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(00:01:02) Q1美國GDP下跌1.4%，20年來首見「衰退」徵兆
(00:06:35) 日銀：先不管匯率了！遊客搶買日幣趁現在
(00:10:38) 經濟學人：俄軍錯失證明「大國風範」的機會

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音樂來源：
Music from Soundstripe
Track Title: Mischief In The Louvre
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一週財經聚焦：
一，
四月28日，美國商務部公佈的數據顯示，今年第一季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算下降1.4%，美國經濟2022年首季將出現萎縮。美國聯準會可能面臨檢討的聲浪愈來愈大。

二，
四月28日，日銀決議維持超寬鬆貨幣政策的超鴿立場，利率位於超低水位按兵不動，展現儘管通膨升溫，但該央行仍支持脆弱經濟的決心。受此影響，日圓對美元一舉貶破130大關，為2002年4月以來首見。

解讀：
1，
CNBC
U.S. GDP fell at a 1.4% pace to start the year as pandemic recovery takes a hit
隨著疫情復甦受到打擊，美國GDP在年初以1.4%的速度下降

2，
NY TIMES
G.D.P. Report Shows the U.S. Economy Shrank, Masking a Broader Recovery
GDP報告顯示，美國經濟萎縮，掩蓋了更廣泛的復甦

3，
Economist
A divergence in consumer surveys adds to recession worries for America
消費者調查顯示出來的分歧加劇了美國對經濟衰退的擔憂


大家現在最想知道的第一個問題是經濟衰退真的來了嗎？

定義：

• 經濟衰退在經濟學中是指商業週期中的經濟活動普遍放緩的一個時期，通常出現於支出大幅下降（也就是demand shock）時。衰退的誘因可能是金融危機、外貿摩擦，市場供給中斷或經濟泡沫破滅。

• 政府通常會採取擴張性的宏觀經濟政策應對經濟衰退，如增加貨幣供給量（貨幣政策）、財政支出和減少稅收。

• 美國勞工統計局在1975年《紐約時報》的一篇文章中，提出了經濟衰退經驗，其中之一是連續兩個季度出現GDP負增長。另外一些學者偏好的衡量法則是比如12個月內失業率上升1.5-2%。

• 在英國，則以GDP連續兩個季度下降即為經濟衰退。

以數據來看，美國GDP的這次萎縮來自於貿易逆差擴增和庫存增長減弱，並抵銷了紮實的消費者支出和企業需求。即使有人怪罪新冠疫情、供應鏈受衝擊、俄烏戰爭影響的能源及食物價格飆升。但受到最多指責聲浪的將是拜登總統，必須為上台後經濟走下坡提出解釋。

因為失業率極低，多項經濟指標表現強勁，很多人仍然不相信經濟衰退會來，但美國確實有可能已處於經濟衰退邊緣，只是民眾尚未察覺，預測經濟是否衰退以及經濟衰退何時到來，原本就具有高難度。

如果美國經濟陷入衰退，最糟情形將是如何，前財長Larry Summers 3月份在華盛頓郵報撰文指出，停滯性通貨膨脹(stagflation)可能來臨。

停滯性通膨出現時，萬物齊漲的通膨持續存在，經濟發展停滯不前，如同雪上加霜。文章認為現今聯準會政策措施可能導致停滯性通膨，「未來幾年間的失業率及通膨指數，平均都將超過5%，最終將進入重大衰退」。

衰退風險幾何？
美國GDP採用環比年化算法，這可能放大經濟增長的實際波動程度。《華爾街日報》報道稱，許多經濟學家認為第二季度美國經濟將恢復溫和增長。如果經濟連續兩個季度出現負增長將被視為陷入技術性衰退。

但市場情緒顯然不是這樣，在 4 月份美股慘淡收官之後，華爾街分析師預計美股表現的異常艱難，英特爾、亞馬遜及蘋果的財測都不佳，恐慌指數 VIX 更是怒升到33，道瓊與標普創下自 1970 年以來最差的 4 月份表現，Nasdaq也創下自 2000 年以來最慘的 4 月份。10 年期美債殖利率週五升破 2.90%，並創2009 年來最大月增幅。

德銀表示，自 1973 年有數據紀錄以來，只看到過 4 次 (含本月) S&P 月報酬率下跌超過 5%，同時美債下跌超過 2% 的月份。


第二個大家想知道的問題肯定是經濟衰退將持續多久？

新冠疫情發生之前，美國經濟連續十年一路成長。2007年出現「經濟大衰退」(Great Recession)之前，則有連續六年經濟成長。美國國家經濟研究局(NBER)指出，2007年經濟大衰退維持約18個月。

