维明说投资

消息面：

中共中央政治局集体组织学习区块链相关内容，并且在学习习近平主席作出了非常明确的指示，要把区块链作为核心技术自主创新的突破口，加大投入力度加快推动区块链技术和产业的创新发展，主要说了四个问题，

第一、要加快推进区块链和经济社会的融合发展；

第二、要加强区块链标准的研究，主要目的是提升国际话语权和规则制定权；

第三、要推动区块链和实体经济深度融合，主要解决中小企业贷款难和金融机构的风控监管；

第四、要加强对区块链本身的安全风险研究，确保整个产业有序发展；

A股全面上涨：

1. 截止收盘上证指数上涨0.85%，深证指数上涨1.46%，创业板指数上涨1.74%，北上资金流入37.10亿，两市成交5203亿；

2. 当前A股中实际有区块链相关内容的企业大概是50-60家，真正能把技术进入到应用领域的并不多，所以在接下来的时间里预计题材还会继续发酵一段时间，不过随着时间的推移相关真实的企业会被筛选出来，大幅上涨的企业会越来越少，从更长远来说区块链的技术最终是不是能适应市场的发展，或者说他的应用是否能够引领生产力的提升，最重要的是效率的提升；

3. 客观地说并不是所有领域所有业务都适用于区块链技术，它的应用还需要一个漫长的不断试错和不断选择不断磨合的过程；

4. 金融地产表现相当疲软，银行板块反而是大跌，也就是我们在上周所说的在这一周整个板块会有切换，从之前的大盘涨的比较稳定小盘子跌的比较多切换到中小板可能会好一点，大盘的反弹会弱一些；

大宗商品：

今天与贸易相关的一些品种出现明显下跌，周末消息表示贸易战第一部分的内容已经敲定，相关产品会把之前构成的缺口全部补齐，工业品尤其是黑色钢铁煤炭化工这几天都有比较大的下跌，在上周，全球的钢铁论坛已经完成了使命，近些年我们国家对钢铁的产能已经压缩不少，但是现在整体来讲全球的钢铁产能还是过剩，加上需求疲软所以说工业品尤其钢铁板块未来也是易跌难涨，原油和黄金价格都在小幅地区间震荡，没有太过明显的方向指引；

债券市场在今天出现比较明显的下跌，国债收益率继续上行，要继续延续整个债市的调整态势并且这种调整还会继续一段时间。

政策、数据、事件及宏观：

1.       下周美联储会议，预计降息概率较大；但本次之后，年内再次降息的可能并不太大；

2.       昨日欧洲央行会议后维持利率不变，德拉吉在他最后一次主持欧洲央行会议后，表示对欧洲经济前景预计相当悲观，这也呼应了IMF对全球经济下行的预期；不过目前各机构对于经济前景都持有自己的看法，有人觉得明年经济会衰退，有人觉得形势还好；

3.       从数据上来看，国内经济目前处于稳定但走低的状态，总体持稳，但潜在增长下行；外围市场，尤其是亚洲的日韩，经济状况都不佳，数据一路下行，欧洲数据已经恶化一段时间，美国数据好坏参半，坏数据越来越多，因此确实存在明年经济会存在一些问题的可能；在各国央行黔驴技穷的情况下，要看各国政府有哪些政策出台；

4.       近期有关于贸易方面数字的调整和范围的收缩，与前期信息有所区别，与我此前推演较一致；数量和范围的收缩意味着进程的尺度缩短，市场在大消息出台前，可能会维持近期区间震荡格局；

股市：

1.       A股全面反弹，使得本周A股收高，整体波动区间位于上周波动区间的下1/2部分，波幅有所收窄；猪肉板块表现强劲，因为目前供给依旧存在较大问题；总体来说，市场还在等待重大信息出台；

2.       A股下周或许会出现风格切换，不过此种切换属于中短期行情，不属于长期范畴；

3.       今日亚太股市表现比较疲软，港股跌0.49%，欧洲股市开盘后下挫；

汇市：

1.       英退问题，在欧盟和英国之间进展较顺利，未来前景相对看好；目前主要问题在于英国内部，不过英脱欧的风险越来越低，也从侧面抑制了美元反弹；

2.       目前获益最大的是加元，未来走势也相对乐观；

3.       近段时间对于人民币汇率的悲观预期开始抬头，不过本人观点是在年底之前人民币会处于稳定状态。

政策、数据、事件及宏观：

1.       月底之前国内、国际都有比较重要的会议召开，从历史经验看，会议对市场趋势不会造成决定性影响，市场往往在会议召开前就已走出中期趋势的指向，尤其在近段时期国内国际大事相对极端，相应的措施和政策也比较明显，预计都会延续之前基调进行，因此对于会议结果施加给市场的影响，不必过于期待或悲观；

