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近日，有多位中远海控中小股东发帖，提议对公司股东会的议案全部投反对票，以表达对公司管理层的不满。

中小股东们在呼吁：“花一分钟去投反对票，让公司知道有一股团结的中小股东们在监督公司，5月27日的股东大会投票，是海控股民维护自身利益的最后机会。”

究竟发生了什么，竟让中小投资者们讨论如此激烈？这对普通投资者有何启示？

为什么要投反对票？

雪球用户@红领巾传奇表示：作为中小股东我认为主要有三点不满意：

一、对2021年年度分红议案的分红数是不满意的。有关规定对央企利润上交比例是30%，很明显未达到要求，因为上交所对于上市公司每年最低分红的指引，就是归属股东净利润的30%，没达到的必须做出说明，非常明显海控的分红是非常低的。

这样一家拥有这么多现金，历史长期不具备分红条件的企业，在这样高景气年份，又开始重新具备分红条件了，为什么连最低分红标准都没有达到？

二、对公司言而无信不满意。在1月25号的电话会议上管理层也认为过往的三年股东回报计划已经不适用于当下，提出了年报会一起披露新的股东三年回报计划，后来年报并没有披露相关信息。

三、对公司迟迟不进行回购不满意，早在去年股东大会就已经授权董事会进行回购了，公司一季度现金已经到了2362亿了（2022年底预计会超过4000亿），基本面不断向好，但是股价不断创造新低的情况下，为什么不回购维护股东利益？

雪球用户@Marsen则是统计了同行业的分红情况，他表示：经过2021年千年一遇的航运大行情，各个头部船公司都给股东发了大礼包，按照合并净利润的标准来计算：

①马士基，通过分红和回购注销，分配了净利润的50.4%

②赫伯罗特，通过分红，分配了净利润的68%

③长荣海运，通过分红和回购注销，分配了净利润的52.67%

④东方海外国际，通过多次分红，分配了净利润的69.58%

海控呢？只有15%。

不少小股东发帖表达心寒之意：“我认为公司是完全不在乎中小股东利益的，我呼吁大家投反对票”，“目前管理层跟中小股东之间的沟通是非常不充分的”，“我决定加仓锁仓，到时候投反对票”。

那么，投反对票会直接影响结果吗？

那么，投票会直接影响结果吗？并不会。雪球用户@赛艇队长专门查询了相关文件，在咨询之后表示：

“这次所有议案大股东均会表决，只有4-8项是独立计票，也就是我们投什么票都不影响既定结局。投反对票只是告诉公司，我们是对未来可能出现且不符合中小股东利益的议案作否决，仅此而已。

我会对第五项议案反对，如果目的是让公司知道中小股东有能力捍卫自己的权利，那么就挑影响大的投反对票。”

雪球用户@红领巾队长则呼吁对议案6进行集中投反对票，其他所有议案都可以投赞成票。“投反对票也许没用，但不投是100%没用的。”

还有投资者认为所有议案都要否决，不然无法震动公司的管理层，希望通过投反对票的形式，来保护自己的权利。

为什么这么多球友关注着中远海控的一举一动？因为海控贼有钱！

过去的一年，是难得一遇的航运大行情，中远海控的股价也从2020年7月的3元左右每股，在2021年7月达到30元左右每股，实现了10倍股的神话故事。

然后，随着市场的回调，中远海控当前股价徘徊在14元左右每股。

雪球用户cici聊股票 简单对海控做了一下分析：根据一季度报看中远海控，流动资产2633亿元。

非流动资产合计2130亿元，其中固定资产和在建工程合计约1054亿元，其他非流动资产合计1076亿元。总负债2657亿元。

预估2022年1400亿元，2023年800亿元。合计1400—276+800＝1924（净利润）

所以2023年年底流动资产：2633+1924＝4557亿元。

雪球用户@top_gun888则长期跟踪集装箱吞吐量及ccfi指数，骄傲的夸赞道：这不仅仅是淡季不淡，3月份深圳疫情，4月份上海疫情，还能有这样的数据，简直大超预期。

在中远海控2021年业绩说明会：2022年市场运价将继续保持在高位。

需求方面，据Drewry预计，2022年全球集装箱货运量将达2.44亿TEU左右，同比约增长5.4%，有望连续第二年保持5%以上的增速水平。

中远海控预计供应链危机至少将延续至2022年下半年，在此预期之下，供不应求的市场格局将支撑2022年市场运价继续保持在高位，并有望推动整个行业连续第二年实现较高盈利水平。