國會研究處(CRService)統計指出，美國從二次世界大戰到新冠疫情爆發的數十年中，經濟擴張平均維持約65個月，經濟衰退平均則持續11個月左右。

而美國歷史上的「經濟大蕭條」(Great Depression)則是長達43個月經濟衰退，從1929年8月持續到1933年3月。

無獨有偶，德意志銀行在27日也發布了最新的研究報告指出，聯準會（Fed）為對抗通膨而採取的激進升息行動，將引發美國經濟在明年陷入嚴重衰退。德銀首席經濟學家David Folkerts-Landau解釋，基於全球化出現逆轉、氣候變遷、俄烏戰爭與中國封城等因素，恐將推高通膨向上攀升，他認為Fed必須將聯邦基金利率調高到5％至6％，才能避免通膨失控。他解釋，利率大舉調高、Fed縮減資產負債表與引發而來的金融市場動盪，恐令美國經濟在明年陷入嚴重衰退。

Folkerts-Landau還把Fed目前面臨的困境與Fed前主席Paul Volcker執掌的年代相比，後者在80年代不惜透過激進升息對抗通膨，成功終結通膨率達2位數的時代。他認為，為了將長期通膨對經濟、金融與社會損害減至最輕，Fed唯一方式是冒著激進緊縮政策的風險。不過他也提到，雖然美國經濟將陷入衰退，但Fed採取行動愈積極，對經濟傷害的時間也就愈短。他還預測美國經濟可望在2024年中期出現反彈。

相較來說，德銀是華爾街中對經濟前景最悲觀的銀行，同時也是第一家預測美國經濟陷入衰退的主要銀行。

高盛集團也承認壓低通膨與薪資成長是「深具挑戰性」的任務，但它認為衰退並非是「不可避免」，目前該銀行預測美國經濟未來1年陷入衰退的機率只有15％，未來2年陷入衰退的機率則為35％。

至於瑞銀看法則更加樂觀，投資長Mark Haefele聲稱Fed的貨幣政策雖然已經轉向對抗通膨模式，不過經濟擴張將會持續，他說通膨應該可從目前高位下滑，Fed升息不至於會引發衰退。

其實現在的美國人也很矛盾，表面看起來經濟不錯，不過通貨膨脹飆升加上金融市場動盪，搞得大家也是七上八下的。針對消費者感受，最近兩個主要調查卻出現了截然不同的結果：

第一項是密歇根大學的消費者調查。 這個調查始於1946年，它一直被看作美國人是不是計畫消費的觀察指標。 從這個角度來看，目前的情况看來嚴峻。 4月份的數據接近了過去10多來的最低點。 關鍵是該指數比一年前的水准低了26%。 如此劇烈的下跌通常會與經濟衰退相關聯。

另一項調查是Conference Board（世界大型企業聯合會）的消費者信心指數。它開始於1967年，是一個同樣受人重視的美國消費者調查。 但它的調查結果則明顯的趨向樂觀。 雖然衡量消費者預期的個別指標低得多，但衡量消費者對當前形勢看法的指數接近了疫情爆發以來的最高水准。

值得注意的是這一差距已接近半個多世紀以來的最大差距，呈現了紅色警戒。在這樣的水准上，它表明未來一年經濟衰退的可能性大約為50%，大約是許多經濟學家現在預測的兩倍。 不管真實情況如何，消費者確實正感受到通貨膨脹帶來的壓力，即使就業市場表現強勁，但他們對不久的將來感到極度的焦慮。

當然，除了消費者相關的調查之外，經濟學家也會研究許多其他的領先指標。譬如像金融狀況，尤其是長期公債和短期債券殖利率之間的差距正在縮小，是經濟增長放緩的另一個重要預兆。 相比之下，耐用品的訂單倒是顯示出了非常正面的回應。 歸根結底，所有指標證實了美國這麼一個熱呼呼的經濟體在歷史先例上最顯而易見的一點：如果美國聯準會要在不引發衰退的情况下緩和價格壓力，將需要足够的技巧和夠好的運氣。

解讀：
1，
CNBC
The Bank of Japan may have limited tools to deal with the weak yen, but that's not its focus
日本央行應對日元疲軟的工具可能有限，但這不是它的重點

2，
WSJ
Japanese Yen’s Drop Raises Potential for Broader Market Trouble
日元下跌引發更廣泛市場問題的可能性

3，
Taiwan News
Yen rises from 20-year trough vs dollar as U.S. yields retreat
隨著美國公債殖利率回落，日元兌美元匯率從20年來的低點上升

日銀在結束為期兩天的決策會議後，一如市場預期將短期利率維持在負0.1％，10年期公債殖利率目標維持零水位，表示將繼續無限量購買10年期公債，俾以捍衛殖利率不超過上限0.25％。該央行本月早已數度干預市場，以防止殖利率升破上限。

