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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做从中国平安和格力电器看长期持股有多难，来自于二马由之。

我已经很久不关注格力了，因为觉得自己中短期内都不可能去买这个公司。最近公司执行总裁黄辉辞职，又让格力成为了短期的热点。

打开格力的K线图，最近两年比较惨，2020年和2021年前两个月，股价都是下跌的，而同期沪深300上涨了35%。但是如果你看格力的季线，还是非常的漂亮。长期持有者都赚钱了。以至于前两年，我经常能听到这么一个说法，任何时候买入格力都是对的。

前两年，如果问及A股市场有哪些股可以长期持有，得到的推荐往往是茅台、平安、招行、格力。但是这一年多，推荐平安和格力的声音少了很多。

我们再看一下平安的K线，截至目前的股价，对比2017年底的高点上涨不足20%；如果不幸买在2007年高点，截至目前，年复合收益率不超过3%。

现在被推荐的对象又换成了茅台、五粮液、片仔癀海天、爱尔眼科、招行。这些被推荐的对象无疑都具备在很长时间都涨的不错的特点。

不知道什么时候，价值投资和长期持有挂钩了，似乎价值投资就是长期持股不动，不惧市场涨跌。巴菲特说过，如果你不打算持有一个公司十年，就不要持有十分钟。巴菲特的意思是我们要用终极思维去看待一个公司，如果我们对于一个公司的认知不支撑我们持有十年不动，你就不要买这个公司。这并不是让我们真的去长期持有这个公司。巴菲特的话，其实讲述了价值投资的本质。就是只有看懂一个公司的价值才能持有他。

而看懂了价值，利用价格和价值的价差去交易，这才是价值投资的精髓。前一段，我提到张磊，给了一个“伪”的评价。张磊这个人其实很有水平，充分理解价值投资，无论是二级市场，还是在一级市场孵化然后再到二级市场套现都做的很成功。但是我对于张磊的长期主义很反感。长期主义持有一个解释，就是老巴说的“如果你不打算持有一个企业十年，就不要持有他十分钟”，就是认知的企业的终极思维模型。除此之外的任何解释，要么是忽悠，要么是不懂价值投资。

张磊显然不是不懂价值投资，相反他非常懂。2020年Q3介入蔚来、理想、小鹏，Q4就清仓。这一个季度之间，这篇企业的基本面出现变化了吗？肯定不是。那么是张磊之前看错了吗，也肯定不是。唯一的原因是持有期间这些公司涨多了，张磊采用了高抛低吸的策略。所以张磊是完全领悟了价值投资的精髓，操作起来也干净利落。那么那个不知所谓的长期主义又是什么呢？为什么我会时常关注格力这个我基本上不打算买的公司？我是把他作为一个研究标的对待的。看看这个曾经相当多人说的可以长期持有的公司，在出现困境后，还有多少人坚持初心；看看这些坚持初心的人会不会因为错误的坚持而遭受重大打击。

通常说的价值投资的卖出标准有三：

A、极端的高估；

B、出现更值得买入的其他标的，这个时候卖出手上的标的进行替换；

C、企业出现了问题，不再值得持有。

前两个我们不探讨，重点说第三个。长期持有的最大障碍其实是企业发展中遇到了问题，我们知道企业发展中遇到问题，特别是一些不小的问题，这种情况很正常。任何企业的发展都不是一帆风顺的。当企业发展过程中，遇到初步看是中等级别问题时，这个时候是非常考验持有者的。对于打算长期持有的人，按理说应该坚定持有，和企业共同面对风雨。

但是如果三拖两拖的，股价持续下跌，同时基本问题变成大问题了。如果到这个时候才卖出，那么有可能之前十年的收益归零。

如果是遇到中等级别问题就卖出，貌似又不是长期持股。同时非常有可能企业克服了问题，又变好了。股价更高了。

以上两种情况是考验长期持有者的终极问题。因为如果长期持有，一定会遇到这样的问题。

对于我而言，我不会长期持有，主要有三个原因：

1、长期持有和价值投资无关，我不追求形式主义；

2、当企业遇到中等级别问题时，我一定是先跑路。因为遇到这个级别的问题，不外乎有两个发展方向，一个继续恶化，一个是逆境翻转。为什么要做这样的选择题。如果逆境翻转了，哪怕静态估值更贵了（动态估值、价值未必更贵），但是这个时候确定性更强，这个时候可以重新买入。

3、站在长期角度看，企业终将消亡，周期才是永恒。所以多数企业哪怕在一次次中等级别问题上都逆境反转了，最终也会消亡。所以遇到中等级别问题，我会选择先退出。

价值投资，不是长期持股！

作者：二马由之

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来源：雪球

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做对格力估值折价的思考及我的投资逻辑，来自于佳茗似佳人。

今天在球友群里聊到了格力的估值和其他家电企业的估值差距，目前大部分家电企业的估值都在20~25PE左右，而格力却一直低于家电行业的伙伴们，处于长期的一种估值折价的表现。很久没写文章了，正好今天借雪球宝地，记录一下我自己的一些思考和看法，以备后面回看验证。

格力估值折价我个人总结存在这么几个原因：

一是空调和小家电在消费频率上有比较大的差异，而格力恰好空调收入占比很高，消费时间间隔越长的产品，中间存在的不确定性就越高，需要给予一定的估值折价，这是产品的消费频率特征决定的。

二是格力目前的渠道改革还处于初期阶段，仍存在很大的不确定性，还不能完全看清楚格力渠道调整后会是什么样子，原来的渠道优势目前暂时变成了不确定因素，也会对估值形成压制。

三是公司治理问题，高瓴的入驻必然会带来公司治理水平的改变，市场对于公司管理层变动和董大姐接班人的选择一直存在猜疑。这个行业对管理层的水平要求非常高，且未来改变公司治理结构的过程预计也不会一帆风顺，包括涉及到管理层的变动和调整也会带来较大的不确定性。

四是空调行业天花板论，一方面空调渗透率确实不低了，另一方面房地产各种限购政策也间接限制了空调行业的增长动力，总体确实是增量空间不大了。但反过来说，目前房地产调控的政策已经有了相当的力度，未来状况进一步变坏的可能性我认为已经不大了，那么这里也存在未来是否调控会放松的预期，当然，这属于政策博弈，权当刮彩票了。

五是短期业绩增长动能不足，格力空调业务的增长速度不会太快，其他业务目前营收的占比也不高，即使短期某个业务高增长，也很难对总体的营收贡献明显的增量，增长速度大概率是不性感的，想象空间也有限。

