雪球·财经有深度

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫为什么说2022年是基建大年，来自研评阁。

国内基建从2018年开始陷入低速增长，尤其基建领域的预算，这几年一降再降，但受到疫情影响叠加经济低迷，政策面开始对基建有明显的倾向，而且稳增长、高股息的基建板块在2022年初表现尤为亮眼，那2022年会成为基建大年吗？

一、什么是基建

以前的基建主要以老基建为主，比如2008年的4万亿经济刺激，主要投资的就是“铁公基”等老基建，但随着经济发展，最近几年基建又有了新内涵，说白了就是具有一定科技属性的基建，又叫做新基建。

老基建俗称“铁公基”，主要针对的是铁路、公路、轨道交通等基建和公共设施。

新基建就完全不同了，涵盖了5G基站建设、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网、特高压、城际以及城轨交通，涉及了7大领域和相关产业链。

在这7个领域其实可以分为3大类：信息网、交通网和能源网。其中5G基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网属于信息网；高铁、城轨、城际属于交通网；特高压、新能源汽车充电桩、智能电网属于能源网。

可以预见，老基建增速放缓是必然，因为大兴基建的时代已经过去，全国铁路、公路、公共设施基本健全，未来老基建的作用更多是托底，稳定国内经济发展。

从国家发展层面看，新基建即将步入高速增长期，信息、交通、能源等领域将带来一轮新基建的高潮，2022年很可能是新基建爆发元年。

二、基建板块的估值

A股行情有一个很大的特征，那就是板块轮动，景气度再高的板块，比如医药、新能源等，当估值过高，也会有回调风险，有些甚至直接腰斩，而有些没什么热度的板块，当估值足够低，也就出现了配置价值。

所以估值这个角度有一定的参考性，尤其增长稳定、股息较高的板块，如果出现明显低估，机构也会提前入场。

今年有美国加息预期，外围不稳，高估值板块接连受挫，反而低估值蓝筹成了资金的香饽饽，背后的原因就是低估值蓝筹比较稳定，抗风险能力强。

从估值看，目前基建板块的PE和PB均处于10年以来的历史估值底部。

申万建筑装饰一级行业PE估值、PB估值分别处于2012年初以来的13%、8%分位，基建市政工程三级行业PE估值、PB估值分别处于2012年初以来的12%、5%分位。

复盘前4次“稳增长”下的基建走势可以看出，随着政策和资金的释放，基建板块基本都获得了超额收益。在估值偏低，政策不断释放的2022年，我觉得基建板块的机会更加凸显。

三、为什么要启动基建

首先我们要明白国家启动基建的目的是什么。国家大兴基建的最大目的是稳定，2008年金融危机时候的4万亿就是为了稳定大局，2022年也同样。

目前市场上已经有很多企业受到经济下行的压力，经营困难，根据统计，2021年底我国灵活就业者已经达到了2亿人，失业潮已经出现。

所以当市场无法有效的消化劳动力以及资源时，国家就会通过基建投资将多余的劳动力和资源动员起来，基建投资下也会带动着多个行业的流动，使社会资源能够得到充分利用，民众也会有一定的工作以及收入。对国家来说能够充分就业、经济发展以及社会稳定永远是放在第一位的。

2022年部分重点基建领域投资预计已经接近2万亿，尤其是大数据中心以及水利工程项目，都在5000亿以上。此外，5G基站、工业互联网以及人工智能等项目投资也都超过了1000亿。

从“十四五”规划看，“两新一重”是基建的重点，包括“新型基础建设”、“新型城镇化”以及“交通、水利等重大工程”。

对于新型基础建设投资，数字经济产业和数字化应用场景是关注的重点；

对于新型城镇化建设投资，保障性租赁住房、旧城改造以及管道改造和建设等是关注的重点；

对于交通、水利等重大工程建设投资，风电、光伏等清洁能源基地建设，特高压输电通道建设，以及国家水网骨干工程和交通强国建设工程等是关注的重点。

传统基建领域的重点是交运、水利以及能源基地等基础设施。比如山东计划公路沿线建设氢/油、氢/气、氢/电混合场站；江苏计划到2025年建成商业加氢站100座、力争建成23座过江通道等。