日銀總裁黑田東彥表示，「通膨上揚不會持久，日圓貶值整體來說對日本經濟有利，不過匯率劇烈震盪的確會有負面的影響。」

日銀維持超寬鬆政策，與全球主要經濟體貨幣政策轉向緊縮背道而馳，該國同時面臨物價上漲、日圓走疲以及經濟低迷的挑戰。看來日本已經決定放棄匯率，專心阻止經濟衰退。

日銀亦公布最新展望，針對本財年（至2023年3月止）不計生鮮食品的核心消費者年增預測值，由1月估的1.1％上修至1.9％，接近日銀的2％目標。

至於本財年經濟成長，日銀最新預期由先前估的3.8％下修至2.9％，預料到2024年3月止的下財年經濟擴張約1.9％，再下一財年料增長1.1％。

近期日本便利商店、東京地鐵、啤酒廠商等許多企業皆已宣布漲價或表示即將調漲。黑田東彥曾稱此為成本推升型通膨，意即漲價是由能源與原物料成本帶動，而非消費者需求旺盛所致。

日本首相岸田文雄四月26日宣布6.2兆日圓（483億美元）的緊急方案，盼減輕人們面對物價上漲的負擔，內容包括汽油補貼和低收入家庭發放現金，約合每戶每位孩童發放389美元。

但無論如何，這已經引發了日圓兌美元新一波的貶勢，國際匯市業者認為，日本央行無意於干預日圓走勢，日本財務省更不會、也不能干預日圓，需要據此重新調整對日圓匯率的展望，牛津經濟究院表示，近期日圓疲軟可能會持續到今年第四季，匯率即使有反彈，大約僅會繞著125上下打轉。

相對上，由於美國經濟增長表現出色、實際收益率上升，再加上烏克蘭戰爭延長了美元的強勢期，這些情況對日圓都相對不利。

《現代BUSINESS》報導從近期匯率動向來看，日圓甚至可能貶至135圓兌1美元。2021年，日本人均GDP高出義大利、韓國，若日圓持續貶值，其他國家匯率不變，義大利和韓國的GDP就會超越日本，日本將成為G7中「最貧窮國家」。

拉回台灣，新台幣兌美元自今年1月的27.535兌1美元附近，就開始一路貶值，2月24日俄烏戰爭爆發，觸及28元，4月11日摜破29元大關；此後，台灣股、匯市多日同步上演資金大逃殺的戲碼，27日台股已跌至16300點，創下近半年新低，新台幣也重貶，一度跌破29.4元，是19個月以來最低紀錄。

台灣第二季向來為出口淡季，出口商拋匯壓力降低，對美元需求相對大，這也會帶動台幣的貶勢。

看來新台幣續貶機率大，第三季之前應該會來到30，現在空手的人可以等拉回至29元附近布局，到了29.5再加碼，之後如果到了30又加碼。

人民幣兌美元同樣暴跌，離岸人民幣跌破6.58，創下近一年新低，嚇得中國人民銀行宣布，5月15日起，下調金融機構的外匯存款準備金率1個百分點，即外匯存準率由現行的9％下調至8％。

現階段美元無庸置疑是最適合列為外幣資產主要配置項目的貨幣，儘管台灣央行最近也有試圖阻貶，但新台幣還是趨弱，估計在美國明確的升息步伐下，在5月的利率會議後，美元還是會續漲。

歐元是另一項國人同樣關注的主要貨幣，雖然ECB計畫今年第三季讓量化寬鬆（QE）措施退場，但可以確定的是，短期內歐元並沒有升息題材，現在不是好的摸底時機點。

亞幣方面，關於人民幣，雖然人行不會坐視匯率大貶，但因為資本外流可能加劇，人民幣難免一定程度的貶值壓力，故預估年底匯價將走弱至，但下半年可能重新升值。

人民幣兌美元6.6是個重要關卡，但自人行提高外匯存準率後，沒看到什麼成效。有鑑於中國最近利空頻傳，而且許多消息都不透明，也不建議現在進場買人民幣。

不過，下半年可能赴日本出差或旅遊的人，現在確實可以開始分批進場，畢竟都來到20年低點了，但若是想投資外幣的人就是不同的思維，現在主要國家都在升息對抗通膨，唯有日本迄今離穩定2％通膨的目標還很遙遠，因而決定繼續維持負利率政策，估計今年全年度日圓都會是易貶難升的態勢，即便之後反彈，幅度可能也不會很明顯，加上拿到利息的機率又微乎其微，不建議列為資產配置。

「現在美元以外的外幣都還是弱勢，似乎沒什麼好買的。」現在投資人可以讓美元佔外幣資產的比重來到3、4成以上，其他都放在新台幣，之後再視自身需求來決定是否再換一點非美貨幣，比方說之後想去日本的人就能伺機換一點日圓。

