雪球·财经有深度

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做B站、微博、知乎的社区逻辑差异和护城河，来自于泰哥222。

很多人用微博与知乎比喻B站，特别是想暗示一个小而美的社区走向大众化后内容质量下滑，群众流失，增长见顶的恐怖局面可能在B站上显现。个人有一些感想，希望通过指出一些B站和知乎、微博的不同，等待时间长河的验证。

微博、知乎与B站的建立逻辑本质不同，从而导致了后续发展方向不同。

1拿知乎来说，从建站开始，知乎走的就是“高端人士交流社区”路线。早期还煞有介事得进行封测，再一步步向外界放开。这种稀缺打法给知乎的高端性打下烙印，也让它和大众化天然冲突。12年早期微信之父张晓龙还在知乎发过帖子，可见当时知乎社区氛围极其高端。这样的社区氛围起始点，构建的身份认同即是“精英社区”，人们去知乎是为了围观大佬发言。但可惜的是真正的高级阶层往往是不落俗套，不愿意被群众过度解读和误解的。所以李开复，张小龙等人不可能真的天天在知乎发帖贡献内容。知乎产生了很多大V流失和内容庸俗化的事情。但内容庸俗化从不会干扰抖音和快手，毕竟他们的产品认同不是“高端知识”，而是“快乐一下”。

知乎后期更是接纳了“咪蒙”运营团队，内容方向也就朝着社会热点，口水战的方向走了，996，内卷等词语层出不穷，某种程度上和当年“女人不给自己买包就是不疼爱自己”的运营逻辑类似，都是往欲望，焦虑的痛点去。类似一个文字版奇葩说。其运营逻辑也自然变成公众号运营逻辑了。所以从知乎的角度，大V流失不会对知乎有本质打击，但是大众化必然对知乎内容创作质量造成严重下滑。所以知乎“扩圈”，和知乎“精英社区”的认同是有本质矛盾的，毕竟你不能指望张晓龙发个帖子，底下一堆人骂微信功能有多烂。当然，大佬的宣传服务除外。（如雷军，陈睿等企业家就喜欢在知乎发声）

2拿微博来说，早期微博可以算自由的阵地，自身也牵涉过多政治内容，导致13-14年一系列大锤后，微博丧失目标。微博后来通过绑定娱乐圈，流量明星和娱乐大V后实现再度崛起，间接也就把自己变成了一个狗仔队集合体。所以微博的内容命门在娱乐明星和娱乐圈，随着抖音崛起，对娱乐明星的挖掘，全民注意力和使用时间的转移，微博也不可避免受到抖音冲击，而且是严重冲击。毕竟抖音和微博争夺的是全民“使用时间”和“注意力”，而明星和央媒作为渴望注意力的群体，自然会往曝光度更高的地方去，商家的广告投放也就随之迁移。微博自愿当起了人们吃瓜的途径，那等到有了更好吃瓜途径后，微博的重要性自然大幅降低了。

3这里就要说到B站的社区认同了。B站早期并不是类似知乎、微博，以“某大V”“某名人”为噱头吸引人，相反B站一开始是“我对动漫感兴趣”，才有了海量动漫内容。后期也延伸到“我对科技感兴趣”，才有了讲科技的“科技美学”、“何同学”。“我对割韭菜感兴趣”，才有了在知乎写稿五年不火，最终B站靠着视频骂瑞幸一炮而红的“半佛仙人”。同样的，今年“罗翔”的大火，也是早年考研法考人群对罗翔老师搞笑视频的搬运，才被B站运营挖掘需求，引进“罗翔教授”，成了大火的up主。B站内容创作需求的逻辑，说好听点是雪球某大V的“教育红利”，说直白点就是一部分穷学生长大了，当年看动漫，现在买手机买电脑，进入社会考研，怕被割韭菜等种种需求变迁。但B站神奇的地方在于，这一批学生长大了，还有新一批学生在成长，这也是B站自制内容的针对人群之一，也就是所谓“国创崛起”。毕竟00后05后对中国更自信，更喜欢国潮。

很多人认为，西瓜视频用钱把up主挖过去，B站就垮了。这本质上是对B站up主生存逻辑的本末倒置，up主本身没名气，不是微博女王姚晨，不是微信之父张晓龙，人们不是来看他们本人的。而是up主挖掘了人们感兴趣的内容，才得以爆火。讲个简单的例子，罗翔的爆火，离不开学生以及考研人群的追捧，然后再往周边群众扩散。如果罗翔决定搬到西瓜视频，B站不更新，那结局只能有两个：

1另一个语言搞笑的教授爆火。参考某财经up主前脚刚走，后续大把财经up主立马发力，填补前者留下的坑。

2 B站群众把罗翔的视频再从西瓜视频搬回B站来。

所以大V的去留并不能像撼动微博一样撼动B站，因为本质逻辑不同。二次元们是对花泽香菜感兴趣，才有了今年花泽香菜落户B站。而不是B站早年把花泽香菜请过来，然后吸引二次元们过来。所以哪一天花泽香菜不更新了，去抖音了，只能面临视频被搬回B站的结局。

当然，刚刚举到罗翔、何同学等例子也十分明显，大众化并不会引起B站内容创作质量下滑，反而会“进一步”带来B站内容的百花齐放。毕竟人的需求随着年龄的增长是越来越多种多样的，“半佛仙人”大火已经是20年初的事，“罗翔教授”大火已经是20年中的事，后期财经圈爆火，母婴圈爆火，美食圈爆火，豪宅豪车参观圈爆火，甚至买车买房推荐圈爆火，都是可以预期的。

综上所述，用芒格“逆向思考”大法（我知道我死的地方在哪，我就永远不去那里），可以得出结论：

西瓜视频真正在本质上对B站产生威胁的时候，我认为不是看它挖了多少up主（再造就完事了），买断了多少内容（二创都回流B站），而是它真正以社区形式挖掘群体需求从而孕育出爆火up主，并且火出圈的时候。

比如说马保国跟何同学吧，B站以一己之力能让一个老艺术家火到人民日报点名，让一个大学生火到全媒体争相转发全民围观。现在B站在对央视做同样的事情，B站的群众需求直接改变了一个女主持王冰冰的命运，让她有了一线主持的希望，在央视的曝光率和节目得到大幅提升。

上述任何一项内容，有一天西瓜视频做到了，它就对B站产生了本质威胁

作者：泰哥222

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做越了解投机，越应该坚持价值投资，来自于朱酒。

关于投资与投机的争辩，从来就没有停止过，说起来大家都是把投资看成是正道，但投机就如武侠小说中的魔教一般，一直被喊打，但却一直都没消失过。事实上，现实中的交易者，做“投机”的人，在数量上远远超过做“投资”的，或者说“投机”一直都是市场的主流，真正的“投资”者从来就没多过。

