维明说投资

一、今日市场淡静，一片节日气氛。

1. 经济工作会议的结果符合市场预期，对市场影响呈中性。

2. 年末，市场参与程度较低，整体基调偏软，不排除年底在最低点附近收盘。

二、昨日土地法修正案提交十三届人大审议，主要内容是集体经营性建设用地入市障碍被扫清。

1. 不管是什么用途，目前土地的供应是较为充足的。

2. 未来不排除农村集体用地用于住宅建设，可能会先从租赁住房的建设开始。

3. 解决了之前相关的土地征收方面存在的矛盾和冲突。

4. 对地产板块显然不是利好。

三、美国政府关门，但并不会影响其核心部门工作，对经济也不会有大的影响。

四、美国股市上周如预期大幅下跌，且很可能在未来一段时间取代A股成为全世界表现最差的市场。

1. 如此成熟的市场也会剧烈波动，量化交易可能是重要影响因素。

2. 努钦提到今日要召开金融稳定会议，华尔街称其为“防暴跌会议”，但任何市场都不会受到行政干预的影响，它有其自身规律。

3. 短期美股可能出现反弹，但不改长期下跌趋势，且会向全球市场传染。

五、大宗商品，原油价格持续低档震荡，未来下档空间不大。黄金表现稳健，结构性上升趋势预计将保持。其他国内商品走势同样低迷，但需谨慎年末无序波动；中长期看，农产品等恢复进口的产品压力明显，工业品需求低迷而库存上升，持续看空。

六、美元汇率虽然持续高档震荡，但无法组织起像样的上攻行情。日元具有和黄金相同的避险作用，可关注相关机会。人民币走势越来越稳定。

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一、下午国务院金融稳定发展委员会办公室发公告进行辟谣：我们注意到网上关于中央经济工作会议决定不减税不降费等传闻，这与事实相反。

1. 在网上流传的传闻中提到：不减税不降费，容忍经济下行突破6；严守财政纪律不突破财政赤字上限3%；房产税明年强行闯关；否决消费刺激政策。这种传闻并不符合常识，近期相关部门发出的声音均是减税降费，快速推进增值税改革，减小中小企业负担等内容。另外，在目前又要财政积极，又要减税降费的情况下，财政赤字上升才属正常。

2. 减税降费、积极的财政政策，这些个人认为都是经济托底的手段，而且仍然不是强刺激。另外，坚持政策定力、不搞大水漫灌、化解金融风险的基调应该不会改变，对基建、房地产也不会有强刺激。

3. 近期还有声音提到，在这次会议以后，明年的重点工作中会把资本市场的改革放在重要位置，尽快健全建立法律法规，同时减少对交易环节的干预。现在提出虽然有点晚，但终于来了也算不错，这恐怕也是市场倒逼的结果。金融市场是相当专业的市场，应由专业的人做专业的事，靠行政、要求是管不了市场的。

二、今日金融、地产板块大幅度下跌，上证50、沪深300均破年内新低，均在预期之内。从中期趋势而言，目前的下跌只是开始，下档空间仍然很大。加上外围股市全面大跌，也会给A股带来压力，至少明年年初之前，看不到市场好转的迹象。

三、国债收益率今日反弹，预计未来一段时间货币政策将保持定力。因此国债收益率在未来持续回到反弹路径，并且使整个债券市场出现调整的可能性较大，目前应保持观望。

四、外围形势越来越复杂，近期出现的间谍等事件，个人认为和贸易战没有太大关系，但正因为没关系，这些事才成为更大格局中的组成部分，和贸易战并列。我们所面临的压力是全方位的，现在只是开始，而全球经济将在这种形势下面临更大压力。

五、今日国内外大宗商品虽有分化，但整体处于下跌状态，原油价格下跌后可能出现震荡，但在低迷状态预计会持续相当长时间。国内大宗商品，煤炭较软，钢铁化工虽然有所反弹，从中期来看仍然趋弱。黄金近期表现不错，美元下跌和收益率回软都会支撑黄金继续结构性行情。

六、美元近期受加息步调放缓影响，支撑被逐步削弱，下跌趋势逐渐明确，继续关注美元做空机会。人民币将保持稳健。

七、年底前仍应保持休息、观望策略。

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一、中国央行周三晚间提出创设定向中期借贷便利，针对小微企业和民营企业，我把它解读为定向维持稳定，央行力图非常精准的把弹药送到需要的地方（小微企业）去，以遏制目前在该领域可能发生的风险，所以不应被解读为宽松，也难以对金融、地产、基建等板块产生激励。而今天债券市场的收益率下行预计也只是昙花一现。

二、美联储在昨天宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%。同时，美联储改变了未来加息的态度，调降了明年经济增长预期和明年加息次数，从3次下降到2次。鲍威尔还态度鲜明的声称，缩表会继续进行，不会有任何改变。这样的发布会结果基本符合市场预期，市场解读也偏中性，股市和美元盘中震荡后均恢复下行。