《經濟學人》推薦
這期經濟學人的封面議題重新回到了俄烏戰爭，我們看見一個深陷在泥濘中，殘破不堪的武器零件，旁邊一列補充文字 HOW ROTTEN IS RUSSIA’S ARMY 俄羅斯軍隊有多糟糕？

文章認為他在俄羅斯軍隊建立的威望本來可以很好的向世界表明，普京成功讓蘇聯在歷經解體的恥辱之後，重新恢復了往日的偉大。 但俄羅斯軍隊在烏克蘭的糟糕進展和嚴重損失反倒讓其內部的缺陷暴露無遺。 目前為止，入侵烏克蘭對俄羅斯軍隊來說也是一場災難。 據英國政府宣稱，已經大約有15000名俄羅斯軍人在過去兩個月喪生。 至少1600輛裝甲車、數十架飛機和黑海艦隊的艦艇陸續被摧毀。 對烏克蘭首都基輔的襲擊基本上可以說是一次混亂的失敗。

經濟學人本週的Briefing專文進一步闡明瞭俄羅斯軍隊的腐敗程度。 按購買力計算，俄羅斯的國防預算超過了2500億美元，雖然是英國或法國的三倍，但大部分都被揮霍或竊取一空了。

對普京來說，這是一個巨大的挫敗。 儘管他仍然控制著一個強大的文宣機器幫忙掩飾責備他的言論，但仍然已經威脅著他在俄羅斯境內的地位。俄羅斯雖然幅員遼闊，並始終渴望成為一個超級大國，但說到底它仍然只是一個中等規模的政體。 它的人口數量介於孟加拉和墨西哥之間，經濟規模只能處於巴西和韓國之間，在全球出口中所佔份額更只能排名在臺灣和瑞士之間。
為了填補俄羅斯實力與抱負之間的差距，並抵制他口中的美國侵犯，普丁選擇將全球注意力轉向俄羅斯目前仍可以自豪的唯一領域：軍事力量。 

在烏克蘭遭遇的羞辱已經削弱了俄羅斯對超級大國地位的最後一次宣稱。 這場戰爭可能還會繼續，但俄羅斯已經沒有辦法在其他領域像以往那樣運轉。目前的戰事發展值得歡迎，但不幸的是，這也讓全球需要直面一個擁有核子武器的國家，因為就算普京被擊敗了，他仍然充滿危險，目前為止給北約的最重要訊息就是，它需要更新其糟糕的防禦系統。最好一開始就有一支龐大的前線部隊，讓俄羅斯難以恣意妄為。 要想在普京和他那腐敗軍隊的攻擊下獲取安全，目前最好的辦法就是讓他完全沒有機會發動進一步升級的戰爭。
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跟著星爺來學「寫好故事」的不敗法則：三幕劇！

什麼是三幕劇？
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周星馳主演的電影，例如：《食神》、《少林足球》、《功夫》...等等，
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學習寫作，最好的教材就是你的日常生活！
聽完這一集，立刻去刷三遍《唐伯虎點秋香》吧！
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寫文章總是卡關，想破頭也掰不出新內容（為了湊到規定的500字...）
😵這是你從小到大的「寫作之痛」嗎？

李洛克要告訴你：
靈感不會被擠出來，要用筆記錄下來！
😈人稱「詩鬼」的李賀，正是因為勤奮地紀錄大量靈感，
才能成為與「詩仙」李白齊名的大詩人。

想要寫好文章的你，從今天起，
堅持每天寫下「3個靈感」吧！

不積跬步，無以至千里；不積小流，無以成江海。
⛲記下靈感，你將會真正的「文思泉湧」！

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🎧音樂來源：
 
1.
Track Title: Free
Artist Name(s): Makenna Susan
From Soundstripe
 
2.
Track Title: Look How Far We've Come
Artist Name(s): Joshua Spacht
From Soundstripe

3.
Track Title: Silverwater
Artist Name(s): Cody Martin
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(00:00:53) 全球供應鏈面臨陣痛期，《華爾街見聞》提醒業者：小心供過於求
(00:06:00) 多國「國內增產」斷尾求生？IMF呼籲「採購多元化」
(00:11:05) 經濟學人：美國Fed，老富蘭克林也看不下去了！

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一，
四月20日，日經亞洲（Nikkei Asia）報導，蘋果公司200大供應鏈廠商當中，大約一半設在上海或周遭地區，受到近期新冠疫情封控和交通限制，正擾亂大量的商業活動。

二，
四月15日，華爾街日報提出了一個問題：俄烏戰爭後逆全球化是不是不可避免？文章認為俄羅斯入侵烏克蘭之後，並不一定會導致各國間的貿易、人員和思想流動的退潮，但可能會造成全球化某些方面的重構。