在前几天发了一篇文章中解释过投资和炒股不同，实际上随着市场和科技的不断发展，炒股与投机之间也不是一个概念了。炒股当然是投机的一种表现，但在股市里，投机已经远远超过了炒股的范畴。

格雷厄姆在《聪明的投资者》中给投资和投机做过定义：“投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报，不满足这些要求的操作就是投机”。在当年，这是确认无疑的，但现在的科技能力已经远远不是格雷厄姆时代所能想象的，很多“机”都是建立在大数据和计算能力之上，也是专业研究的结果，跟那种赌博式的交易完全不同了。

在当今的交易中，大量不能“确保本金的安全，并获得适当的回报”的操作，仍然是“以深入分析为基础”的，并充分利用各种信息载体和公众情绪，为投机者创造了大量盈利机会。更专业的投机行为，已经是很多机构正常交易的一部分，甚至是不可分割的一部分了。

去年下半年以来的抱团现象中，市场上大量充斥着高达100多倍甚至200多倍市盈率的股票，而这些股票的利润增速往往都不会超过30%，发展上也不会有爆发性前景。这些高高在上的股票，即便跌下来百分之三四十之后，其估值仍然处于过去十年的绝对高位上。

打开股东明细，我们会发现，抱团股最强有力的支撑力量，往往都是那些大名鼎鼎的价值投资者。再看他们的言行，漫天的语录，讲的也都是经典的价值投资原理。投机发展到现在，已经让价值投资的意见领袖们开始为之代言了，真的不是那么好分辨。当然，基民们会亏，而基金经理是不会亏的，他们的分析体系绝对可以穿越牛熊，亏了是基民们不懂价值投资而已。

我们读经典，学习的是思想和逻辑，但不是去简单照搬。事实上格老晚年都已经在修正自己的一些理论。因为以当时的资讯发达情况，已经很难再找到优秀的烟蒂股了。时间又过去50多年，科技进步早就天翻地覆。关于投资的理念变化不大，但专业的投机早就是一件充满科技含量的事，需要数据、研究、舆论、资金的全方位配合，绝不是老式赌徒能媲美的。

对个人投资者来说，能力和环境所限，做投机的胜率也随着机构的更加专业而越来越小。当然也有一些天才交易者，但这种人万中无一，还要倾注超乎常人的努力，普通投资者还是把他们当成传说吧，放弃一些所谓的机会，专心价值投资才是正道。守住自己本分的散户，反而可能跑赢大部分高大上的机构，市场真的很有趣。

作者：朱酒

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做涪陵榨菜跟踪报告，来自于知常容。

2月27日涪陵榨菜发布了2020年业绩快报，全年公司实现营业收入22.72亿，同比增长14.23%，实现归母净利润7.77亿，同比增长28.42%，每股收益0.98元，其中Q4季度营业收入同比增速23.15%，归母净利润1.63亿，同比增速87.54%。公司营业收入基本符合此前预期区间，净利润增速超过我们预期，下半年渠道的开拓与主力产品变相提价对营业收入形成贡献，Q4季度利润大幅度增长，除了去年同期基数较低外，预期费用端的缩减也增厚了当期利润。

我们走访了深圳渠道铺货情况，整体生产日期间隔1.5个月左右，与以往观察差距不大，部分产品出厂为2个月，产品消费人群依旧稳定，从公司四季度营业收入情况看，我们预计开拓渠道已经给公司营业收入带来积极影响，2020年下半年公司主力产品由80克缩减至70克，减量不减价等于变相的提升了价格，从现有售卖价格看，消费者对其提价敏感程度较低，预期未来仍能实现温和的提价策略。

根据涪陵政府2月23日新闻显示，今年青菜头销售均价达到1200元/吨，创历史最高值，较去年同期售卖价格提升约30%以上，涪陵榨菜近两年大规模扩充青菜头储藏窖池，2020年半年度存货原材料价值相对2018年提升近50%，公司窖池储备的扩大能有效缓解原材料的大幅度波动，对自身的生产会产生积极影响，虽然今年青菜头价格的大幅度上涨，存在天气特殊因素，但长远看涪陵政府与涪陵集团均有意提升原材料价格，以此提升菜农平均收入。涪陵旗下乌江在市场中具有较强的品牌力，我们认为2020年主力产品的克数的变化能有效缓解原材料的上升，缓解毛利率下行压力。

今年公司渠道开拓的表现会得到进一步的体现，在渠道下沉的过程中，乌江的品牌力可以对其他杂牌进行挤压，在销量吨位上我们认为有可能会突破2018年的14.4万吨，但公司产能大规模的提升，能否会被市场消化我们对此仍抱有怀疑态度，目前公司产能已经达到20万吨，若辽宁产能投入后可达到25万吨，产能增幅已经远超公司以往销量增幅，对于公司后续的定增项目也抱有谨慎态度。

利润方面结合Q4季度表现，预期2021年公司全年营业收入为26亿，同比增速14.4%，21Q1受去年低基数与今年产品价格影响，预计一季度增幅在30%附近，而21Q2季度受同期补库存影响，21Q2营业收入保持不变，预期21H1营业收入为13.6亿，同比增速13.52%，全年净利润预期值为8.64亿，同比增速11.23%，每股收益1.10元（暂未考虑定增摊薄影响）。

估值上，切换成2021年锚定，由于基数出现变化对未来预期增长率进行适度调整，在10%的折价率下，预期未来5年年均复合增长由16%下降至15%，永续增长4%，维持不变，对应PE为26.5倍，对应每股价格为29元，较上期提升15.34%，继续维持观察级别。

风险因素：产品销售不及预期渠道开拓不及预期

一、收入端

2020年公司实现营业收入22.72，同比增长14.23%，从公司各个季度的营业收入趋势看，Q1季度下滑受疫情影响运输受阻使得产品无法及时到达经销商手中，在一季度报告中，公司预收款达到2.67亿，达到了过往历史的高峰，经销商补库存的意愿非常高，我们前期认为预付款的大幅度增长，有特殊的原因，无法佐证公司的新增渠道开拓情况，进入下半年后，渠道开拓进展存在向好的迹象，克数的缩减也有利于短期利润的提升。

公司以往表示对产品的提价预期是与通货膨胀速度相似，从近5年的提价频率看有点过快，缩量与提价的组合拳联合上演，公司利润对提价的依赖程度越来越高，虽然公司产品单均价不算高，消费者对其敏感程度较低，但提价与缩减克数，长期看不是做大做强的根本，提高真实的销量吨数，打开品牌的边界才能打开公司的天花板，目前公司在不断对两者进行推进，最终能进展到何种地步，还有待进一步观察，从过去的表现看，在其他品类的发展与提升销售方面表现比较一般，在此次定扩大产能后，真实销量的提升会更加重要。