中远海控自2021年起就是雪球App的热门股。在雪球App上大家会发现，中小投资者以十二分热情和认真执着在跟踪行业变化，研究公司每个阶段的发展。

他们会自发邀请专业人士来进行解读分享，比如球友@赛艇队长，就曾邀请过招商轮船的董秘，一起对话探讨航运业的新机遇，把行业知识分享给更多的投资者。

也会有球友会细细去看每一分财报的数据，剖析数字背后的含义，希望能有机会跟管理层交流答疑解惑。

而这次的“呼吁反对票”事件，也是投资者们在深度研究后发出的一个呼声。

有球友表示：当然如果你情绪上想对所有议案都投反对票，也支持，投全部赞成票的也支持，我们作为理性股东，支持所有股东去通过行为表达自己的想法，每个股东的投票权都应当经过自主自行判断后，形成自己独立的投票意见。

好了，今天的六点半热评就到这里了，祝大家在股市发大财。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫煤炭股的今天就是粮食股的明天！来自享个豆腐。

周六印度宣布禁止小麦出口，引爆粮食股概念，周末意念盘已经涨停板！粮食概念里面，肥料、农药、＞种业＞粮食种植、土地承包＞粮食加工、饲料＞畜牧养殖。这里面的饲料差一些，畜牧养殖如果不能转嫁上游成本压力，一样亏得不要不要的。第一季度养猪的亏几十亿就是特点。短期供需决定价格不是成本决定价格。

全球粮食危机，那么问题来了，如何缓解粮食危机？

扩大耕种面积，提高单位亩产；将用作生物燃料的3亿吨粮食释放出来。

扩大面积提高亩产需要多施肥，用良种，多用农药。这就是最硬的逻辑。

2006年，全球粮食均价上涨12%，2007年继续拉涨24%，2008年金融危机之前筑顶，又拉涨80%。2007年1月到2008年7月，国际大米从每吨288美元上涨至873美元，涨幅200%；小麦从每吨172美元涨至465美元，涨幅170%；玉米每吨128美元上涨至411美元，涨幅220%.。当时国内粮食价格涨幅牢牢控制在40%左右，国家隔三差五投放储备粮，愣是保住了国内粮食价格稳定。当时中国打压能源价格，中石油，中石化做出巨大贡献，当时全球的航运轮船路过中国都要多加油，中国油价和海外倒挂了。

中国有全球最大的大米、小麦、玉米战略储备，不战而屈人之兵，这些储备就是在仓库烂掉每年有很大的仓储费用都不怕。过期的陈化粮都做燃料乙醇原料了。因为有这些储备，中国才刚放开手脚，解放更多农村剩余劳动力，大量进口海外油料肉类满足国内脂肪、蛋白质需求。

可以预见的是，后续全球粮食危机会愈来愈烈，但是中国的粮食价格将最大限度控制在合理范围内。

目前国内煤炭价格比国外低多了，只有这样才能一定程度上化解通胀压力。

国外化肥特别是氮肥价格比国内贵80%以上，国内化肥企业开工率不足60%，就这都不让你敞开出口。压住国内化肥价格，才能降低粮食生产成本，低价化肥满足国内需求。同时氮肥需要耗费大量天然气、煤炭，出口化肥就是出口能源，国家一直控制。

有海外产能的，自己有磷矿的肥料企业好一些。纯买能源买矿加工化肥的能不亏钱就不错了。选肥料标的眼睛要亮一些。 钾肥、有矿的磷肥不错。

全球粮食暴涨，国内因为巨大储备调节、主动压制，中国主粮问题不是问题。降低直接粮食暴涨预期，剑走偏锋，选相关衍生上游产业链。煤炭股的今天盈利盆满钵满，粮食上游概念股今年明年也将盆满钵满；煤炭股的股价被打压不被看好，粮食概念早晚也和煤炭估值一样被打压。

能源危机、粮食危机 是当前全球的首要问题！

印度遭遇百年不遇的高温，燃煤发电无煤烧锅炉，全球原油、煤炭价格历史高位，印度燃煤缺口大，欧洲重启燃煤发电站，导致国际上煤炭价格继续高涨。印度目前已经面临严重的能源危机。

能源危机下，印度再傻乎乎的把口粮大量出口，秋季再来个粮食危机，双重危机下，印度可以倒退20年了。所以，印度目前打粮食牌，限制小麦出口无论是为了当筹码哄抬粮价，还是未来自身安全，都很有必要。

印度粮食如果只够自己吃，很好，起码不用粮食危机。如果有多余的可以出口，那么不但卖高价，还能和其他国家交换，我给你出小麦，你原油便宜点给我。印尼目前一面禁止棕榈油出口平抑国内食用油价格保障供应，一边给伊朗出口棕榈油交换原油。

2021年，中国进口原油5.13亿吨，同比下降5.3%；原油进口对外依存度72%；2021年1~12月，中国进口粮食16453.9万吨，同比增长18.1%，占粮食总产量的24.1%。中国粮食对外依存度为19.4%。——如果算上进口的大量肉类、食品，这个依存度还要更高。