解讀：
1，
Nikkei Asia
Shanghai's supply chains under strain
上海供應鏈面臨壓力

2 
CNBC
Apple iPhone maker Pegatron suspends production in Shanghai because of Covid outbreak
由於新冠疫情，蘋果iPhone製造商Pegatron暫停在上海的生產

3，
FT
Elon Musk confident Tesla can steer past supply chain issues
埃隆·馬斯克（Elon Musk）相信特斯拉能够解决供應鏈問題

• 供應鏈（Supply Chain）是指產品生產和流通過程中所涉及的原物料供應商、生產商、分銷商、零售商以及最終消費者等，通過上下游連接的整個過程，把所涉及的企業和機構組織而成的一個網路。

上海衝擊？
日經分析蘋果最新供應商名單，發現超過70家公司的製造廠位於江蘇省，大部分位在最靠近上海的昆山和蘇州兩個城市。另外約30家公司在上海市設廠。

上海有和碩及組裝Mac的廣達。昆山的蘋果供應廠商除了和碩、仁寶、欣興電子以外，還有南亞塑膠和散熱模組廠雙鴻。

蘋果每年都會公布供應鏈名單，涵蓋材料、生產和組裝98%支出。2021年版強調上海不只是知名金融中心，也是全球科技和汽車供應鏈的重心。這些廠商不只供貨給蘋果，也是 Google、微軟、英特爾、華為、小米和Oppo 合作廠商。

國內外企業警告，長期封鎖可能危及大陸經濟增長，並對汽車和科技行業造成巨大打擊。

大陸國務院副總理劉鶴18日宣布，物流業不得以等待核酸結果為由限制通行，要求發放足夠的統一通行證，上海和蘇州的地方政府也把數百家重要供應商納入所謂「白名單」，讓製造和物流活動逐步恢復。

Counterpoint研究公司則認為，封控不只影響供應商和商品生產，也會衝擊需求。「大陸將繼續實行清零，因為年長者的疫苗施打率仍低。從需求面來看，上海封控之後，消費者支出明顯比今年初降溫。市場對智慧手機今年預估值可能再度下修幾個百分點。」

供過於求？
全球科技業的供應鏈問題正在迅速轉變為需求問題，這可能與市場原本預期相反。外資分析，產品交貨時間縮短、集裝箱交通堵塞緩解、電子代工廠定價權削弱，以及消費類科技商品需求出現下降等現象正發生，今（2022）年，科技行業可能會經歷先前的短缺，變成供過於求的問題。

《華爾街見聞》也是報導，摩根士丹利在其發佈的研究報中表示，晶片短缺導致汽車公司降低了產量預期，但傳統面向消費者的產品（個人電腦、智慧手機和消費硬體）需求的急劇下降有可能導致供應出現過剩危機。

現在情況已經與一年前完全不同，當時90%以上的終端市場面臨供應不足，而現在仍然存在供應限制的市場已不足19%。且隨著供應鏈的緩解，交貨時間正在縮短，隨著需求達到顛峰值後回落，代工廠的議價權正在削弱。

摩根士丹利指出，如果未來新冠疫情得到控制，隨著一些提供服務的行業的恢復，對科技商品的需求可能會逐漸下降。在

2022年的第1季度，消費類科技商品已經開始出現了這種下降。隨著需求經歷「自我調節的正常化」，供應鏈的壓力可能會減少。供給端的補充和需求端的回落，最終將導致「長鞭效應」。長鞭效應是指在供應鏈的上游，從零售商到批發商和製造商，由於訂單的差異可能大於銷售的差異而產生的需求扭曲。

地緣政治？
2月24日，俄國發動入侵戰爭，使得美國在同一天公布的最新版供應鏈檢討報告未引起注意。

2021 年 2 月 24 日美國拜登總統簽署「關鍵供應鏈檢討」行政 命令，指示政府單位針對半導體、先進(高容量)電池、關鍵原物料、藥物等四個有短期短缺問題之優先部門，以及資通訊、 能源、運輸及國防等其他 6 個供應鏈，要求須分別在 100 日及 1 年 後提出檢討。

這 10 個供應鏈為美國所認定對經濟、社會、科技具有重要性， 攸關美國未來競爭力的「關鍵」(critical)供應鏈，且普遍存在本土產能不足所引發的脆弱及受制於人的安全風險問題。因而拜登要求相 關部會評估美國本土製造能力及目前落差、供應鏈是否存受制於少 數供應商情況、是否有主要製造地點面對中斷風險、來源是否穩定 以及對於對研發需求等經濟安全風險面向，並要求提出對策。

