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聊一聊行业集中度

来自金毛小可爱的雪球原创专栏

主播：小陆

在市场空间和增速分析完后，下一步就是市场集中度的判断，龙头公司能占到的份额越高，无疑对应的有效市场空间越大，如果一个行业虽然很有机会，但是无法形成集中，一堆品牌厮杀，这样的行业风口意义并不太大。关于这个问题我提出自己的看法，也欢迎大家批评指正。

就我经验而言，规模壁垒，渠道壁垒，品牌壁垒，技术壁垒四个是最容易拉开与竞争对手差距进而实现较高的集中度，具备的要素越多，集中度则越高。除此之外，具备网络效应的平台公司则是赢家通吃，主要讨论的是上面四种情况。

规模效应在很多制造业都是具备的。拆分来看，对上游材料及设备采购的议价权，制造过程中的设备使用效率与摊销，经验积累后的产品良率，熟练工的留存与效率诸如此类，满足的越多在生产制造环节的壁垒越高，越容易比竞争对手获得更高的毛利率，压迫对手亏损出局。大部分可以标准化或是模块化生产的产品都具备这个壁垒，很多专用设备则不具备。比如很多元器件如宏发股份的继电器行业占有率就高，就有这方面的因素。大部分低端的机械设备就往往进入恶性竞争。

渠道壁垒则在于，单个网点的销售额越高，分摊的房租人员推广费用就占比越低，即使线上渠道也存在头部效应，线下一个区域人流好的门店可能就几个，先占则先得，也会形成卡位优势。这个往往集中在直面消费者的消费品领域，一旦头部公司形成渠道壁垒，可以以较低的加价率把产品触达消费者，就会形成极强的壁垒优势，进而滚雪球拉高行业市占率，挤压小品牌生存空间。比如格力电器的空调，在线下渠道为主的时候占住优势，别人就很难在这个市场和它厮杀，但是线上场景出现也会经历新的一轮洗牌，先发的奥克斯反而占据优势。

品牌壁垒，品牌壁垒不光光是消费品，很多to b的产品一样具备。往往一个产品对整机或者消费者而言重要性越高，消费者就越不会轻易去更换以免遭受损失。这个像现在涉及到环保问题的家居建材就在享受这个红利，食品安全下大家也会尽量购买品牌食品，to b的比如德州仪器的模拟芯片往往也不会轻易更换，哪怕价格贵了点。品牌壁垒一旦形成，产品就可以有更高的利润空间，其实实际成本差不多，但是对客户而言切换成本太高，一旦出问题得不偿失，所幸不如买已经用的口碑好的产品。

技术壁垒，技术壁垒就是你能做别人根本做不了的，或者一个产品不停的需要研发迭代，领头公司可以通过自己的研发优势不断推出新品，在性价比上完虐上一代产品，这样形成技术壁垒，如果一个技术是停滞的，那总有一天会被追上，壁垒也就消失了。这个最典型的就是台积电的先进制程，永远领先别人2～3年，吃最肥的行业红利，投入重金继续开发下一代，后面对手跟上了就已经烂大街，低价打压对手盈利能力，持续保持自己的优势。

但凡是这种壁垒越多的行业，就越容易走出行业集中度，否则就会是散乱竞争。举例而言，智能手机既具备产品开发的技术壁垒，每年的新品都会完虐上一代的老产品，供应链生产组装过程中又有非常明显的规模壁垒，卖给消费者的时候又有渠道壁垒，最后手机是消费者最重要的使用产品，本身又具备一定的品牌壁垒，在这样的背景下，手机行业的洗牌集中是非常快速的，一旦落后就被淘汰出局，仅存三星，苹果，华为，小米，OV，这里面华为和苹果还在继续吃其他人的份额。在没有行政力量干涉的情况下，集中度可能还会继续提升。

差一点的比如华测检测所在的检测行业，只有品牌优势，规模优势比较微弱，在过去检测报告监管要求不高的时候，很多是价格和关系竞争，品牌优势都不是很显著，就会出现第三方检测行业特别散乱的格局，即使现在品牌力出来，行业集中度的提升和最后能达到的天花板也不会特别高。但是隔壁的金域医学所在的赛道，需要投入新的检测设备完成更多的检测项目，检测项目也会更新变化，设备使用率不够一旦淘汰就会面临亏损，取样的过程类似快递存在规模效应，单个医院的销售收入会不断提升具备规模效应，单个医院设备使用率不足就无法和金域拼价格，所幸不如外包，一旦先发又会在区域市场内压低服务价格使得后入者容易亏损，这种业务虽然也是第三方检测，但是有明显的规模壁垒，集中度也会非常高。

其实汽车也有类似的要素，然而汽车行业面临复杂的政治因素，大国都会保护自己的汽车工业，就拉低了集中率的提升。

比如喜临门和梦百合的床垫，生产偏标准化，具备生产规模效应，用户购买需要体验需要保留线下场景，线下门店面积大导致租金人员成本很高会形成渠道壁垒，床垫贴身使用，如果厂商黑心内部用料不环保或是偷工减料，消费者也很难直接发现，时间久了会形成品牌壁垒，就会很容易提高集中度，这个无论是美国还是欧洲市场都有现成案例。我们由于商品房发展刚20年，大部分消费者可能还没开始去更换第二张床垫，对睡眠舒适性的要求也不强，随着未来使用多了慢慢也会像成熟市场靠拢。

很多新的市场机会，看着似乎机会很大，然而由于各种壁垒要素不足，很容易陷入红海竞争，如之前的手机金属结构件，很多电子行业的模组公司，共享单车等等。这种行业去投资基本就是赚个热闹，集中度不能得到保证，同时毛利率也会持续下行。

当完成行业分析之后，就要根据产品的特性，经营流通的特点，生产过程去逐条分析，或者找类似的成熟品类去比较，优势越多才能去推算未来更高的市场份额。而不是随随便便就说自己能达到10%，20%还是30%的占有率，不同的市占率推算带来的是几倍差的市场空间，重要性一点也不亚于本身的市场规模。其实往往在市场增长进入尾声，具备各种优势的龙头企业跑了领先优势出来，占有率还不高的时候，也是非常舒服的投资阶段。

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作者：金毛小可爱

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