中国煤炭之前海外依存度在10%左右，年进口4亿吨左右。中国天然气海外依存度40%以上。粮食危机，能源危机 中国一样不能独善其身。印度表面上禁止粮食出口，背后和印度遭遇严重能源危机煤电短缺有很大关系。粮食危机和能源危机相辅相成。粮食危机持续时间还要更久一些，毕竟种植周期还要看天吃饭。

目前中国经济陷入3年来最低迷的时刻，叠加低温，燃煤发电阶段低点，就这，国内煤价和海外还有巨大差价，还能撑住。 6月全国经济重启，7月高温空调季节，电力能源需求会愈演愈烈，煤炭一样有支撑。

继续看好粮食危机能源危机下的：粮食上游肥料、种业、农药，短期继续看好煤炭。后续我就一手粮食一手煤炭走下去。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫冯明远买白酒了，来自拾三圆。

白酒真的变成了核心科技。

在顶流基金经理冯明远的最新持仓中，五粮液进入信达澳银核心科技的第三大重仓股。 而在他今年发行的新基金信达澳银智远三年A中，五粮液和贵州茅台同时进入前十大重仓股。 在其代表作信达澳银新能源产业中，2021年年报显示也配置了贵州茅台、泸州老窖和五粮液。

冯明远给外界的标签是专注新兴产业，是“新兴产业的捕手”，擅长科技股。如今，贵州茅台和五粮液都被冯明远揽入怀中，也算是为酱香型科技和浓香型科技正名。那么，冯明远为什么买白酒？

在一季报中，冯明远并没有披露买入白酒的理由。但是在很早的一篇采访中，主持人问了冯明远一个问题：长期看好什么行业？

冯明远的回答不是科技、半导体和新能源，而是白酒。对此他也作了补充说明：

大家知不知道人类喝酒的起源是什么？在古时候大家把吃剩的米还有带有淀粉或者糖分的东西，扔到一个垃圾堆里面，或者一个树叶堆里面，它就在那边发酵，发酵之后就变成酒，有酒香飘出来，树叶一盛就喝，这种还挺好喝的，所以酒历史非常的悠久。

不知道大家有没有听过猿猴制酒的故事，古代有个樵夫，他去山上打猎的时候就会去猴子洞里去找酒，因为猴子会酿酒，猴子会采摘很多果子回来放到它的洞里，天气热的时候洞里面热，就会在这里面发酵，发酵之后就变成了果酒，以前樵夫就到猴子洞里面把酒拿出来喝，就是猿猴酿酒。

所以像酒就是一个特别好的东西，它从原始人的时候就开始有了，所以长期看好还是白酒。因为这个东西是一种真正有序的现金流，就是它永远会存在，从人类开始到现在都会存在的。

而冯明远大概从16、17年开始，每年会买一箱茅台。从历史上来看，这还是一种非常稳健的投资，就是不太好卖出去。但是买进之后，从市价来看，确实是挣钱的。比如说三五年前，我记得当时1000多块钱买的茅台，你看现在，已经涨到3000多了，其实挣了挺多钱的。”

最近伴随白酒的调整，看空白酒的声音特别多。有分析师称：一季度白酒板块业绩靓丽的背后是假繁荣。因为疫情之下，人们的消费频次、消费能力及消费意愿非常不理想，白酒企业卖出去的酒其实变成了渠道经销商的库存，并没有卖出去。那么，经销商完全没有动力继续拿货，若消费继续低迷，那么白酒未来的增长堪忧，撑不起当前的高估值。

短期来看，白酒的客观压力确实存在，对于按季度追逐景气度的选手并不是好选择。但长期来看，决定股票长期内在价值的核心要素是商业模式，而高端白酒是国内最好的生意，没有之一。

中泰资管田瑀曾从消费者的购买行为，对此解释：高端白酒的消费情景大部分是宴请，酒是期间迅速提升活络氛围的重要工具。在很多场合，酒的档次也被认为是宴请者对于宾客重视程度的体现，这就产生了消费品好生意的重要条件——购买者和使用者的分离。它对购买行为的影响是决定性的。

这样的代理关系，会使得购买者对于产品体验的主观感受不那么重要，大众的普遍观点才是购买决策的重要依据。这样，占据了消费者心智空间的产品在价格上就会有极强的议价能力，其定价模式并非成本加成，通常会具有极高的毛利率水平。

当然，只满足这一点还不算是最好的生意，难点是稳定地占据心智空间。赚钱的生意自然会引来大量竞争者，不能产生稳定差异化的产品会花费巨额的费用来维持品牌和消费者认知，导致盈利能力有限。

但高端白酒不同，其生产工艺严重依赖不可复制的生产要素，在产品端具备了不可复制的差异化。同时产量有限、商品稀缺，使得其基于独特历史文化的品牌塑造和消费者的认知形成累积效应，而不是互相挤占，每年的销售费用逐步累积成隐藏的品牌资产，企业的护城河越挖越深，真正成为了“时间”的朋友。

