？没有！⭐️

59:10 买医药行业，预期收益率的锚是什么？

1:01:12 郭相博三支产品的定位和考量

1:06:28 行业研究现状——大药企都在卷，小药企无人问津

1:11:24 港股医药股，回报是弹性巨大，代价是为了高弹性得长期挨打

1:12:52 聊聊这次院内反腐以及为什么阶段性看空⭐️

1:18:01 当基金经理自己下场演示：如何定投自己的产品

1:22:15 牛市里，大家在玩一场「与投资没啥关系的」游戏！⭐️

1:24:30 「面基」不想让大家成为「聪明的投资者」，只想大家成为「合格的基金持有人」❤️

1:26:27 基金经理自己家咋理财？🎤

📁 本期内容相关资料：

• 本期部分内容概览：

• 44:37 提到的医药生物指数的走势：

• 1:16:04 提到的偏股基金历史上没有连续两年是负的，该指数今年至今的涨跌幅为-9%，这个规律是否会打破？我们拭目以待。

⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

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🎤本期嘉宾：

judy@IT桔子分析师，关注一级市场多年

⏯️本期简介：

IT桔子是一家成立多年的创业投资项目信息数据库公司。

Judy是这家公司分析部的老员工了，这么多年一直以第三方的视角，置身事内、既远又近地见证了中国一级市场的兴衰，和这个行业的各个角色都有交流，是见过大样本量的人。

我对一级市场完全不熟，这次邀请她来给扫扫盲。

这次聊天对我最大的启发是意识到了「创业已经离普通人远去了」，为此我还写了一篇公众号的推送👉 《创业叙事正离普通人越来越远》。

听起来有点悲观，其实不然，融资创业虽然远去，但小生意常在。

当个小老板、个体户，做点小买卖，服务好金主们，赚两年钱，不也挺好嘛！

别搞拉估值，做大做强，再创辉煌那套了，时代变了！

我当然也是怀念那段人傻钱多的双创时光的，很多80后90后的命运齿轮在那一刻开始转动得直冒火星子。但事后再看，那只不过是美好而短暂的时代片段。

别老留恋往日荣光，还得往前看，什么年景，过什么日子。

🎯时间轴：

01:29 大白话解释解释：啥是一级市场啊？

02:09 老钱和一级市场的两次交集

04:33 这行的牛鬼蛇神多吗？赚得多不？

08:44 嗨！原来所谓LP就是更高级一些的「基民」呀！

12:52 低赔率*高概率≈一级市场的游戏逻辑

14:51 一级市场→二级市场（股市），就像个漏斗

18:52 双创浪潮改变了很多80后和第一批90后的人生轨迹

21:57 几个关键年份：2015、2016、2018、2021

24:57 呼吁大家说「美元」，不要说「美金」

28:04 互联网叙事已经过去了，现在舞台中央是泛科技、高端制造

31:09 轮到一级市场迎来供给侧改革了

32:32 细数过去几年的融资「风口」

39:44 创业叙事离普通人越来越远了，现在拿融资式的创业越来越倾向庙堂式的精英创业者

44:04 整个一级市场的所有从业者加起来，还不如一家大厂的人数

46:43 年轻人进入一级市场的诱惑和代价

53:05 其实MCN反倒有点像以前的VC了

54:45 当一二级市场估值倒挂

1:02:51 创业者始终是社会里的那一小撮爱冒险的人

📁 本期内容相关资料：

• 注意下图标红的几个关键年份：

2015、2016-双创浪潮、2018-移动互联网里的好项目需要融下一轮、2021-美联储QE4

• 互联网大厂的无边界扩张叙事在21年初戛然而止，出手次数陡然下降。卖给大厂的退出路径又少一条：

• 互联网行业不再是一级市场的主流了，那些更符合国家战略的硬科技行业更受青睐，比如下图中的标红的先进制造、医疗健康、汽车交通行业。

• 现在的主流创业者往往更偏「堂庙化」——专家、技术骨干、技术背景的高管、高校教授和他的学生们...他们所在的行业、要做的事，也不是靠PPT拉来几百万就能搞定的，普遍要求的融资额更高。

• 美联储B|S的资产侧的主要构成是长期国债+MBS，跟黄金有毛关系？成天美金美金的...

