Capital Intereconomía

Flavien del Pino, director de BDL Capital Management en España, ha analizado el momento y el riesgo de valoraciones en el mercado, ante un escenario de inflación y subida de tipos.

El experto ha subrayado cómo en Europa ven que el 18% de empresas tiene un PER de más de 25 y en EEUU más del 40%, es por eso por lo que encuentran “oportunidades de inversión, pero no en esta parte del mercado”.

Bajo este escenario, señala que “no hay mucho margen de seguridad para invertir en Bolsa ahora mismo”, pero sí hay oportunidades. Del Pino ha presentado el posicionamiento del fondo BDL Rempart. Uuna estrategia Long/Short para captar la dispersión del mercado en este contexto

Tecnología: Capex en la IA y endeudamiento

Del Pino también ha puesto acento en el Capex en IA y el endeudamiento de los gigantes tecnológicos, así como la sostenibilidad financiera de la carrera por la IA y su rentabilidad.

Sobre el riesgo que se desprende del ecosistema IA, señala cómo “los capex que han anunciado representan el 80% del crecimiento del PIB de los EE.UU., por lo que cuando empiece a bajar, veremos el impacto en EEUU y a nivel mundial”.

Sobre los problemas que se ciernen en torno a las empresas de la IA, se centra en la financiación, en medio del endeudamiento de los hiperescaldores; y el segundo problema, apuntaba, es la rentabilidad a medio-largo plazo.

Stock-picking y fundamentales

A la hora de explicar su forma de trabajar, el Dr. de BDL Capital Management en España, ha defendido cómo creen que”hay más valor si se seleccionan las empresas de manera individual” .

El “stock-picking y el análisis fundamental da un valor añadido”, ha añadido, al tiempo que ha explicado cómo en su fondo long/short cuentan con 30 valores en ambos lados.

Los fundamentales que vigilan para armar esa cartera son tres: el modelo de negocio y visibilidad de negocio; valoraciones, y quieren empresas que pueden enfrentar la inflación y puedan subir los precios para enfrentar la situación actual.

BDL Rempart (Estrategia Long/Short)

Del Pino ha presentado la estrategia del fondo BDL Rempart (Estrategia Long/Short), con 30 valores en cada una.

En la cartera larga, el directivo ha explicado que “no tienen nada de tecnología o IA y sólo invierten en Europa, con un PER 12,6 en comparación con el mercado que cotiza al 15”. Es por eso, por lo que señala que “con un descuento del 19% y unas expectativas de crecimiento más altas que el mercado, estamos contentos”.

Explica cómo han encontrado ideas interesantes en las partes de las plataformas como Amadeus. “Sus valoraciones han bajado mucho y las expectativas de beneficios no han bajado tanto”.

En la parte corta, ha explicado que intenta encontrar empresas con expectativas altas y, ha añadido que que cotiza con un PER de 28 veces a 12 meses. “Así que, al revés que en la larga, encontramos empresas con valoraciones muy altas y riesgos sobre beneficios”.

Expectativas para finales de año

Desde BDL Partners señalan que son más cautelosos ahora que hace unas meses. Sin embargo, creen que hay que disfrutar de las oportunidades de mercado, tanto con la cartera larga como con la carta. Creemos que con análisis fundamental van a generar Alfa , pase lo que pase en el mercado.

Javier López, director CEO de SilverGold Patrimonio, analiza los metales preciosos, en un momento en el que el oro está sufriendo fuertes correcciones. ¿Estamos ante una corrección más profunda de lo que esperábamos o seguimos hablando de una oportunidad dentro de una tendencia de fondo positiva? ¿Cuál es la situación del oro? “Con el oro estamos ante un tipo de oportunidad”, afirma el invitado. Explica que “cuando hay una tónica de subida es buena, siempre supone una oportunidad”. También señala que “hay un escenario atípico, ya que este tipo de movimientos tan grandes y tan a corto plazo vienen dadas por la situación de pánico y de miedo y con el mercado que busca sobre todo estar en liquidez”.