而中国酒文化源远流长，拥有最广的受众基础，高端白酒因为生产要素的不可复制性和独特的品牌文化，很难被颠覆，在可预见的未来，都会是宴请宾客的最佳代表。

而我深信，疫情终究会过去，目前经济遇到的下行压力只是阶段性的，对中国经济的长期前景依然保持乐观，坚信中国的经济实力终将达到发达国家的水平。

如果看一年，消费降级是对的；但如果看十年，东西好不好才是核心矛盾。

所以，高端白酒只要敢跌到合理估值，如茅台跌到估值30倍，那我就敢买。

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当前市场，上证指数最低已经达到2863点，目前大家信心基本已经被打崩溃。2019年1月我发布了《A股到了值博率很大的时候》，系统性的分析当时市场情况，并总结市场估值处于历史底部附近，政策面也是明确的支持，尽管不排除还会新低，但市场上涨空间已经远大于下降空间，认为当时市场已经到了值博率很大的时候了。

今天，我再次分析市场，看看目前是否处于底部价值区域？

市场估值情况

市盈率是衡量公司经营投资需要多少年的数据，是判断估值的最重要指标，首先来看统计整个市场的估值区域，全A滚动市盈率08年熊市底部最低估值12.7倍，14年熊市底部最低估值10.7倍，2019年初市场底部最低估值12.2倍，近期市场最低估值已经达到12.6倍。

再看沪深300估值，沪深300主要代表市场权重股的估值情况。2008年底部最低估值滚动市盈率12.1倍，2014年底部最低估值8倍，2018年底部最低估值10.1倍，目前近期最低估值10.7倍。

再看看代表中盘股的中证500指数估值情况，2008年底部最低滚动市盈率估值14.7倍，2012年底底部最低估值21.2倍，2014年底部最低估值23.8倍，2018年底部最低估值15.5倍，目前市场近期最低估值13.6倍。

我们从上面几个市场主要估值数据情况可以看出，当前市场处于估值底部区域。

政策方面

这个不用多说了，这个在前面已经出现了政策底。从另一个经济角度，当前已经不能指望再用房地产刺激经济了，我们的人均住房面积已经远超发达国家，经济压力不小，股市能够给实体经济融资，同时股市上涨能刺激居民消费，政策一定会继续支持。

总结

1.目前从估值和趋势角度，市场都已处于历史底部附近，这里就是价值区域。

2.不排除指数还会二次探底跌破2863点，但是下跌空间不会太大，回调是加仓买入时机。

3.做投资，用闲钱，且不要短债长投，将急用的资金投入到股市，期盼一夜暴富。

4.底部是一个相对区域，我们不可能每次买在最低点，卖在最高点，我们只需追求每次买在次低点，卖在次高点就好，就像吃鱼吃鱼身，想把整条鱼从头到尾吃完，往往容易贪多嚼不烂，最后因为想买在最低点卖在最高点错失大机会，做投资做的是大概率就行了，这样投资结果会稳健很多。

5.这次底部大概率个股层面也是结构性的，一方面市场股票数量太多，资金往往会局部性的推动行情，这也是国外成熟市场的特征，另一方面是前面市场个股见顶时间不一致，比如有很多在2020年三季度就见顶了，这些很多调整已经近2年，大概率中间部分会率先见底。有的如核心资产2021年一季度见顶，还有的赛道股在2021年四季度才见顶，这些由于调整时间较短，估计还需要时间消化。

现在人人恐惧的时候，拿出自己的勇气，我来勇敢发声！

做股票投资，最简单有效的方法就是要克服人性弱点，这里不缺聪明人，缺的是有大智慧的人。为什么股市里十个人只有一个人能赚大钱，因为股价便宜的时候恐惧不敢买，涨了很多估值很贵的时候趋之若鹫，最后总是高买低卖。股市里赚大钱的都是意志力非同常人，能做到贵出如粪土，贱取如珠玉。

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2022年疯狂开局。我这个经历牛熊，8年来没有一天离开A股的老韭菜用“疯狂”来描述。再过8年，我仍在这个市场赚钱。

今年看PE的亏了，看PEG的亏更多。那现在市场在看什么？我之前提过一嘴，你们关注下股息。今年全球都在收缩，主题是“活着”。涉及到粮食，能源这2条线。“发展”不是今年主旋律。所以你看到美股真正的科技巨头们，都在连续大跌，这些是真正的巨头，甚至寡头，业绩好不好？AMD，腰斩。英伟达，腰斩。亚马逊，暴跌。你用基本面怎么去解释？你解释不了。

因为股价是多维度的，是静态和动态信息碰撞后的主观体现。为什么是主观体现，因为是人交易出来的“共识价格”。

所以，今年很多资金在做防守，这个趋势我看到没有，看到了。险资，社保都在进股息高的股票避险。包括一些逻辑都是“防守”二字，比如东航物流，招商轮船，为什么今年走的这么强？你看下他们是干什么的，和我提到的粮食，能源是不是相关？