美各部會如期按照拜登指示在 6 月 8 日公布第一階段四個關鍵供應鏈的檢視報告(以下簡稱檢討報告)。 

報告結論基本指出美國存在過於仰賴進口、本土產能不足的問題，進而提出短期及長期解決方案。對臺美及兩岸經貿互動有挑戰也有機會。

相較於去年的半導體報告，今年涵蓋範圍更廣、影響更深遠。

本次檢討對台灣影響最直接的，無疑是對ICT供應鏈的檢討。ICT及半導體，是台灣近十年來代工產業（Contract manufacturing）轉型成功的最大亮點。

1，
眾所週知，ICT及半導體代工的成功轉型、科技創新及組織調整，是引領台灣持續成長，成為全球與韓國唯二跨越中等所得陷阱國家的關鍵原因。這次美國報告也具體歸納，占全球電子代工服務市占率超過九成的企業中，有七家是台商，而且第一名鴻海集團的市占率就高達四成。

然而台灣驕傲的電子五哥及十雄，卻已成為美國的擔憂。這份由美國商務部及國土安全部聯名發布的檢討報告指出，美國多數企業固然在研發、產品設計及品牌行銷等領域保持領先，但電子代工的興起，導致重要企業幾乎都完全失去製造能力，美國也失去了有製造經驗的勞動力。

2，
其次，全球資通訊的零組件及智慧手機等成品，目前高度集中在亞洲，並且以中國為重鎮，造成供應鏈脆弱的風險，最後，硬體製造廠偏好使用「開源軟體」（OSS）來編寫控制硬體韌體（Firmware），也是供應鏈風險的來源。

3，
除了電子代工外，美國特別點名了以下跟台灣極其相關的產品：印刷電路板（PCB）、路由器、伺服器、交換機及液晶顯示器。其中因為印刷電路板是包含半導體在內的所有電子產品的基礎元件，因而特別受到重視。如同電子代工，美國報告也歸納全球前十大PCB廠有五家是台商，同時生產地點也有聚集中國大陸的問題。

對於以上風險，美國的回應方向也類似半導體：

第一是要以政策推動在美國本土優先重建PCB及ICT製造能量，並透過政府採購等方式增加誘因。

第二是要透過資訊透明、強化政府監測能量等方式改善供應鏈風險管理，第三是強化國際合作及標準制定機制，以及第四加大研發與勞動力提升。

對台灣而言，被美國肯定固然值得驕傲，但也必須看到背後的風險。

美國報告反映出的方向是，未來生產供應鏈布局如何調整（例如兩岸、美國、歐洲的配比），除了經濟成本外，還要考慮客戶端及企業母國的國家安全成本、地緣政治成本及外交成本。

簡單的說，不僅赴美投資一事，不再只是台積電的煩惱，就連製造業政治學，都將成為未來十數年全體電子業繼續升級轉型、維持成長的必修課程。


解讀：
1，
WSJ
Globalization Isn’t Unraveling. It’s Changing.
全球化不是被毁了，而是改变了

2，
FT
The changing nature of globalisation
全球化正在改變的性质

3，
CNN
BlackRock says Russia's war in Ukraine is the end of globalization
布萊德認為俄羅斯入侵烏克蘭標示著全球化結束

全球化已經結束了嗎？

全球化概念起於上世紀90年代，其最主要背景：

一是柏林牆倒塌、前蘇聯解體。

二是中國打開國門，實行改革開放。

東西方壁壘打破，整個世界似乎開始走到了一起。

但好景不長，當中國發展不但沒有達成美歐預期政治目標，反而有可能挑戰西方價值時，交流慢了下來。

川普上台，貿易戰開啟，美中開始脫鉤。

同時，俄羅斯沉潛多年後，也逐漸向美歐叫陣。

全球化始受質疑，甚至被嘲諷為自由主義的一廂情願。

全球化，表面看起來，首先在科技經貿層面，如人員流動、貨物交流、技術傳播、投資引進等。

但這只是表層，全球化主要在於政治與精神層面。全球化是關於世界觀、產品、思想和文化的整合。

問題也恰在這裡：全球化，歸根到底觸及人們的生活方式與價值體系，對於歐美，這本應是一攬子生意；但對中俄，要的只是硬體產品，而不是軟體程式。

尤其當下，普丁侵烏，引來美歐嚴厲制裁、全球一致譴責；中國清零抗疫，封城停產，全球供應鏈重創。中俄與美歐，漸行漸遠。

全球化真的會半途而廢嗎？ 

全球化遭遇挫折，未來的路必定不平坦，但只要相信善良和正義最終會找到前行的路，就不應對全球化失去信心。

國際貿易的學理一般不會考慮各國政治體制的差異，最多只會慮及各國政府對貿易的干預高低程度。然而，實際上政治體制的差異實是國際貿易絕大的不確定性。

1，
2018年美國川普政府啟動了對中國大陸的貿易戰，除了透過提高關稅強化貿易壁壘外，也積極促使企業回美投資，更進一步帶動了包含台日等國廠商的撤中潮。一時之間，貿易退縮、投資回流的逆全球化趨勢開始引發關注。