至于说的技术积累和未来多元化发展的远大蓝图，目前还是想象多于事实的阶段，或者说是培育阶段，我更愿意把它看作是刮彩票，因为市场当前对的估值并不包含这些因素，刮中了开心，刮不中不损失。

我投资格力的主要逻辑是基于

1，空调行业当前竞争格局依然稳定，虽然需求端的扩张已经趋于缓慢，但供给端玩家集中度较高且稳定，竞争烈度虽有波动但总体可控。

2，格力在空调行业内依然具备很强的竞争优势，规模效益结合不俗的品牌力和产品力，构筑了很高的壁垒，行业的缓慢增长有利于这种竞争优势的巩固，也有利于市场份额也会进一步向这些头部企业集中。

3，渠道改革虽然带来了短期不确定性，但这更多的是供给端的变化，从需求端的角度来看，空调这个品类依然是家庭的必需品，而格力在消费者心中依然是占据很强心智的空调专家品牌，这点并没有因为格力的渠道改革而发生变化。渠道调整是企业内部的主动行为，可控性目前来看还是很高的，只要需求端保持健康，我认为随着时间的推移以及渠道调整的不断深入，渠道调整带来的短期不确定性大概率会逐渐减少。

4，高瓴资本的入驻，大概率会驱动格力公司治理结构的改善，以及公司治理水平的提升。其实高瓴资本宣布要入驻格力的时候，我个人的第一反应并不是高瓴能带来多少资源帮助格力打开多大的市场空间，我认为好的企业有自己的发展节奏，也自然会找到适合自己的资源以及属于自己的发展空间，当然我不否认高瓴资本会在这方面给格力提供帮助，那是必须的，毕竟他希望格力更赚钱嘛，但我认为高瓴能在近3~5年内对格力起到最大作用的地方，应该是公司治理层面的提升。从最初的股权结构开始改变，接着是人员方面的梳理，治理结构的改善等等，这些在过往都是格力的短板，与其说是短板，倒不如说也是格力比较可爱的地方，董姐带领的格力，一直给人一种“专注技术不修边幅的技术男”形象，高瓴能帮助格力“修修边幅”，我认为这是大概率的事情。其实这也是必须的事情，只有理顺了内部治理，才能谈未来共同的发展，高瓴的加入绝不是过家家似的说一起玩就一起玩了，一个是资本巨头，一个是家电制造巨头，磨合是必须的，磨合也一定是从公司治理开始由内及外的。

OK，以上就是我投资格力的4个主要逻辑。

前两点决定了格力在未来依然具备较高确定性的稳定经营的概率。为这笔投资提供了企业经营层面的安全边际，以及可能不那么性感的业绩增长带来的收益。

后两点呢，是我认为这笔投资可能的主要收益来源，也就是预期差改善导致的估值变化所带来的收益。

后两点如果不能实现，这大概率会是一笔收益平平的投资，所以我把这笔投资定性为“中等确定性＋中等弹性”，总仓位会控制在10％以内。如果上述逻辑有严重走坏的表现，我会考虑卖出。

下面说说我对后两点的看法，

我个人认为格力的渠道改革大概率是可以顺利完成的，是否能够成功我不敢说，因为成功在我看来应该代表着渠道改革后将格力带入了新的层次，目前还看不出太大端倪，但顺利完成的概率我认为还是很大的，这将带来第一个预期差的改变，即短期渠道改革带来的业绩短期不确定性对估值的压制的改善。

第二是高瓴资本对于格力的公司治理结构的改善，我个人认为存在一定的不确定性，需要一定的时间以及持续跟踪来验证和兑现。其实近段时间格力的两大重要人物相继离职，已经表明了公司在人员梳理上开始有动作了，目前来看，还在可接受的范围内，至少没有对公司竞争力有重大不利影响的人物离开，仍需继续观察，如果一切顺利，没出什么大的岔子，这里也会带来预期差的改善，而且我认为这将改善格力长期的估值逻辑。目前短期公司能够做到的最直接的动作应该是分红率这块儿，高瓴在入股的时候明确表示过未来分红率将尽量不低于50％，格力账上现金不少，目前疫情带来的不确定性也逐渐褪去，公司的现金储备一直比较充沛，我觉得很可能最早2020年年报可以实现这一小目标，如果格力采取中期分红，则需要合并看待。

另外关于董姐的一些个人的风评，我认为都比较主观，我更愿意关注她在做什么，比如她做的事情是增加了企业的核心竞争力还是损害了企业的核心竞争力？是牺牲了短期利益去追求长期收益还是为了短期利益损害了公司的长期收益？这比主观判断她这个人是什么样要更加靠谱。

最后聊聊我对很多球友经常说的格力未来的远大蓝图的看法，即格力未来将成长为世界级的工业集团、电气巨头。

我主观上是非常希望格力未来能够成为世界一流的工业集团，成为国家和民族的骄傲，我们太需要这样的企业来树立我们在国际市场的威信和地位了。但从投资的角度，我认为我没有那个信心持有格力到那个时候，因为这中间存在着太多的不确定性，这对格力来说不是一小步，而是一个飞跃。

而且，最重要的是，那时格力，我可能已经不再能看得懂了。

当前的格力，我还可以从空调行业的视角去看待它，毕竟空调依然占据格力80％左右的收入的核心业务，或许还能从小家电行业的视角来看一下，这也是格力正在发力的领域，尚且可以模糊的抓到它的主要逻辑。

但到了格力工业集团的时候，可能到时候工业机器人、精密模具这些当前在培育的业务已经占据了很高的收入比重，也可能还有很多未来新的业务占据了很大的比重，我自认是看不懂这么多业务的，能大概了解当前的空调业务已实属不易，届时的格力，对我来说太难了，那是留给那些能力圈更加广阔的高手们的。

所以，在我尚能模糊把握格力的大概逻辑的时候，我有幸能陪这家公司在它通往伟大的路上走一程，已经非常满足了。未来我可能会选择留下一些纪念股，也就是我前面所说的刮彩票，等待着格力最终变成大家期待中的样子的那一刻到来，但那绝不是因为投资的角度，而是作为一种期待和欣赏。

作者：佳茗似佳人

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来源：雪球

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这一轮牛市行情，抱团股表现优异，然而这些被抱团的公司，恰好是优质的好公司。因此，关于投资好公司的言论，随着股价的持续上涨，而不断的自我强化。比方说，投资就是买入好公司，任何时候买入都是对的，不要看什么估值。同时，以茅台、腾讯为首的龙头中的龙头，股价的确是在不断地创历史新高，在过去任何时间点，因为看估值高低，而卖出的人，被打脸了，还被现在的市场讥笑为缺乏格局，进一步说是缺乏终局思维。所谓的终局思维就是要看这家公司未来进入发展的巅峰期时，市值可以有多大？如果现在的市值距离终局市值依然有较大的弹性空间，那么这个时候静态的看PE有些高，其实不是真的高，没有必要卖出，要敢于承受未来的股价波动。于是，这样的声音越演越烈的时候，一些可以通过终局去思考的公司，估值也是突破了历史峰值区，股价也是不断创历史新高。