三、目前全球货币政策紧缩的步伐开始放缓，但在结构性问题很难改变的情况下，很难迎来宽松局面，预计货币政策将维持一段时间的正常状态。因此全球股市同时面临经济下行的压力，以及货币政策正常化的压力，未来熊市的展开会持续下去，年底外围股市加速下行的概率较大。

四、今日A股承压明显，银行板块大跌，且这种下跌才刚刚开始。大基建、大消费、军工等大蓝筹的风险开始集中释放，说明股市新的下跌阶段开始，在未来所谓的价值蓝筹，其价值将慢慢褪色，从更长远来讲，前期的中小创会慢慢变成未来的蓝筹。今天部分板块的反弹上涨，是跷跷板效应，不构成趋势。预计股市下行仍将持续，最好的策略是离场观望。

五、大宗商品，国外原油开始反弹，近期仍将在低档震荡，预计明年低档仍有空间。国内大宗商品涨跌互现，钢铁、化工仍然在反弹状态，煤炭、能源相当疲软，中期下行趋势没有改变。

六、外汇市场情况相对明朗，人民币汇率稳定将持续，美元预计在近期会维持下跌状态。

七、今日国务院金融稳定发展委员会办公室召开资本市场改革与发展座谈会提到当前资本市场风险得到较为充分的释放，已经具备长期投资价值，改革面临比较好的有利时机。个人认为，金融市场是有其自身规律的，不以任何人和机构的意志为转移，是不是有价值还是市场说了算。

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一、今日国内市场如预期全面走软下跌，个别板块出现大幅度跳水。

1. 临近年底，一方面资金参与兴趣不大；另一方面在资管新规、影子银行新规调控下公募基金不断清盘，资金流出规模已经超过13万亿；再加上违约不断，目前市场对这些事情的消化仍然不充分，未来市场将持续承压。

2. 经济、贸易、金融市场都对国内市场带来压力，如果想要出现一轮比较大的上涨，需要非常重大的事件推动，从根本上出现质的提振，但目前来看尚不具备条件。

3. 大趋势相对明确，外围股市才刚开始长期下跌，内外部压力将长期存在。

二、债券市场较为平稳，收益率中期反弹行情较为明确。央行今日开展了逆回购操作，为跨年资金注入流动性，但并不会改变当前市场资金偏紧，债券收益率反弹的趋势。预计债券市场的调整仍会持续一段时间。

三、今日召开了纪念改革开放40周年纪念大会

1. 强调继续打好三大攻坚战，其中第一个就是化解重大风险，而金融风险的化解还远远未结束，金融板块和地产板块也在今日大幅下跌。

2. 关于改革，提到我们要牢牢把握改革开放前进的方向，不该改的，不能改的，坚决不改。

3. 接下来要开展的经济工作会议，预计重提大基建可能性不大。

四、美联储会议即将召开，加息基本无悬念，而近期美股下跌，经济数据好坏参半，部分经济数据大幅不如预期，预计鲍威尔新闻发布会上措辞会发生变化，可能会使得近期胶着的美元汇率松动，但恐怕无法阻止金融市场坠落，低廉资金成本推动的大牛市周期已经结束。而人民币汇率继续表现稳定。

五、大宗商品，黄金价格表现强于同期非美货币，中期行情有望持续，目标1300-1350。其他大宗商品相当疲软，原油价格再探低点，显示对未来前景的担忧，中期下跌仍未停止，维持看空策略。

六、未来相当长时间，来自于经济基本面以及外部环境改善的强力刺激可能不会出现，因此所有风险市场都可能面临压力。

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一、今日股市、商品、外汇市场均处于区间整理状态，等待美联储的货币政策会议，以及国内的改革开放40周年的庆祝会议和经济工作会议，预计将会释放重要声音，涉及以下方面：

1. “改革开放”是总基调，而且可能会强调深层次的改革和开放。对于如何评估会议结果是中性还是乐观，我认为应看改革的力度。

2. 对于中央经济工作会议，

1) 我认为基建、房地产不会重新捡起来

2) 继续淡化经济增速，同时强调稳定，包括货币政策的稳定。

3) 希望有较大财政政策出台，对经济和市场带来安抚作用。

3. 对于美联储货币政策会议

1) 加息相对确定

2) 关注是否有明年加息减缓相关的措辞，如果转向偏鸽，会对美元形成压力，对经济和股市短期会是利好，但不会影响长期趋势。

二、今日A股上证基本持平，创业板跌幅不小，压力仍将持续存在。市场主要投资者持观望态度，场内活跃换手的主要是短线交易者，整体来说机会不多。上周美国股市大跌，加上科技行业周期可能已经触顶，预计外围股市未来将保持下行态势，同时A股也可能受到连带压力。

三、债券市场波动较大，主要原因一是年底之前资金变化，二是对之前收益率快速下跌的必要调整，三是债券发行提速使供给面承压，四是央行保持货币政策定力，预计债券市场调整还将持续一段时间。