从地方政策来看，新基建领域主要强调5G和数字经济相关等领域。比如，北京计划2022年新增5G基站6000个；河南计划2022年新增5G基站4万个等。

2022年新增专项债已经提前下达了1.46万亿，参考2019年和2020年提前批新增专项债在一季度的发行比例以及专项债发行到落地投资的滞后性和稳增长的需求，估计今年上半年专项债落地投资新增额可能会超过万亿。

如果这样的话，那今年上半年广义基建投资增速可能会超过10%，不论是政策面，还是已经启动的项目，都在预示着今年是基建大年。

四、总结

受经济下行压力的影响，2022年启动基建已经是箭在弦上不得不发，相比于老基建，我更看好新基建的投资机会。

老基建的优质标的有中国铁建、中国中冶、中国中铁、中国交建等，在“十二五”、“十三五”期间，这些公司战略布局“大市政”、“大城建”，上岸进城，实现业务结构调整和转型，未来会受益于城市群、城市内部基建项目，比较稳健。

新基建更看好中国电建和中国能建，这两家是全球Top2能源电力建设企业，基建托底+新能源发力，可能会成为基建板块的最大黑马。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫可以不买地产股，但必须研究地产，来自朱酒。

房企债务困局，导致数十个行业出现周转问题，数以亿计的人出现消费能力下降，引发社会性需求不足，直接导致消费类企业4季度业绩不佳。企业资金能力下降，导致广告支出萎缩，对互联网企业产生压制。

同时，原有的抱团股，一直都是靠新增基金的不断加仓来维系高估值的，现在基民们也没钱投入了，失去了续命资金，赛道坍塌也就成了必然。

房企无钱购地，各地只能依靠城投公司左手换右手，这是赚不到真钱的。地方上没钱，各项开支都得大幅压缩，参考万科的黑铁时代，医药集采的力度就得加大，企业压力随之增加。

一季度，M2与M1的增速形成剪刀差，体现了金融与实体之间的冰火趋向。在各大指数纷纷大跌之际，银保地整体都是正收益，这就是资本市场对当前形势的理解。

解铃还须系铃人，不把房企的债务困局解决了，现在的循环还得继续下去。蝴蝶扇扇翅膀，都可能带来暴风雨，何况一个18万亿的行业。投资者可以不买地产股，但一定要研究房地产，看似不相关的东西，却可能决定你持仓股的涨跌。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫大宗过度上行可能会抑制宽松预期，来自泡沫艺术家。

先说结论，我觉得如果大宗价格继续这么高位运行，很多机构的预期的那种国内宽松稳增长，美联储加息，内外货币调控方向相反，不会持续很久的。国内可能很快就会跟随收水，甚至比市场预期的更快。

目前美联储远超市场预期加息已经成定局了，3月从市场原先预期的不加息，到25个基点，甚至现在50个基点都成大概率事件了。因为这种超高通胀对美国而言，不是经济问题，而是社会问题了。

而美元利率其实是全世界金融资产的价格锚点，如果美联储今年真的远超预期多次加息，绝对不是啥好事，下面就来聊聊为什么。

之前很多机构的预期都是国内宽松稳增长，美联储加息，内外货币调控方向相反。但是这个逻辑存在一个关键点，必须建立在大宗价格不会因为宽松预期而大幅抬升通胀的基础上。

而现在的事实是，因为国内处于世界产业链中游，国内是生产国，上游是资源国，下游是消费国。所以给了点宽松预期，造成从原油、矿石、粮食，反正你需要进口的刚需大宗，国际炒家都在各种“找利好”疯炒，很多品种价格这两个月都疯了，而且这种疯涨还是建立在本来价格就是历史高位区间基础上的。比如，原油价格走势：

而这会造成什么影响呢？

1.对美国而言，大宗价格暴涨，明显会提升美国的未来CPI预期，会进一步提升美联储加息的力度。其实3月之所以逐步提升到50基点的加息预期，跟这两个月大宗狂飙有相当关系的。