投资就是买入商业模式优秀的公司，然后安静地坐下来，耐心地等待企业的成长，分享企业成长所创造的价值。从逻辑上推演，这样的认识完全没有问题，当然通过独立思考加上个人实践以后（尤其是经历过熊市考验），能够走到这一步的人，已经相当不容易了，要给自己点个赞啊，以后就是赚多赚少的问题了。这样的投资方式，的确是非常省心。以茅台、腾讯为参考系的生意，还能谈得上优秀商业模式的生意，那是少之又少的。绝大多数生意，与这两家公司做对比后，都是黯然失色的，对于顶尖生意的拥有者来说，能够找到若干个这样绝佳的生意，投资生涯就足够了，剩下的就交给时间吧。对于深刻理解巴菲特、芒格、费雪投资哲学的朋友来说，这的确是一条康庄大道，沿着这条路走下去，不会有太大问题，这是一条一定能够达到目的地的路。

但是，我要泼一点儿冷水。以茅台为例，过去数年，的确实现了令人吃惊的投资回报率。我们要清醒地认识到，过去这些年茅台高收益率的来源是什么？从10倍PE，被哄抬到70多倍PE，其中估值提升了7倍有余；归母净利润从2015年155亿，增长到2020年毛估估455亿，其实内在价值的增长还不到3倍的。我们想想看，如果数年前，茅台的估值不是10倍PE，而是30-40PE（合理估值），同时现在的估值依然是在30-40PE之间，那么数年前买入茅台的人，其实不过也就是5年3倍多的投资弹性。我们所看到的历史，过去数年坚定持有茅台不折腾的人，获取了显著的超额收益，我们通过分析以后，看到高收益率的组成部分中，市盈率的扩张有非常重要的贡献。赚取市盈率扩张的钱，只有一次哦，假设未来依然可以维持着如此高的PE，那么现在买入持有茅台的股东，就“只能”赚取净利润增长的钱了。同时，还要承受着市盈率“有可能”回落到30-40PE估值区间的风险。我们看一种假设的情景，未来3-5年茅台净利润稳步提高至1000亿，然而市场所给的估值也回落到30-35PE之间，那么在未来某一个“平行世界”中，茅台在3-5年后的市值就可能落在30000-35000亿，笔者在撰写此文时，茅台市值30902亿。换句话说，以现价买入茅台的人，要做好未来3年收益率持平的“心理准备”。

我个人认为，沿着巴菲特、芒格与费雪的道路前进，精选优质行业的龙头公司，构建一个分散的投资组合，东边不亮西边亮，分享伟大企业成长所带来的收益，忽视中途的颠簸，坐得住、拿得稳，这是可行的，尤其是那些还有自己的主业（投资相对只是副业的人），这是一条相对省心，同时能够获取到一定收益的方法。但是，也要注意，对于那些已经进入发展成熟期，同时估值还略高的生意，在此时此刻构建投资组合，未来数年的预期年化收益率可能在15%上下。对于身价已经迈过9位数小目标的，这种方法省心，也能达到预期的财务收益，每年有上千万元级别的被动投资收益，余生享受着帝王般的生活，财务上是可以支持的。

如果你目前的本金才几十万、几百万，同时还非常年轻，未来可能还有超过50年以上滚雪球的时间，那么在投资的初期，如果就选择走“好公司不折腾”这条路线，当然也可以，人各有志。如果人生主要的兴趣不在投资上，那么选择省心路线，这是可以理解的。如果你对投资这件事还非常感兴趣，有所期望通过投资来改变命运，或者说实现9位数小目标，那么投资中赔率对于你来说就是一件非常重要的事情了。

我们知道“巴芒路线”长期的年复合回报率大概率落在15-20%区间内（考虑到均值回归）。背后推演的逻辑是，从历史上看很少有公司，能够在超长的时间轴上实现长期的高成长性，盛极而衰，这是历史的必然。

观察身边那些有投资结果的朋友，他们其实每个人都有自己的路线，找到了适合自己性格的路线，不拧巴了，才能走得长远。有些朋友的确是坚定地巴芒路线，在他们眼中，巴芒路线才是纯粹的价值投资；有些朋友是结合了巴芒的选股，但是在构建投资组合的时候，却沿用了格雷厄姆的分散原则，看他们的投资组合中，都是一些好公司，但是买了几十个，在仓位上是极度分散。他们要的是一片森林，而不是某几棵树。在这片森林中，允许几棵树的生长不及预期，但是从整体上看结果是优秀的就足够了；还有朋友是在仓位管理上比较灵活，通过精选个股，根据整体市场的估值、个股估值的差异，做动态再平衡，在交易上更为灵活，从结果上投资回报率的确是比较理想，当然存在的问题是可能把好公司给“再平衡掉”了，也就是卖飞了好公司的股票。我所理解的他们这条路线，选股只是一方面，不简单是依靠选股胜出，还结合了自己的交易系统。

那么，如果想要实现更高的投资回报率弹性，应该如何做呢？当然，这是一条更难走的路。我个人的思考是，赔率很重要，如果一笔投资，你能够很清晰地看出来，未来3-5年缺乏赔率，那么想要实现投资的高弹性，这也太难了吧？只能把希望寄托在市场继续吹泡泡，或者企业实现了意料之外的高成长。

赔率从哪里来？人人都知道的好公司，大家众星捧月，把估值推升到了非常高的位置，随着股价的持续上涨，赔率是在逐步减低的。那么，反过来，暂时还没有被市场所发现的机会，这个里面就存在了高赔率的可能性。比方说，在一个具备广阔发展空间的市场中，一个建立了某种独特竞争优势的小龙头，未来预期还有很大的成长弹性，但是现在市值比较小，关注到的人还非常少，如果你偶然性的“翻石头”发现了这个宝贝。市场认为这家公司还处于经营的迷雾中，应该回避，然而你通过大量的功课、案头研究、市场调研，可以清晰的推演出未来还有数十倍的高弹性。当然了，相对于茅台来说，从胜率上要较次，同时该公司还比较小，未来的实际经营发展中，可能经不起大风大浪。但是，你可以通过仓位的力度，与投资组合的分散原则，尝试性地构建一个高赔率、分散的投资组合，通过投资组合的高弹性，来实现超额收益。这条路线是具备可行性的，但是需要花时间“翻石头”，同时在市场还没有充分认识的时候，你就要有前瞻性的判断，这个对投资者的基本素养要求可一点都不简单啊。如果有巴芒阶段路线的经验，再进化到这条路上，有一定成功的概率。如果没有广泛研究的兴趣，以及对失败的容忍度，那么这条路线对于很多人来说是一条险道。