• 本国加息周期，各国央行都在增持黄金，像这样：

• 我们的央妈也在增持黄金：

• 一些去美元化的现象：

⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

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⏯️ 本期简介：

本期分享几个理财故事，其中有两位主人公堪称巴菲特的二姨和二舅。

通过节目里的个案展示出长期投资、慢慢变富的具体路径和代价。

还有个私心：希望我妈能走上这条路，成全我想当个富二代的夙愿。

🎯 时间轴：

• 00:36 引子：为什么老一辈人更容易慢慢变富？

突然意识到，我妈是长期投资的天选老太太！

• 10:06 故事一：身价2200万美元的普通税务局公务员

Annie Shaber37岁时倾家荡产，但一生囤股，踏实上班，51岁退休，101岁去世，临终时投资组合高达2200万美元，年收股息75万美元。

• 20:40 复盘60后老妈一生的现金流
• 22:02 50万本金养老一辈子的三个思路

养老资产的关键：长久期，资产质量好，分红稳定，保值增值——这并非天方夜谭，真的存在！

• 26:00 故事二：身价800万美元的保安

Ronald Read是个典型的中低收入者，当过加油站保洁和技工，退休后当保安，当他去世时，人们发现这老头居然捐了600W美元，轰动全国。

• 30:00 故事三：靠攒钱中年就买下3栋楼的日本房姐

一个月收入仅17万日元的小姐姐，18岁开始攒钱，最终买下三栋楼的狠人！

• 34:58 故事四：带着600支股票退休的大叔

一个在日本相当有名的正能量中二老股民，退休只做三件事：炒股！薅羊毛！当舔狗！啊不是，追求爱情！

• 39:54 我眼中的慢慢变富？

不同经历的人，很可能致富的路径也不一样 40:20

我们的父辈都有很大的发财潜力 42:14

有一种自由叫「没啥家庭财务责任」42:53

美国故事的主人公门不约而同地选择了「高股息策略」 43:36

需要注意的两个细节 44:07

财富前期需要空间，后期需要时间 51:01

写给老妈的话 51:32

• 53:05 彩蛋：我遇见的一位扫地僧级别的基金持有人

👉 欢迎下载有知有行APP，体验长钱账户和《投资第一课》

📁 本期内容相关资料：

• 下载有知有行APP，体验长钱账户
• 10:06 提到的Annie Shaber

• 12:16 提到的1930年出生的baby巴菲特

• 15:44 二战时期的美股表现

• 17:46 提到的两次美股股灾

19:26 提到的Annie的股票持仓

19:48 提到的后人对Annie投资生涯的净值回测

21:54 提到的老妈一生赚到的现金流，这张图真的感动到我了！

24:55 提到的三个类养老金资产的股息率

26:23 提到的Ronald Read

• 28:21 Read的部分股票持仓

• 30:39 提到的日本居民部门的财富构成

• 日本人就是爱持有现金

• 日本几类资产的长期回报率

• 31:29 日本房姐

• 第一套房

• 第二套房

• 第三套房

• 房姐开的梦想猫咖

• 房姐自己的屋子

• 34:59 桐谷广仁大叔

• 桐谷被赠品堆满的家

• 老哔登求爱现场

• 日本的街头传说

• 70岁老的飙车特写

• 47:43 提到的美国移民流入数量。很明显最后拜登(紫色)时期加速了，将移民引进拉回到正常增速轨道。

• 48:09 提到的美国人力成本支撑了通胀的黏性

• 49:05 提到的西格尔教授的大类资产长期回报率

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🎤本期嘉宾：

崇旭@价值阅读群主理人、有知有行一块砖、即刻网友

⏯️本期简介：

录这期节目之前，我和崇旭几乎没说过话，甚至微信好友都刚加上不长时间。

但我常看他的即刻账号——这是一条信噪比极高的信息流，常常给我启发。甚至追更崇旭成了我偶尔打开即刻的一大动力。