2.       谷歌对外宣布该公司已制造出一台“量子霸权级别”计算机，利用量子原理进行运算，可在200秒之内完成一台超级计算机一万年才能完成的运算，这或许是计算机领域的革命或超越；

股市：

1.       A股并未受到隔夜美国股市和今日亚太股市反弹的影响，全天呈现窄幅震荡，最终基本收平，微幅涨跌互现‘不过从个股和板块看是跌多涨少，成交量为3600亿，相对较低；银行板块起到决定性支撑作用，不过也呈现冲高回落；

2.       股市今段时间热点散乱，且没有持续性，今天燃气、供暖涨势较好，可见市场缺乏炒作点，也是市场缺少系统性行情的表现；

汇市：

1.       美元继续表现疲软，在相对低档进行弱势震荡；

2.       昨日有消息传出，欧盟料应统一英国脱欧时间延后，因此使得英镑、欧元及欧洲货币继续获得稳固支持；

3.       人民币表现坚稳，在今年剩余时间里，一轮美元下跌、包括人民币在内的非美货币上涨行情或将开启；

大宗商品：

1.       大宗商品继续乏善可陈，基本都在震荡整理状态；铜在近段时间表现活跃，主要是由于全球产铜大国智利目前处于动乱阶段，因此影响产量而刺激铜价上涨；

2.       今年无论铜、原油、铁矿石还是化学原料或农产品，多数大宗商品往往都需要通过供求关系的变化来实现涨跌，可见需求疲软；由于对于未来一年整体经济形势并不看好，所以大宗商品整体趋势向淡.

A股全面下挫：

1. 截止收盘上证指数下跌0.43%，深证指数下跌0.77%，创业板指数下跌0.99%，北上资金流出10.03亿，两市成交3684亿；

2. 整个盘面除了银行农业和互联网以外，其他绝大多数板块都是下行，其中银行板块起着决定性的支撑作用，但是个股也是跌多涨少，大多数下跌，除了一些地方性商业银行在整个盘中起的作用相对小一点，最终起到决定性作用的还是工商银行、农业银行和中国银行这几个大家伙，也就是说拉抬大盘股支撑整个盘面的意图相当明显；

3. 科创板在今天全面反弹，不过相对于前期的下跌而言，反弹更像是一个兵乓球。从10楼掉下跌到了5楼的阳台上弹了一下而已，对于中期整体行情的作用和贡献微乎其微；

4. 近段时间从政策层面对股市而言的利好很多，如研究扩大险资的持股比例上限，同时新的一些政策包括对于减持新规正在研究，另外监管层面对股票型公募基金注册开始大量放行，加快注册，这些动作显而易见是为了吸引更多的长线资金和长线机构资金介入，然后形成长期投资支撑整个股市，不过股市的长治久安还需要股市本身的生态环境尽快好起来；

5. 外围市场隔夜美股和今天的亚太股市也都普遍下跌，美国股市在昨天因为一些高科技龙头股、大盘股表现不佳，拖累整个纳斯达克以及标准普尔出现明显下跌，今天的亚太股指也普遍表现不佳，恒生指数化当前下跌接近0.9%，一度下跌超过1%，并且在盘中出现比较快速杀跌，因此当前香港股市的水平是一个比较好的卖出机会；

大宗商品：

原油价格一度出现了比较明显的反弹，有消息称在12月份欧佩克将会有加大限产力度的措施出来，不过当前更加严重的是需求前景的低迷，目前对于2019年的需求预测现在看来已经实现不了，而对于明年的需求市场的预期更加不乐观，因此在这种情况下油价很难就此大幅上涨，其他大宗商品乏善可陈，都处在低档震荡整理的状态中，总体而言工业品面临较大的下行压力，而农产品受到各种因素的影响朝个别发展和走势分化并且是区间震荡整理；

国内债券市场：

今天有所反弹，在经过大幅度快速调整以后这种反弹也比较正常，同时由于近段时间央行不断呵护市场注入流动性，今天开展了2100亿逆回购操作，加上外围债市又出现了温和的反弹上涨，债市在当前水平短暂企稳，不过目前水平而言也还没有说明债市的调整就此结束，可能还需要一段时间继续消化之前的涨幅以及货币政策的真实状况；