在2020年Q4季度的营业收入变化中，公司的增速提高是很好的现象，给2021年的增长带来确定性，四季度全国疫情基本得到平复，特殊情况影响因素大幅度降低，同时下半年缩减的克数变化也开始表现，对2021年的影响会更大，基于四季度的表现我们认为2021年公司营收入保持增长的概率非常高，既有渠道下沉的开拓影响，也有变相提价的增厚。

根据四季度的增速情况，预计今年一季度公司较20年Q1增速可能达到30%以上，我们取值变化主要是基于20年Q4变化，预计若不含20Q1季度疫情影响，今年一季度的增速变化与20年Q4的增速相差不会太大，在给予疫情影响因子后，给予21年Q1季度增速32.15%，相对2019年一季度增速21.44%。我们取值相对中性，若是公司发展处于正常水平，理论上今年一季度最低增速表现不会低于20Q4季度的23.12%。

同时预计二季度增速会与去年保持持平状态，主要是由于去年疫情下补库存需求，导致20年Q2季度营业收入虚高，今年此种影响因素将会消除，同比增速预计在小单位数下运行，不排除会出现小幅度的下降，下半年变相提价的影响因素会持平，主要增量在于渠道的变化与新品的开拓，同比增速锚定于2020Q3季度区间值。

从推演的过程中，超过我们预期的影响因素有两个，一是今年渠道开拓情况好于预期，增速情况可能会比我们预计的更好，但下沉渠道的增量幅度，与原有的省市级渠道会存在较大的差距，预计增量大幅度增高的可能性不大，除非海外销量大幅度提升或是新品的推广大幅度好转；二是今年原材料价格上涨达到历史高位，不排除下半年可能再度提升销售价格，若公司再度提价今年下半年增速也会出现提升。达不到预期的结果的因素主要在于价升量降，公司新投入的产能达不到既定效果。

二、费用端与成本

我们对公司的利润进行拆分后，预计四季度利润超过我们预期的主要因素在于销售费用的压缩，当然也不能排除毛利率提升的可能性，下半年产品克数的变化也可能导致毛利率上升，从Q1-Q3季度的毛利率表现看，今年均低于去年数值，成本端的上行有所体现，但预计销售费用的影响会更直接一点。

去年四季度公司销售费用大幅度的攀升，导致同期净利润大幅度的下降，今年三季度公司销售费用再度的攀升，影响了三季度净利润，从现有的业绩报告推测，三季度可能提前预支了部分四季度的销售费用，从公司现有的发展趋势看，总的销售费用很难出现下降，一是产能落地后渠道的开拓需要更积极费用支持，二是公司销售人员在2019年扩充后，费用支出也很难下降。

今年集团董事长表示，涪陵集团将从产品、渠道、品牌，以及升级产品包装、创新终端mini体验站等，为顾客提供更好的产品和互动体验，并发动新一轮的公关传播，“海陆空”全方位传递乌江榨菜的品类和品牌价值，打通“百亿”新路径。在我们对分众的广告统计，今年1月乌江榨菜开始在梯媒投入广告，在央视黄金时间也进行了投放，并携手众多明星以及各地夜景灯光进行大规模品牌宣传，从公司现有的推广力度看，今年公司销售费用很可能会超过2019年4亿水平，达到4.5-5亿的历史最高值，对利润端的增速或产生压制。

成本上今年青菜头价大幅度上涨，在互动平台中公司表示若市场价格高于与农户签署的合同收购价时，会根据市场价格进行收购，2019年公司使用原材价格较低加上2018的提价影响，2019年毛利率达到58.61%的历史高值，我们前期表明公司的毛利率很难继续上移，主要是2019年实行“龙头企业+股份合作社+基地+农户”的合作模式后，虽然稳定种植面积，但也抹平了原材料向下的区间。

2019年以后预计青菜头中枢价格会逐步抬升，我们预计59%附近的毛利率会是公司的峰值区间，2020年大概率会低于58%，2021年可能继续小幅度波动。当然我们也认为涪陵政府与集团稳定青菜头的价格，能无形中提高其他使用青菜头厂商的生产压力，若其他竞争对手也上调出厂价格，理论上涪陵产品在品牌的加持下竞争优势会凸显，长远看利益链条的一致性，对做大地区产业存在积极影响。

三、利润端与估值

全年公司归母净利润达到7.77亿，同比增速28.42%，全年利润绝对值略超此前预期，近两年利润表现看，销售费用的增速快与慢，对利润增速会有明显影响，20Q1季度公司销售费用支出金额为0.76亿，我们认为特殊情况的支出绝对值可以看成单季度支出的最低下线，今年公司销售费用最低值大概率会再度提升，平均值预期会达到亿元以上，对全年净利润增速会形成压制。

公司当前对品牌宣传与产品的推广是集团迈向“百亿涪陵”的必经之路，不管百亿目标是否存在夸大的一面，预计未来2-3年都会是公司销售费用投入期，产品的宣传与品牌的树立会不断跟进，基于对费用的判断，预计公司今年净利润增速会处于15%以下，暂时给予11.23%的增速，全年净利润8.64亿，每股收益1.1元。

估值上，利润基数切换成2021年，由于基数出现变化对未来预期增长率进行适度调整，我们认为公司的消费群体非常稳定，产品提价能力能够跟上通胀水平，虽然预计不会复制过去5年的高增速，但依然可以维持稳定成长，在10%的折价率下，预期未来5年年均复合增长由16%下降至15%，永续增长4%，维持不变，对应PE为26.5倍，对应每股价格为29元，较上期提升15.34%。

作者：知常容

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近期巴西，俄罗斯，土耳其等国家的超预期加息以及美国长端利率大幅度的走高，使得对市场的担忧异常的高，对A股的未来也非常看淡。其实，平心而论，这种但是还是没有太大的必要。

依旧有一大批公司的估值处在历史底部，而且在企业盈利大幅度的增加的情形下，想要直接的杀下去是一件比较困难的事情，整体上看，今年不会类似18年走单边往下的行情，市场的近期调整也是比较正常的。

一个经济体加息往往预示着宏观经济向好，而降息往往是因为经济走弱。市场近期一直担心加息会影响市场的表现，我觉得完全没有必要，如果二选一的话，我宁可经济向好，央行进行货币紧缩，这意味着企业的盈利会更好，市场的表现也更健康。