2.对于国内而言，大宗价格暴涨，必然抬升PPI，然后会向通胀CPI传导，如果出现CPI大幅提升明显会限制货币的宽松空间。而且现在由于地产不景气，下游需求端不行，中游制造业缺乏议价权，其结果就是原材料高通胀会挤压中游制造业的生存空间。

3.现在美十债收益率暴涨到了2.03%，国内十债收益率2.806，内外息差已经收窄到了不足80个基点，这几年来看80基点处于汇率承压贬值的临界点附近。这就造成了如果美债收益率继续提升，汇率就会通过自然贬值来对冲息差收窄，想一下大宗价格高位上涨，汇率再出现持续贬值，等于被动提升全部的大宗原料进口价格，提高输入型通胀。

于是这个逻辑就变成了个死循环：

国内宽松-推升大宗价格-大宗推升美国通胀-美联储加息预期增强-压力加大，限制宽松空间

由于这个逻辑矛盾链的存在，我觉得如果大宗价格继续这么高位运行，很多机构的预期的那种国内宽松稳增长，美联储加息，内外货币调控方向相反，不会持续很久的。国内可能很快就会跟随收水，甚至比市场预期的更快。

至于投资而言，建议谨慎再谨慎，现在市场明显各方面不确定性太高了，甚至是近二十年的峰值。

最好的策略感觉就如美林时钟所总结的规律，世界范围内滞涨周期后半段加息周期，现金为王，躺平了等复苏，而你越挣扎想投资，可能陷得越深。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫赛道股现在处于什么阶段？来自朱贰哥。

看懂这次内容就能搞清楚了现在市场处于什么样的阶段，要买什么股票要暂时离开哪些股票。

18年阴跌一整年后19年初这个时间起点很低，白酒医药光伏新能源互联网这些赛道股迎来了超级大牛市。每个板块里选出个十倍股的代表吧。白酒泸州老窖，医药通策医疗，光伏隆基股份，新能源宁德时代，互联网拼多多，随机选的，有些可能不是龙头，共同点都是十倍股。每个赛道里下面还有很多细分和相关领域，太多就不展开了。

两年多时间里五个赛道股代表都涨了十多倍，说是大牛市不为过吧。然后再看看他们见顶时间，白酒互联网和医药最先见顶，大概是2021年初见顶。医药其实分化厉害，通策医疗和爱尔眼科等医疗服务还有光伏21年初深度回调后又创新高了，那时候很多其他医药股已经不行了。五条赛道坚持到21年底的只有新能源，现在也开始补跌了。

我又把主投这些赛道股的行业ETF和公募私募基金业绩翻了翻，从19年初到21年高点，大多是2倍多，如果没出硬抗到现在的话，很多都是回撤30%多，新能源除外最后跌的回撤可能十几个点。

除了新能源外的四大赛道去年都见顶了，虽然行业见顶了行业内的个别公司还有创新高的，最后大概率还是要补跌。

和上面五大赛道相对应的就是被骂了两年多的四傻银行保险地产基建等，深入去挖就会发现在五大赛道十倍股辈出的过去两年里，四傻兄弟们玩了个寂寞。现在不同了，风水轮流转，美国加息我国稳增长逻辑下四傻将迎来估值修复行情，尤其业绩也会爆发的大基建将迎来双击行情，会成为今年最靓的仔。

其实风格转换在去年9九月份就开始了，刚开始偷偷摸摸的没人注意，现在已经有机构认可了，现在只是稳增长板块的启动行情，今年就是他们的主线。

现在唯一不确定的就是新能源这波能否抗住，新能源车今年补贴减少30%明年补贴没了，不知道会不会影响行业的增速。

五赛道过去两年多的牛市里出现了批量10倍股，四傻这波行情肯定没有赛道股那么大，不过三倍股五倍股应该少不了，叠加新能源的基建龙头中国电建从最底部算五倍有可能，银行里的兴业银行和邮储银行翻倍有可能。