El director CEO de SilverGold Patrimonio, analiza el oro, la plata y el resto de metales preciosos en un contexto en el que los Bancos Centrales de todo el mundo han llevado a cabo subidas de tipos. La Fed acaba de subir los tipos y el mercado ya empieza a descontar que podría haber más subidas. ¿Hasta qué punto puede esto seguir presionando al oro y cuánto tiempo puede durar este escenario de tipos altos? “Las subidas de tipos se están traduciendo en un empobrecimiento continúo de todo”, destaca el invitado. También afirma que “las subidas de tipos favorecen el hecho de buscar una alternativa de reserva de valor”.

De cara a los próximos meses, ¿qué tendría que ocurrir para que el oro recuperara la tendencia alcista y qué escenario sería realmente preocupante para el metal? ¿Cuál sería el peor escenario? “El peor escenario sería que no hubiera capital para comprar metal”, nos cuenta Javier López. También apunta que “el volumen de endeudamiento de las familias y de los compradores sea tal que ni siquiera puedan utilizar la parte de la reserva para que puedan comprar algo que les de ese patrimonio”, nos comenta el experto.

En el Radar Empresarial de hoy repasamos el reciente prospecto de Anthropic, un documento que está sacudiendo el panorama económico. La información sobre sus investigaciones y sus cuentas deja dos grandes titulares: la compañía mantiene sus ambiciosas metas de valoración, que ahora sitúa en torno a los dos billones de dólares, y vuelve a advertir sobre los peligros de la inteligencia artificial.

Esa cifra superaría la de SpaceX y convertiría a la empresa en el mayor debut bursátil de la historia. Además, duplica la estimación que manejaba en mayo, cuando calculaba unos 965.000 millones de dólares. El optimismo se apoya en el crecimiento exponencial de sus ingresos durante 2025, que se multiplicaron por doce hasta alcanzar los 4.600 millones de dólares. Buena parte de ese avance procede de las descargas de Claude, con más de un millón de media el año pasado y meses en los que su ritmo de crecimiento superó al de su principal rival, ChatGPT.

Sin embargo, las pérdidas también fueron considerables: 42.000 millones de dólares netos, en buena medida por un gasto de capital de 34.000 millones ligado a instrumentos de financiación que podrían convertirse en acciones, según Reuters. A ello se suma la fuerte apuesta por la IA para no perder terreno: el año pasado destinó más de 7.000 millones a computación e infraestructura, el triple que en 2024. Para 2027 contempla compromisos en la nube, computación e infraestructura superiores a los 500.000 millones, y registró una pérdida operativa de 8.000 millones, lo que reabre el debate sobre si el gasto de estas compañías es desmedido.

Más allá de las cifras, el prospecto ha vuelto a inquietar al mercado con nuevas advertencias sobre la IA. La compañía sostiene que la inteligencia artificial avanzada podría suponer "riesgos catastróficos o existenciales para la humanidad", con "comportamientos de autopreservación" como "resistirse al cierre", "ocultar o manipular información" o actuar de forma "similar al chantaje".

En Capital Intereconomía ponemos el foco en la actualidad empresarial y en las principales estrategias y oportunidades de inversión, con especial atención a los metales preciosos, las valoraciones de los mercados y el impacto de la inteligencia artificial.

En Radar Empresarial analizamos las perspectivas de Anthropic, que apunta a una valoración de 2 billones, y las advertencias de la compañía sobre los riesgos asociados al desarrollo de sistemas avanzados de inteligencia artificial.

A continuación, conversamos con Javier López, CEO de SilverGold Patrimonio, para analizar las fuertes correcciones con las que el oro ha comenzado la semana y valorar si estamos ante un cambio de tendencia o ante un ajuste dentro de un escenario de fondo todavía favorable para el metal precioso.

Abordamos el impacto de las últimas subidas de tipos de la Reserva Federal sobre el oro y qué tendría que ocurrir para que el metal recuperara su tendencia alcista. Analizamos también la mayor volatilidad de la plata y si continúa ofreciendo oportunidades dentro del universo de los metales preciosos.

Más allá de los movimientos a corto plazo de las cotizaciones, ponemos el foco en el papel del oro y otros metales como instrumentos de ahorro y construcción de patrimonio a largo plazo. Conocemos además el Plan Senior de SilverGold Patrimonio y analizamos cómo pueden utilizarse los metales para complementar el ahorro destinado a la jubilación mediante aportaciones periódicas.