过去的十年，全球的无限制放水，视乎使得资本市场得上“流动性紧缩恐惧症”，每逢流动性开始紧缩的时候，投资者的情绪就变得焦躁不安，异常的担忧。尤其是大规模的放水后，大家的杠杆加的都比较足，边际的流动性紧缩可能就会带来巨大的市场波动，2013年，以及现在都是这样的情况。

之所以这么焦虑其实是可以理解的，股票的价格取决于流动泛滥带来的估值提升以及经济向好带来的盈利的增加。在较为正常的情况下，经济的复苏带来的盈利的增加，可以抵消掉因为流动性紧缩带来的估值压力，从而使得经济在复苏甚至过热状态下，市场都有较好的表现。而现在的情况恰恰是不那么正常的情况，过去的10年，欧美日本，甚至中国都是天量的洪水漫灌，经济没有真正的恢复过。即使16-17年的短周期复苏，也没有从根本上解决问题，这就决定了对流动性的担忧更大，资产的价格推动是流行性占据主力的。这就放大的投资人 对于流动性的依赖。

从历史上看，在流动性紧缩的前期，市场会受到干扰，但是这个时候宏观的流动性紧缩并没有直接传递到资本市场当中，叠加因为经济向好，企业的盈利大幅度的增加，资本市场因为宏微观流动性都保持在相对充裕状态，市场反而可能表现的刚好。我们真正需要担心的是加息的末期，企业盈利开始下滑，而流动性连续的收紧导致的微观流动性也加速恶化，从而形成杀估值杀业绩的双杀。

从A股历史的表现看，在历次大的加息中，比如07年以及16-17年市场的行情都是不错的，尤其是主板的价值跟周期板块表现的比较好。即使在12年收紧流动性的前期，市场的表现依旧是不错的。考虑到目前全球经济的情况，今年是很难看到大幅度的加息的，几个新兴市场国家的加息不仅仅有通胀的因素，汇率因素也非常重要。

在流动性变化的时候的确会对资本市场形成较大的干扰，今年我们也需要谨防出现信用以及货币的双紧格局。欧洲疫情还在持续的爆发，未来会如何，密切关注。在大量公司依旧低估值滞涨的情况下，企业盈利在加速，现在还不到担心会对市场大规模伤害的时候。

作者：黑貔貅俱乐部

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涨时重势，跌时重质。你如果明白了前半句，去年不会是“怕高的苦命人”；如果你明白了后半句，今年不会是“追高的苦命人”。同样是苦命人，去年不过是不赚不会大赔，而今年则是大赔，可能套死几年。

任何股票，都脱离不了市值约束，都脱离不了估值的万有引力。宁德时代因为市值的约束，止步于万亿市值的门前，下次再触及万亿市值，或许要到三年后了，等扣非净利润做到150亿以上才有戏了。因为任何品种或股票，市场给予高估值的机会，有且仅有一次，芯片是如此，新能源汽车或宁德也是如此，百倍以上的估值不会再有。

而被爆锤的抱团股，则是典型的估值万有引力的作用，先杀估值，杀着杀着就会杀业绩杀逻辑。光伏已经被杀了逻辑，下一个将是白酒，三季度后再来验证。

抱团的基金经理，不少都没有经历过一轮完整的牛熊，更不用说两轮牛熊了，绝大多数都和我们小散一样，过去几年靠蹭国家队靠运气赚的钱，今年或未来几年，都要靠实力赔出去。

所以，他们绝大多数，在上升趋势逆转的开始，误判为了又一次调整，而没有及时减仓，很多基金经理到现在还选择了死扛。但是，“早砍早超生，晚砍晚超生”，因为国家队已经出掉了这些抱团股，基金只能靠自救，过去没砍现在还没砍的，未来在巨大赎回压力下，依然不得不砍。

而且，过去抱团的那些股票，因为都炒烂了，股价早就透支了N年的业绩，绝大多数两三年都没戏，业绩变脸的还将一地鸡毛。

低位低估值高成长，是今年唯一的生存法门。低位低估值可以保命不大赔，高成长可能让我们今年赚点钱。

最近一两个月，如果你没有大赔，就算走狗屎运了，不要再人心不足蛇吞象；如果你还大赚了，那就是祖坟冒青烟了。每年的三四月，都是题材股的高光时刻，19年的工业大麻与氢能源，20年的人造肉与疫情股，今年的碳中和。

为何这个时候，题材股容易爆炒？原因很简单，因为每年的两会前，上年度最牛逼的主流品种，都会完成集体主升浪出货，类似去年一季度的芯片/5G/消费电子，今年一季度的白酒/创新药/新能源汽车/光伏。

当它们完成出货之后，市场就处于了青黄不接的阶段，旧的抱团品种瓦解了，新的抱团品种又没有形成，而大量的资金需要寻找去处，因为资金都是逐利的。所以，这个时候，低位的股票，出来一个新题材后，就很容易被市场点爆。

而等到四月中下旬，新的抱团品种形成后，资金就会大量流向新的抱团品种，题材炒作告一段落，休息几个月之后，七八月时又会炒一波新题材，今年也不会例外，等碳中和快熄火后，又会出个新题材续命炒几周，然后再转向新的抱团品种。

面板在继续涨价，每个月涨几个点，慢慢涨不停涨，非常良性的走势，涨得慢才能涨得久，涨价能持续到四季度的话，就可能按照理想的剧本走：三季度先做一个主升浪，明年一季度，集体主升浪冲顶出货，当龙头京东方A还一个主升没做时，就离提裤子闪人的时候还早。

等京东方历史新高后，杂毛股才会炒起来，那时还会出一批数倍涨幅的股票。一个板块能不能炒爆，行业龙头说了算，营收最多、利润最多的老大，不打开空间，小弟们如何炒上天？

行业龙头都不会是涨幅最大的那只，但它是板块最重要的那只，能引领面板大行情的只有京东方，TCL 没有那个市场影响力，虽然过去几年股价表现更好。因为京东方是行业龙头，是大资金的主战场，资金量10位数以上的资金，会去主买京东方，百亿级别以上的大资金更不用说了。

京东方发力越晚，面板行情的机会越大，持续性就越强。等大盘企稳后，也需要靠京东方去引领大盘，如同去年的宁德时代。

因为今年市值2000亿以上的指标股中，京东方的业绩最好、估值最便宜、性价比最高，物美价廉、高性价比，永远是大资金的不变追求。今年的科技类基金与混合类基金，如果没有重仓配置面板，那么不是一个合格的基金经理，缺乏价值发现的能力

作者：似水年华

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想要挑选出好的股票，关键步骤之一是选择好的“赛道”，许多刚进入股市的投资者对于“赛道”这一词不了解，那么股票赛道是什么意思呢?

