雪球·财经有深度

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫选万科还是保利？从事实出发来寻找答案，来自小七滚雪球。

无论是做投资还是做其他，我的首要目标都是保证自己能活下去，所以我会选择分散持股，不加杠杆，在论坛聊天时也尽量不让自己和任何一只股票产生羁绊，让别人一看到我就条件反射般想起了某只股票。

我不喜欢带着感情去投资和讨论问题，所有股票说穿了都只是一个可能让你财富增值或减值的代码而已，任何事情我都喜欢从数据和事实出发来寻找答案，今天我A的仓位比B大并不代表我认为A永远比B优秀，只是站在当下这个时间节点，我认为A综合业绩和估值等各方面相对B更有性价比，如果未来情况反转，我自然也会去减A加B。

2015年底时我万科的仓位是保利的三倍，因为那几年无论是业绩还是销售增速，万科都要优于保利，万科2014-2016年的净利润增速分别达到了4.2%、15.1%、16.0%，而保利仅有13.5%、1.2%、0.6%，两年基本原地踏步。

只是2018年后，情况就反转了，作为一名长期跟踪地产股的投资者，我明显能感受到最近三年保利的销售和业绩都要优于万科，2019-2021年保利的净利润增速是+47.5%、+3.5%、-4.7%，三年累计+45.4%；而万科是+15.1%、+6.8%、-15%，三年累计+4.0%。

而且保利的拿地节奏也更好，就拿最近一年来说，万科在地价很贵的2021年上半年拿了不少地，而下半年起拿地利润空间增厚时反而又减少了拿地；而保利的拿地节奏就平稳很多，去年下半年和今年都拿了不少地。

所以我在这几年就很自然地增加了保利的仓位，降低了万科的仓位，再加上股价的被动涨跌幅，目前我保利的仓位又恰好变成了万科的三倍。

说这么多，我就是为了解释自己在地产股的调仓逻辑，一切都是用数据和事实来说话，我很反感某些人动不动就说万科是地产业最优秀的企业，保利是个平庸的企业。招商银行之所以被认为是最优秀的股份制银行，不是因为他名气大，而是因为他的业绩增速和财务数据确实都在股份行里鹤立鸡群。

如果你足够优秀，那就请你把业绩拿出来给我们看看，大家都不傻，如果哪天万科的业绩王者归来，我相信无论是机构还是我，都会迫不及待地加仓买入。

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近1年来白酒创出新高后开始出现连续一年的下跌行情，五粮液股价一度最高涨到357元到现在跌幅有50%、其他白酒情况也差不多是这种情况。其实主要还是2019-2020年这两年白酒股价炒作大厉害了，以一些知名基金为首抱团炒作让白酒股不断创出新高，股价在不断上涨中总是伴随各种利好，以至于大家都以为白酒是永远的神股价似乎永远不会下跌。

这轮杀跌又让许多投资者想起了巴菲特的安全边际这个词语，没有办法只能又拿起巴菲特书籍一个人默默含着眼泪继续学习投资知识。

接下来谈一下我对当下白酒股的看法：白酒股经历了一轮杀跌估值已经趋于合理，再无风险利率3%都不到的环境下目前股价确实可以得到支撑，不过我们还是回到企业经营上面来思考。

很多人还在老说2021年白酒股净利润多少同比增长多少，这都不是重要的事情了因为这些已经过去了，关键是看未来几年利润能不能持续稳定，尤其是今年五粮液泸州老窖能不能保持一个稳定的增长。

换句话说如果今年利润同比下滑那么投资者预期就会发生很大变化，白酒股可能继续杀跌前者是杀估值现在就是杀业绩预期。双杀是非常可怕的现象通常股价都是从高位杀跌50-70%。大家都知道白酒公司业绩已经连续高增长6年了，白酒企业不断涨价伴随的就是经销商库存问题，如果理不顺白酒业绩就会出现短期下滑，之前洋河股份就出现过一次，加上春节据说白酒动销下滑比较多。

我不知道白酒真实销售情况我也没有能力去了解市场上经销商真正库存几何，所以我认为今年是考验白酒企业关键的一年尤其是一季度业绩报告。

再说说五粮液核心产品普五目前公司提高出厂价至969元，实际上真正终端动销1050元就可以买到那么你可以看下经销商真正有多少利润空间，这样以来会不会出现一系列的问题呢？再者房地产行业面临比较大的调整加上疫情的影响，整个消费者手上确实没有多少钱可以消费了，你再说高端白酒一点都不受影响我确实是不怎么相信的，因为我只相信基本的常识。以五粮液为例如果今年利润守不住不排除股价下跌至120-150元这个区间，目前最多是可以慢慢买入的阶段。