En el Foro de la Inversión recibimos a Flavien del Pino, director de BDL Capital Management en España, para analizar el riesgo que representan las elevadas valoraciones de los mercados europeos en un contexto de subida de los tipos de interés.

Ponemos también el foco en las fuertes inversiones en inteligencia artificial y en el creciente endeudamiento de los gigantes tecnológicos para financiar esta carrera, así como en la sostenibilidad y rentabilidad futura de este gasto. Analizamos además la importancia del stock picking y de los fundamentales a medio y largo plazo.

Conocemos también el posicionamiento de BDL Rempart, una estrategia long/short diseñada para aprovechar la dispersión existente en el mercado, y su reciente aumento de exposición a plataformas como Amadeus.

Por último, abrimos el Consultorio de Fondos con Daniel Pérez, CEO y fundador de Astralis, para resolver las dudas de los oyentes y analizar diferentes fondos, estrategias y oportunidades de inversión.

Juan Ignacio Marrón, analista de Inversores Institucionales, analiza los principales mercados y movimientos de las Bolsas. Además, atiende las consultas de los oyentes. Comenta las inversiones, el petróleo, que está al alza, la inflación y el Ibex.

Por otro lado, ha analizado Cellnex, donde afirmó que “tiene una mala situación, ahora mismo no tiene ningún soporte que frene la bajada”. En cuanto a Zoetis, el experto afirma que. “tiene tendencia a la baja y no hay prisa en decidir si salir”. Por otro lado se analiza AENA, donde se expresa que “a largo plazo es muy positivo, a corto plazo no la tendría”.

También se ha evaluado Big Bear, de la cual nos afirma que “tiene tendencia lateral” y que “ hay que tenerla vigilada”. Sobre Inditex, dice que “es alta a largo plazo siempre y cuando no pierda los 39,42€”. Sobre Puig Brands, el experto afirma que “a largo plazo es muy interesante pero a corto es muy desordenado”. En cuanto a Repsol y Bayer, afirma que 2se encuentran en muy buena situación”

En cuanto a Alphabet, explica que “está a la alta y será positiva mientras no pierda su último mínimo” y sobre Sacyr, que “se apoya en la alta aunque está en tendencia bajista”. Sobre Mapfre, destaca que “a corto plazo es complicado y a largo plazo es muy alcista”.

En Capital Intereconomía seguimos la apertura del Ibex 35 y del resto de las bolsas europeas, que comienzan la sesión con ligeras subidas pese a la presión que continúan ejerciendo el petróleo y los mercados de deuda. En España, la atención se centra en el dato de inflación, que avanza hasta el 4,9% interanual en septiembre impulsada por el encarecimiento de los carburantes, mientras la inflación subyacente se sitúa en el 3,1%.

Analizamos los mercados con Pablo García, director de DIVACONS-Alphavalue, para valorar cómo puede afectar el repunte de la inflación española a las expectativas sobre tipos de interés y al comportamiento de los activos financieros. Ponemos también el foco en las bolsas y los bonos, pendientes de la evolución de las tensiones geopolíticas y de su impacto sobre el precio de la energía.

La tecnología y la inteligencia artificial vuelven a ocupar buena parte de la atención del mercado. Analizamos las informaciones sobre los movimientos de Nvidia para explorar fórmulas que permitan cubrir los riesgos asociados a la financiación de chips de IA y las advertencias recogidas en el folleto de Anthropic sobre los potenciales riesgos derivados del desarrollo de sistemas avanzados de inteligencia artificial.

Con Pablo García repasamos además la estrategia de mercado ante este escenario y las principales oportunidades y riesgos que deben vigilar los inversores en renta variable y renta fija.

Por último, abrimos el Consultorio de Bolsa con Juan Ignacio Marrón, analista independiente y fundador de Inversores Institucionales, que responde a las consultas de los oyentes y analiza valores, tendencias y estrategias de inversión.

En Capital Intereconomía, la Tertulia Capital analiza la situación del mercado de la vivienda y las negociaciones del Gobierno para sacar adelante el nuevo decreto en esta materia. Participan Carlos Arenas, doctor en Economía; Gonzalo Garnica, consultor empresarial; e Ignacio García de Vinuesa, economista.