其次，对市场面的认识。股票是上市公司的股权，但不能否定它还有流动性，决定价格变化的是背后的人心。我所了解的人中，的确是存在对市场面认识非常深刻的，也就是对市场价格变化有敏锐性的，这样的高手不仅仅对企业基本面有深刻的认识，同时对市场将会如何对价格进行演绎，也有充分的了解。与其说他们认识企业，不如说他们更能够认识市场。举个例子吧，他们中有人可以提前推演出来，在未来几个月内，什么样的因素释放，可能会影响市场的定价，并且大概率会把价格推升到什么区间，那么就可以计算出来潜在的收益率如何。股价的波动是背后的逻辑在演绎，然而逻辑就是“故事”。这条道路就更难上加难了。同时，因为换手率相对更高，容易被市场在道德上予以谴责，这地方就不展开说了，点到为止。

巴芒路线是将胜率放在首位，先胜而后求战，长期的年化收益率大概率可以落在15-20%，这是一条康庄大道，也是适合很多人走的。如果想要在此基础上获取更高的投资收益率，那么可能需要交易系统的配合；或者将赔率放在首位，通过降低胜率，但是通过组合的方式来提高反脆弱性，从而获取超额收益；再往前走，要对市场是如何定价的做深度研究，破译定价规则的密码，基本面与市场面相融合。

作者：大视野蒋炜

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来源：雪球

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除了最基础的财务分析外，我在挑选好公司时主要关注以下这些标准：

1、这家公司的核心竞争力是什么？是否具有品牌护城河、行业壁垒、平台网络效应、研发创新优势、规模效率优势等独有优势？

2、目前的商业模式是否稳定？未来5年、10年行业的发展趋势？竞争格局会如何演变？

3、5年或10年后，这家公司能成长到什么规模？成长空间大不大？

4、公司管理人和企业文化是否优秀卓越，管理人是否诚实可信？公司是否有利润之上的追求？是否把资本投资于创新、投资于未来？

5、公司产品或服务的用户口碑怎么样？用户的粘性强不强？

适度分散，在合适的估值配置合适的仓位

好公司重要，好价格同样重要。在对公司定性方面确认之后，我一直遵循一个基本原则：适度分散，在合适的估值配置合适的仓位。通过构建适度分散、平衡稳健的投资组合，让自己的投资收益更加平稳，避免犯错、大起大落。对于长期关注的公司，我建立了一个估值计算表格，这些公司什么价格区间估值合理、什么价格明显低估、什么价格明显高估，我都心里有数。当自己所关注的公司估值合理时，我会配置10%-15%仓位，当估值出现明显低估时，我会超额配置20%-25%仓位。为了避免个人认知可能的偏差所带来的失误，每只股票的上限仓位我基本会设置在25%上限值。

我会严格规定只买自己长期关注股票池里的公司，不轻易买新公司，这大大降低了犯错的概率。我是2016年第三到第四季度开始第一次投资腾讯的，那个时候正好遇到腾讯游戏业务增速放缓，股价下跌得挺多，我抓住了很好的建仓时点，然后2017年腾讯一路直上，到后面觉得明显偏贵，股价越涨，我越谨慎，到最后只留了5%仓位。站在2017年时点，提前减仓的这个过程当中，确实少挣了一些钱，但我觉得坚持做对的事情更重要，对太贵的东西，我仓位一向谨慎，这虽然让我错过了一些投资机会，比如恒瑞医药和海天味业，但稳健的策略可以让我睡得更踏实。

2018年，由于游戏限版号问题，吃鸡游戏无法按时上线，这对腾讯游戏业务短期影响巨大，加上2017年高高在上的估值，腾讯一度从470港币跌到了最低250港币。这个下跌的过程当中，我关注最多的一个问题是游戏问题到底是短期问题还是长期致命问题？毋庸置疑，限版号只是一时限制，不可能限一世，况且，腾讯游戏业务收入占比已经从2016年以前接近50%的比例降到了接近30%的比例，而增长更迅速的社交广告、金融和云业务占比越来越大，所以，当时我对腾讯的未来前景依然看好，并且认为只要还是手机移动互联网时代，微信的地位始终无人可以颠覆，腾讯的护城河依然稳固。对长期定性有了判断之后，剩下的就是按部就班的按“合适估值配置合适仓位”原则操作，比如，当时我觉得300-350港币之间，腾讯的价格就很合理，所以年中旬跌到这个价格区间的时候，我买了15%仓位，后面越跌越买，最终买到了25%仓位，成为了自己的第一重仓股。后面腾讯跌到了250港币，这是谁也无法预测到的价格，我并没买到最低价格，但也从没想过要抄到某一家公司的底。

当时有人问我，为什么你就觉得腾讯能有300-350港币？我的体会是，没有非买不可的公司，只要足够耐心，总有机会买到便宜价格的好公司。比如，游戏限版号的腾讯、贸易战阶段的中概股、前几年集采时的优秀医药股、3月份疫情阶段多次熔断的白菜价。很幸运，这几年的这些事件，我都模糊正确做出了持续加仓买入的动作。贸易战阶段，我认为中国经济再不行，内需他必须行，持续买入了阿里巴巴；集采的时候，持续买入了白菜价的中国生物制药；2018年底，市场冷清的时候持续买入生物创新药公司信达生物；3月疫情阶段，几次熔断的夜晚，多次买入低估的FB。

当然，是人都会犯错，这几年我也犯过错，比如2018年小米上市，由于个人喜好所产生的偏见，IPO的时候就以太贵的价格买入了小米。好在时间是优秀公司的朋友，买贵了不是导致亏损的来源，拉长时间，优秀公司通过不断的创造价值，早晚可以抹平贵一点的价格。真正亏损的源头一定是买错了公司，因为时间是平庸公司的敌人，平庸才会毁灭价值的工具。

除了这些，我觉得做好投资最重要的是需要具备一些良好的个人品质，自律、冷静、独立、耐心。只有不断修炼这些个人品质，克服人性的弱点，身处在市场极度恐慌的时刻，才能保持足够的冷静、独立思考，耐心地等待便宜的好公司出现。当持有了这些好公司之后，同样需要保持自律、耐心。识别好公司难，长期坚守同样难。唯有“坚持长期主义，坚守好公司”，不去随意中断复利效应，才能让这些优秀的公司持续为我们创造财富，最终真正享受到复利效应给带来的魔法。