外汇市场：

英退问题是当前困扰英镑的一个非常重要的问题，但是对它的影响这两天看也没有特别大，英镑虽然有所回落但幅度相当温和，这段时间的外汇市场密切关注即将进行的美联储议息会议会有什么结果，短期内美元处于反弹状态，但是反弹的幅度相当微弱，从中期而言，美元的压力显而易见，因此对于非美元货币的走势仍然可以保持一个周期的相对乐观，但这并不意味着黄金白银就会受到支持，因为黄金白银的价格不只是汇率决定还有很多其他的因素。

消息面：

1. 监管机构宣布了非法放贷的一个标准，如果以高于36%的年利率放贷，也会被界定为非法放贷；

2. 印尼的一名官员表示在明年12月份之前，东盟+的各个相关国家将签署RCEP，和也就是区域全面经济合作伙伴关系；

A股普遍反弹：

1. 截止收盘上证指数上涨0.50%，深证指数上涨0.93%，创业板指数上涨1.36%，北上资金流入8.06亿，两市成交3570亿；

2. 从盘面来看，科技股和中小盘股的表现好一点，反弹幅度在合理范围内，在前期科技板块跌幅已经比较大而且是连续下跌，出现这样的反弹也在情理之中，而一些小盘股尤其是有重组概念的在之前超跌以后有一些反弹也是市场机制在起作用，但是值得注意的是今天大盘股尤其是金融股，银行保险全面回落，券商和地产虽说有反弹，但是与之前的下跌幅度相比相对较微弱，加上大消费板块从三季度到现在一些机构的主力资金在持续流出，其实意味着蓝筹白马以及科技股在整体的股市震荡下行过程中交替扮演着主要角色，本轮调整从科技股开始，它停的时候蓝筹白马就会跟进，蓝筹白马停的时候科技股和中小板接过接力棒，；

3. 外围股市在昨天普遍反弹上涨，对今天的a股也形成了一定的影响，不过外围股市反弹也好，它的内生动力现在看应该是相当缺乏的。股市反弹到上档可以看到非常明显的抛压出现，也就使得整个市场很难逾越上方的阻力，使行情持续进一步的上涨；

4. 近段时间港股也出现了比较明显的反弹，目前看港股对于a股的反应以及外围股市的反弹已经比较充分，一方面香港本身的经济现在问题较大，同时有一些其他的问题，另外，香港市场对于整个全球的经济形势以及资本流动的反应更加敏感一些，在当前水平实际上是一个比较好的卖出香港股票的位置和时机；

大宗商品：

大宗商品没有太大的变化，工业品无论是原油能源化工还是有色黑色在近段时间持续受到压力反复走低，在需求疲软的情况下未来这种局面仍然会继续持续一段时间，农产品在近段时间逐步回稳，它的价格主要还是要受到上游进口物价的影响，未来一段时间一方面各个品种会像个别发展有涨有跌，那么另外一方面整体是倾向于在一个大区间里进行上落整固，相对工业品而言要随机的多；

国内债券市场在下跌以后温和反弹基本持平，今天央行进行了2500亿的逆回购操作，向市场注入资金以对冲税期，不过整体而言这段时间资金还是偏紧的，无论是回购利率还是国债的收益率都持续反弹上涨，从当前情况来看，收益率的上涨以及回购利率的上涨还有一定的空间，所以也就意味着整个债市的调整还会持续一段时间，再加上临近年末的一些效应，债券市场在近一段时间的表现不会马上好起来，而从总的宏观层面来讲，现在中国的货币政策也好监管政策也好，还是要把整个信用体系风险放在第一位，无论是杠杆率还是信用风险；

外汇市场：

美元在连续三周走低以后它的弱势有进一步加强的迹象，原因是多方面的，其中利差收窄是其中最大的一个原因，接下来的时间里虽然说英退问题还是一些波折，但是英镑在近两个交易日并没有受到影响，非常窄幅地在波动，对于非美元货币整体而言，近期的整固已经使它在这个周期时间段里建立起比较坚实的阵脚，在当前水平也就是年底之前，有可能美元会出现一些比较戏剧性的变化。