新基建里的话，涨幅多的应该是过去两年滞涨的，那些和赛道股重合的本来就在高位的注意风险。

通过过去两年行情的复盘，我发现准确把握住市场风格太重要了。知道处于什么样的大方向上才是王道。

互联网创新药医疗服务牛市时有多疯狂，风停了就摔的多惨。腰斩腰斩再腰斩！白酒光伏和新能源还没那么极端，是没开始呢，还是让业绩把估值消化了？

14年买入互联网龙头组合的话，持有到现在七八年不赚钱。这就引出来一个很有意思的问题，要不要择时要不要逃顶？具体到行业上，到底该怎么择时逃顶呢？

我举个最简单的例子，重仓白酒的坤坤基金干到千亿风光无限时，白酒这时候跑路就对了。重仓医药医疗的兰兰基金到千亿时，那些跟踪创新药的各个私募最风光时，就是医药医疗跑路的时候。突然想起了芯片股的菜狗变蔡神然后变菜狗的故事。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫一家公司如何长久生存？来自非完全进化体。

对公司层面的“不败”：如何选择一家能够长久生存的公司进行总结，可以划分为四大维度：1、需求的稳固；2、商业模式的稳固；3、竞争优势的稳固；4、公司治理与利润再分配。

需求的稳固

对于价值投资而言，护城河是非常核心的概念。从商业运转的第一性原理来看，稳固的需求和商业模式则是建立护城河的基础。

用传统的概念来划分即为：必选消费与可选消费。前者需求的稳固性显著高于后者，很容易理解。但是传统的概念划分放在投资中容易产生一些误区。

比如说一些食品品类或服饰品类是在满足人类最基本的需求，属于必选消费。然而随着经济的发展或消费习惯的变迁，某些产品的需求很可能会大幅减少。最典型的就是随着经济发展，各个国家人均食盐的消费量长期会呈现下降趋势。

相反的例子是奢侈品与高端白酒，很显然它们并不属于传统意义上的必选消费，但其需求已经存在了上百年，并且很大概率会长久存在下去。

因此，对于必选消费与可选消费的划分，在投资中，更好的划分方式应当是是哪些是经济增长到一定程度就必然会产生需求，且难以被替代的；哪些是随着时间的推移可能需求减少或被替代的。这决定了需求的稳固性。

商业模式的稳固

稳固的需求有助于构建稳固的商业模式，但需求稳固、商业模式不断变革的现象也是在不断发生。形式各有不同，举一些典型的例子。

技术进步与商业效率提升的推动。比如人们资讯获取的方式从报纸、电视到互联网，商品的交易从线下到线上再到团购，同样是基于互联网也有多种形式或APP。

政策的影响。一种是特许经营类比如免税牌照的发放、烟草的经营；一种是对于涉及基础民生类行业的管控如医药医疗、住房、教育、金融支付等。这类ZC的出台或变化会显著影响一个行业的商业模式。成为商业模式稳固性的隐患。

产业链的构成。相比前两种形式，这类情形的潜在风险更容易被忽视。其特征是：产业链环节越长、越复杂，依赖的公司、资源重要性越强，涉及的利益主体越多，公司所潜在风险发生的概率就越高。最典型且正在发生的如疫情对全球产业链的影响，中美博弈对芯片、医药等高科技产业的冲击等。

与上述案例相反，白酒公司则拥有最简洁的产业链构成：粮食采购-生产酿造-传统渠道销售。不依赖任何重要的主体和资源，也不涉及到太多外部利益。

事实上，一些消费品公司商业模式也十分接近与此。相比消费品，服务业的商业模式更容易发生变化，这是由于服务行业的供给与需求更加多元的、非实体化的特性所决定的。这一点阐述起来篇幅较长，有机会再单独讲。

竞争优势基于商业模式建立，如果行业、公司的商业模式可能会发生大的变化，原有的竞争优势很可能同时被打破。

竞争优势的稳固

在需求和商业模式稳固的基础上，长期稳固的竞争优势是保护一家公司不被竞争对手侵蚀、持续获得超额收益的关键。

大部分不具备竞争优势的公司最终会被市场淘汰，也有一些公司可以活得很久，但对于投资者而言，它们很难提供满意的投资回报。

公司治理与利润再分配

公司治理与利润再分配很多大程度决定了在公司长久生存下的股东回报，这一点老巴也讲过很多次。一家公司积累的盈余，不进行或很少进行分红，去进行一些回报不高以至亏损的收购与再投资。对于股东而言长期一定是价值毁损的。