投资对我而言，是认知变现的过程

投资，在我看来是“个人认知变现的过程”。我们对这个世界的看法，对一个国家、一个行业、一个公司的看法，决定了能在投资这件事情上面挣多少钱。2007年苹果创造了iPhone，如果能意识到它将创造伟大的移动互联时代并投资它，接下来十几年，将获得非常丰厚的回报；同样的，在未来10-20年，我们怎么看待这个世界，决定了我们未来能够获得多少的回报。投资，除了挣钱时刻的小开心，更让我开心的是，通过自己不断的学习，在认知得到验证的那一刻，所获得的成就感不亚于挣钱本身。

这几年，我主要在科技互联网和医药领域获得了丰厚的回报。我的选股比较挑剔，基本只关注三大行业里最优秀的那些公司，其中绝大部分是以自己老本行科技互联网领域为主，我长期关注和持有的股票有阿里巴巴、腾讯、苹果、亚马逊、Facebook、拼多多、美团、小米、信达生物、百济神州、微创医疗、迈瑞医药、茅台、海天味业等股票，很多公司的投资收益都有好几倍。

在收获财富复利增长的同时，我在投资过程中学习、探索和积累所获得的知识也在以复利的速度快速增长。在这个变化无处不在的时代，认知的迭代更新显得尤为重要，巴菲特和芒格在90岁高龄，连手机、书籍上的字可能都看不清的年纪，依然不断迭代自己的认知，把苹果当做第一重仓股的勇气值得令人敬佩。

最后，有个真实感概想和球友们共勉。放眼未来，世界是中美的时代，更是中国的时代，我们身处在全球发展最为迅速的国家，身处在这样美好的时代、优秀公司辈出的时代、投资机会巨大的时代，这是我们的幸运。假如我们在10年后的某一天回首现在，你可能会发觉，没有比“不长期投资中国各行各业伟大的公司，成为他们的股东”，更让人觉得“不能错过更多”的了。

作者：雪球达人秀

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来源：雪球

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他出生在福建一个并不富裕的山村家庭里，懂事的他从小做过各种各样的农活只为分担父母的艰辛，在多少个烈日下收割稻子的暑假里，他都暗自下定决心，一定要努力读书考上大学，摆脱如此艰苦的生活。功夫不负有心人，他不仅如愿上了大学，还找到了自己热爱和擅长的方向——互联网，乘着科技发展的东风，他人生从此一路直上，供职的公司成功上市，自己也获得了第一桶金，闲下来的人生里又从科技股的投资中收获了更多的财富，以及比财富更多的乐趣。人生如投资，努力很重要，但选择比努力更重要，今天就和秀哥一起走进@朋克民族 ，看看他是如何做人生和投资的选择的吧！

我是农村长大的孩子，大学改变了我的命运

我出生在福建一个偏僻、幽静的小山村，典型的屋后靠山，门前有条小溪的村落。小时候家境贫寒，穷人家的孩子早当家，从小学、中学开始，基本上啥农活都干过：小到喂鸡、喂鸭、喂猪、扫地、做饭，大到种菜、种地瓜土豆、插秧、割稻子等。从小我基本是属于腼腆、懂事、乖小孩类型，因为知道父母干活的艰辛，这些农活基本都是出自内心主动去做的。也正是因为每年暑假在烈日下收割稻子，真正体会到干农活的艰辛，曾多少回在山上的田野里，遥望远方，暗自下定决心，一定要努力读书，考上大学，离开山里，摆脱这种艰辛的生活。我大学读的是计算机专业，在大学阶段，我最喜欢的一门课是C语言编程，兴趣是最好的老师，这门课期末考试，我考了98分，做错的那道选择题，我知道是题目错了，没有正确选项，任意选了一个答案。我在大学的时候，幸运的找到了自己擅长和热爱的方向，那就是互联网。

毕业后，我前五年先在福建一家软件公司，从事JAVA编程、项目经理工作。有一次出差到杭州做项目开发，深深地被这座城市的优美所吸引，有一天偶然发现有一家互联网公司在招聘，那个时候觉得互联网行业比软件行业有前景，就决定去应聘资深JAVA工程师岗位，结果，就进了这家互联网公司，一干就是九年多，先后从事JAVA开发、项目经理、产品经理、产品专家岗位，后来这家公司上市，自己也获得了第一桶金。

忙碌工作了15年，放松下来的我决定做职业投资

回顾自己过去的投资，基本上和大多数韭菜股民有着相同的经历，我在2007年大牛市被周围的热浪吸引进的股市，随后便遇上2008年金融危机，最终以亏损告别了股市。不过，当时也没有多少资金积蓄，亏了小几万元。这之后，我的精力主要还是聚焦在工作上面，没有太多时间深入研究，只是离散、随意地买入一些个股，没有形成自己的投资体系，结果也可想而知，在不擅长而且没有花精力的领域，想做得很好那是不可能的，最终虽然没亏钱，但也没挣到大钱。

转折点发生在自己忙忙碌碌工作了将近15年之际，当时觉得自己在一个行业的专业岗位上工作的时间太长，整天忙忙碌碌，视野比较单一，人也疲倦于朝九晚五的工作生活。离开这家互联网公司以后，自己内心最真实的呼唤是“像风一样自由”，当时就给自己放了一个“间隔年”，主要是想放慢脚步感受生活中各种美好的事物、丰富阅历以及思考未来工作生活的其他可能，没想到这个间隔年就成为职业投资人的开始。间隔年的第一件大事就是自驾旅行以及学英语，国内天南地北大都走了个遍，大到西藏珠峰大本营、北疆喀呐斯、东北大兴安岭,小到云南大理冷清古镇、皖南水墨山水古村落。也初访了一些欧美、港台、东南亚等国家和地区。对于以前没有出国经历的我，为了比较深入感受西方不一样的一些地方，还特意选择了在北美和欧洲各住了一个月时间。

在这个间隔年里，除了各地旅行、丰富视野之外，还阅读了很多不为工作、只为个人兴趣的很多书籍，涉猎了历史政经、名人传记、文学、科技等领域。阅读的收获还是很多的，比如以前中小学悲伤的语文，通过这段沉下心来的阅读经历，重新发现了文字里那些美好的东西，各地的自然美景，让我的审美、摄影水平自然而然突飞猛进，视野也比以前单一工作经历有了更大提升。也是在这段有大把时间可以浪费的间隔年里，让我有了专职的时间，疯狂地博览各种投资领域的好书，比如《聪明的投资者》《滚雪球》《估值的艺术》等，最终建立了自己的投资理念以及投资体系。