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去年年底的时候，银行有过一阵资产荒，原因是房地产相关贷款，一直占了银行贷款总额的近3成。随着房企们融资受限，下游的很多企业出现周转问题，这是有钱拿不回来；而对上游的银行来说，则是面临资产荒，也就是有钱放不出去。

世界第二大经济体，114万亿的庞大市场，有钱放不出去？从数字上来看有些不可思议，但这就是现实。缺钱的很多，但不敢放或者是不能放；有些企业手上的钱太多，银行就拼命想让它们再多借点，大家都不容易。

一月份M2增速大涨，看起来资产荒解决了，可M1却和M2形成了巨大的剪刀差，表明资金还没有大量进入实体，对市场的支持并没到位。银行的日子要好过些了，企业的日子依然如故。

我们在过去这两年，总能看到一些令人瞠目结舌的高估值，很多个股都在这段时间，把自己的市盈率推到了历史级别的高点。其背后的原因有很多，除了基金抱团这一直接原因外，深层次的原因还是疫情以来，很多行业都遇到了阶段性困难，业绩缺少保证。资本便尽可能抓住那些增长确定性比较好的股票，越抱越紧，直到抱碎了为止。

在2021年消费股崩盘之后，从去年年底开始，新能源板块也在大幅回撤。同时一批过去一年多时间里，被不断推高市值的股票，也出现了明显的回落。高处不胜寒，谁也逃不离，这是规律，只有没经过股市洗礼的人，才会相信树能长到天上去。一年多前，赛道两个字金光闪闪，现在都快成骂人话了。

可另一方面，疫情又在反复，而且从去年下半年开始，地产、教育、互联网同时受到重创，能赚钱的企业越来越少，不仅仅是银行遇到了难题，对于资金来说也是个难题。有成长的太贵，便宜的又缺少成长，可谓进退两难。

当下的市场，处于一个无序状态。所有的资金看起来都像是游资，打几枪就跑。偏偏又遇上了大洋彼岸一直喊加息，大陆深处不断扔炸弹，波动就成了阶段性主题。去年年初的时候，市场还是比较活跃的，在春节后指数大幅回落前后，成交量一直居高不下。去年前两个月，上证指数成交额为16.17万亿，而今年就回落到14.5万亿，整整少了10%。

重要原因，在于去年1月有122只新基金成立，发行总规模为4901.4亿元，而今年同期虽然有148只新基金成立，但合计募集规模仅仅1188.2亿元。即便算上春节因素，这个下滑也是断崖式的。

现在的市场，可以说是供需两不旺，没有方向，没有主题，没有热情，没有领队。大家都在等，等下周末的会。虽然有些说法已经提了两个月了，但落地的声音仍然是很小，这让一些已经形成的趋势又出现了大回落。在对房地产的尺度不明朗之前，什么事都很难确定。一年中最重要的决策时间到了，解铃还须系铃人，看看会议过后有什么具体措施吧。未来半个月，多看少动，等。

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长城汽车开年以来已腰斩，而且跌幅要远远超过同行，我今天来讲讲出现现在这种行情的原因和逻辑：

市场背景不讲，高通胀下的加息周期是大熊市的环境，所有风险资产的估值都会下行。今天核心讲讲在基本面视角下，为什么长城汽车近期的跌幅如此惨烈而且远超同行。

先来看竞争格局：

当前从大周期看，国内汽车行业变革的前半场是新能源替代，下半场是智能化。

新能源替代竞争的核心是三电：电池、电机、电控，尤其是电池的产能。目前看，电机、电控的供应链比较广泛，电池的供应属于极度紧缺，所以谁有电池产能和稳定的供应谁占优。目前看长城有自己的三电技术，电机电控来自蜂巢易创，也外购联合电子。电池有蜂巢能源，属于后起之秀，产能爬坡的阶段。目前长城电动汽车的电池近六成外购四成采购蜂巢自己的电池，但蜂巢的比例一直在上升。