之前出过一道简单的计算题：如果一家公司PE为5倍，每年拿30%来分红，现有资产盈利不变，其余盈利进行ROE为8%的再投资。假设五年后估值不变，大家可以算算这笔投资的回报是多少？

结果告诉我们当前的5倍估值是十分合理的。类似的情形是一家成长中的高ROE公司持续将利润再投入到低回报资产，也会产生相同的后果。

活得久很重要，利润的分配同样重要。毕竟对于股东而言，我们选择一家能够长久的生存公司最终是为了长久、满意的投资回报。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫对短期猪价的一些看法，来自一凡帝诺维奇。

一，去年十一至十月中旬的猪价暴跌让很多消费者囤积了大量猪肉，尤其是原本没有腌腊习惯的北方消费者囤积了大量香肠。这在一定程度上影响了后续消费。

二，12月开启的猪价再次下跌刺激了北方春节消费提前，而由于天气预报一月下旬会有长期且猛烈的降雪，一月中旬北方消费者再次集中大量采购了大量猪肉。

三，春节前的多次集中大量采购抑制了春节后消费，因此虽然今年春节后猪肉价格显著低于去年春节后同期，但是消费量并没有增长。

四，养殖场户在去年普遍预期春节后猪价会大幅下跌，但是认为春节前猪价会比较好，因此计划春节前集中提前出栏。但是由于春节前猪价跌破行业平均成本线，因此大部分养殖户场户在春节前并未提前出栏，甚至部分地区还出现了压栏惜售现象。

五，目前集团场出栏并未明显放量，大部分企业出栏量低于去年农历同期，散户销售仍未恢复正常，猪价下跌更多是由于消费低迷。消费低迷更多是由于消费者春节前囤货过多。

六，未来随着集团场的逐渐放量和散户的销售恢复正常，供应将持续增加，待冬奥会结束后，进口冻肉销售禁令也将逐渐解除，供应压力将更加严重。消费预计会好于去年，但是仍旧很难接纳如此大的供应压力。

七，预计正月内猪价将跌破13，如果短时间内下跌速度过快不排除引发养殖户恐慌性集中抛售，导致短期猪价跌破12甚至更低。

八，原预计猪价今年5月见底，最低点不会跌破12。目前来看，由于春节前提前出栏量不及预期，且春节前消费者囤货较多，见底时间大概率提前，低点也会低于之前预期。

目前预计猪价2-3月见底，最低点跌破12元/公斤，在11-11.5元/公斤之间。但是猪价见底后并不会快速反弹，而是继续在行业平均成本（15.5元/公斤）以下震荡，预计三季度猪价回升至成本线以上，四季度继续回升至16-20元/公斤且不排除超过20的可能性。

补充一点，低点不会跌破去年低点的原因。

去年十月的低点是多方因素造成的，最核心的原因是以牧原新希望正邦温氏为代表的集团企业在十月中旬集中大量抛售。在散户恐慌性抛售的九月，猪价低点仍在12元/公斤左右。今年哪怕散户仍有可能出现集中抛售，大型集团再次出现集中抛售的可能性也不大了，何况正邦新希望也没那么多猪可抛了。

个人愚见，仅供参考。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫震荡市下，2022的市场机会在哪里？来自从走召声。

2022的股市，还有机会吗？很多人可能都会问，我认为，有，一定有！

一、影响2022股市的三大因素

首先，2022年影响A股的重要因素莫过于疫情的因素。疫情如果不结束，召声认为，“A股大底”就不会构筑。建仓期间，不可能出现单边大牛市。耐心等待和关注疫情的发展情况，一旦疫情完全被控制，差不多的时候，才是大牛市之门开启。

其次，就是稳健的货币政策，2022年，稳健的货币政策总基调并未改变。加强供给侧结构性改革和帮助降低企业成本是国家重点经济工作目标之一。保持金融体系流动性稳定。保证资金引导到实体经济，避免对资产泡沫带来冲击。切实降低企业融资成本，使企业尽快适应经济新常态，提高市场化应对能力。未来货币政策总体还是稳健中性基调，目标是为结构性改革创造良好货币金融环境。