专职做投资的这些年，我基本是把投资当兴趣爱好来做的，每次自己关注的公司发财报，就像听到一个好消息、一本好书上市、一部新电影上映一样热切期待。对我来说，投资挣钱是目的之一，但不是我的唯一目的。这些年投资生涯让我真心觉得，投资，除了挣钱时刻的小开心，更让我开心的是，通过自己不断的学习、探索和进化。也是通过这些年的投资实践，让我真正发现自己还是热爱投资、适合做投资的。

钓鱼最重要的是，选择在鱼多的地方钓鱼

投资是一件很复杂的事情，可能需要关注成百上千个变量，大到国家的政治、经济、行业格局，小到一家公司的公司治理、财务数据、K线图、交易量等方方面面。但是，在投资这件事背后成百上千个变量里，不变的东西是什么？能不能找到一些不容易变化、重要的变量去关注和遵循呢？复杂的世界往往运行在最基本、简单的原理之上，比如经济学的看不见的手，政治学的人生而平等，生物学的自然选择，数学的欧式几何。那么，投资的本质是什么？如果只关注投资中那些不变而又是重要的长期变量，忽略那些短期易变但对长期又不重要的变量，化繁为简，复杂的投资就能变得简单很多、容易很多。

我对基本投资的理解比较简单，就是只关注投资的本质，遵循“买股票就是买公司”的朴素道理，始终坚持“好行业、好公司、好价格，长期持有”的基本投资原则。坚持长期投资于最优秀的公司，让这些优秀的公司持续不断、疯狂的为社会创造价值，为我们创造财富，最终真正享受到复利效应给我们带来的魔法。。

我主要关注科技互联网、医药、消费三大领域（但主要还是以自己老本行互联网领域为主），长期投资于这三个行业里最最优秀的公司。我选择这三个行业的理由也很简单，从过去的历史数据表明，无论美国市场还是中国市场，科技互联网、医药、消费这三个行业的增长率都远超GDP增长率，过去的投资回报率也远远超过市场平均值。他们的行业特性，注定了是长牛股辈出的行业。比较优势考虑，选择在容易挣到钱的地方，挣到钱的概率就大得多，就像芒格先生所说：“钓鱼最重要的是，选择在鱼多的地方钓鱼”。雷军在金山IPO上市后感慨到，“选择比努力更重要”。第一代程序员雷军，22岁进入金山，在雷军名满天下之时，阿里巴巴、腾讯和百度都还没有创立，雷军在金山整整干了16个年头，金山IPO上市时，市值却只有一些互联网公司的零头。关键还有一点，这三个行业基本是不太受宏观经济周期影响，天然就能够比较好的抵御宏观经济周期等风险。最典型的就是今年疫情对整体经济的影响，这三个行业受到的影响是最小的。此外，我以前身处的互联网行业就是优秀公司不断涌现的好行业，结合个人能力圈范围，从比较优势角度考虑，选择在自己懂得的领域里做投资，成功的概率明显会大得多。

作者：雪球达人秀

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这一段时间一直在思考着消费类公司的生意模式，品牌一旦树立起来，其它品牌很难超过去，这就是生意做的很好了！

在白酒企业中，茅台，五粮液，汾酒，洋河这几个厂家的业务员，我都和他们聊过关于白酒行业这几个品牌的销售情况！茅台不用说，绝对的垄断地位，在俺县城开茅台专卖店的老板根本就不着急把酒卖出去，因为他知道越放越值钱，再说了人家也不缺钱！五粮液排第二，大家都知道！前几天汾酒的业务员过来送乳玻汾酒，他还说，茅台，五粮液，俺们比不了，但是俺们的光瓶汾绝对强势！前天我要了一组海之蓝，洋河的业务员也说，目前高端酒，茅台，五粮液，国窖1573，还是前三名，汾酒中的光瓶汾，俗称夺命53，在同等价位比产品销量，谁也比不了，他还说目前洋河渠道控货已经有效果，海之蓝冲量，随着消费升级，结婚用酒开始喝天之蓝的比较多，梦之蓝已经在往好的方向发展，今年的情况已经比去年好的太多了，以后怎么发展，走一步看一步！

说完白酒，再说下金龙鱼吧，金龙鱼确实是一个赚钱辛苦的公司，这点不错，但就是因为净利润低，赚钱辛苦，所以有实力的企业不会再往这方面发展，然后它就成为了龙头！就像俺这的一个企业，从小慢慢发展到很大，每年赚的辛苦钱，并且有稳定盈利，有这么多资本的人看不上这点净利润，看上这点净利润的又没有这么多的资本了，慢慢的就做成了龙头，形成了垄断！

金龙鱼说完，再说乳品企业，目前国内比较大的乳品企业就是伊利和蒙牛了，其它的规模已经跟不上它们两家的增长速度了，营业收入和净利润就可以体现出来！五年前吧，在俺县城，可以看到三元的产品，光明的莫斯利安卖的很好，后来随着伊利和蒙牛的竞争越来越激烈，它们两家就开始投入很多陈列费用，抢占超市的最好位置，伊利和蒙牛打打，然后三元就退出了，目前俺县城没有三元的代理商了，莫斯利安的市场份额已经被安慕希抢占，纯甄靠10盒包装在市场上还可以看到！这就是之前说的王老吉和加多宝打打，和其正没有了！

贵州茅台酒厂的高端产品就是茅台酒，五粮液酒厂的高端就是五粮液，泸州老窖的高端就是国窖1573，洋河的高端就是梦之蓝，山西汾酒的高端就是汾酒30年，很多人都知道茅台，五粮液，国窖1573占着全国市场的前三名！伊利的高端酸奶就是瓶装安慕希，蒙牛的高端酸奶就是纯甄小蛮腰，一个瓶装安慕希玩出来很多种花样，纯甄小蛮腰就有点跟不上了，大家在商超可以看出来的，最直接的对比就是喝一瓶瓶装安慕希，再喝一瓶纯甄小蛮腰！

在消费类领域，有些公司，营业收入没有上去，但是净利润高了！还有些公司，营业收入很高，但是净利润低了！无论靠营业收入做成规模，还是靠净利润做成规模，都属于很厉害的公司！（备注一下：我说的是消费类领域的公司）理解了这些，就明白了生意模式，也就了解了公司，最后在公司选择上，自己就可以做决定了！

作者：XX小散户

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每个人眼中的世界都是不一样的，同一个股市里，也有着各不相同的人生。在这个市场上，我们能看到很多种投资方法，做价值投资和做技术分析只是两种大类别的统称，其内部还有种种分支。