回过头来，今年在市场的人都怎么样？

2个极端，1个就是妖股阵营，我先说这个。为什么妖股横行，氛围更甚15年。因为妖股纯粹。怎么纯粹？没有机构盘踞，没有基本面障碍，烂不烂的无所谓，筹码好拿，概念新鲜即可。因为只有这样，热钱才能有施展的空间。热钱是多少钱，几千万到几个亿。这种规模的钱只能玩小盘子妖股。你让他去中国平安，宁德时代试试，泥牛入海。那么妖股就成了最纯粹的博弈场，热钱带着散户玩，大户之间互相收割。散户跟着倒霉，偶尔喝汤。这个行情，已经在今年发生到极致。随着市场的整体走弱，也不像过往一样，涨几个板就特停了，因为市场的确太需要红盘的股票。

妖股能不能玩，能玩。小仓位去玩，不要分析这分析那，这就是买定离手。很多人买过10倍妖股，因为盯盘被甩下车。因为他尝试去理解日内走势。越是小级别的行情，越理解不了。

另一个就是今天要说的赛道股。赛道股的上涨由机构抱团开始，准确的说是2019年起始，3年时间，消费，医疗，新能源等，赚得脑满肠肥，我这种踩到节奏的也赚得舒舒服服。

赛道股的下跌也源于机构抱团瓦解，都怪萧何。但是，赛道股之间有着本质的区别。这个本质就是预期。

我旗帜鲜明的在这里说，赛道股里的新能源，很多优质公司这波跌完，后面会创新高，是的，新高再新高。而消费，医疗则很难很难。消费是真的起不来，医疗是真的不会让公司挣钱。政策的事，自己多体会新闻。

其实，赛道股，成长股，今年都难。成长股盈利是基本不分红的，比如宁德时代 ，企业盈利了要再投产，再上杠杆，再定增，他恨不得找你借钱，分啥红，不分。

那么在防守年，资金就不赔你赌命了，谁知道你投产了卖不卖的出去，卖出去了发不发得了货，发货了收不收的到钱，收到钱了客户能不能正常经营？资金就会去愿意大幅度分红的企业，其实是不是企业真的想分红。

我刚说的新能源预期不同，这个预期还需要结合每个股票自身的估值位置和筹码形态。你不能把60倍PE的和6倍的放在一起看。不能把高增长和增长有限甚至负增长的一起谈。

那么，如果是高仓位从去年底持股到现在的，手里的股已经大跌，目前估值还行，行业景气，公司稳定，那这里就没必要割肉离场了。尤其是，如果你和我一样，是要常年长久的在市场待下去的，这个位置可以再看看。我觉得，最坏的已经过去，至少秋天之前，系统性风险不会有。

我在这个位置是不会卖的。这些股都坐了过山车，很多3倍后回到原点再给我一记腰斩。这里我会观察这次的反弹，根据后续反弹高度进行卸杠杆，减仓。

如果你持有的是受政策不利影响，比如类似曾经的教培股，那就要好好掂量了。

赛道股里唯一可以穿越的，只有新能源。半导体动不动就被制裁一下，关键是核心技术在人不在我，实在不适合在这个年份去陪跑。

新能源的预期就是绝对的市场增量，绝对的大势所趋，不要被几个月股价走势影响了判断。

电视机刚发明的时候，美国的传统媒体就说，美国人不可能长时间坐下来看这个东西。你看看现在美国人的屁股，一杯可乐，一屁股坐一天。

火车进京后，慈溪觉得车头太吵，让马拉火车。IPHONE 4S面世后，还有人在吹黑莓。

新能源还需不需要“科技创新光环”？我觉得不需要了。那未来资金可以买什么？业绩持续增长，大环境持续支持的新能源？我认为是的。

其实我不想去看空一些股，拿出来是让大家心里有数。比如爱尔眼科、通策医疗这种，宁德这种，包括我去年就觉得疯狂的阳光电源，你看下周K，月K，再看业绩，你觉得恐怖吗？

对于碳中和两大板块，光伏和风电。风电无论从走势，估值上来说，都没有一波真正定乾坤的走势。也就是整体估值拔高。没有，去年说的11个etf也没消息了。我也不知道为什么。

从走势和估值这2个层面来看，目前风电是新能源这个大板块里面，又重要又便宜的分支。目前横住的只有东方电缆，这也是我第一只风电股，目前还有翻倍利润。其他风电股，利润全无，但是，我愿意坚守。

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昨天我聊到最近两年别碰白酒股，最核心逻辑是白酒行业有弱周期性而且这种周期时间很长，而现在行业处于大繁荣周期的末端，未来几年整个行业会处于消化调整阶段，这是大方向。而不仅仅是因为疫情因素导致渠道商暂时库存问题爆发了，疫情只是导火索加快了问题的爆发而已，没有疫情白酒也逃不过这个周期宿命，其本身生意模式决定的，就像人逃不过生老病死一样，这不是大概率有可能的事这是必然会发生的事，只是时间早晚的问题。