政策、数据、事件及宏观：

昨日傍晚，英国与欧盟相继表示英退问题达成“伟大的协议”，消息出来后金融市场反应相当积极，欧洲股市与英镑一度大涨；随后英国反对党及盟友均发表反对意见，从当前透露出的信息，矛盾焦点仍在于北爱边界问题，虽然新协议比此前有所进步，但仍延续设定某种边界的思路框架，因此新协议能否在英国议会得到通过尚存不确定性；

今日公布中国三季度GDP增长为6%，虽为90年代初以来最低水平，但具有合理性，接下来我们也应习惯经济增速的下行，毕竟当经济基数不断扩大的时候，增速势必会减慢；

今日公布的其他数据显示投资继续放缓，零售销售保持相对平稳，工业增加值增速超出市场预期，但增长的可持续性存疑，未来经济运行将以稳为主，快速回升与下跌的可能性均不大；

股市：

A股全面大幅下挫，到收盘上证指数跌1.32%，深成指跌1.16%，创业板指跌0.58%，其中上证50下跌1.6%，金融板块全面大幅回落，目前的下行对于大盘未来走势会持续形成压制作用；

近段时间热门板块均熄火且明显下跌，因此借贸易及利率水平的炒作已告一段落，尤其是权重股的动摇显示前期进入的主力资金可能已撤退，未来股市下行压力越来越大；

汇市：

英国脱欧向良性发展的进程或给英镑提供长期支持以及更好的买点；

美元的下跌近一步明朗，可关注未来两三周内会否打破区间；

大宗商品：

工业品持续下行，今日虽出现反弹但力度不强，对整体趋势没有影响；农产品处于狭窄区间上落波动，近期会继续保持此种状态；

黄金白银在市场利率趋稳状态下持续受到压制，并会在未来一段时间导致其价格的震荡下行。

总结：无论中国经济还是世界经济，我们需要习惯增长重心不断下移的事实。同时对于经济通胀放缓后的政策应对，也需要摆脱此前的习惯性的宽松期待。

政策、数据、事件及宏观：

明日将公布三季度的GDP，此前规模以上工业企业利润及进出口数据均不佳，因此预期不会有较靓丽表现，如果数字果然不佳，虽在市场预期中，但需要关注对于长期经济增速会否产生抑制作用；

德国并未把华为排斥在5G之外，因此华为有望在德国继续保持优势，而其他国家也不至于过于排斥；

美国公布的零售销售数据意外变差，市场预期增长，而实际值环比下跌，不排除美国经济放缓的步伐已经从制造业向消费服务领域蔓延，此种情况为美联储再次降息打开缺口；不过市场已经price in了年内再一次降息的预期，因此即便降息也不会对市场产生过大影响；

股市：

A股在狭窄区间内波动，至终盘上证指数微跌0.05%，深成指微涨0.03%，创业板指温和上涨0.11%；从个股与板块看跌多涨少，成交量更是萎缩至3600多亿，显示出在盘面下调的情况下，市场参与者的观望状态；

前段表现活跃的板块，在节后活跃度大幅下降，且呈现持续回调状态，需要投资者加以关注；银行板块全面熄火，券商板块连续四个交易日走低，保险板块一度上冲但后劲不足，科技板块大多处于调整状态，尤其科创板近段时间连续下挫，大多数股票较发行价已有较大跌幅；

近段时间表现相对稳定的是软消费行业和服务业，短期内热度不高，但长期来看稳定上涨，但其中个股分化也较极端；

三季度的业绩报告将持续推出，目前已有1/3的企业公布季报，其中44%-45%企业的业绩同比转差，余下2/3的企业尚未公布季报，如果业绩转差比例继续扩大的话，对市场而言不是什么好消息，个股也会越发冰火两重天；

汇市：

美元延续近段时间的震荡下跌态势，今天温和反弹幅度不大；

人民币经过两天调整后，今日重新回稳走强，预计未来一段时间有望落回7以下；

大宗商品：

商品继续延续弱势状态，恐年底之前均将处于弱势之中。

总结：A股已连续三个交易日震荡下行，未来过程中势必出现反弹，但是大的基调是承压下行状态。

政策、数据、事件及宏观：

昨日公布的9月份金融数据整体超过预期，信贷新增1.69万亿，高于市场预期的1.35-1.4万亿水平，社融规模2.27万亿，比市场所预计的低于2万亿高出不少；M2增长8.4，前期预期均在8.2左右；从细节来看，结构有待改善：贷款中的长期贷款增加较多，主要来自于先前政府平台置换地方债务所形成，即实体经营部门的长期贷款并未明显扩张；社融规模增加一方面是新纳入EBS，另一方面由于9月份前地方专项债发行规模较大，9月份后趋于平稳，所以企业债发行提升，弥补缺口；从数字整体来看，也存在积极因素：前期经济政策已初步显示出效力，让经济运行更加平稳；