股票的赛道是指行业、概念，炒股票需要找到好的赛道，意思就是要从好的行业或者概念中去寻找股票。赛道的好坏，与经济发展的前景有关，它符合未来经济的发展方向，从短期来看，则也会受到近期市场风格的影响。

最近一年股票市场听得最多的就是赛道论，不管投什么公司都是先看赛道，在谈估值，在谈基本面。其实在一级市场很多年前就有人提出了赛道论，做风投的首先就看你从事的行业未来前景怎么样，不管做成不做成，先想想未来万一做成了会得到多大的回报，大家都知道做成的概率很小，但想想赔率还是会去投资。去年机构，那些国外回来的社会精英，还有一些中国巴菲特等等开始流行二级市场也讲赛道，而且按一级市场估值，到后来发现只要是好的赛道好的概念都可以涨几倍，即使估值是市梦率，或者亏损严重。

这些赛道理论让我想起了一个故事，一位石油大亨到天堂去参加会议，一进会议室，发现座无虚席，自己没有地方落座，于是，他灵机一动，喊了一声“地狱里发现石油了！”这一喊不要紧，天堂里的石油大亨们纷纷向地狱跑去，很快，天堂里就只剩下那位后来的石油大亨了。这里，大亨心想，大家都跑了过去，莫非地狱里真的发现石油了？于是他也急匆匆向地狱跑去。刚开始那些机构经理只是找了一个理由去买合理估值的优秀公司，比如芯片中的中芯国际，白酒中的茅台，五粮液，泸州老窖，新能源的龙头公司隆基股份，汽车行业的比亚迪，长城汽车等等，然后就感觉这些行业前景非常好，未来市场非常大，符合一级市场的赛道论，到后来只要是这个行业的公司都暴涨了，比如去年因为芯片的康佳，白酒中的酒鬼酒，到后来白酒中的四五六线白酒，后来啤酒红酒卖酒的经销商都暴涨了，汽车行业比亚迪涨几倍后，连债券违约的st股力帆都从低点涨了几倍，还有一些连锁医院估值涨到了200多倍市盈率，然后发现这些公司有着很好的赛道，核心资产。最后这些公募基金的金融大鳄，散户，私募基金的中国巴菲特都讲就是要买高估的，越高估越买，买低估的赔钱，买低估的公司就是苦命人，还有金融大鳄讲英雄所见略同，要买核心资产，买200年后还存在的公司，不要看估值，200年后看白酒龙头公司你会感觉非常便宜。

去年听过太多关于赛道的故事，关于核心资产的故事，最后我发现这些金融大鳄可能就像石油大亨一样明明知道地狱没有石油还是下了地狱，明明知道每次都会一样，还是相信了英雄所见略同，认为这次不一样，买股票不看估值了，不看这公司的护城河，不讲未来净利润增长，只要赛道好即使估值100倍，200倍，300倍都很正常，那些赛道不好的公司估值即使3倍，5倍还是不行，即使这些公司在的行业比那些所谓的核心资产所在行业规模大10倍，100倍，每年分红比那些核心资产10年净利润还高，估值相差了几十倍。我知道为什么公募基金，私募基金收益率平均会非常低了，本来他们是社会精英，有非常优秀的调研团队，也有比我们普通人更好的财务数据分析，市场调研报告，比我们更能穿越迷雾早到最优秀的赛道，选择最优秀的公司，而且刚开始的时候还是低估买入，按道理他们收益率应该远远高于普通的价值投资者，但为什么这些社会精英收益率百分之80沪深300指数都跑不赢？

以前我不知道答案是什么，因为价值投资其实是最简单的，而且所有的方法伯克希尔哈撒的两个神话巴菲特和查理芒格都告诉了我们，但百分之95的人就是不相信常识，即使刚开始相信，但后来发现有一种方式更好赚钱为什么还去做什么价值投资，还看什么估值，看什么基本面，既然英雄所见略同那我们买核心资产，赛道股估值1000倍那不是又可以两三年赚10倍，或者赚100倍，还去当什么苦命人买低估优秀成长的公司，那些公司如果大家不买最后还亏钱，而且还是基民的钱，也许这次真的会不一样，毕竟奥哈马先知老了，跟不上时代了。所以每过几年都会有同一个类似的故事，最后把这些机构，散户都骗了，把自己都相信这次不一样了，最后还是一样，估值还是会回归正常，买股票还是要看基本面，还是要看业绩，护城河，看未来能不能持续赚钱，也只能看三五年，优秀的人最多也就考虑十年后会怎么样，100年，200年的业绩没人能看得清楚，最后这些社会精英的收益率还是会跑输指数，而那些做价值投资的苦命人最后会收获远超指数，更是超越这些曾经的英雄

作者：金哥777

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用一句话总结我们市场当下的情况就是：局部性有泡沫，结构性有机会。当市场泥沙俱下一并深度回调后，机会大于风险。

这里大局观视角下聊投资，主要从横向的行业广度和纵向的时间长度以及对估值的深刻认知上入手。更多追求的是方向上模糊的准确而不是某个细分领域深度的研究。

我喜欢把所有的行业以及每个大行业里所分散出来的很多小行业等四五十个细分领域当做四五十只股票来跟踪研究，重点跟踪研究每个细分领域的前两三家头部企业，总共需要花费时间和精力跟踪的也就100来家公司。每个人的时间和精力有限，我们市场上有四五千家公司未来还会更多，用这种策略即能跟踪到更多行业又可以花费最少的时间和精力，而且关注跟踪的都是所在行业里最优秀的几家企业。

我们每个人的时间和精力都是有限的，关注这么多行业，是很难做到对每个行业每个行业里的细分领域都有深度研究的，这需要把精力放在对未来宏观经济发展趋势以及各个行业未来发展前景的认识上。

下面简单聊聊我对此的认识和理解。

先聊未来两三年里更有投资价值的低估值板块，之所以把时间划定在两三年期限，是和那些泡沫化的赛道好行业相比，这些低估值板块短期大概率会有估值修复的机会，没错，说的就是银行保险、券商地产、基建钢铁、煤炭有色、文化传媒环保、等，他们这些行业有个共同点那就是最近三五年是被主流资金所忽视所抛弃的，认为他们是没有发展前景的夕阳行业，所以给了他们极其低的估值。本来市场这种认知和定位大方向上也是对的，但是过度的演绎过分的两极分化，最后就导致了两个极端，那就是去年底的低估值板块继续下跌导致更加低估，高估值的泡沫化赛道股继续疯狂导致更加泡沫化，盛极而衰物极必反，最后的结果就是大家所看到的最近刚刚开始的低估值板块的估值修复和泡沫化赛道股的估值回归，这是最简单的常识也是资本市场必然的结果。

