维明说投资

一、昨天英国议会通过了两项对脱欧协议进行修改的议案，而特蕾莎梅则会重新返回欧盟进行交涉。市场预计脱欧进程不会顺利，英镑大跌，但短暂的反映并不代表长期的合理路径，目前恰恰是脱欧的转机，一方面英国政府与议会达成妥协协议，方向一致；另一方面欧盟做好了延后脱欧的准备，且双方都不希望硬脱欧，这利好未来结果，也利好英镑长期走势。预计结果明确之前，英镑近期的凌厉上涨会戛然而止，陷入较长期的整理中，但大跌的可能性不大。

二、美元近期相当稳定，人民币对美元上涨远超过其他非美货币，一方面与美元疲软有关系，另一方面市场可能借贸易谈判中的汇率问题推升人民币，这些都是当下的理由，而从根本上而言人民币确实有升值基础。今日晚间的美联储会议，加息的可能性很小，预计鲍威尔会强调对于加息的耐心，这对美元不利。维持美元看空。

三、大宗商品方面，巴西淡水河谷提出关闭十座上游水坝的申请，而修理可能需要1-3年，影响的产量可能是数千万吨的级别，今日铁矿石一度触及涨停。原油方面则是主动减产，最新的数据显示沙特减产已远远超过约定的减产量，而委内瑞拉事件也会对原油造成影响。预计今年商品价格会保持上涨，主要逻辑是减产和美元汇率，但是中短期而言商品分化会更加明显，石油化工最强，钢铁次之，煤炭最弱。黄金走势稳固。

四、昨日努钦提到，如果中国做出足够的让步，有可能完全取消关税，但以目前美国咄咄逼人的情况，要做到足够的让步可能比较难。

五、A股，未来半年可能市场都会处于低迷状态波动，暂时忘掉股市可能是更好的选择。

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一、市场如预期疲软，上证50在金融板块护盘下勉强收红，而上证、深证、创业板皆收低。

1.      大部分板块表现疲软，大面积的业绩爆雷是市场争相躲避的风险所在

2.      随着证监会新掌门上任，今日有消息称其召开记者招待会，宣布2019年的主要工作是研究做空机制。随后证监会发布消息辟谣，称今年证监会的主要方向仍然是坚持市场化、法制方向，加快资本市场开放毫不动摇，推进资本市场的健康发展。这里面最首要的是严惩作假，以及严格的退市制度。

    我个人非常支持做空机制尽快放开，目前的有限制的做空机制流动性非常差，机构就是大散户，被迫要追涨杀跌；而外资也很难进行风险管理，会降低对外资的吸引力。高流动性的股指期货市场可以起到价值发现的功能，有助于熨平市场波动。另外，即使是成熟市场，在极端系统风险发生时，也很难逃脱暴跌风险，这与是否有股指期货没有必然关系。

3.      有消息称，广东省正在研究创业板也申请注册制。这是顺利成章的反应，相同功能的市场如果机制不同，不利于市场的整理发展。但如果在现有创业板机制下升级为注册制，将会出现两个类似科创板的市场，预计这不会很快实现，会先在科创板进行试点。

4.      刘鹤副总理率队前往美国进行第二轮谈判，预计结果不会很快出来。春节期间可能会有零星的消息出现，但真正的结果可能要等到临近2月底或更远的时间。

5.      外围市场压力明显，对A股走势判断仍不乐观，零星的好消息并不会改变趋势，仍然不建议进场。

二、商品方面，美国政府将对委内瑞拉政府进行制裁，冻结其几十亿美元的资产，以及制裁其国有石油公司，以迫使马杜罗政府难以运转，将政权和平转移，这种可能性目前看不太大。这对油价的影响微乎其微，原油价格如果继续走软，势必会对其他大宗商品带来压力。

三、随着越来越多信号显示2019年经济增速会放缓、同时对美国政府的担心，以及美联储加息步伐放缓，美元承压越来越明显，继续做空。

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一、A股高开高走后盘中跳水，结束了连续三个交易日小幅攀升的局面。

1.      创业板仍然最为低迷，金融板块亦明显下挫。

2.      周末证监会更换掌门人的消息最终得以证实，当前的A股急需的是法律法规的健全，交易机制也需要进一步科学化。证券市场的管理应该由懂市场机制的人来负责。预计新掌门人上任后有利于这些工作的开展，但也不会是一蹴而就的改变，长期而言应该会走向更健康的方向。