智能化竞争的核心是自己的计算平台和数据积累。目前看长城有自己的毫末智行平台和仙豆智能平台，仙豆目前名声不大，但自己的车机系统更迭很快已经见优。毫末目前在国内的名气很大，高速NOH的评测水平在国内落地汽车中领先，今年中出城市NOH后，水平和落地能力算在国内的前三，有望排第一。

那么看上面，长城汽车在三电和智能化上的储备和落地都不错，也即在新能源替代和智能化竞争的占位应该是较同行还是占优的。那么问题来了：近期长城汽车为什么跌的如此惨烈？

先说结论：当前国内汽车业的竞争格局和核心：销量即正义。目前长城汽车的销量预期，一直在落空，所以估值逻辑一直被市场所证伪。

为什么销量即正义？

因为新能源替代的逻辑，首先要从销量和占比中得出优势。一个是绝对数量，一个是市占率。

而智能化的逻辑，关键也在于销量。自动驾驶这块，行业虽然发展迅猛，但还未完全成熟。算法上业内大多都是通用的，竞争的核心优势在于数据的积累和获取，而这也归结到需要落地和走量。这也是特斯拉一直降价走量的原因。

那么有了以上的分析，我们来看看长城汽车现在危及基本面的困境。用一个字来表达核心问题，就在一个“量”上。而量的这个问题，主要体现在两个关键问题上。

第一：供应链管理：

哈弗基本盘和竞争优势热销车型等，因为四驱和ESP芯片短缺的问题，迟迟无法放量，造成了整体不及预期。侧面反应出“大中台”在供应链管理方面出现一定的能力不及。当然当前有疫情影响的背景，但相比其他车企显得更加短缺和被动，就说明在供应链管理上还是存在问题的。

第二：新能源和智能化的销量预期，这个是最重要的，也是最令市场困惑的。

长城的新能源主要体现在欧拉和WEY，而自动驾驶等智能化上，因为有摄像头、雷达等硬件的附加成本，主要也寄托在WEY品牌上。

所以，不论是从新能源替代的逻辑，还是自动驾驶的逻辑，市场都需要看到这两款品牌的走量。如果说哈弗品牌是长城的金字塔底座，那么这两个品牌就是金字塔的腰部，而坦克500、带激光雷达的机甲龙之类的高端品牌是塔尖，属于不能走量但足够耀眼，体现企业综合技术实力，用来拽着腰部的那部分。

然而，长城汽车现在的一系列经营决策令市场非常困惑，体现在：

1、作为新能源主力的欧拉车型，黑白猫等低价车因为原材料涨价暂停接单了，现在只留了一款欧拉好猫的车型和一款刚刚要上市的芭蕾猫产品。

2、作为新能源的魏牌车型，一直处在产品定位不明和销量下滑的泥潭，近期摩卡发布会定价在29.5-30.5万之间，价格直接拔高而市场接受度完全未知。

以上两个决策都在向市场透露一个信号：就是这两个品牌都不在追求“量”了。

而这一系列的决策，直接把市场对长城汽车“腰部”的销量预期打没有了，同时也造成了“新能源替代”和“智能化普及” 的两个估值逻辑随即坍塌了。

欧拉涨价有原材料，特别是电池涨价的因素。摩卡定价30万，是为了给后面的车型，包括哈弗系列的混动，拿铁等车型拉开空间。

这两点貌似在局部上都有一些决策的合理性，但放在竞争格局的宏观上，一旦有害于整体的销量，所有的结果将都是错的。

如果没有销量，新能源替代如何实现？智能化领先如何落地，如何积累大量数据？2022年190万辆的销量目标从何而来？

面对市场的疑惑和质问，长城汽车没有回应。不知是故作深沉，还是也茫然无措。

如果没有销量，新能源替代将变为虚幻泡影，智能化领先将变为海市蜃楼，2022年190万的销量规划也将是空头指标。

一切的关键在于“量”，要以“量”为经营中心，要以“量”为竞争之纲。

目前长城汽车港股的估值里，我认为已经没有了新能源替代和智能化领先的因素，回归到了一个有一定传统车销量基数和盈利能力车企的定价。这是“危”也是“机”。如果将来两个逻辑在长城这里回归证实，企业价值还将一飞而起。如果证伪，也许真的会沉沦下去。

一切看后续长城在战略经营决策上的清晰度和务实度，以及行动力！是非成败，后续大家就盯着“量”看就行。

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大到新冠疫情、俄乌战争，小到行业政策、规则变化，只要在投资，我们就会遇到各种各样的黑天鹅事件。