之所以看好这些低估值板块未来两三年的投资机会，估值便宜是一方面，更重要的是他们并没有大家所想象的那么不堪和没落，更多的可能还是资本市场的偏见以及资本短期逐利的天性导致的。那些泡沫化的赛道股也远没有大家所想象的那么灿烂辉煌，他们更多的也只是估值提升而已，真正业绩增长所占比例实际很是有限，只是这段时间里市场风格、市场情绪风险偏好更喜欢他们而已。不服的去翻翻历史，看看13年到15年这波牛市里，白酒食品甚至一些医药股他们的涨幅都是远远低于中小创的，去看看现在最最典型的热门股贵州茅台，泸州老窖和海天味业以及恒瑞医药就知道了，尤其是海天味业，那段时间里的海天味业甚至不如现在的大傻万科A。

所以我们千万不要让市场情绪市场风格让过去股价表现给洗脑了，一定要有独立思考的能力，有透过现象看到本质的深邃眼光和坚决果断的执行力。

下面具体聊聊我对这些低估值板块的认识吧。

银行板块。当下处于远远低于其历史估值中枢的极端低估阶段，这时候是有做估值修复的价值的，但是鉴于银行板块整体的规模体量以及行业发展前景和速度来说，哪怕随着行业复苏可能会迎来一段时间的戴维斯双击，甚至经历一波极端低估到估值合理到估值高估甚至泡沫化的过程，但是从10年以上的超长周期来看，这不是个太好的行业。我只会在当下这种极端低估的时候参与，估值合理或者稍微高估时就会撤离，估值高低参考的是行业历史估值中枢。很多人喜欢抓行业里优质公司，我觉着银行行业很难，同质化过于严重，招商银行和平安银行走出来了大家都说他俩好，谁还记得11年到13年最牛逼的是民生银行呢，如果当时你持有的是民生银行，吃过民生最肥那块肉后又切换到了招商银行和最近两年刚走出来的平安银行甚至更近的兴业银行，那是真的牛逼，不然有可能只是幸运者偏差而已。再者说，谁又能保证现在的招商银行和平安银行不会是未来的民生银行呢，研究各种经营指标用处不是太大，滞后性太多。拉长时间周期后看，未来大概率还会出现新走出来的银行股，他们可能比现在的招商和平安还要好，现在的明星银行倒是也可能出现不达预期而导致估值回归迎来双杀，倒是现在的民生银行也可能实现困境逆转迎来双击。我这里并没有抹黑和否定当下明星银行的意思，他们的优秀已经得到了资本的认可也已经给了他们应有的估值，他们当然可以布局，像兴业银行和民生银行也一样值得关注。

保险板块。我觉着对于大部分业余投资者来说，保险没必要过分纠结于个股的研究，买保险股买中国平安就行了，投保险股就是投这个行业，买绝对龙头就没错。前面说了银行股我只看好估值修复行情，保险不同，中国平安是可以买入后五年十年甚至更久都不用动的标的，核心逻辑就是看好我国未来很多年保险行业的前景。银行不行，银行里的明星股招商银行也不行，短时间内招商股价可能比中国平安还强，但是未来长时间周期看他肯定是要远远落后中国平安的，原因有二，其一银行赛道长时间看不如保险，其体量和增速都不行，其二，中国平安是保险行业里的绝对龙头，招商银行只是银行行业一段时间内的明星股。比较中国平安和招商银行一定要抓住问题的核心，以上两点就是。

证券行业。我一直强调过我国券商只有两个时间节点有投资价值，其一是大熊市里尤其是经历过很多时间熊市煎熬的时候，这时候逆势抄底等行情好转。其二是牛市初期的短线投机价值。其余时间没啥搞头。

地产行业。地产行业已经被打上了标签，成为了很多人眼里的没有前景的行业，尤其是在我国房主不炒的政策管控下，我也确实不看好这个行业。行业走下坡路不代表整个行业没有投资机会，比如说白酒，其实白酒销量是逐年下滑的，但是头部企业品牌企业销量是上升的，地产对于大部分中小企业确实没啥机会了，但是头部企业或者是有独特竞争力的企业可能依旧会有不错的机会，比如头部的万科A，比如做商业地产的新城控股，比如做文旅的华侨城A等等。

基建我更熟，做过多次聊过多次，更喜欢中国中冶和中国化学。钢铁煤炭有色水泥化工等周期股也做过聊过。从长周期看，消费医药科技等好行业赛道股经过深度回调估值消化后依旧是最看好最值得投资的行业，这些好行业里现在也有一些估值适中的优质企业值得重点关注。

作者：朱贰哥

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我不知道我的粉丝中有多少看过金石致远的CEO，知名投资家杨天南的《一个投资家的20年》。

让我记忆最为深刻的是，在《一个投资家的20年》里，杨天南先生有一个衡量投资成功的标准——1.跑赢大市2.绝对盈利3.解决问题。这三点是相辅相成的，我今天想讲的是第三点，解决问题。

解决问题是指能够通过投资实实在在地解决生活中的诸如买房买车等可以用钱来解决的一些问题。

而要想通过投资来解决问题，我认为最重要的两个关键词是：敢重仓、拿得住。

我不知道我的粉丝中有多少只是想来股市里玩一玩，搏一把的。但是，我们文章的阅读门槛不低，我相信，绝大部分关注者还是希望能学好投资，掌握理财技能。

因此，我一向的原则是：希望不光能授人以鱼，更重要的是授人以渔，代码会变，但是投资逻辑一旦学会，吃透，却是你一生可以致用的法宝。

回到前面说的那两个关键词。

试想你如果敢重仓，但拿不住，或者说你拿住了，但是你仓位非常轻，这两种情况下，你都无法获得满意的回报，进而无法解决实际问题。

那么，我们如何才能实现“敢于重仓和拿得住”呢？

前提是你要对这个标的非常了解、并坚信自己的投资逻辑。这可能基于你深度研究并长期跟踪一家公司，对某些公司有着深刻的认知；也可能源自你对某位基金经理研究得非常透彻，你非常信任他；还可能是基于你有一套自己的、行之有效的估值方法，或者你会利用别人的估值数据，理解数据背后的逻辑。

反之，凡是你不信任的东西，你都是拿不住的，在波动中容易患得患失。

例如，你的估值体系不是那么完备，你对你选的基金经理并没有深度了解。那么，作为一个投资者，一个想通过投资解决问题的投资者，我们可以依赖的是什么呢？

一、个股投资。

这块我们基本是放弃的。只留下个别龙头股作为打新门票。自2006年，我们入市也有15年了，这15年来，我们逐渐由个股投资者转变成了基金投资者。主要原因就是三个字：确定性。