有一些投资者，并不关心企业的基本面，而是想方设法在市场上找到股价运行的“规律”。譬如找到在低位时成交量突然放大超过50%的股票，或者是连续下跌达到9天的股票等等。前者可以理解为有资金在底部建仓完毕后进行拉升突破，后者则是练成了“九阴真经”，买入者认为短期超跌了，后面大概率要开始反弹。

这种分析方法，有些类似于时下比较盛行的量化投资，但量化投资是一个体系，需要大量的数据支撑，可以针对各种策略构建回归方程，打造多因子选股模型。而这种对股价所谓“规律”的研究，更像是在赌场里观察“红”“黑”颜色或者“大”“小”点数的出现频率，然后便开始据此下注。

市场是凶残的，在机构主导方向的年代，想用机构的方法战胜去机构，这未免太不自量力。譬如我们可以在电视机前尽情嘲笑那些专业球员踢的多差，但我自己曾经和退役了20年的前国脚一起踢过球，对方比我当时大了快20岁，身材看起来已经显得有些臃肿，可他基本都不用跑动，简单几脚传球就能轻松突破我方的后卫线，半场不到我们就输了8个球。这种差距是靠个人力量难以弥补的，要想取得更好的收益，班门弄斧的事情最好少做。

数据、资讯、人力、物力，这都是个人投资者的绝对短板，而且随着时间的推移，技术的不断提升，这种差距会越来越大。如果把股票的价值分成企业价值和交易价值两个部分，对个人投资者来说，最好的选择就是不要在交易价值上花费太多时间。那是全市场都在争夺的焦点，在技术处理能力越来越强大的今天，稍有漏洞便立刻会有无数资金冲进来把它修补掉，后知后觉的个人投资者，往往会成为那个最后的买单者。

人贵有自知之明，个人投资者在市场上生存一直都不是件容易的事，有时候会有短期的成功，但这种收获却经常会变成更大亏损的源头。我从2008年开始做投资，在2014年之前的6年时间里，可以说尝试过所有看到过的投资方法。虽然当时投入的钱不多，操作的时候就当是在交学费，但连续而又持久的失败，对投资信心确实是严重打击。很长一段时间里，我甚至不愿意打开账户，那里全都是失败的痕迹。

最终，我还是确立了专注企业研究的投资风格。就如前面文章所说的，一切研究估值的方法，有效性都是存疑的，世界上没有任何一种方法能准确预测估值的变化。很多打着量化和“规律”旗号的投资策略，其实质还是想去赚交易的钱，在某些时候它们可以把成功不断放大，但当市场出现新的变化的时候，原来越成功的模型，对资金的伤害可能就越大。

价值投资的价值，就在于可靠性和有效性是能够验证的，其成功也是可以复制的。专注于对企业的研究，这是最适合个人投资者的投资方法，没有之一。

作者：朱酒

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到了2007年，楼市到达一个阶段性的顶部，我也觉得时机成熟了，该去实现我的投资梦想了，我的梦想并不是当董秘，而是想要做一个成功的投资人。

因为我在招商地产从事投资者关系的工作，刚好当时招商地产的流通股股东之一--重阳投

资的裘国根先生向我伸出了橄榄枝，邀请我去重阳担任董事副总经理，负责投研工作。机

会来了，自此开始了我的私募生涯。

后来因为要回家陪父母，我离开重阳投资，回到北京，成立了神农投资，成为更加专注的私募基金经理。

出身军人家庭，粟裕战法启蒙我的高胜率

我有一个偶像叫粟裕，最喜欢读的书就是《粟裕战争回忆录》，他的战术战争理念，我觉得和投资非常契合。

首先他的胜率最高，他率领的华东野战军一家包揽了歼灭敌军的70%的数量，他战功卓著，是全中国最能打仗的一个人。

其次，他是运动战大师。他会选择最合适的时候、向最合适的敌人，集中兵力发起歼灭性的打击。我看了那么多次《粟裕战争回忆录》，发现他每次打仗不可能同一时间去打10个城市，而是一次只能围绕1个作战重心运转；而且每次要么就不打，要打就彻底端掉。

所以我的投资理念，其实是源于我军的军事思想，源于粟裕的战术理念。我军的军事思想概括起来其实就是毛泽东军事思想，集中优势兵力歼灭敌人。我军作战传统上一向是集中一切优势兵力歼灭敌，伤其十指不如断其一指；做极品投资也是这样，重点铆定极品的机会，然后用全部精力去研究，用重点的仓位去集中投资，这样才能获取最大的收益。

我觉得股市最大的一个挑战，不是它有多难，而是它的诱惑特别多，要找到4000个里面可能有财宝的盒子，如果是把每个盒子上的密码锁打开，可能需要花5年的时间。

一开始聪明的人总想把每个盒子都打开，把盒子里的财宝都拿走，可事实上是不可能的。人的生命是非常有限的，真正的好机会和属于你的机会也是非常有限的。所以只能在有限的生命中集中精力去解开那些能够打开的盒子拿走财宝就可以了。

实际上我投资获利最高的时期是在做董秘的时候，而不是在做基金经理的时候。因为做董秘时，我肯定没时间去解开每一个盒子，我是被迫也是直觉性地去选择了所能关注的一两个赛道，当时就是房地产和白酒，在一个牛市里只干了这两个赛道。

相反，当成为一个基金经理带着20个研究员时，好像可以同一时间去研究透彻覆盖20个赛道，200家公司，看起来好像能力边界被扩展了，但实际上收益水平反而会下降。这是因为它根本不符合常识，真正的能挣钱的好机会，就那么几个，只需要把这几个好机会拿到手里全力以赴就够了。

这个过程就是我们极品投资理念的形成过程，从开始时的“直觉而为”、“以职业而为”，到第二个阶段“怀疑和探索”：心想这样是不是最佳的方法？还有没有更好的方法？再到第三个阶段最终发现：确实只有极品投资是我们这个团队获取最高胜算的核心方法，那么接下来就是把核心投资体系重复再重复就行了。

形成这个高胜率的核心投资系统，我在专注从事投资的过程中花了10年；如果再加上做董秘的期间，我至少花了20年时间来形成。过去10年我们经历了4次20%左右的系统性的下跌，分别是11年、15年、16年、18年，当然也迎来了随之而来的修复， 最终我们解决了一个问题，就是如何实现好的投资成绩。

所以如何辨识一个较长时间里的最重要的机会，并且全力以赴把精力金钱用在这个机会的兑现上，这才是极品投资的核心。这也是我从当董秘赚到第一桶金、到后来整个投资过程中陆续给投资人赚到钱的核心。