黑天鹅事件最大的特征是突发、意外和不可控。各种黑天鹅事件对市场的影响可大可小，同样不可测、不可控。新冠疫情的影响是全局性的和漫长的，地缘冲突的影响可能是一过性的，政策法规的变化对市场的影响则没有规律可循。

而黑天鹅事件对市场的影响不仅取决于事件本身，还与市场当时状况息息相关。如果市场本身就处于一种弱平衡状态，投资者信心脆弱，蝴蝶扇一扇翅膀也可能引起轩然大波。而如果当时市场参与者信心满满，往往可能大事化小、小事化了。

面对层出不穷的黑天鹅事件，我们只能提前做好应对，以不变应万变。我自已是这么做的：

1、闲钱投资、不用杠杆。

杠杆是个好东西，可以借力打力；三倍杠杆涨起来是三倍，跌起来同样是三倍。受黑天鹅事件影响最大的往往都是上杠杆的投资者。

2、均衡投资，不赌方向。

黑天鹅事件有时候往往是“定向打击”，重仓或全仓单一行业或个股，风险太大。例如，疫情对餐饮、旅游行业的影响，俄乌事件对海外上市的中概和港股的短期冲击，集中采购政策对医药行业的影响……

3、作为普通投资者不要全职投资，投资之外尽可能保持源源不断的现金流入。

打工、创业不要停。源源不断的现金流入是给人充分信心的基础。

4、留足充裕的备用金。

我投资的钱，至少十年后才可能用。有了这个基础，短期涨跌随意，根本用不着在乎。正因为做好了各方面的准备，今年以来市场的连续下跌，突发的事件，对我毫无影响。

但如果我投资的钱是借来的，资金有期限，还要还利息，我肯定就不会这么淡定了。而如果我根据年前的判断，全仓价值风格，或者全仓中概互联，一月份可能很爽，但最近两周就难受了。

正是这种总体均衡的配置方式，没有造成净值的大起大落，加上投资之外还有自己感兴趣的做不完的事情，它还能源源不断地赚取现金流，面对涨跌我也才能心静如水。

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曾经认识很多的公募、私募基金经理最后选择了做一个个人投资者，或曰"牛散"，不再管理其他人的资金。我也曾在2014年离开国泰君安后的两年间，尝试过这样看似自由自在的的投资和生活方式。在一家大型金融机构从事了一段一级市场和管理工作后，我还是选择了和几位优秀的合伙人一起，创立了一家二级市场私募投资机构，开始了充满挑战的创业之旅，每次旅程就像公路电影，从来不会一帆风顺，一些事情解决了，又会遇到更多的困难。

私募基金和个人投资者有几个区别，要面对投资委托人、合作渠道，和单纯做公募或私募基金的区别，在于团队管理，麻雀可小，但五脏俱全，有市场、行政、财务、研究、交易等各个岗位的员工，还有合作伙伴、合伙人。

一位投资大佬和我说，二级市场投资最难的地方在于，投资上要远离人群，营销和管理上却要亲近人群，这两种人格特征很多时候是对立的，很难都在一个人身上体现。因此，两种人格能够都具备而且做到卓越的人很少，大部分人可能只偏向其中一种。

单纯就二级市场投资而言，除了深入研究产业的功夫和能力，还有非常重要的，就是如何面对波动的市场和股价，这是二级市场和一级市场最大的不同。如果是个人投资者，主要是解决市场和内心贪婪与恐惧的问题，能够看清产业和基本面本质，在合适的时间对合适的公司下注并长期持有。但是对于基金管理人，一是要面对投资委托人，二是要面对团队的军心和合作伙伴。

投资就是"知"和"行"两件事情统一的商业活动，不光要自己通过不断的产业深度研究、全球视野的海外研究，还要对历史、哲学、经济等各方面问题做长期的、深入的研究，才能够获得维度更高的“洞见”，而不是狭隘的只研究某一技术，某一公司。"知"的更高层次，是研究和知道市场价格的行程机制，流动性、风险偏好、市场情绪、参与的资金结构，这其中，对过于短期的视角关注既有很大不确定性，又是徒劳无功的，如果以3-10年的的维度研究这些问题，似乎更加有助于投资。投资的确不是只研究产业就可以了，一级市场和产业投资同样如此，长期经济政治情况、流动性情况等，资本市场的确会和产业之间相互作用，互为表里。