如果整个行业都处于下行通道了，其他细节还重要么？有没有可能龙头公司会逃离开行业周期而走独立行情呢，太难太难了，投资上去博弈这个东西无论从哪方面说都是不划算的。大家去研究研究所有的行业，在行业大势处于下行周期时，有哪些个股能逃出周期束缚走独立行情。

为什么我看好中药行业呢，同样的大逻辑，看好这波中药行业的复苏，这是大方向大前提。原因有四：其一这波疫情很可能改变人们对中药行业的偏见，其二国家确确实实出台了不少利好中药的政策，其三我国老龄化问题大趋势，其四中药行业经过十几年的洗盘消化调整估值足够便宜。

即便如此我也不完全确定中药就会复苏，所以要密切关注行业数据和公司业绩情况，中药公司很多一季报是超预算的反应了复苏的苗头，华润三九，济川药业，同仁堂，江中药业等等皆是如此。中药行业十几年业绩不增长，现在出现了增长苗头是好现象，密切关注后边的可持续性。同时关注中药涨价的持续性，一些品牌中药的涨价现象如果能持续那行业复苏的概率就更大了。

就像我例说东阿阿胶未来几年大概率跑赢贵州茅台一样，并不是说阿胶比茅台优秀而是行业趋势不同，白酒处于下行周期，阿胶处于泡沫刺破后的向上恢复期。我的意思是哪怕你是非常优秀的公司如果行业大势处于下行周期你也很难有大作为，哪怕你是非常平庸的公司如果行业大势处于上升周期，也很有可能跑赢那些行业处于下行周期的优秀公司。

所以现在弄明白了，投资最主要的能力是什么呢，是对产业趋势的把握能力！我们一定要在产业趋势的上升阶段去投资，在下行趋势时出来。

有些人深究个股基本面而忽略行业趋势以及外在大环境，觉着我持有的股票这么低估了为什么还会跌，很傻很天真。不要过多精力局限于个股，而是要把时间放在对行业趋势研究上。

有人会说了，按你的逻辑那应该买新能源车，光伏，绿电等赛道股，没错，大方向上是这样。

那为什么你最近反而买的都是基建银行，整天喊赛道股泡沫呢？

因为投资另一个很重要的能力就是对人性的把握，也可以说对估值艺术的理解。好赛道好公司也要有个好价格才有吸引力，而过去一两年里这些好赛道无疑被炒作的过分了，很多公司腰斩后依旧不便宜，加上当下的整体市场环境，这些高增长的赛道股都会被杀估值，这波下来就是最好的机会。所以我现在花很多时间在这些上面，新能源车产业链，光伏产业链，绿电我都在慢慢梳理研究，还有医药芯片互联网等，前面三者行业景气最好未来潜力更大，后边三者呢，最近杀的最厉害估值更有吸引力。

至于稳增长的基建和银行，旧能源的煤炭石油磷化工钾肥等这些可以理解为用来防守的，作为过渡阶段持有的，持有周期有些可能几个月有些可能一两年，最后等行业处于上升趋势的赛道股估值合理了是要切换过来的。

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据统计，A股已披露分红预案的上市公司计划合计分配1.55万亿2021年度红利，按总市值计算，分红收益率超过了2%。有人说，随着上市公司分红意愿增强，A股投资价值将越来越高。

就分红意愿来说，该分而不分，一直是上市公司通病。一个企业永远都不分红，它的价值就是零，把该分的分掉，是好事儿，要鼓励。但分红是不是越高越好？

其实未必，在主观意愿之外，还有客观条件限制。

企业的现金有两个用途，一是投资于扩大再生产，二是分配给股东做红利，怎么用取决于哪种回报更高。伯克希尔哈撒韦至今没有分过红，是因为股东相信老巴的投资水平比自己强，只要没有掉到机会成本之下，伯克希尔不分红就有道理，虽然它也迟早有分红的一天。

企业到了一定发展阶段，进入成熟期甚至衰退期，再投资机会越来越少，把钱存银行买理财，就不如分给股东。我们看到A股分红率的提高，背后也有这个原因，一些产业到了要分红的发展阶段。随着宏观上离存量经济时代越来越近，A股的分红率也会越来越高。美股的分红率比较高，它们的经济发展也更早进入了存量为主的时代。

最糟糕的情况有两种：一是钱没处花趴在银行里不分红，二是乱花钱投在回报率低的项目。第一种情况在改观，第二种一时半会儿停不了，因为发展是企业家的本能，未来回报率却很难考虑周全，只能靠投资人自己把握了。

分红高到底好不好？是个哲学问题，好比手里的鸟好还是林子里的鸟好。抓不住林子里的鸟时，就是手里的好；擅长捉鸟，就是林子里的好，只要捉得足够多。只有一点没毛病，今天的一只鸟比明年的一只鸟值钱，因为时间是有价值的。