3.       A股的核心弊端不解决，股市的运行就不会很健康。股市的表现则与大的环境有关，有其本身的运行趋势。

4.      目前经济变中有忧，这个忧尚未完全反应到股价中，此外近期的经济数据和外围表现都不太积极，今日公布的去年12月份中国工业增加值同比下降1.9%，连续两个月负增长，不过相比11月的同比下降1.8%差距不大，也显示之前推出的政策支持对于稳定经济的作用。

5.      近期企业业绩陆续公布，部分企业业绩下滑严重，也对A股造成压力。

6.      外围股市在连续反弹后也显示出疲软态势，日本、港股均承压下跌。

二、债券市场在超跌后反弹，终盘略微上涨。盘面显示调整越加明显，近期需要关注较短久期品种的风险，长短期债券收益率的利差预计将会收窄，短端的债券收益率最近出现大幅反弹的概率较高。

三、美国政府达成暂时开门的协议后，美元明显下跌，非美货币则出现明显上涨。美元的下跌预期将在近期实质展开，对人民币升值提供了实质提升。黄金价格则再次抵达1300-1350目标价。

四、巴西淡水河谷发生溃坝事故，引起铁矿石价格大幅跳空上涨，尾盘则开始回落。溃坝事件可能对短期产生影响，但是对长期而言影响有限。原油出现下跌，如果本周原油继续走跌，将带动其他大宗商品开始一轮调整行情。春节前相继反弹、回落的可能性大于上涨。

五、春节之前，大多数市场都不建议参与，收拾心情准备过年可能是更好的选择。

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一、A股主板勉强收高，尾盘跳水，显示市场在节前做多意愿不强，近几日股市支持来自金融板块，反弹幅度大于其他版块。

1.      今日有消息称央行创设CBS，允许一级交易商用银行发行的永续债去置换央行发出的高等级金融票据，且这些金融票据可以作为高质量的抵押品在市场中使用。同时把银行发行的永续债纳入中期借贷便利和定向中期借贷便利等公开市场操作中的合格担保品范围，相当于央行用自己的信用为商业银行发行的永续债做背书，这会提高市场持有永续债的积极性以及永续债的流动性。加上保险资金可以认购永续债，这些对缓解目前商业银行资本金缺乏的问题会起到好的作用，也对银行板块构成一定利好。

2.      这也折射出银行板块面临的压力——资本金缺乏、因为经济问题导致部分不良需要核销、利润的增长开始变缓等。此外，银行还背负着要向民营、小微企业放贷、部分债务需要展期、债转股等负担，这些都会加重银行表内资产的不良率。

3.      银行在补充资本金之后，面临的更大问题是市场对于信贷的需求问题。市场之前是被动去杠杆，而现在变成主动去杠杆，借方和贷方都因为对经济形势的看法改变而变得谨慎，因此稳住和激发对于信贷的积极性可能是更加重要和迫切的问题。

4.      不只是银行板块面临比较长期的压力，券商板块同样面临压力，近期表现低迷。股票质押目前无法履约、股权质押回购展期等都会加重券商行业的潜在不良和负担。

5.      长期来看，市场真正变好一定是实体经济真正获得活力，并且在某些领域引领下带动实体经济走上成长道路。

二、债券市场继续回落调整，预计这将是中期趋势，个人投资者应保持观望。

三、人民币兑美元强劲上涨，人民币稳定升值态势不断强化，这也会带动美元计价资产转化成人民币后表现疲软，比如人民币黄金。黄金已经初步抵达目标区域，且进入中短期调整过程中，保持观望。

四、大宗商品继续期间波动，关于南美问题的忧虑刺激化工品上涨，但原油价格并未受到太多影响，原油价格预计要等到下周才会走出明确方向。

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一、昨天中央深改委审议通过了《科创板注册制总体实施方案和实施意见》，意味着科创板的推出已经进入倒计时，预计很快征求意见稿就会发出。聚焦行业如之前预期，包括新一代信息技术、高端装备智造、新材料、新能源、节能环保、生物医药等，多数都属于硬科技范畴。另外还需要关注几个问题：

1.      科创板的参与者设计，是否会将大规模的传统意义上的散户排除在外，一方面是资金绝对门槛的要求，另一方面是资金日均存量的要求。如果排除在外，市场流动性可能会受影响。

2.      从之前的证监会表态来看，可能会取消首日涨跌停板的限制。

3.      注册制是对制度的突破，预计第一批上市的企业质素会比较高。但是，好企业在推出来被大家都认可的时候，价格也不会低，是否上市后还有获利空间需要再关注。

4.      符合大家公认的优质标的并不多，可能很快会上市完。而之后上市的企业，投资者可能需要更有风投的眼光和策略。

二、今日A股创业板、券商板块反弹，但都不具有指引方向的作用。科创板的推出也在市场预期之中，不会对相关板块出现较大刺激作用。风投、创投板块在前期活跃后，目前处于持续低迷状态，值得关注。目前A股整体处于窄幅波动的状态，建议继续观望。而外围美股、港股均出现见顶回落的状态。