在经营投资过程中遇到的知行相左的情况，就是“风格漂移”，原来构建和传达的一套投资理念和投资体系，由于市场的调整和变化，随风而变，常常事与愿违，原来说的是价值投资，结果变成追逐热点。还有一种情况，是永远抱着恒瑞、迈瑞、爱尔，如果是这样的做法，那其实是没有理解价值投资的真义的，巴菲特在70年代“漂亮50"泡沫期说没有可以投资的机会，持有大量现金。

医药行业发展的第一要义在于创新，解决未被满足的临床需求，在全球视野下寻找投资机会，在基因编辑、细胞治疗、新的分子发现和耦连工具、曾经不可成药的医学机理和靶点上，我们仍然持续的不断的发现机会。只是原来的思想模式需要转变了，而是在全球市场和产业寻找创新，再推向全球，我也需要研究更为广阔的创新标的和产业链，而不是仅仅看到A股的几个CXO上市公司。

最近全球视野看到不少在未知领域，探索颠覆性技术的生物技术公司，还有产业链上的隐形冠军，又调整到了合理估值，未来或许有着数十倍的成长空间，我总是兴奋不已。希望选到硬核千里马进行长期配置，也希望我的不断研究和深入思考为产业界带来一点启发

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第一个问题：关于如何正确看待不同渠道生猪产能数据矛盾的问题？这个问题是很多人关心的问题，也是很多人容易出问题的地方。

对于猪周期以及各种生猪产业数据有深入了解的人，可能都会存在一个疑问，就是农业部公布的能繁母猪存栏数据是否准确？我个人的观点是对于农业部公布的能繁母猪存栏数据必须辩证的看，它只能作为猪周期产能变化的一个参考指标，而不能单纯依靠这个数据来判断猪周期是否反转以及拐点是否出现，否则很可能直接错过了未来的猪周期。

为什么这么说，先看下面几组数据：

1：按照农业部公布的数据，截止2022年1月末，能繁母猪存栏4290万头，7个月累计调减274万头，与去年6月最高峰产能相比调减了6%-7%左右。

2：按照涌益公布的数据：截止2022年1月末，能繁母猪存栏3900多万头，与最高峰产能相比，调减14%点多。

3：其他草根调研数据：我就不一一举例了，这其中绝大部分草根调研数据的结论都和涌益的数据差不多，而和农业部的数据存在矛盾。

4：母猪料的销售数据，很多对饲料企业的调研以及国家自己公布的母猪料产销量数据，都显示较高点下降了至少20%左右。

5：再比如按照正常的亏损去产能的逻辑，以及我所了解的规模企业，包括上市公司，现金流以及产能去化情况，不太可能经历了这么长时间的持续亏损，以及在现金流普遍紧张的情况下，经历了7个月的时间，全国范围能繁母猪存栏只调减了274万头。

从上面这些数据相互验证，对于能繁母猪存栏趋势下降幅度相对变化和绝对值的变化来看，涌益和草根调研的数据与农业部数据存在不小的差别，除了能繁存栏变动的数据，还有其他一些数据也和农业部公布的能繁存栏数据存在矛盾之处

综上所述，说一下结论

1：农业部的数据只能作为判断猪周期反转和拐点的一个参考指标，对于猪周期产能变化，最好是各种数据结合来分析，绝对不能简单通过某一个指标来判断猪周期是否反转。

2：不需要过于纠结数据的精确性，这样只是自寻烦恼，只会陷入精确的错误之中，大家要相信常识，要关注猪周期中长期反转的确定性，即使完全按照农业部的数据来分析判断，明年上半年出现三次探底，在明年上半年猪价三次探底之后，猪周期也一样会反转，目前位置就是猪周期的底部。

第二个问题：政策无法左右猪周期，在市场经济条件下，生猪的产能和价格变化只能由市场来调节

大家首先要清楚一点，生猪养殖产业的规模上万亿，从规模养殖企业到散养户数量众多，单靠国家的政策绝对无法调节产能和猪价的周期变化

就举一个例子，从收储稳定猪价政策角度来看，每年5000万吨以上的猪肉产量，平均到每月产量500万吨，而国家收储的数量仅占每月1%甚至都不到，这样的杯水车薪，不要说调控产能，连猪价的趋势都无法改变。