Ponemos el foco en las negociaciones para recabar los apoyos parlamentarios necesarios para el decreto de vivienda, pendiente desde el verano, y en las medidas planteadas para intervenir sobre el mercado del alquiler y aumentar la oferta de vivienda asequible.

En la Entrevista Capital conversamos con José García Montalvo, catedrático de Economía Aplicada de la Universidad Pompeu Fabra, para analizar si las medidas que prepara el Gobierno pueden contribuir realmente a solucionar las dificultades de acceso a la vivienda en España.

Abordamos las causas que explican el desequilibrio entre una elevada demanda y una oferta insuficiente, el papel de los grandes propietarios, los pequeños arrendadores y los fondos, así como las dificultades para desarrollar nuevo suelo y construir más viviendas. Analizamos también si existen problemas de financiación que estén frenando la promoción inmobiliaria y hasta qué punto incrementar la construcción sería suficiente para contener los precios.

La entrevista pone además el foco en la regulación del alquiler y sus posibles efectos sobre la oferta, las medidas que podrían adoptarse para aumentar el parque disponible y el tiempo necesario para que una política basada en incrementar sustancialmente la oferta termine trasladándose a los precios. Repasamos asimismo las políticas de vivienda desarrolladas durante los últimos años y qué margen existe para introducir nuevas medidas.

Por último, analizamos la preapertura de las bolsas europeas con Pablo García, director de DIVACONS-Alphavalue, para conocer las principales referencias que pueden condicionar el inicio de la sesión en los mercados.

En Capital Intereconomía repasamos las claves del día y la evolución de los mercados en Asia, Wall Street y Europa, en una jornada marcada por la presión del petróleo y los bonos sobre las bolsas. Los mercados asiáticos registran caídas tras la sesión de Wall Street, con la subida de tipos en Australia, la evolución del yen y el fuerte descenso de Shein entre las principales referencias.

En Wall Street, el repunte del Brent y de las rentabilidades de los bonos vuelve a presionar a los principales índices y aumenta la atención de los inversores sobre los niveles que podrían empezar a representar un riesgo mayor para la renta variable.

En el primer análisis de la mañana conversamos con Alexis Ortega, profesor de Finanzas de EAE Business School, para analizar precisamente hasta qué punto la evolución del petróleo y de la deuda puede condicionar el comportamiento de las bolsas. Abordamos también las declaraciones de Christine Lagarde sobre una respuesta “moderada” ante la inflación y cómo está interpretando el mercado este mensaje, además de las expectativas ante el dato de IPC en España.

Ponemos también el foco en la caída del oro y analizamos qué factores pueden explicar su comportamiento en el actual escenario, así como qué activos podrían desenvolverse mejor si se mantienen las presiones sobre los mercados.

La inteligencia artificial ocupa igualmente una parte del análisis ante las advertencias sobre los posibles riesgos asociados a los modelos más avanzados. Analizamos cómo este tipo de mensajes puede influir en la percepción de los inversores y en las valoraciones de las compañías vinculadas a la IA.

En el análisis internacional conversamos con Manuel Antonio Fernández-Villacañas Marín, secretario del Programa de Geopolítica e Inteligencia Económica de EAE Business School, para abordar la evolución de la guerra en Oriente Medio y los posibles escenarios para el conflicto.

Analizamos también hasta qué punto Europa está preparada para responder a posibles ataques contra infraestructuras críticas, redes energéticas o comunicaciones y si una escalada de las tensiones con Rusia podría volver a introducir una mayor prima de riesgo geopolítico en los mercados europeos. Además, repasamos la visita de Emmanuel Macron a España y los principales asuntos de la agenda bilateral.

En Empresas con Identidad conversamos con Jorge Pérez, Country Manager de Tandem Health en España, una compañía europea de healthtech que desarrolla soluciones de inteligencia artificial dirigidas a los profesionales sanitarios. Su Asistente Médico de IA acompaña al profesional durante la visita del paciente, desde tareas de documentación y codificación hasta el soporte a la decisión clínica.

Analizamos el crecimiento de Tandem Health, utilizada por 10.000 organizaciones sanitarias en 14 mercados europeos, y su nueva ronda Serie B de 100 millones de dólares, liderada por el Scaleup Europe Fund y gestionada por EQT. La compañía destinará estos recursos a acelerar la adopción de la inteligencia artificial en la sanidad europea, evolucionar desde un asistente médico hacia un sistema operativo clínico nativo de IA y reforzar su presencia en Europa.