2，
其後，為了對抗中國供應鏈，美國開始連結日、印、澳等國，高舉建構新供應鏈的大旗，乾淨網絡、新印太經濟架構等政策逐一出籠，全球經濟二元化的情勢隱然成形。

3，
2020年新冠疫情爆發，自中國大陸開始的停工潮打亂了全球供應鏈，除了引發新一波的外資撤中潮外，航運不順、塞港缺櫃、晶片不足等現象更暴露了全球貿易的脆弱性，也導致停滯性通膨危機。儘管美國政策持續與疫情蔓延，但觀念上仍未否定經貿投資全球化與國際互助的重要性。

4，
真正帶來明顯影響的，是今年爆發的俄烏戰爭與中國封城。向來仰賴俄羅斯大量廉價能源的歐洲各國，為抵制俄羅斯的侵略行為，已紛紛宣示將在短期內全面放棄使用俄國的天然氣、原油及煤炭等能源，將透過加速開發再生能源或由其他地區進口以維持經濟運作。這個結構性的轉折改變以比較利益為原則所建立的貿易規則，勢必提高經濟運作成本，致使全球性通膨更為嚴重，且是個恆久性的逆全球化轉變。

四月12日，世界銀行總裁David Malpass在波蘭華沙表示，世界各國正在努力實現供應鏈多元化並減少對中國的依賴，這可能對所有人都有好處。他認為跨境貿易對全球經濟依然重要，而中國是全球第二大經濟體，作為商品的消費者和生產者，可發揮更大作用，但他高度質疑中國是否真能成為全球貿易體系中，與其他國家共享價值體系的一員。

同一天四月12日，我看見Wood Mackenzie，不是美國那個Mckensey，它是一家 在能源領域非常頂尖 位在英國愛丁堡的 古老顧問公司（成立於1923年快滿100年了），發表了一篇針對烏克蘭戰事的研究報告。報告認為烏克蘭危機已經影響了全球貿易的發展，世界經濟可能面臨一個「more permanent changes永久性的改變」。

該公司研究部門主管Peter Martin在報告中提到：「如果新冠疫情讓大家感覺到了縮短供應鏈的必要性，那烏克蘭戰爭則提醒了大家可靠的貿易夥伴極其重要。」

而這些變化將導致全球貿易的不斷調整，全球經濟將因為大家更重視可靠的貿易夥伴和更短的供應鏈而變得更加的區域分化。

類似這種對中國大陸體制與政策的質疑正方興未艾，可想像，這樣的質疑如日漸擴大，全球區隔中國大陸的逆全球化趨勢將會加速，以中俄為首的國家集團與民主體制國家的全球二元化經濟體系也將快速成形。對台灣而言，我們的產業與貿易政策也需有因應此趨勢的視野與規劃。

各國政府越來越熱衷於促進海外企業回到自己國內生產，從而更好地降低它們在外國供應中斷時的脆弱性。 

四月12日，國際貨幣基金組織IMF發布報告認為美國在內的一些國家想透過國內增產來解決供應鏈問題的努力，不太可能奏效，更好的做法是採購多元化。

國際貨幣基金組織（IMF）發佈《世界經濟展望（2022）》的第四章節《疫情中的全球貿易和價值鏈》。IMF研究表明，疫情引發的需求和供給衝擊預計將導致貿易的大幅下降，但事實證明，疫情期間的國際貿易表現比以往的全球危機期間更具彈性。

儘管商品貿易在2020年第二季度大幅下降，但在2020年晚些時候已反彈至疫情爆發前的水平。由於一些國家為控制感染而採取的持續限制措施，2020年服務業（如旅遊業）的下降更為嚴重，恢復速度也較慢。

貿易夥伴實施更嚴格封鎖政策的國家，其商品進口下降的幅度更大。平均而言，2020上半年60%的進口下降是由於貿易夥伴的封鎖措施所造成的。在嚴重依賴全球價值鏈且在生產過程中處於下游（如電子產品）的行業中，影響更為強烈。

然而，這種影響是短暫的，貿易數據證實全球價值鏈在適應調整，表明全球供應鏈是具有彈性的。遠程工作也減少了封鎖帶來的貿易溢出。

儘管如此，疫情帶來了不便使人們更多地呼籲增加國內商品生產。最新的《世界經濟展望》（World Economic Outlook）表明，拆除全球價值鏈並不是問題解決之道——增加而不是減少多樣化，才可以提高國際貿易的韌性。