最后的影响因素就是外围国际环境了。A股是相对独立的市场，尽管目前看来非常弱势，但是，随着国家富强，A股终究会走向强势。其实，欧美股市的大涨大跌也仅仅影响A股短期走势，随后回归原来的运行轨迹。召声认为，A股，可以说是全球最具有投资价值的市场。资本永远是逐利的，欧美越是不好，大量资本越是流向中国。所以，召声深信：不会因为欧美经济下滑而阻止伟大中国的复兴之路。

二、2022年股市投资方向可能还要看互联网

那么机会是什么呢？召声比较倾向互联网企业。

2022年投资的主方向，还是“互联网+”，理由从元宇宙的情况就可以看出来了。市场的主流，是中国经济增长的主要新生驱动力和生产力，也就是互联网助力经济转型——数字经济。以及围绕数字经济的一系列的概念，例如智慧城市、人工智能、新媒体等等。

股市震荡，可能是2022年的主旋律。目前，召声认为，A股大部分时间以震荡为主，操作上精选个股把握市场结构性轮动机会行情。大箱体运行，个股分化非常明显。精选个股，波段操作，箱底买入，箱顶卖出，一直持股、捂股、死守亏损股都不是最佳操作策略。也就是说，思维要开始转变——牛市思维不太可取，震荡市或者熊市才是正确的思维。很多去年大涨的板块，趋势向下是主基调。

2021年有非常明显的反抱团现象，很多抱团股都跌了一整年。市场个股强弱分化明显，中大市值的股票整体表现都很弱，一些优质的白马股在不断下跌，因为市值大，所以容易拉动整体指数，基本面不是很好的小盘股出现不少大涨，因为大涨的这些个股多是小市值股票，因为市值小，所以实际上对指数的影响并不大。这也显示出机构反抱团很明显，资金趋向非权重股，拉低权重股的同时带动整体走势震荡乃至阴跌。

2022年则可能与2021不同，因为市场环境已然不同了，反而是小市值的开始阴跌，大市值的开始活跃。超级权重股所在的方向持续释放赚钱效应，有赚钱效应后又带动场外资金入场。今天就非常明显，比如中国平安、万科A，等等，最近其实对比市场的表现都不差。

2022抱团现象将会愈演愈烈，这种情况下，选股指标转变——强者恒强，着重关注业绩稳健、市盈率同行业合理，强势板块的个股。召声相信，2022的后市还有机会！在目前强者恒强的A股市场中，宁可用贵的价格去买新兴产业龙头股，也不愿意用便宜的价格去买无人问津的股票——这就是所谓抱团的实质。新兴产业龙头股，中国经济增长的主要新生驱动力和生产力，正如宁德时代 已经超过万亿的市值，一切皆有可能，召声坚信：在互联网领域会有很多企业，市值由小巨变，在中国股市也一定会诞生值得世界期待的互联网企业，进而带动整个板块持续活跃。例如，现在的数字货币板块就非常活跃，雄帝科技、恒宝股份、翠微股份，等等都表现的不错。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫一些过年期间关于地产的深度思考，来自泡沫艺术家。

说到房子问题，到底会不会出现很多人预期的那样，宽松，刺激地产加杠杆，地产业反转，赶紧抄底地产股...

个人觉得答案基本是否定的，这些人的预期是一厢情愿的，不理性的。为什么这么说呢？你首先要明白当初美国次贷的原因。

次贷的原因是花街将钱贷给了没有稳定偿还能力的人，甚至根本就没有偿还能力的人。至于怎么将这种垃圾资产“金融科技”精美打包，又是怎么将这种有毒垃圾卖到全世界去都是次之的。

而你看看现在现在的房价，与年轻人的未来潜在收入能力。就算能像那些人想象的那样，降息，降首付，加杠杆极限刺激地产，遂了那些看好地产人的愿，后面怎么办？

想象下你满仓满融一只股票，用每月的收入绝大部分用来补充保证金，资产负债表以20-30年的长度绷紧到如此的地步，你会陷入长期的焦虑之中.那些买了地产股与房屋中介声嘶力竭的唱多地产的另一大理由就是通胀，通过过去收入与房价的关系，线性外推未来的趋势。