不出意外地，我们聊上就发现很对脾气，一见如故，俩人掏心掏肺地唠了三个小时。对此我并不意外，本就预期会聊很久，以至于我怕他饿，还特意跑去711给他买了俩面包。

其实这几年我极少与人说起过一个「内容从业者」的个人感受，一来我本就不太社交，二来这些感受太过个人，不足为外人道也。但崇旭就像一面镜子，我愿意和他说。

当然，因为聊得很嗨，过于私密，有2/3的内容都被剪掉了。最终展示出来的，是一些关于如何打造信息流的思考，我们喜欢的作者，以及对理财、FIRE方面的感受。

今天，8月28号，对崇旭来说也算一个有些纪念意义的日子，我也想把这期播客作为一个礼物送给他。

🎯时间轴：

00:16 一段有点啰嗦的开场白

04:49 把想法写下来是一种很不错的思考方式

哪怕只是把「疑问」写下来，思考也会自然地开始

07:55 内容就是内容，把它和收入挂钩，很容易「着力即差」

10:20 史铁生、《金钱心理学》、项飙、崔庆龙大火背后的时代背景

13:01 回看「老钱日日谈」公众号这些年

崇旭回看自己维护的几条信息流：

• 信息流1：AppSo往事 16:17
• 信息流2：苹果App Store往事 22:35

28:09 FIRE并不是被很多人共情的叙事，什么样的人会践行这个理念？

29:37 如何从白白错过好大一笔钱的情绪中走出来？⭐️

• 信息流3：价值阅读群 34:53

35:38 勇敢承认！俩人都蛮喜欢李笑来

42:46 什么机缘下开始观照内心，把自己放到更靠前的位置

• 信息流4：知行此刻 50:48

51:19 一条投资信息流里哪些信息是有价值的？

54:43 互联网上还需要一条个人向的、高效的信息流吗？

56:51 个人输入体系的搭建：母题→标签→学习曲线

1:01:29 我们一天中能用来浏览信息的时间太有限了

服务在乎自己时间，在乎信息质量，追求高信噪比的人

1:05:37 第一代移民的苦：抗下所有，把上下代际的现金流掰正

1:08:14 去年的一大进步：取关同行！自己探索

1:12:40 自由职业者，真正的重点是「职业」，自由是最大的坑

1:17:05 一个让我很受益的咒语——万事留痕

播客里提到的内容：

• 心理咨询师 @崔庆龙（微博）
• 摩根·侯赛尔《金钱心理学》（豆瓣）
• 面基 E15.《金钱心理学》，它真的好会！更适合普通人的 “宝典”
• 崇旭自述《当我决定从苹果辞职》
• 崇旭 FIRE 过程中的记账心得：《记了 35 个月资产账的心得体会》
• 崇旭的「价值阅读」社群
• Traders' Talk #19 对话崇旭：信息泛滥时代下的「价值阅读」探索 
• 李笑来《七年就是一辈子》（后更名为《新生》）
• 李笑来《财富自由之路》（得到专栏 | 豆瓣）
• Stratechery by Ben Thompson
• 崇旭对错失苹果股票收益的复盘：

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🎤本期嘉宾：

高兰君@中泰资管基金经理

⏯️本期简介：

又是一期基金经理访谈。

前阵子我看到了一张统计图（下方有），有点震惊，惊讶之余，我把它加到了自己的《市场观list》里。这张图透露的关键信息是：

在主观股票这个池子里，大部分基金经理都在卷「成长风格」。

当然，不同基金经理对「成长」都有自己的定义和方法论，但说到底，对业绩增速（一阶同比）和增速趋势（二阶环比）的判断仍是这场游戏的关键。

本期嘉宾高兰君也是一位成长风格的基金经理。在公募圈，她并不特殊。在但中泰资管，她又相当不同，因为在她之前，中泰资管的两位基金经理都是价值风格的。

我们聊了3个小时，让我印象深刻的是，尽管需要卷（业绩、预判），但在此之前，挑个人少、好赢的跑道会直接影响这场竞争的难易程度——这种思路贯穿了高兰君的整个成长和投资经历，她总在刻意识别那些“没那么难”的游戏。而且虽然贴上了「成长风格」的标签，她却在用「杠铃策略」，在另一头加了几片高分红的杠铃片。