四、房地产数据中，二手房价格连续两个月超过10个点的下滑，对明年房地产市场作出指引。

五、美国国债收益率持续位于相对低位徘徊，预计未来大幅上涨可能性不大，区间波动可能是未来一段时间的总基调。

六、美元的纠结状态看来将持续到年底；人民币维持区间整理，未来稳定走强可期。

七、大宗商品持续低档震荡，分化较为明显，建议观望，或精挑板块操作。

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一、今日公布的11月份经济数据普遍走软，未来经济增速下滑态势仍然明显，潜在增速将低于目前水平

1) 工业生产增加值从11月的5.9放缓至5.4，远低于预期，显示制造业回软，经济下行压力仍然较大。

2) 消费增速同比继续放缓，也远低于预期，属于市场非常低迷的水平，因此在调结构过程中希望靠消费拉动转型压力不小。

3) 投资数据增长主要依靠制造业投资增长，而不是固定资产投资增长，希望能持续。

二、货币政策微调支持经济符合预期，由以前的政策引领下的紧缩和被动去杠杆，现在由于经济压力变成了主动去杠杆，因此，进一步收紧的必要性不大，反而可以局部放松。

1) 按揭贷款利率的逆周期下调，有解读认为这将会激发楼市上涨，但我认为需要正确理解“逆周期”，目前调降按揭贷款利率，是因为楼市已经处于下降周期。在房地产行业下行周期形成后，人们的预期很难在短期内改变，因此这次的调降预计不会对行业趋势产生大的影响。

2) 关于影子银行的表述，影子银行是在完整的经济体系里必要和客观的组成部分，只是因为影子银行在前期发展中存在过度膨胀、不合规等问题，现在要进行规范和压缩，而不是要消灭影子银行。而“影子银行是金融市场必要的补充”也并不是说影子银行要大力发展。

3) “缓释信用紧缩”的意思是缓慢去杠杆，避免对金融体系造成重大影响。在目前的经济周期下，和市场主动规避的环境下，不太可能再出现大基建、房地产、股市大涨等一放松就立刻刺激泡沫的情况。

三、今日A股单边下跌，全周收低，与外围股市相配合。当前，一方面全球货币政策逐步回归正常。另一方面全球的协同增长已经进入尾声，明年开始可能就会慢下来甚至步入衰退，这是整个市场下行的原动力，因此股市在短期内不会很好。

四、外汇市场持续胶着，等待进一步信息指引再操作。人民币在震荡中逐步稳定。

五、大宗商品多数回软，原油价格持续底部震荡，未来有色等工业品下行压力仍然很大，近期重回下行轨道概率较大。

六、债券市场，年底前资金面可能发生变化，加上前期收益率下行过于迅速，近期仍将持续调整，但并不是债牛到来，当前的经济形势、货币政策及美联储加息步伐的放缓在长期而言应都会使利率保持平稳。

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一、接近年底，A股高开后持续狭窄区间内波动：

1. 成交量相当低迷，投资者参与兴趣较弱。

2. 板块轮动散乱，显示没有主行情推动市场上升。

3. 上证指数连续两个月维持在2550-2700区间波动，预计年底前窄幅偏软波动仍将持续。

4. 汽车税务调降等贸易进展对于相关板块的支撑预计不会持久，需求不振仍是巨大问题。

5. 昨日公布的数据显示信贷、社融数据反弹，是支持今日市场高开的主要因素，也是市场借机短线炒作的借口。信贷、社融数据反弹在预期之中，但这个反弹和前面的措施相比还是偏弱，尤其社会融资规模同比继续下滑也显示金融去杠杆、新资管的推出会是个漫长的过程，会对社会融资产生长期影响，而不是在短期重走回头路。同时仍需关注贷款结构和货币增长目标，现在仍然是短期贷款较多、中长期贷款缺乏，显示市场在主动去杠杆和压缩贷款，企业目前对于扩大经营和扩大投资较为谨慎。另外，M1增速为历史次低点，对于房地产调控也会产生持续显效的影响。未来经济下行压力仍然存在，加上明年整体违约会继续上升，因此对金融市场的压力显而易见。但这也会对未来货币政策带来好处，货币政策的大幅收紧看来已经没有太大必要，反而会有放松的空间。

二、外汇市场：美元重新回到近期高点附近，英国脱欧的问题遇到非常大的挫折，英镑大幅下跌，也拖累其他货币表现。人民币重新大幅走强，对亚洲货币也会带来支持。

三、下周会召开美联储今年最后一次会议，从之前的路径看这次应该会加息，之后需要关注美联储措辞是否改变。即便明年还有一次加息，对美元的影响仍是负面的，十年期国债收益率已经低于3，预计未来会持续区间震荡，大幅走高的可能性不大。美股大幅震荡，年内收低是大概率事件，欧洲、亚太等外围股市同样如此，对A股也会产生连带作用。

四、大宗商品，原油价格仍在区间波动，EIA的预测结果显示美国将成为最大的石油生产国，而且美国的石油产量在明年会继续上升，同时EIA也对明年的原油需求和价格做了向下修正，预期油价在明年将在每桶54美元左右。短期内这些消息不会使油价大幅波动，长期而言，油价保持低迷是大概率事件。国内商品普遍由反弹高档回落，预计疲软态势将维持数月时间，相关品种同样面临压力。

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