影响股价的因素众多，如果说了解一家公司，就能够做好投资的话，那么董事长，应该是炒股最好的那位，但实际上却不是。我们确实很难笃定地、重仓地长期持有个别公司。或者说我们对于公司的基本面、商业模式的认知还不够透彻，并不敢重仓。而不敢重仓的投资其实是没有多大意义的。

Anyway，我们最终选择了交1.5%的管理费，把选股的任务交给更专业的基金经理。对我们来说，这样效率更高。因此，我们一直致力于去研究、挖掘一些长期业绩优秀，主要靠卓越的选股能力来获取超额收益的基金经理。

二、由此，其实便引入第二种我们可以依赖的投资方式：依赖长期业绩优秀的基金经理。

我们通过深度研究并长期跟踪某些基金经理，并予以信任。因为只有深度研究，才会信任，而只有信任，才能确保在市场剧烈波动中，不会中途从“千里马”背上被震下来。

三、估值较为稳定的标的。这一点主要针对指数基金。

“无估值，不投资”是我一直以来的观点。我们深知，估值不一定很精确。它是基于历史数据，没有包含对未来的盈利预期。随着盈利的不断增长，估值中枢可能会发生上移，或者因为盈利的不断下滑，估值中枢会发生不断地下移，典型如银行。但是，它却是一个锚。当估值百分位非常低时，它的安全边际高，下跌有限。当估值百分位非常高时，则风险较高，下跌空间较大。

关于估值，我们要抓住两个关键点：一是可估值；二是估值的稳定性。

1.可估值的前提是底层资产明确，社会上有不少人买信托、理财产品、P2P等，并不知道底层资产是什么，有哪些风险，就盲目相信推销人员，这是不可取的。

2.黄金和原油等商品是不能产生现金流的资产，而凡是不能产生现金流的资产是无法进行估值的，并且，商品价格决定因素众多，属于投资中的hard模式。我们能够依靠的只是历史经验值。这也是我们并不敢在黄金和原油上重仓的原因。这种资产就属于不可估值。

3.如果底层资产经常多变，那么，估值的参考性也有限。例如，我们常见的聪明贝塔指数。聪明贝塔指数，我们以前介绍很多，这里不作过多介绍。它是专家基于历史数据回归出的长期能够产生超额收益的因子。但是，这种指数有个缺点，就是调仓过于频繁，被动换手率太高。

如此便导致了它的估值呈现出不稳定性。聪明贝塔指数经常会发生由于调仓导致估值跳变的情况。

因此，换手率越低、盈利越稳定的标的，估值的参考意义越高。

比如：调仓频率比较慢的宽基指数和一些盈利较为稳定的行业指数。

做个小结：敢于重仓且拿得住的资产，一是值得信任的基金经理、二是可估值且估值稳定性较高的资产。第一个简单易行，适合大部分人，第二个对能力圈要求比较高。

作者：不在此山中

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我做高抛低吸，被问的最多的一句话就是如何知道高，如何知道低。知道一个公司的便宜贵贱是投资中最难的一件事。

股票投资本身就不是一门精确的学问，特别是要预测一个公司未来发展时，这种估算就更不那么可靠。

但是我们又确实免不了对于一个公司进行估值，只不过这种估值可能有时精确一些，有时模糊一些。

关于对于一个公司估值最科学的方式是进行自由现金流折现，将这个公司未来的现金流以一定的折现率折现到当下。那么既然要对一个公司进行自由现金流折现估值，就需要对其未来现金流进行预测。常用的自由现金流预测方法是两段法，将一个公司发展阶段假定为两段，前一段是高速增长阶段，后面一段是永续平稳增长阶段。

自由现金流折现首先是一个估值方法，其次更重要的是他是一个企业选择的方法。既然要进行自由现金流折现，那么我们就要思考这个企业是否有可能永续增长。这个思考很关键。我观察到绝对多数股民不具备这个思考能力。

事实上，我们永远不知道一个公司是否可以永续增长。但是我们要尽可能选择有能力永续增长的公司。在我看来什么样的公司有可能永续增长呢？他需要有差异化的竞争力，另外，他需要有维持这种差异化竞争力的能力。不符合这两点的公司，无论它短期多么风光，长期都很危险。

估值的前提是企业选择。

在选择了公司后，有一个重要的因素是我们需要判断的，这就是这个公司的成长性。影响公司成长性的因素包括行业的成长性、公司竞争力带来的集中度提升及盈利能力提升。但是无论是对于行业成长性还是公司的因为集中度提升带来的成长性都只模糊的预估。这个过程我们可以参考历史数据，但是也我们知道历史不能代表未来。所以关于一个公司成长性的预测可能出现较大的偏差，例如不同人关于一个公司未来一段时间的年复合增长率预测可能在10-30%之间。虽然偏差很大，但是我们可以看到，总体还是一个正增长，不是负增长。说明大家的预估存在了某种一致性。

很多人说，我不会预测公司的未来成长性。其实在他说这句话时，他潜意识是有预测的。只不过这个预测的偏差幅度可能有些大。让他不愿意表达出来。因为如果他预测一个公司未来是负增长时，他肯定不会投资这个公司。

关于一个公司的成长性预测有较大偏差其实是正常的。例如有五个人对于一个公司未来五年的成长性做了预测，总体上在10-30%之间，五个人的预测数据分别为10%，15%,20%,24%,30%。

最终五年后，公司的成长性为19%。这个结果证明那个预测数据为20%的人的预测更接近最终的实际情况。然而我们并不能因此说这个人的预测能力更强，因为他大概率是蒙对的。

但是我们发现，大家的预测虽然有偏差，总体上和实际结果的偏差不是很离谱。所以，我们大家在公司成长性预测时，其实应该是一个范围，而不是一个具体的数字。而且这个范围还不能太窄。

有了基本的增长区间预测，我们在对一个公司做自由现金流折现时，如果当前的价格已经高于很乐观的增长预估下的折现结果。那么他肯定是贵的。

另外，很多人很习惯用PE去判断高估还是低估。在用PE判断时，我的建议是这样的。用PE和未来几年的增长率一起判断。

对于多数公司用PE-TTM百分比还是可以大致判断这个公司是否高估的。如果十年PE-TTM百分比大于90%，那么基本上可以判断这个公司是高估的。为什么用十年10数据呢，这是为了确保在历史PE数据中包括上一次牛市的高估数据。

是否当PE百分比到了90%以上就减仓呢，我认为可以根据不同人对于不同公司的认可程度，更认可的公司，可以把启动减仓的值设置的更高一点。

为什么要结合成长性数据和PE-TTM百分比一起判断呢。因为PE百分比代表的是过去，而成长性面对未来。如果我们认为未来公司的成长性和过去不同了。那么对应的PE百分比还是要调整一下。避免刻舟求剑。这里我们用股王茅台举例说明一下，2021年2月茅台的PE-TTM接近2007年大牛市。但是其实2021年的茅台要比2007高估很多。2007年的时候，茅台的净利润复合增长率在30%以上。现在也就在15%左右。