包括她的投资生涯（大概是这一轮牛熊周期），19年初市场好的时候，她在公募卷赛道做业绩，然后在21年高点转身离开。市场不好的时候，她在险资控回撤扩能力圈。今年市场情绪冰点期，她又回到公募发产品。

在聊天过程中，我特别想让她说出「我在择时」，但是她拒不承认，把一切归因于运气。

我们还聊了聊基金经理自己家的理财方案，相当诚恳。

希望本期节目能给大家带来一些启发。

🎯时间轴：

00:47 第一次选赛道——

北京孩子+象棋比赛+女子组+努力+好运=清华大学

P.S. 家长们要不要研究下棋类兴趣班（我瞎说的）

10:05 这是我第一次对「慕强」这个词有些好感

11:30 考研、就业也在选赛道

而且因为没凑热闹，躲掉了一个巨大的「时代负贝塔」

一个人生议题：有优势，就一定能赢吗？没有贝塔加持的阿尔法，力量会很强吗？

17:13 医药行业里的细分赛道，咱们挨个说说——

周期的、科技的、消费的、零售的

26:10 在险资的经历，一些控制回撤的思路

32:04 有一个版本的「投资不可能三角」，还是要比较

33:15 21年在公募时，很不舒服，因为下不去手，啥都贵，认知无法支撑赚钱

37:54 不自知的「逃顶」，离开公募，再回险资，向制造业拓能力圈。制造业真是苦生意啊！

39:57 公募看相对收益背后——每年业绩大排名，年年高考

46:35 中泰是怎么考核基金经理的？

考核你是否真正知行合一，考核你的3年业绩

49:15 市场冰点募产品是一种是什么体验？

50:52 高兰君的市场观⭐️

57:11 高兰君的投资观⭐️

• 在A股做成长：会卖的是师傅！1:00:12
• 中长期只能赚到业绩增长的钱1:00:46
• 2条个人的小纪律1:03:59
• 先选赛道，挑有性价比的地方卷 1:06:08
• 怎么兼顾胜率？1:06:43
• 杠铃策略，两头怎么押？ 1:08:43
• Gartner曲线，吃哪段？1:16:36
• 面对个股的随机性，等权重下注1:21:40
• 成长视角下的业绩和估值1:27:35
• 高兰君的三层打分系统1:34:05
• 鱼多是好事，人多是坏事 1:41:09
• 我理解的成长风格投资是跑好2千米1:44:55

1:49:31 唠唠大小盘风格未来一段谁占优？这也是最近总被讨论的事

1:55:59 八卦一下：你一个基金经理，自己家是咋理财的？

重点瞬间回到了房子上😂...

2:04:00 中泰的规矩：基金经理自购下限200万

不能全押自己的风格啊，得买和自己完全不一样的风格

📁本期内容相关资料

• 57:15 提到的那张图

⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

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⏯️本期简介：

听完本期，和中产这个概念说拜拜！

🎯 时间轴：

02:45 中产阶级诞生的宏观背景

• 经济处于中高增速发展阶段+优势产业崛起带来高薪岗位和产业机会+房子股票等财富储存器发展完善，缺一不可。

07:22 中产阶级又会因何消亡？

• 经济进入低增速阶段
• 优势产业式微或向海外转移
• 经济危机期间，资产价格大跌，财富缩水

10:39 中产的偶然性：历史进程下的个体奋斗

• 中产的幸存者偏差在于：低估了时代贝塔的力量，又过分往个人能力上归因
• 用一张图勾勒出「历史进程」的具体含义
• Timing is everything

23:25 中产阶级的分布和划分标准

• 居民部门三大阶层分布比例—1%富人：9%中产：90%中等和中低收入群体
• 我心中的中产：可以从容应对住房+医疗+教育+养老四座大山

29:15 一个县城中产的样本

• 一个县城普通家庭的孩子，在县城这个环境里，白手起家，不靠坑蒙拐骗，不靠接近权力，靠街头智慧、靠非常高的风险偏好，靠本分经营成为了一名县城中产，路径如何？有啥代价？