再比如亏损的问题，现在养一头猪亏300-500，在这种情况下，除非国家能够拿出钱来补贴亏损，否则怎么来阻止产能的调减呢？而现在又有哪一级政府有这个财政实力补贴养殖户呢？所以所谓的稳产能，是绝对不可能的事情，如果不能阻止养猪亏损，产能就会持续的减少。

还有说限制产能的，那就更不靠谱。现在行业亏损这么严重的情况下，本来产能就在持续减少，政策要是在限制产能，明后年猪价还不上天？我国的规模化养猪是必经之路，限制也肯定限制散养户的产能。

综上所述，在市场经济的条件下，猪周期只能靠市场自身的力量，靠供求关系调节。大家要相信常识，要相信经济学规律。

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巴菲特致股东的信被无数人奉为投资圣经，幸运的是这本圣经还年年更新。在读更新内容时，不同人的关注点不同，仔细读完每一个字的倒未必多。不客气地说，一定有不少人觉得他老人家有点“话痨”，尽说些有的没的，接地气的干货不多。那到底什么样的内容是干货？

翻了翻网上的评论，得到关注最多的是持仓结构、品种变化、仓位水平（剩余现金）等等，都是些定量的数据。看来，大家觉得最“干”的货就是实打实的数据，因为数据反映了实打实的观点。贵为股神，最重要、最有指导意义的一定是他的观点？

我看不然。授人以鱼，不如授人以渔，更何况投资理念不同，每个人对鱼的口味偏好也不同。比如老巴买的BNSF铁路公司，在多数人的审美中应该就不咋滴，它一点都不性感。还有，老巴买一个股票从来都不是因为它会涨，而多数人的目标正是买入即步入上涨通道。老巴是一个希望股价越来越低的投资人，而多数人只能也只愿通过以更高价格卖掉股票来获利。

老巴是一个很善良的人，他知道价值投资很难被众人接受，却又持之以恒地传递价值投资的福音。这些福音，都集中在他的信中，那些没讨论具体标的，也没讨论定量数字的“有的没的”的闲聊中。他用几十年的时间，试图教会别人“什么是”价值投资，虽然别人更关注“怎样做”价值投资。

投资目标不同，股票的选择完全不同；能力不同，股票的选择也完全不同，因为每个人都要待在自己的能力圈里，而不是跳到别人的圈里；风险偏好不同，股票的选择又会完全不同，很多票不是巴菲特不懂，只是他不愿冒不必要的风险而已。

临渊羡鱼，不如退而结网。我们最应该关注的不是他的操作，而是他的闲聊，学习他传递的基础概念，并围绕着基础概念，自己去编织自己用起来最顺手的渔网。

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投资的干货是思想认识，不是具体企业的名字。那些顶级优质企业耳熟能详，等着别人说分析企业的干货的人其实还没有投资入门。碰到投资的老手或者高手，首先问的应该是一些投资的方法手段和理念。比如如何选股，如何观察股票，哪怕是如何交易持有多长时间？等等。

如果掌握了价值投资的基本理念，其实具体标的公司显而易见，就不是显而易见的，我们费费力，根据理念去慢慢的筛选，也是一堂对自己非常有益非常好的功课。很多朋友对佐罗平时所念的理念的投资经，感觉毫无意义，非常枯燥的。但是回头看，大多数人投资都不成功还是这些翻来覆去的枯燥的投资经没掌握。不然不至于不断要找干货，不断翻来覆去的频繁换股票，持股没耐心，买上一个没出两天就审美疲劳。

难以放心持股，这是价值投资者最大的问题。因此，回头看最简单的是最难的，最简单的反而需要最长时间去反复熟练掌握。投资的干货不是具体企业的名字，10年前跟你说那些10倍百倍的优质企业的名字，你可能你也充耳不闻，即便是有所沾染，也有可能连百分之十、二十的收益都持有不到。所以投资的干货，其实就是投资的思想认识，这需要一生不断锤炼的。

我们看市场由于各种原因持续下跌，真是“笑渐不闻声渐悄，多情却被无情恼”一年下来200多根日K线，投机做短线估计酸甜苦辣咸喜怒哀乐五味杂陈，各种感觉都有。虽然一夜情多多刺激，一年下来计算收益，“笑渐不闻声渐悄，多情却被无情恼。”玩的热闹，玩的欢喜，最终收益却总是那样无情无意。