今日央行进行了2000亿的MLF操作，向市场注入流动性，利率保持在3.3未变；其意图是希望金融企业能够释放更多资金，也表现出大幅调降基准利率的可能性极低，未来主要的调整手段仍然是公开市场操作，以及降准和定向降准等工具；

IMF再次调低今明两年的全球经济正增长预期，毕竟贸易、脱欧、区域局势、行业周期等在近一两年很难得到根本性解决；

股市：

A股并未受昨日较好的金融数据影响而上涨，金融、地产股早盘表现不错，但随后即回落，最终上证指数跌0.41%，创业板指跌0.27%，值得注意的是一直表现坚挺的上证50跌0.35%，其核心板块金融、地产、白酒今日全面熄火；今日成交量只有4000多亿，显示交易兴致不高，市场对重要事件进行理性分析之后，再面对现实的经济状况后，对市场未来难以太多兴奋；

汇市：

美债收益率走低并未支持美元汇率，后者反而是震荡下行，一方面是对于之前过于强势的修正，另一方面是欧洲局势对英镑和欧元产生支持；

欧洲经济面临的压力不小，一方面欧洲央行开始动用较大招数，另一方面德国开始动用财政支持经济，德国历来在货币政策和财政政策方面相当保守，如今采取逐步宽松的态度，有望提振未来欧洲经济，这对欧元也带来相应支持；

大宗商品：

能源、化工、有色、黑色等工业品继续全面走软，且行业机构开始对原油、铁矿石等需求前景抱有较悲观预期；这显示出随着经济状况越来越明朗，机构逐渐得出较清晰结论；在这种状况下，工业品整体下降预计还将持续一段时间，大致以月度甚至季度来计；

农产品处于狭窄区间震动，预计震动局面还将持续，而压力显然更大；

黄金白银随着市场对美联储将息的预期越来越理性，逐步趋于接受利率水平趋于平稳的现实，这会持续对贵金属价格造成修正的压力，当前仍处于调整状态，并有望进一步走低。

总结：A股显而易见，近期压力会令调整持续，科技板块在未来的下行幅度恐会超出普遍预期。

政策、数据、事件及宏观：

1.   近期信用市场的消息可以明显折射出当前经济环境，并且对未来金融环境运行给出方向指引，即：虽经济面临一定下行压力，但在杠杆扩张及信用风险方面，监管力度并未放松，甚至有所加强；这也意味着信用市场风险会持续释放；

2.  今日公布9月CPI和PPI，其中PPI同比下降1.2%，与市场预期大抵相当；今年剩余时间里，PPI持续走低是大概率事件，这也会相应影响到工业企业利润以及股票价值；CPI在9月份同比上涨3%，为2013年以来最大涨幅，且大大高于前月的2.8%，其中食品价格贡献主要涨幅，猪肉价格上涨近70%；不过表面上的通胀并不影响央行保持货币政策稳健（目前核心CPI数值为1.5左右，这对中国经济体系而言偏低）；

股市：

A股全面低开，震荡低走，全天放量下行，上证指数跌0.56%，深成指和创业板指下跌均超过1%；中小盘和科技板块全面大幅下跌，芯片、5G、软件等前期较强板块无一幸免，金融、券商板块也大幅回落，整体盘面不佳；

债市：

今日债市延续调整，总体而言中级别调整尚未完成，还需一段修正时间才能重回升势；

汇市：

1.   人民币在连续上涨四五个交易日后，今日盘中出现温和回落；今日中间价温和调升，对于未来人民币走向给出相对明确的指引：近期风险不大，具有进一步走强的机会；

2.   英退方面虽然双方都在释放比较紧张的信号，但同时也都在避免月底出现英脱欧局面；且近段时间美元逐步缓慢回稳，因此英镑和欧洲货币都表现较平稳；

大宗商品：

大宗商品全面走软，无论原油、能化、有色黑色等工业品持续下跌；商品的走软反映了全球经济未来的下行态势；农产品分化，未来弱势整理的可能性更大；

总结：市场在短暂的乐观情绪消退以后，会更多地思考现实问题，尤其是经济本身的问题；A股压力重来，偏于下行。