对于此类观点你要明白，收入是劳动回报率，房价是资本回报率，之所以你过去收入涨速远高于已有的房贷，根本原因是在过去宏观增速很高时，劳动回报率会高于资本回报率。当宏观增速逐渐减缓，劳动回报率会低于资本回报率，而现在是资本回报率都往一二线核心城市内卷。

再举个有趣的例子，都说黄金抗通胀吧，如果你在1980年高点附近信了买入黄金“抗通胀”，你需要20多年才能解套，到目前为止大概年化收益率2%吧，明显这笔钱存银行远远是个更好的选择。

所以总结下是啥意思呢？稍微逻辑推演下就会明白，那些认为今年会刺激房子，地产反转的人基本大概率一厢情愿。

现在之所以地产那么惨是因为绝对价格太高了，超过了年轻人加杠杆的承受能力了，继续硬加杠杆是可以，但是却要冒着类似于次贷的风险。而且同时由于家庭资产负债表变得更加脆弱，强化挤出效应后，将可能面临着生育率进一步下降。

而且今年3月开始将面临着美联储加息，外围加速收水的压力，不见老滑头英国都远超市场预期的连续加息挖防火沟，对欧元区来个死道友不死贫道了吗？

所以为什么这种情况下要刺激地产呢？而转移收税对象，房产税难道不香吗？关于房产税的问题，看回帖感觉很多人都严重低估了可能执行的速度。我们终将老去，未来结婚生孩子的主要人口会是95-00后。

但是由于医疗、教育、房子的高价格，造成生育边际成本过高，很多年轻人观点是二次元、原神、未来的元宇宙多美好呀，选择躺平了。至于那些说因为观念问题造成生育率下降的，就跟胡扯过了40岁，80后与90后要自发的集体狂灌一级致癌物的一样，将一个实际的问题非要甩锅到不可证伪的观念问题上。

经济学最基础的原理——人对激励做出反应。

你算算生养个孩子从结婚买房，到生育的医疗、奶粉钱，之后小学、中学、大学，这一路上得支出多少？

更别提资本这玩意会跟鳄鱼一样，既然年轻人避不开，就张着嘴在必经路径上等着你往里面跳。炒高的房子，昂贵的产育与奶粉费用，“别输在起跑线上”的补习班...简直是强化版的碎钞机。所以就明白了为啥生育率越来越低了，因为孩子是奢侈品，二胎就是奢侈品X2，三胎就是奢侈品X3。

泡沫说这个啥意思呢？未来一切都得为年轻人减负，从而为提高生育率让路。看看去年教培、医疗有多惨，远远超过了很多人的预期，大呼都看不懂了，其实从这个角度来说有啥可看不懂的？

所以你觉得地产行业躲得过吗？真正的实质性大利空房产税可能会以远超很多人的预期速度展开。

今天聊的有点多了，其实市场上最致命的也是最常见的错误之一，就是无视基本面逻辑变化的路径依赖。投资呀，首先就是避开那些大概率的坑。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫宁德究竟赚了谁的钱，来自古董鱼。

宁德年报预告。只能用四个字形容，远超预期。远超我的预期，我相信也远超市场的预期。之前一致认为原材料涨价会反噬电池的业绩，从赣锋、华友、亿纬等的业绩预告确实也可以说明原材料涨价确实影响了电池厂的利润。交流下来，除了特斯拉其他车企都去年第四季度都给电池厂涨价了，一直没有拿到特斯拉给宁德涨价的消息，一直不敢确定宁德的业绩影响几何。然后看到了业绩预告，不得不感叹太强了！

宁德2021年第三季度净利32.67亿元，据此计算，第四季度净利预计62.49亿元-87.49亿元，环比增长91%-167%。第四季度净利润100%以上的增幅，真是牛。对比万得数据预测的2021全年净利润112.30亿元，不是打脸，只是谁也没想到。