一跟年线下来一年涨跌有了定数，第二年又成了最大的未知。几年、十几年的一系列年K线下来，你就会发现大多数好赛道优质股都有五倍、十倍，甚至几十倍涨幅，跟上好企业，这才是我们投资的最大的确定性。不知道那时候你会不会恍然大悟，原来每天的K线都是误导了人们的情绪波动，那么频繁的嬉笑怒骂恐慌贪婪，原来都是自作多情。

只要笨一点，傻一点，看得清好企业，看得远一点，未来都会有不错的收益。身陷短线，眼光短浅，频繁交易都会有无数个患得患失，这真不如一次数年的坚定，做几只股的最优质股的组合，坚定长线持有得到的坚决、巨大、丰硕、畅快淋漓的收益，巴菲特说投资者一生可以打20个孔，其实我宁愿只打5、6个孔。

所以，对于顶级优质企业，也许放手放养是一种投资最佳选择，最佳策略。手里持股最近5个交易日有上下折腾15~20%的，身边的有些朋友问我该怎么办?我说，如果把今天前5个交易日的K线全都抹去，那么目前这个价格是不是感觉还是不错的，很淡定?是什么让人心潮起伏，心神不定呢?这就是人性的弱点。当你经历过得到又失去的时候，你的痛苦感会比一直得不到更强烈。盯着短期的K线盯着短期的价格，时时刻刻勾引着你，就是人性里隐藏着赌博的刺激心理。我们应该常常打开长期的年线看一看，为什么很多优质企业能够在这么多年里披荆斩棘乘风破浪，不断的低点高点抬高，不断穿越牛熊进行市值的增长。

优秀的企业文化加上行业地位的突出和产品对人们生活生产水平的提升紧密的适应，这些都构成了企业的护城河，所以从年线长期企业走势形态里，我们挖掘背后的主要根源是再好的行业里好赛道里，选择具有护城河的企业，是最具有未来的，拥有这样的企业我们就不必去提心吊胆，每天盯住价格的波动。对于这样的企业放手放养也许是一种投资最优选择。

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说起如今处于风暴中心的乌克兰，隐约还会记得它在刚脱离苏联独立之初时风光耀眼的历史。

前苏联时期，乌克兰地区工农业均较发达。农业有“欧洲粮仓”之称；军工科技实力约占原苏联的四分之一；主要工业部门有航空、航天、军工、冶金、机械制造、造船、化工等。

1991年8月脱离苏联获得独立时的乌克兰家底子相当丰厚。有60多万平方公里的领土，有广袤的平原和一望无垠的黑土地，有十分丰富的煤矿、铁矿、锰矿等，蕴藏着70余种矿藏资源；分家时还获得了庞大的军队和1200多枚核武器，摇身变成世界第三大拥核国。这些还不算什么，而更耀眼的是它有雄厚的重工业基础设施和比较完备先进的军工体系。

当时的俄罗斯有不少关键技术还要依赖乌克兰。像火箭的制造基地就在乌克兰，所以分家后俄罗斯的卫星系统、战略导弹的发展停滞不前。

但由于种种原因，比如苏联时期的供应链配套在分家后受到割裂、与俄罗斯关系闹翻、西方国家围堵、经济改革失败等等，经过30年的发展，乌克兰只有倒退却无任何进步，工业大幅萎缩，如今几乎沦为欧洲最贫穷的国家。

不过，乌克兰仍是世界第二大谷物出口国，其钢铁工业、军事工业等目前仍较为发达，并且大量的天然气仍通过乌克兰管道从俄罗斯输送到欧盟。

随着俄乌冲突升级，大宗商品交易商正在密切关注乌克兰庞大的基础设施网络，这是向欧洲和其他地区供应天然气、农作物和钢铁的关键。其中，顿涅茨克是一个出口谷物和金属的港口以及主要大型钢铁厂的所在地。

能源

乌克兰拥有庞大的天然气运输网，该网络在苏联时代设计用于将燃料从西伯利亚的大型气田运往欧洲。过去十年，俄罗斯花费数十亿美元绕过乌克兰建立新的北溪天然气管道，但乌克兰仍是欧洲能源安全的关键。欧盟有1/4的天然气来自俄罗斯，虽然通过乌克兰输送的约有三分之一，但目前的供应量约为20%。