37:39 时代红利、产业红利、流量红利

• 红利将我们变成中产，但红利都有窗口期
• 一条成为中产的隐秘路径

42:58 中产阶级生存美学之一

• 识别无处不在的万恶的鄙视链

47:14 中产阶级生存美学之二

• 中产作死三件套背后的道理
• 现金流是一切问题的答案

51:33 中产阶级生存美学之三

• 人力资本+金融资产
• 小老板和个体户的经营性收入

58:38 中产阶级生存美学之四

• 消费的两条大原则

59:40 中产阶级生存美学之五

• 家庭财富资产配置
• 房子的原则
• 权益投资和个人的财富观、市场观、投资观
• 家庭风控和保障体系
• 负面清单和三种应对思路

1:05:28 中产阶级如何与自己和时代共处？

• 识别周期和斜率
• 灵活一些
• 拒绝进入鄙视链，以为为主
• 积极心理学

📁 本期内容相关资料：

• 本期节目逐字稿
• 图1.

• 图2.

• 图3. 发达经济体和发展中经济体的中产感受

• 图4.

• 图5.

• 图6.

• 图7.

• 图8.

• 图9.

• 图10.

• 图11.

• 图12.

• 图13.

• 节目中提到的「晚点LatePost」的那篇县城中产的报道：《在县城，从无名之辈到奶茶大亨》 ，作者：朱凯麟。
• 节目中提到的「虎嗅」的那篇报道：《中产阶级消亡史》

⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

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🎤本期嘉宾：

@北落的师门 | 韭圈儿创始人

⏯️本期简介：

本期拉上北落和大家唠唠指数基金投资中有关择时、指数选择、组合管理等方面问题。

另外就是给大家薅个羊毛，免费领取两张长度超过1米的指数基金地图。没有套路，因为有客户赞助，所以是完全免费的。

添加下图中的微信号，留下收件信息就可以了：

🎯时间轴：

00:21 先说白嫖的事！两张《指数基金作战地图》，免费送！

03:10 指数基金两件重要的事：低位构建更多买点，高位要有止盈。说白了，得择时。

07:08 长期的择时抓手——股债性价比，详细解释一下！

14:29 确定股票仓位的中枢也很重要。

15:38 最好在最悲观的时候去审视自己的风险偏好

17:44 短期的择时抓手——恐贪指数，具体怎么用？

20:17 当 股债性价比+恐贪指数 双双进入极值区域，一定要高度关注！往往意味着大级别的买卖区间到了。

22:07 在A股抄底容易，但能否止盈，本质上是每个人的「市场观」决定的。

26:57 韭圈儿针对军工、证券、新能源、光伏、芯片、恒科几大典型的渣男赛道都开发了专门的恐谈指数，用来衡量情绪。

28:35 择时说完了，说说选择指数

31:28 根据市值规模编制的宽基指数

34:21 根据行业/赛道来定义的行业指数

36:03 根据策略因子来定义指数

39:24 可以往组合里加入一些海外的指数

41:50 审视基金组合时最好能穿透到行业上

44:49 如果跟投别人的组合、别人的投顾，需要确定那个人的投资框架是完备的——这非常难考察，这样的管理人也很稀缺。

45:52 基金组合要不要走绝对收益的思路？

50:01 基民的迷思：带着绝对收益的预期进来，又在相对收益中忘了初心。

53:08 韭圈儿神奇指标，A股的本质是不是周期，一眼便知！

56:13 构建指数基金组合的几个关键步骤和思考抓手

01:09:54 彩蛋

📁本期内容相关资料：

• 本期节目提到的择时工具：

• 本期节目提到的从PEG和PB-ROE角度看各行业的估值状态

✅ PEG=预测市盈率/预测净利润增速，侧重寻找估值与业绩的匹配甚至错配

✅ PB-ROE 侧重寻找净资产溢价较小，同时盈利质量强的行业

• 26:07 提到的北落根据恐贪指数在白酒ETF上做波段：

• 39:27 提到的，印度股市和汇率

• 53:08 提到的韭圈儿神奇指标，A股的周期感跃然纸上：

• 57:22 提到的不同类型资产的长期回报率和波动率

⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

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王琼@镝数图表创始人、武汉大学新闻系副教授

⏯️本期简介

一直以来，我都把做图视为自己做内容的「核心竞争力」，以至于有些同行来问「你用啥做的图」时，我都顾左右而言他... 哈哈哈，是我格局小了！

本期节目主要是公开安利下我一直在用的做图工具「镝数图表」，嘉宾是创造出这个工具的王琼老师，前主持人、现武汉大学新闻系副教授，她跨学科做了这个数据可视化工具，在教书的同时又在创业。我太喜欢武大的氛围了！

另外，谨以本期节目纪念@安静的大猫老师，谢谢你带我走上数据可视化这条路。

数据可视化看起来高大上，但做图工具从来不是真正的竞争力，「折柱饼」三种简单的图表几乎可以满足80%的做图需求了。

以我个人的经验，数据可视化真正分出胜负手的是以下几点：

• 数据来源的积累
• 对数据的洞见——不同的切入角度、对相关性的挖掘、新颖的解读
• 主观且充满情绪化的标题，充满同理心的注释和标注
• 远超同类的美工水平

镝数会是个很好的帮手，掌握即可，以上修炼才是努力的方向。就像chatGPT，真正分高下的是Prompt水平。

本期节目更多是讨论「道」的层面，比如关于数据可视化的一些关键原则。「术」的层面，需要大家自己去镝数图表网站里探索，其实花上2个小时左右就差不多了，用这么短的时间点亮如此重要的「技能点」，性价比极高。

🎁 复制这个链接 http://t.cn/A6pgfo79 有「面基」听众的福利——15天的会员资格，这期间可以感受下是否是你需要的工具。

🎯时间轴

00:41 武汉大学新闻系的教师，一边教书，一遍创业

本期节目在5月份录制，正式开始录制之前，王琼老师还在给学生提论文的修改意见

03:47 武汉大学的就业情况咋样？ 还不错，但卷，特别卷！

05:39 老钱想起了一位故人，是他给老钱打开了数据可视化的大门

08:43 老钱的第一份副业，也是数据可视化给的

12:04 数据可视化是学科交叉，文理相融，太性感了

18:31 文科生需要尽可能多地点亮一些「技能点」，数据可视化就是其中性价比极高的一个

20:40 不少同行都来问老钱「你的图是咋做的？」

25:27 哪些可视化模版是最常用的？这里也存在二八定律

27:54 什么样的人会频繁使用数据可视化？

30:05 怎么才能让自己的图更有个人特色？

32:29 数据可视化的几个最重要的原则

34:47 这个领域一定会被AI改造的，事实上已经开始了！

35:55 看图也需要技巧，展开讲讲

39:50 数据世界和现实世界截然不同

41:26 数据可视化的几种职业路径

44:28 王琼老师的高光和至暗时刻

51:29 在二线城市创业是一种什么体验？

📁本期内容相关资料

下面几个链接里有我近期用「镝数图表」做的比较满意的图：

• 新型饼图、复杂柱状图
• 面积图
• 热力图

推荐我常用的几个数据查询网站：

• choice
• CEIC
• 理杏仁
• trading economics
• IMF
• FRED
• finance.Yahoo.com
• tushare.org
• akshare.xyz

大家平时也可以多储备，数据源不是用来看的，而是你需要时知道在哪能找到。

推荐几个我常学习的数据可视化媒体

• DT财经
• 网易数读
• visualcapitalist
• money.visualcapitalist
• wealth.visualcapitalist
• statista
• howmuch.net
• appeconomyinsights