三、债券市场调整迹象越来越明显，国开债和国债利差走扩，也对未来市场可能出现调整带来了指引，预计春节前随着资金面的略微回稳，预计获利回吐会更多。一季度不建议过度参与。

四、英镑在外汇市场中一枝独秀，升势凌厉，目前看脱欧进程延后的可能性较大，英镑所获得的支持会越来越大。而美元整体处于狭窄区间波动，美国政府停摆对美国经济、股市、汇率等方面都会带来压力，2019年美国经济不排除增长停滞，这也给全球带来不确定性和压力。

五、大宗商品，原油、煤炭等板块已经初步显示调整迹象，有可能引发中短期调整行情的出现。南美的事情并不会对原油供应出现太大影响。

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一、今日市场淡静，A股基本收平，呈疲软态势，春节前下行的概率较大。港股、欧美股市也从上档回落，预示着压力开始起作用。

二、央行在今日进行了TMLF的操作，数量与市场预期相符，约2500多亿，未来这种定向性的操作仍会继续，预计这和之前的MLF的操作会有重叠，会替代之前的一些数量，因此也不会产生巨大的影响。年前的持续流动性注入已经让市场整体流动性较为充裕，接下来如果资金注入的步伐放缓，可能会对市场形成调整。今日债券市场如预期大幅下挫，而外围债券市场上收益率没有明显下行，也是对国内利率水平不会单边下跌的制约，目前来看债市的大幅度调整已经展开，追逐价差的交易可以离场，未来介入时机可能要等到1、2个月后。

三、今日市场上一条消息不断转发，但在昨天晚上官方已经进行辟谣，否认这种说法。大众可能对看起来特别的消息感兴趣，但是一方面信息的获取可能是滞后的，另一方面对信息真实度和期间发生的事情浑然不觉。个人投资者在获取信息时，应对其真实性进行思考和辨别。

四、近期美国将对停摆方案进行投票，预计对特朗普不太有利。英国脱欧进程仍在胶着过程中，可能会延后脱欧进程，德国等主要国家均持这种观点，预计未来硬脱欧的风险不会很大，对外汇市场的影响也较小。美元仍处在狭窄区间波动。

五、大宗商品周初如预期回落后陷入窄幅整理，原油波动幅度不大，仍需密切关注调整走势；国内一些品种在探低后开始持稳，未来整体陷入调整的可能性较大，调整路径会比较复杂，同时品种间的分化也会比较明显。

六、美国昨天公布的12月成屋销售下降到3年来最低，同时房价涨幅大幅放缓，表明美国地产市场上升动能正在丧失。本轮大周期，是全球范围的资产周期，这其中最主要的资产是房地产，其次才是股市、商品。不只是中国，美国、加拿大、英国、澳大利大等恐怕都会出现房价上涨开始减速，甚至下跌。因此我们应该认真对待未来整个大的资产方向的转折，目前应持谨慎态度，而长期来看，金融资产才是我们应该配置的方向。

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一、昨日领导人在讲话中称，要着力防范、化解重大风险，主要包括七大风险。在过去几十年里，全球都处在良好的发展周期中，人们不需要太关注周期变化，总能逢凶化吉。而在目前，百年未见之大变局之下，对当前形势和风险要有清醒的认识，这与过去相比已发生根本上的改变。

二、今日股市由高位大幅回落，这也使春节前后出现跨节行情的可能性基本被消除，预计接下来市场将继续向下调整，而中期将在中低档震荡，未来继续向下的可能性较大。春节前不建议再参与。

三、亚太股市也如预期回落，预计接下来欧美股市也会出现下挫，如果下挫形成趋势，在2月份预计全球股市将会回到比较疲软的状态去。

四、昨日特朗普发推特说中国已经形成了自1990年以来的最慢增速，达成交易对中国而言太有用了，别再闹着玩了。这其实显示出特朗普的焦急，也显示目前仍有很多问题有待推进。

五、商品市场同样回落，黑色、化工均出现触顶回落，近一两周重新回到低档震荡的可能性较大，中期而言部分品种仍有破低风险，还有一部分品种可能在近期完成筑底过程，未来将回到合理水平。今年需要关注供给和汇率两条主线对商品的影响。