所以价值股好还是成长股好，实际上是抓鸟能力的问题。

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五一期间，与朋友泡茶的时谈起银行股，朋友问到为什么银行股估值都那么低，是什么原因呢。我觉得存在这个问题的投资者应该不少，毕竟相比于其他行业，银行股PE一般在四五倍，PB也在0.5左右，无论前几年牛市还是现在比较低迷时，都是这样，而同时，银行的利润确是一如既往的增长，股息率也逐渐增长，这问题对于不熟悉银行股的投资者来讲，是个很奇怪的现象。

其实，主要原因有三点：

一、商业模式

银行的商业模式一般，不具备高估值基因。有些人会说银行这么赚钱，凭什么说商业模式一般。银行的利润，那是建立在几百万亿的资产之上的，几百万亿的资产，赚个两三万亿的利润，资产收益率在1%左右，在各个行业中属于垫底的水平了。银行商业模式主要的两个特点，对估值产生压制作用。

高杠杆

巴菲特说过：“银行业不是我们的最爱。当一个行业的资产普遍是其股东权益的20倍时，只要资产端发生一点点状况就有可能把大部分的股东权益给蚕食掉。由于20比1的杠杆比率会使管理中所有的优点与缺点被放大，所以我们对用便宜的价格买下一家经营不善的银行一点兴趣都没有。相反，我们只对以合理价格买进一些经营良好的银行感兴趣”。

中国银行业的净息差普遍在2%作用，意味着，如果不良贷款上升2%的话，基本上全年的利息净收入都打了水漂，赚的时候没赚多少，亏的时候倒是很快，这种类型的商业模式，市场不可能给与其很高的估值。

资本充足率

近十年，影响银行业最重要的规定毫无疑问就是巴塞尔协议三与资管新规了。其中巴塞尔协议三对银行的成长性产生了极大的制约，巴三协议的核心是资本充足率的要求。具体什么意思呢，简单点讲就是根据银行的自有资金量，决定资产规模的增长，如果自有资金100亿，能发放1000亿贷款；那么要扩大规模，发放2000亿贷款怎么办呢，那就需要把你的资本金提升到200亿，这个增加的本金哪里来，一方面可以是利润留存、一方面是对外融资。

这样就造成了两方面的影响，如果是利润留存的话，那么你的真实利润就要重新算了，看似一年赚1000亿，但是明年如果要维持增长，必须要将利润再投一大部分进去，否则就没办法增长。说实话，这种利润缺乏“含金量”。

如果对外融资的话，一般是以发债或者股权融资为主，而现在的估值水平，股权融资会显著摊薄股东权益，造成股东利益的损失。

所以说，这种增长极度依赖资本性投入的商业模式，市场也不可能给与很高的估值。

二、宏观经济走势

近些年，国内一方面经济增速在放缓，一方面降息的趋势一直持续。这样就对银行的股价增长预期形成较大影响，主要为两点：

经济增速的放缓。投资者担心不良贷款的抬升，而因银行风险暴露的滞后性，又无法得知银行是否有掩盖大量不良贷款，所以很多投资者直接放弃投资银行。

降息。中国的银行，大部分还是以利息净收入为主，而降息对其净息差影响很大。很多投资者问不是存款利率也会降吗，为什么净息差会有影响。其实在中国银行业中，活期存款的比重是很大的，而活期存款对利率的敏感度不高，这样就造成了整体贷款的利率下降比存款的利率下降更高，造成净息差缩窄。这也是一些投资者不看好未来银行净利润增长的原因之一。

所以说，宏观环境对银行股的整体净利润增长预期有所压制，反映到估值上也有所压制。

三、市场偏见

虽然前面的原因造成了银行的估值水平无法达到一个很高的水平，但现有的银行估值我认为还是偏低，主要原因就是市场偏见。近几年，叫银行让利的呼声起此彼伏，动不动就说银行把实体经济的钱都赚完了，是实体经济的抽水机，需要将利润让出来。一开始听可能没什么感觉，多听几次后很多人觉得就应该让利。作为投资者，面对这种可能无法自主决定经营方式的情况，自然会产生偏见，从而估值又一次被压低。

那么，什么时候银行估值会提升呢？说实话，这个我不知道，未来无法预测。但是按上面的结论，我们可以分析出，哪一些银行的估值相应可以给的高一些。

1、实现内生式增长的银行

什么是内生式增长，就是银行自身赚的利润，拿出一部分进行分红后，还可以支撑其中高速发展，同时资本充足率还可以保持提升或稳定。按我的估值方式，对于实现内生式增长的银行，比尚未实现内生式增长的银行，估值至少要高出50%。