穿过乌克兰的管道也将一些俄罗斯石油输送到欧洲。在电力领域，乌克兰最大的私营电力公司DTEK在顿涅茨克和卢甘斯克设有一些电厂。

农业

乌克兰拥有大片肥沃的“黑钙土带”，占全世界“黑土带”总面积的40%，肥沃的土壤帮助乌克兰成为第二大粮食出口国，黑海地区被称为世界粮仓。黎巴嫩一半的小麦进口来自乌克兰，另外，也门、利比亚和埃及从乌克兰进口的小麦分别占其需求量的22%、43%和14%。

乌克兰能成为重要的粮仓，也非常得益于其母亲河——第聂伯河。第聂伯河发源于俄罗斯西部的瓦尔代丘陵地区，向南流向，成为俄罗斯和白俄罗斯的界河，途径白俄罗斯进入乌克兰，将乌克兰分为乌东与乌西，乌东就是当前俄乌冲突的主要地区，包括了顿涅茨克州、卢甘斯克州（本月分别被俄罗斯承认为主权共和国）。乌克兰的黑土地分布在中部和东部，第聂伯河正是穿过中部，滋润了这片黑土地。

顿涅茨克和卢甘斯克所属于的乌东地区正是黑土分布区的主要地区，地缘冲突升级势必对于作物的生产、加工、运输产生不利影响，具体影响需要根据作物分布和时间来讨论。

根据2021年乌克兰所有农作物的产量占比看，产量在全球占比中超过3%的谷物包括大麦、黑麦、小麦、玉米，油籽包括葵花籽和菜籽，其中葵花籽的产量占比最为突出，乌克兰是葵花籽第一大产国。

大麦产区主要集中于南部地区，围绕第聂伯河两岸，尤其是西岸较多，顿涅茨克与卢甘斯克合计占比7%。

黑麦产区主要集中于北部地区，远离俄乌冲突的地带，顿涅茨克与卢甘斯克合计占比仅4%。

小麦产区主要集中于南部与东部地区，顿涅茨克与卢甘斯克合计占比仅 9%。

玉米产区主要集中于中部地区，围绕第聂伯河两岸分布相对分散，顿涅茨克与卢甘斯克合计占比仅 2%。

葵花籽产区主要集中于南部与东部地区，顿涅茨克与卢甘斯克合计占比12%，占比较高，相对影响预计较大。乌克兰葵花籽基本在国内压榨，并出口葵花粕与葵花油，并非直接出口葵花籽。

菜籽产区主要集中于中部地区和北部地区，97%为冬菜籽。80%以上的产量直接出口。顿涅茨克与卢甘斯克合计占比仅2%。

在农业出口基础设施方面，港口分布在亚速海沿岸和更西边的黑海沿岸。数据显示，乌克兰西南部的港口敖德萨、皮夫登尼、米科拉伊夫和切诺莫尔斯克承载着乌克兰近80%的粮食出口。大约5%的货物由马里乌波尔和别尔代扬斯克的亚速港口出口。马里乌波尔位于顿涅茨克地区。

钢铁业

乌克兰是世界上最大的铁矿石和钢铁生产国之一，拥有丰富的铁矿石和煤炭资源，顿巴斯是乌克兰最大的煤田，已探明储量为420亿吨。克里沃罗格的铁矿储量为260亿吨。

乌克兰钢铁约占欧洲钢铁进口量的十分之一，如果钢厂或出货量出现任何中断，将使欧洲大陆本已紧张的市场吃紧，并可能推动钢铁价格在去年创下纪录后保持高位。

此外，据乌克兰港务局的数据，乌克兰约60%的海上出口黑色金属通过敖德萨、皮夫登尼、米科拉伊夫和切诺莫尔斯克等黑海港口，大约五分之一通过马里乌波尔出口。

军事工业

乌克兰也曾是一个军工强国，曾是原苏联军事工业的重要基地。那时乌克兰许多企业和科研机构与国防工业有关，主要集中在机器制造业、燃料动力业及高技术部门，主要生产火箭装置、宇航装置、军用舰船、飞机和导弹等军工产品。

苏联解体后，乌克兰军工企业加快军转民的步伐。2014年俄乌关系恶化，乌克兰停止同俄罗斯军事工业合作，军工产业大幅收缩，出口市场恶化。2016年初，乌将全部国有军事工业企业整合为“乌克兰国防工业集团”。