IMF認為
增強供應鏈彈性有兩種選擇：
1，
投入多樣化以及更大的可替代性。分析表明，多樣化可顯著減少因供應中斷而造成的全球經濟損失。在單個大型全球供應商的勞動力供應大幅萎縮（25%）之後，全球經濟體的平均GDP比基準下降了0.8%。在高度多樣化的情況下，這一下降幅度減少了近一半。

2，
各國可以通過從國外採購更多的中間產品來實現多樣化。目前，此類用品的採購存在明顯的"本土偏見"。例如，西半球的公司82%的中間產品來自國內。因此，生產的回流將進一步降低多樣化。

可替代性可以通過兩種方式實現：

• 一是通過更大的生產靈活性：如電動汽車製造商特斯拉公司（Tesla Inc.）重寫軟體，使其汽車能夠使用替代的半導體，來應對半導體短缺；
• 二是通過國際標準化輸入：如通用汽車公司（General Motors Co.）最近宣佈，它正在與半導體供應商合作，將其使用的獨特晶片數量減少95%，減少到只有三個系列的微控制器，這種標準化將取代大量晶片，消除替換它們的成本。

政策建議
當前，確保各方公平獲得疫苗和治療仍然是首要政策重點。結束世界各地疫情的急性期符合所有國家的利益，包括疫苗接種率高的國家。

俄烏衝突後，人們越來越擔心全球經濟分裂，分析表明，更大程度的投入多樣化和可替代性可以增強彈性。雖然企業決策在很大程度上決定全球價值鏈的未來彈性，但政府政策可以通過提供支持性環境和降低成本來幫助企業。

1，
一是改善基礎設施。疫情表明，在某些地區進行基礎設施投資對於緩解與貿易物流相關的供應中斷至關重要。例如，全球主要航線的升級和港口基礎設施的現代化，將有助於減少全球瓶頸。更好的數位基礎設施促進遠程工作，也有助於緩解對其他國家的溢出效應。

2，
二是政府可以幫助企業更廣泛地獲取信息，使企業能夠做出更具戰略性的決策。例如，平均每個汽車製造商會直接與大約250家一級供應商開展業務，但在整個價值鏈中，這一數字上升到了18000家供應商；改善企業間交易和供應鏈網絡信息的獲取，如將企業的文件歸檔（如納稅申報）數位化，尤其是對資源較少的小型企業，可能會有所幫助

3，
三是降低貿易成本有助於實現投入的多樣化。減少非關稅壁壘仍有空間，這將顯著推動中期經濟，尤其是在新興市場和低收入發展中國家。此外，減少貿易政策的不確定性，提供一個開放、穩定、基於規則的貿易政策制度，可以支持更大的多樣化。

《經濟學人》推薦
这期的封面设计很是形象，我们看见的是灰白色调前，满脸无奈的用五指罩脸的美国开国元勋Benjamin Franklin肖像。上面兩排黑色補充字體，大字寫的是THE FED THAT FAILS 这个失策的美國聯準會。小字則是How inflation humbled America’s central bank 通貨膨脹怎麼讓美國央行的威信掃地？

绪论第一篇第九頁
The Fed that failed
这个失策的美國聯準會
Why the Federal Reserve has made a historic mistake on inflation
美國聯準會為何在通貨膨脹問題上犯了歷史性錯誤

What comes next will set the path for the world economy
再過來要將怎麼設定全球經濟的路徑

本来，全球央行被大家期待是一个独立，而且有能力通過保持低通貨膨脹和穩定價格來激發人們對經濟的信心。 但美國聯準會以及全球央行正因為令人一系列的失策成為了全球經濟惡化的眾矢之的。 大家看見美國3月份的消費物價指數竟然比一年前高出了8.5%，這可是自1981年以來最快的一個年度增長率。

但因為拜登在2021年3月通過了1.9兆美元的過度財政刺激，山姆大叔至此走上了一條獨特的道路。 它選擇為多輪紓困支出後正在快速復甦的美國經濟煽風點火，甚至讓疫情刺激措施總額達到GDP的25%也不在乎，這根本已經是已開發國家的歷史最高水准。 當白宮決定踩下油門時，美國聯準會就應該開始試踩刹車警告。

事實上，美國聯準會的失策反映的是全球央行行長們不知不覺的一個微妙變化。 正如經濟學人在本期的特別報導中所闡述的那樣，世界各地的央行官員對管理著商業週期的一貫工作開始感到不滿，並希望自己能夠承擔更多其他的工作，從應對氣候變化到主導數位貨幣。 

但理想很美滿，現實總是很骨感。央行核心工作的焦點喪失最終還是讓全球央行得之不易的信譽面臨了一個前所未有的巨大風險。

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