特斯拉四季度产量环比增加了30%不到的产量，特斯拉也是宁德最大的客户，就算四季度宁德所有的动力电池客户都增加了30%销量，也就是营收增加了30%以上，而净利润增加了100%。只有两个理由可以解释，成本降低了+涨价了。

四季度碳酸锂环比三季度均价涨了快1倍多，而丝毫没有影响宁德利润。说明宁德拿货价远低于市场价，最后的结果是量价齐升。

宁德最后赚了谁的钱？即没有赚上游的钱，因为特斯拉利润超预期。也没有赚下游的钱，赣锋、华友、德方、恩捷等等，一众电池材料厂商也都超预期。不破坏生态链的钱，是可以持久的，宁德赚的是自己的钱。只能说对上游的话语权和下游的控制力远超预期，赚的是市场规模的钱，这也就是所谓的制造业规模优势，真是吓人。

我能想到另外两个最像宁德的公司就是比亚迪和隆基，如果需求在那，市场占了，赚钱是迟早的事。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫世界电机巨头年报中的亮点，来自icefighter。

前不久，我写了篇文章，主要是用自然界的进化论，来探讨机器人时代的视觉赛道潜力。有网友看了回复说，不仅仅是视觉能力，动物的运动能力也很重要。所以，电机赛道在机器人时代也是很有潜力的。

确实如此，电机也是最受益于机器人和碳中和这两大长期趋势的主流赛道。世界电力消费量的约50%都是马达消耗的，如果将马达的效率提升10%就可以取代约100座核电站。

从这个电力消耗占比来看，我们能推导出什么结论呢？那就是碳中和时代，电机行业的市场集中度会更加高。过去，大家不重视碳中和，所以很多客户会根据价格来购买高能耗但低价格的电机产品。未来碳中和时代，能耗也会成为硬指标，如果能耗不行，价格太便宜客户都不会采购。这种情况下，电机行业的市场集中度肯定会继续提高，强者恒强。

世界电机第一巨头尼得科（Nidec），目前市值3000多亿人民币，过去两年市值最高4500亿人民币。

看一下它的财报，过去四年，从2018年到现在，营收都是逐年增长的，新冠疫情对它根本没有大的影响。利润只有在2019年下滑了，2020年利润率就超过了2018年。

对比一下国内公司的2021年四季报，那么多暴雷的公司。而尼得科的年报截止日是一季度。它的2021年Q3财报截止日是12月31日。而根据它的2021年Q3财报，营收和利润都很好，并没有暴雷。所以，强者恒强很多时候是成立的。

尼得科最令人惊奇的是它的战略目标。它2020年的营收是880亿人民币，它的2025年营收目标是2200亿人民币。已经是行业最大的大象了，还要如此迅猛的增速。

如果要达到这么高的销售额，那么增长主要来自两个领域，汽车和家电。尤其是随着电动汽车的爆发，汽车电驱动的潜力很大。目前汽车电机是Nidec第三大的营收来源，未来希望成为第一大营收来源。

尼得科的财报里有一张非常有意思的图。它认为2025年之后，全球的电动汽车产业链会更加侧重外购而非自产。它认为最终，也就是2050年左右，电动汽车行业会建立基于水平分工的产业链结构，类似于过去的燃油汽车时代的供应链结构。

目前，很多电动汽车厂家都是在自研电驱动等核心零部件，也就是说采取了垂直整合的商业模式。

很多行业包括计算机，半导体芯片在内的商业历史告诉我们，行业早期产业链不成熟，巨头多采用垂直整合模式，后来随着产业链的成熟，巨头也开始转向水平分工模式。

那么，水平分工模式就是无敌的吗？也不是，行业最牛逼的巨头依然会尝试垂直整合模式。例如现在的苹果，特斯拉。

但是，我们用常识就可以推导出，目前的很多二三流电动汽车公司试图垂直整合核心零部件的模式肯定是要被淘汰的。原因很简单，规模效应比不过第三方的零部件巨头。

未来谁会成为世界电动汽车领域的驱动电机第一巨头？现在还不好说，但是可以预见，应该会诞生一个几千亿人民币营收的汽车电驱动巨头。