⚠️风险提示：本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。

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Nick@「趋势动物Pro」小程序主理人

⏯️本期简介

朋友们，Nick返场了，他上一次来录的节目《E05.一个技术派买房者的自白》，是自传播收听量和收藏量最高的一期。

在房产方面，我给了Nick非常高的置信度，有四个原因：

• nick的数据远比房V的信息密度要大非常多。
• nick有一套AI和机构加持的信源搜集系统，他一直在遍览事实！而不是渲染放大情绪。
• 不同于主流的基本面和价投式自住叙事，nick的思想钢印是趋势，这个视角尤其稀缺。
• nick的本职工作是用趋势的思路做股票量化交易，他知行合一地同时在工作、股市、楼市中践行趋势投资。这不是打嘴炮，人家饭碗和身价都押进去了。

当然，以上观点仅代表我个人，完全不构成参考和买房建议。

本期节目主要探讨了两个主题：

❶ 我们正处于楼市周期的什么位置？

❷ 二线城市巡礼——主观点评，识别主要矛盾。

其实本期节目比较随意，nick来北京出差，顺便找我面基，结果我说那干脆录一期吧！两个人都没准备，纯闲聊录音。

另外，本期shownotes里有大量付费级的资料，一定要看！

🎯时间轴

01:18 清华学霸的行业监控方法论——

遍览优质信源，分类打分，汇总成RSS信息流，AI整理文章重点。

抓取数据→分析→数据可视化，全部自动完成。

老钱都听傻了...

06:15 我们正处于新一轮楼市周期的底部蛰伏期

以M1为抓手，勾勒出过去几轮货币和楼市周期

12:26 周期的启动，量在价先，量的本质是筹码换手

16:05 先搞清楚市场真实发生了什么，让数据和事实告诉我们，少一些「我觉得...我感觉...」

18:04 周期轮动的顺序

货币→趋势→经济→信心

19:13 炒房客的画像

23:25 不好意思，有点聊跑题了。我们扯了扯美国、日本的楼市和见闻

🌆二线楼市巡礼

33:16 楼市的主线和轮动次序

35:54 西部：成都、重庆、西安、银川、乌鲁木齐

47:04 华北：北京、天津、石家庄、济南、青岛——点状的机会

57:54 东北：算了吧...

58:38 中部：武汉、长沙、南昌

1:01:15 华东：上一轮太热，涨幅充分，投机度高，套牢盘多，本轮不太看好

01:06:06 大湾区：广佛肇好于深莞惠

01:07:21 老钱的疑惑——本轮的共识会不会太强了？

Nick的疑惑：产品类型和县域楼市，还有很多盲区。

01:13:11 🥚彩蛋：一个共识估算出不同城市主流购买力的价格天花板

如何定义城市主流购买力的天花板？

逻辑是：估算城市高收入家庭所能负担的月供极限——

• Step1-百度出你所在城市的「人均可支配收入」
• Step2-估算高收入家庭的收入上限=「人均可支配收入」*2*2

主流是两口之家，所以*2；

城市购房主力是高收入家庭，我们定义高收入家庭是城市平均水平的2倍，所以再*2

• Step3-估算高收入家庭可负担的月供上限=家庭可支配收入*0.6

银行规定月供极限是税前月收入的一半，考虑到还有公积金的辅助，拍脑门给个0.6的系数

• Step4-通过月供上限反推得出总贷款上限

百度：「房贷算计算器」，可以通过月供金额计算出总贷款金额

• Step5-城市主流购买力的价格天花板=总贷款上限/0.6

逻辑是：假设城市平均4成首付+6成按揭买房。

总结——买的房子总价在城市价格天花板之下+热门板块+次新/新房+户型无硬伤的房子，关注度和流通性都有较好的保障，因为符合主流审美。

• M1与M2的关系：

• 06:39 提到的货币周期与楼市周期的耦合

关于上面两张图片的详细解释，可以看这篇文章👉 《都在看空房地产，然而周期永存》

• 23:18 提到的我国利率周期

• 24:00 提到的美国房价走势图

• 主要楼市最近两次下跌的回撤复盘

• 全国供地趋势

• 二线楼市巡礼中提到的各城市多周期房价走势图

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