2、不良贷款控制能力强的银行

不良贷款控制能力指的是不仅不良率低，同时认定方面也需要严格。不良贷款可以人为进行控制，但逾期贷款就没办法控制了，所以逾期与不良这个比例还是比较重要，不良贷款控制能力强的银行，估值方面也可以适当提升。

3、净息差较高且稳定的银行

净息差这个指标，我认为是银行核心竞争力的内在表现。一是说明拥有低成本的高质量存款，这个很难复制，例如四大行通过历史的积淀产生出高质量存款，邮储众多网点几十年扎根城乡吸收了大量高质量存款，招行通过提前布局零售业务以及大财富管理派生出大量高质量存款等等，都不是其他银行能随随便便进行复制。

同时还要稳定，因为有些行通过提升贷款利率来提升净息差，这个不是长久之计，高利率要么带来高风险，要么带来资产荒，自然而然会将净息差拉下来，所以净息差又高，又稳定的银行也可以给与相对高的估值

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今天看了一条消息：可口可乐股价100年涨幅超50万倍。

乍一看，这个涨幅太惊人了，100年的时间，1元直接变50万。不过，我拿出复利计算器算了一下，100年50万倍的收益，大概也就是年化14%，并不是太高。

按14%的年化收益率算，如果投资的时间长度为30年，总收益率其实只有50倍左右。

50倍和50万倍，相差了1万倍，这就是时间在复利中起的作用。

为什么巴菲特和芒格能那么赚钱，除了投资水平之外，最重要的还是人家活的够久，投资时间够长啊。

对于我们普通投资者来说，30年的投资长度大都是可以实现的，如果能做到14%年化收益率，30年翻50倍，基本也能实现养老自由了。

另外，还有一组数据分享一下：

1957年标准普尔500指数的500家公司，在40年后的1997年，只剩74家公司了还在榜内，其他的426家都风光不再。要么被其他公司挤到一边，要么被收购或者破产。

这74家幸存公司当中，只有12家的业绩高于标准普尔500指数的平均水平，其余62家的确侥幸存活，却没有能够繁荣兴盛。

也就是说，我们需要在500家企业中，选中这12家企业，才能跑赢标普500，这个概率和难度，大家可想而知。

而在57年到97年这40年间，标普500的年化收益率不到8%，所以能达到14%的年化收益率的，有可能就是前1%的投资者了。

当然，时间不同，美股和A股也有所不同，不过，七亏二平一赚在A股也是现实。长期可以做到14%及以上年化收益率的，可以说都是投资牛人了。

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海康威视将近4000亿的白马股，说跌停就跌停，A股最近真的太脆弱。之前暴雷的还有招商银行、宁德时代、隆基股份、恒瑞医药……有的现在企稳了，但有的依然还在寻底。

A股低迷时，任何一个公司都可能会遇到这种情况，有点利空消息，机构跑得比谁都快。大家做好心理准备吧，遇不到最好，如果遇到了，至少先有个预期，不至于那么恐慌。

海康威视这次跌停是因为美国可能出手制裁。这是《金融时报》的消息，到底会不会制裁，怎么制裁，现在还不得而知。

但从美国这次的态度看，已经找到了理由，并且做好了打压海康威视的打算。

美国打压海康威视已经不是第一次。2020年的时候，美国把海海康威视列入实体清单；2021年又以支持中国军事现代化为由将其控股子公司杭州海康微影传感科技有限公司列入实体清单。

简单理解就是，海康威视在安防方面做得太突出，以至于美国不得不出手限制海康的发展。这就像中兴和华为的5G。

海康威视目前服务于全球150多个国家和地区，其中包括美国，海外营收占比27%左右。一个国际化的公司，受到任何制裁都会对其他国家产生影响。

现在还没有看到具体的制裁措施，但如果海康威视面临的是最坏的结果，很可能会成为第二个中兴通讯。希望有关方面可以做出协调，还海康威视一个公道吧。

从一季度的持仓看，私募高毅邻山1号目前持有海康威视2.3%的股权，公募易方达蓝筹精选混合持有1.38%，持有金额都在50亿以上。

基金持仓分散性比较好，影响有限，但如果是散户重仓了，真的扛不住。

一个好公司，一则消息下来，逻辑就变了。

从海康威视这个事情上其实可以看出来国内重视科技和制造是完全正确的，不然一直被卡着脖子实在太难受。

国内的科技公司不但要加深自己的技术壁垒，还要培养核心产业链的本土公司，只有对国外依赖减小，才能不受制于人。

就拿海康威视说，如果所有核心零部件国内全部都能解决，那美国制裁简直就是无稽之谈，大不了产品不出口到美国，27%的海外营收即使全部都不要了，也不会对海康威视的根基造成影响。

但如果美国限制了海康威视的核心零部件，一切就全变了。

关于避雷，我有一点建议。远离垃圾股就避开了80%的雷区，剩下的全看运气。避不开的雷，只能通过分散投资来降低持仓风险。当遇到暴雷时，要先分析，再决断，宜早不宜迟。