有时候会发现，按照PE-TTM百分比估值时，合理估值和高估的PE-TTM区别并不大。这个时候，我们还有一个办法。叫做业绩透支法。

一个例如一个公司的合理PE为20倍，未来五年的业绩增长率为120%。假定我们用5年业绩增长投资法去估值，那么20*（1+120%）=44倍。透支了5年业绩增长的44倍PE可以认为是高估值。

当然到底用五年业绩增长透支法，还是用三年业绩增长透支法，自己去判断。哪个让自己舒服就用那个。

第四种判断估值高低的方法是情绪法，在大家都不买入的时候买入、都不再谈论股票时买入；在周围人都在兴奋的谈论股票，哪怕之前从来不谈股票的人都在说炒股赚钱了。这个时候卖出。这个方法看似简单，但是非常考验人性。

今天我们首先讲了企业选择方法，我们选择的企业必须有差异化竞争优势，而且这个优势还很难被复制、打败。

其次我们讲了四种估值方法：

A、自由现金流折现法；

B、PE百分比法；

C、基于PE百分比的透支法；

D、情绪法。

每个企业都是不同的，我们对于企业的认知也是千差万别的。所以用那种方法需求权衡，可能需要同时用到多种方法。

最终，我们判断了企业的便宜贵贱，并且基于估值去高抛低吸。那么在一个企业上用这种方法一定会比持股不动赚的多吗？未必。

因为一方面我们对于这个企业的认知可能就远远不够。因此做了错误的选择。如何看待这个情况呢？这说明自己没有赚到自己能力之外的钱。这完全合理。当然也完全有可能因为我们的错误认知导致我们赚了更多的钱，市场也经常奖励错误，以鼓励投资者犯更大的错误。

另一方面也有可能我们做的是对的，但是市场奖励了错误。而且几年后才纠错。

我始终认为我们需要用正确的方法去赚钱，在这个过程中，我们很难知道市场短期会如何反映。但是长期看，市场还是有效的，他是长期称重机。

不要用市场的短期报价作为自己行为正确与否的判断，坚持自我、不断提升才是在这个市场长期生存的法宝。基于估值的高抛低吸是否有效，一方面取决于我们的认知能力，其次这个有效性的判断必须是基于长期的多样本统计数据，而不是短期的市场报价

作者：二马由之

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常识一：涨跌本自然，长期方向最终还要顺应基本面

市场波动有时候相当剧烈，但是价格上的“坑与峰”，其实与基本面“好与坏”可以做短期的脱离，但是股价长期方向最终还是要顺应基本面的。面对优质股，如果你试图躲开一个坑，那么有可能你也躲开了之后的许多峰；如果一般的垃圾股，甚至是平庸的企业股票，如果你试图抓住一个峰，那么你极有可能也跌进了之后的若干个坑。坑与峰，好与坏，我们的认识，必须抓住事物的本质，不能仅看表面的涨跌和冷热。

常识二：复利维系，需要好上加好，才是真的好

价值肯定不会迟到，但是就怕复利因为时间成本而变得非常的稀薄。所以选股还要多重逻辑，能够确定在未来实现利润的概率大小，只有估值成长的确定性外加一些多重逻辑因素才具有最大把握。因此，好上加好，才是真的好。

一生的投资中，年度的辉煌可能谁都会经历过一两次，这其中肯定会有幸运。但这一生的辉煌，可能就需要有最确定的标的来完成，这其中实力就占绝对多数部分，这里的实力就是靠不断学习不断精进所获得的能力。

常识三：学会与大众反向

市场涨幅巨大，会出现温水煮青蛙的情形：泡沫出现的时候，一定是大家情绪最乐观的时候；一定是大家都不准备马上离开的时候；只要上涨减仓便是难事，一定是今天想拖到明天，明天想拖到后天的时候。而且大家一致看好果断买入的时候，总是要该小心的时候，比如公募基金经理都成网红的时候。

买有买的理由，不卖有不卖的理由，但谁知道你的理由是不是最佳的策略选择？这就说明投资是一种艺术，对于艺术来说，仁者见仁智者见智，最终检验能力的是长期的投资业绩。但是有一点，学会与大众反向思维总是会有好处的，因为逆向思维获胜也是一种投资常识。

常识四：投资成功需要多方面素质培养，多学习多念经会有好处

投资路上，即便有高人指路，想要投资成功，你也未必成行。因为人与人之间，信与不信是个问题；即便是全信，即便可行，也未必就有坚韧不拔的毅力完成此行，能“做到”又是一项更艰巨的任务。投资成功需要多方面素质，因此就需要全方位修行，除了对理念彻悟骨髓之外，还要贯彻始终如一。“书读百遍，其义自见”投资也是如此，多念多读多体会，会理解的更加透彻！

常识五：与最优质企业和最优秀人一起玩

企业价值衡量，这是一个综合的素质考验的结果，并非是需要准确的划分边界。比如非得叫成长价值或非得叫烟蒂价值。其实综合来看，价值就是能促使企业孕育向上的能量，而市场股价的上升也是有多种多样因素组成的。但如果市场价格数年数十年的不断上升，企业不断扩大，一定是企业获得了价值提升的秘诀。这个秘诀就是：企业大多处在好赛道中，并且企业已经累积了坚实的护城河。

我们打开复权年线看看，这样的企业持续十年二十年不断市值扩大，市场价格不断低点、高点抬升。这才是我们首选进入股票池的投资标的，为此，我们一定要抓住他们，一定要与最优质企业和最优秀人一起玩，只有这样，我们自身才有快速优秀起来的可能！

常识六：控制情绪的最好办法，深刻理解并充分信任常识和大规律

其实，该知道的你都已经知道。但是，市场上冰火两重天的时候，最考验人的定力。面对大涨大跌，大家总在猜测是不是有什么我不知道的事情即将发生。上涨了，大家信心满满的认为有更多的利好；下跌了人们心情一落千丈，认为有更恐怖的事情即将发生。其实，该知道的我们都已经知道了，就是一些常识和大规律而已，不管市场有涨有跌有热闹有冷落，最终都逃离不开好行业好企业以年计算，未来会不断地市值盘旋上升。

“好股、好价、熬时间、酿财富”，就这么简单的规律，但绝大多数人半信半疑，坚持不彻底，导致长期复利损失。回过头来看，只要跟紧常识和大规律，你所有的耐心都会有厚报！

作者：厚恩投资张延昆

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