六、债券市场进入整理状态，接下来债券供给增加等压力下，债券调整的压力也越来越大。违约等风险仍在释放，参与债市建议谨慎。

七、IMF调降全球2019年的增长预期，显示对全球经济放缓及贸易摩擦的担忧。出席达沃斯论坛的大部分企业家也对2019年的情况表示信心不足。

八、人民币在大幅上升后出现正常调整，未来有望继续稳定。

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一、今日公布我国去年四季度GDP，同比上涨6.4%，符合预期，对市场影响中性。工业增加值表现平稳，12月数据略好于预期，显示前期稳经济措施有效。

二、A股反弹进入2600-2700目标区域，近期券商股表现疲软，银行和保险板块的反弹幅度也弱于其他板块，显示金融板块在未来责任和负担越来越重，势必会影响潜在利润增长，风险尚未充分释放。

三、今天国债收益率大幅反弹，一方面是市场借经济数据良好表现进行获利回吐，另一方面从更长远的时间看，目前的收益率水平属于较低水平，相对于合理中性水平是被低估的。预计今年无论国债、地方债、其他信用债都会增加供给，信用风险也会在过程中持续释放，因此对今年债券市场表现不宜太过乐观，加上春节期间的不确定性，建议获利了结离场。

四、外围美股、港股均进入关键区域，如果不能突破上方压力，那么重回区间震荡，延续长期弱势概率较大。

五、特朗普在周末对政府关门事件提出折中方案，但恐怕会和民主党继续对峙下去，这对市场的影响将越来越大，而市场的焦虑势必会被用作推低市场的理由，近期需要关注美元回落风险。

六、大宗商品在近两周也处于关键区域，化工最强、钢铁次之、煤炭最弱，预计部分主要品种会回落到区间震荡，近两周需要密切关注市场走势。原油近期面临下行压力，OPEC+国家减产在前期已经表现得相对充分。黄金价格出现调整，但整体基调尚算稳定，可设好止盈继续持有，未入场者不宜再加仓。

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一、昨日英国议会以压倒性优势否决了首相特蕾莎梅提出的脱欧协议。这是1864年以来，英国议会否决的唯一一个对外条约，这使3月29日如预期脱欧几乎成为不可能，消息公布后，英镑兑美元狂跌200多点，旋即又以更快的速度拉升，目前又回到起点。

1.      英镑的过山车走势是部分空头获利了结，以及市场参与者将目光放得更远后的参与情况的反映。

2.      本次脱欧协议被否在市场普遍预期之内，但是结果比预期更惨烈，接下来需要考虑未来英国脱欧问题将会采取哪些步骤。从欧盟方面意见来看，这次的脱欧协议内容已经对英国最好的方案了，大的改变几乎是不可能的，欧盟不会因为英国内部的问题做出调整。

3.      接下来可能的方向，第一是硬脱欧，这种结果无论是英国还是欧盟都不想看到，会对双方经济、金融造成很大影响，面临的不可知风险相当大；第二是英国提出推迟脱欧时间，然后继续谈，对此欧盟应该会接受，这种做法的可能性目前是最大的；第三是英国选择不脱欧了，比如重新进行脱欧公投，从法律层面看目前似乎是可行的，另外还要看英国政客是否有发起公投的魄力，以及欧盟的态度。无论结果是后两种中的哪种，都会给市场缓冲期，不会造成不可控的波动。

二、目前美元处于下跌过程中，其他非美货币表现平稳，英镑在等候结果的过程中也会比较稳定，不排除未来跟随其他非美货币走高的可能性。美元金同样稳定，预计最近会上冲抵达1300-1350目标区域。

三、今日公布的中国房地产数据显示去年12月的70城房价指数达到一年半以来的新高，但环比涨幅缩窄，显示楼市上行趋势已经开始减缓，其中最为重要的是二手房环比下降的城市由11月的17个增加到了22个，二手房是市场的风向标，未来楼市仍然面临压力。

目前看中国楼市大幅下跌的可能性很小，未来很长时间可能会呈现阴跌态势，一方面成交稀少，另一方面下跌也不会猛烈，这种情况下之前的政策也没必要再紧，恢复以前的一些政策也是为了回归正常状态。

四、今日央行为了对冲春节前资金需要，向市场注入大量资金，引起债券市场反弹。

A股经历了沉闷的一天后基本收平，股市的整固也使近期大跌的可能性降低，不排除会反弹超过2600，但仍然是结构性机会，轻仓参与不要恋战。

大宗商品方面短期继续观察整固状态，中长期要分析供需层面变化以及全球尤其美元汇率的发展情况。

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