En Digital Business, Stella Luna de María, CEO de Pentaquark Consulting, analiza los últimos movimientos en inteligencia artificial y el lanzamiento por parte de Nvidia de una plataforma de software destinada a mejorar el control sobre el comportamiento de los agentes de IA.

A continuación, en La Hora de las Fintech, ponemos el foco en la innovación financiera made in Spain con Salvador Molina, presidente de MAD FinTech y ECOFIN; Luis Ocaña, miembro de la directiva de MAD FinTech y CEO de Círculo La Huella; Carlos González, socio de MAD FinTech especializado en blockchain y Pruebas de Conocimiento Cero; Nacho Gutiérrez, CEO de Aygloo; y Javier Fuentes Merino, CEO de ICG.

Analizamos algunas de las tecnologías que están transformando el sector financiero español, desde el blockchain y las Pruebas de Conocimiento Cero hasta la aplicación de la inteligencia artificial al control de riesgos bancarios y a la prevención del blanqueo de capitales. Abordamos también la innovación en el ámbito del crédito y los medios de pago y el papel de las fintech españolas en la evolución de los servicios financieros.

Además, Salvador Molina desvela durante el programa quién ha sido elegido Financiero del Año 2026, completando una edición de La Hora de las Fintech centrada en el talento y la innovación financiera desarrollada en España.

En el Radar Empresarial de hoy repasamos la última resolución judicial que podría agitar el mercado de las apuestas en Estados Unidos y, en particular, a una de sus compañías más destacadas: Kalshi. El viernes, un Tribunal de Apelaciones con sede en Cincinnati se pronunció en contra de la empresa y concluyó que Ohio y Tennessee tienen potestad para regular los mercados de predicción, que constituyen su negocio principal. Ahora el asunto llegará previsiblemente a la Corte Suprema, que tendrá la última palabra, algo que la propia compañía considera necesario. Su portavoz, Dani Lever, afirmó que la sentencia evidencia por qué un sistema fragmentado, con reglas distintas en cada estado, resulta inviable.

El punto central de la disputa es determinar si el producto que ofrece Kalshi, y muchas otras plataformas, puede considerarse un swap, es decir, un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de dinero. La jueza Julia Smith Gibbons opina que no lo es, y durante los últimos meses diversos tribunales han emitido criterios contradictorios sobre la cuestión. Además, estos mercados no se limitan al deporte: también permiten apostar sobre quién se llevará el Óscar a la mejor película o quién ganará unas elecciones presidenciales. Aun así, el deporte sigue siendo el gran motor de la empresa, ya que en 2025 generó 234 de los 263 millones de dólares que Kalshi ingresó en comisiones.

El sector de las apuestas se ha convertido en uno de los negocios que más dinero mueven en el país. Durante 2025 se apostaron 167.000 millones de dólares en Estados Unidos y las compañías del ramo lograron unos ingresos brutos de 17.000 millones. Lo que pretenden Ohio y Tennessee es que estas plataformas queden sometidas a la misma normativa que las casas de apuestas tradicionales, lo que implicaría más supervisión del regulador estatal, verificación de edad y ubicación de los usuarios, y medidas de juego responsable. Cabe recordar que las apuestas deportivas son legales en todo el país desde 2018, ya que durante décadas solo lo fueron en Nevada, el estado donde se encuentra Las Vegas.

Los riesgos de adicción son bien conocidos entre el público general, pero resulta aún más llamativo que también afecten a deportistas profesionales. La NBA es una de las ligas más golpeadas por este fenómeno, y su comisionado, Adam Silver, ha admitido que la competición tiene muy poco control sobre estas plataformas. El año pasado estalló uno de los escándalos más graves de su historia, cuando el FBI acusó a tres jugadores en activo, Terry Rozier, Jontay Porter y Malik Beasley, de apostar en partidos, un hecho especialmente grave por haber participado en algunos de ellos. La investigación alcanzó también a un entrenador, Chauncey Billups, y a un exjugador, Damon Jones.

Por cierto, en el texto original aparece "Kelshi", pero el nombre de la empresa se escribe Kalshi, así que lo he corregido en la versión reescrita.