一旦辨别到时代的英雄，我能做的就是ALL IN

极品投资，落实到投资上，其实就6个字：追随时代王者。普遍的人性是短视的，而长期的商业洞察是罕见的，今天大家看到茅台是好的，但是就算站在今天，也并不是所有人看未来10年都认为茅台会有高收益。而回到10年前，说茅台有高收益的人更少。

当遇到困难或者一些事件影响的时候，投资人主要关心短期的，不关心长期的，所以关键在于能否把握住时代王者。

我认为这需要三种能力:

首先，要对时代有洞察，要能够看明白10年的事儿，其实极品投资人的第一个能力是让能够展望和洞察10年的长期的趋势。

第二，对人和团队的认知。人和人是不一样的,对于投资的配比的权重也是不一样的。我们首先洞察长期的时代趋势，找到风口，找到趋势；然后就是找到谁是王者。我是学管理的，也在上市公司工作过，现在自己管理一家公司，我深知人的重要性。

我们应该属于市场里把人的重要性放到投资里很大比重的一个投资机构。我认为在一个超级繁荣的赛道上，一个时代的大风口上，人和人的差异会导致企业和企业的盈利结果千差万别，可能高达百倍以上的差距。

第三，还要知行合一。哪怕有人知道这个时代的王者是谁，不下狠手也没用。我们用“追随”两个字来表达集中用兵的思想，“追”和“随”就把自己放在一个小我和无我的境地。一旦辨别这个时代风口和英雄，all in他就行了。像马化腾、任正非这种人，肯定比我牛逼1万倍，真正找到万倍于你的人的时候，你所做的事情只能是追随。

这是我们与众不同的特点之一，已经接近无我了。

曾经有一个投资茅台的机会摆在我面前，我没有珍惜……

从心理学的角度上来讲，亏钱带来的痛苦感会两倍于获利的幸福感；但如果是一个本该获取的极品投资机会却没有把握，痛苦要两倍于亏同样的钱。

因为我之前不喝酒，一直以来我的一个基本判断是，白酒的销售总量会随着年龄的老龄化下降。其实我的整体判断是对的，2015年之后白酒的销量从1300万吨下滑到700万吨，将来可能还要继续下滑到300万吨，最后可能只有200万吨。

我判断对了，但是我做错了。因为茅台是极品，茅台所做的酱香酒不受老龄化影响，这是匪夷所思的事，这也是我喝茅台前根本体会不到的。

现在我知道了，虽还不算太晚，但是已经错过了很好的一次机会。这种痛苦是对我来讲是非常剧烈的，所以我不允许这种痛苦反复发生。

所以我的信条就是，在今后不再放过极品投资的机会。

曾经8座金牛，是时候重回舞台了

2014-2018年，我们曾连续5年获得8座金牛。

但丁曾经说过，通向荣誉的路上并不铺满鲜花。

很多人觉得我们这两年有所沉寂，其实我们在“磨剑”。我们对原有的投研体系进行了对外的一种探索，这也是一个整合的过程，所以我们的业绩相比此前的年份波动性加大了，也就错失了一些获奖的机会。自2019年年中之后，我们可以说凤凰涅槃，并且确定了极品投资的理念，完成了我们的核心投资系统的再造和升华。

十年磨一剑，可以说现在我们的剑磨好了，准备回归到金牛列队了。

作者：雪球达人秀

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列夫·托尔斯泰说过：决心就是力量，信心就是成功。

自从20年前在北大攻读MBA时成立了创投社团，陈宇就与投资结下了缘。毕业后陈宇就职于实业的八年时间中，不仅助力公司股票翻15+倍，还通过日复一日的大量书籍阅读、公司研究及孤注一掷的勇气，获得了人生第一桶金。再之后，他抓住橄榄枝从此走上了专业的私募投资之路。多年的实体企业管理经验和私募投资经历中，陈宇孜孜不倦。虽有过错失和醒悟，但从不缺乏的一路以来的的坚定和自信。

今天为大家介绍一位这样球友：@神农陈宇 ，从实业高管到私募基金经理，从5年8座金牛到宵衣旰食打磨探索，他又准备好继续辉煌了。一起来看看他的故事：

我是陈宇“陈营长”，70后，出生在北京的一个军队大院，父母都是军人。我从小就喜欢看战争类书籍，喜欢看金庸小说；再大一点喜欢看名人传记，梦想将来成为一名军人，一个英雄。可能每个男孩小时候都有个英雄梦，我就属于这一类。

我从小学开始当班长，初中、高中一直是，然后大学当学生会副主席、秘书长等。我当的很过瘾，对管理也很感兴趣，所以虽然本科学的是工科，但是最后还是报考了北大MBA，以逻辑管理考试单科第一名的成绩考入北大MBA。

出于对管理的强烈兴趣，我一直想做一个成功的企业家。

但在北大，我觉得我的人生被改变了。

北大光华毕业后，我以为我会进入风投，没想到却去了招商地产

1998年考入北大的时候，正值互联网的爆发期，那时搜狐刚融到钱，新浪也是，第一波互联网泡沫正来势汹汹。

那时候，最火的两个行业，一个是互联网，一个就是投互联网的风投。

在北大光华求学时，对风险投资产生了浓厚的兴趣，而光华管理学院的厉以宁老师（我国著名经济学家）对风险投资也十分支持，所以在校时我主导成立了后来发展成为北大十大社团之一的“创业投资研究会”，并担任首任会长；后来，光华成立了创业投资研究中心，我是中心助理；再然后北大招商创业投资基金公司成立了，后来它发展成为中科招商，我是创始员工兼董事长助理。

从北大毕业时，我以为我会成为一个风险投资人，但是阴差阳错，当时北大退出来了，我作为参与方也只能退。后来一个很巧合的机缘，我去了招商地产担任董事会秘书，负责资本运作方面的工作。现在想想这也算曲线救国，我可以从侧面深入到资本市场投资这个行业中。

招商地产是一个很优秀的公司，对我的影响也很大。我去招商地产是在2001年，那时候房地产刚好从底部往上走，之后开启了持续20年的热潮。

也就是说我在校求学的时候正值互联网热，毕业后的工作单位赶上了房地产热，北大和招商地产，创投互联网和房地产，它们都对我日后的极品投资理念产生了启发，那就是：每个时代都有超级繁荣的赛道，在这些赛道上的龙头公司工作，会使你收获远超社会平均水平的回报。这是我一个很深刻的感触。

助力招商地产股价从6块涨到102，连续拿下三届金牌董秘

我在工作中有自己的方法论，核心其实与极品投资是暗合的。当我进入陌生行业里，首先我会深入地学习这个行业里最领先的人和企业，看他们是怎么做的，然后再回到现实环境中有选择的进行突破。类似于我会先学习做系统，然后从中进行突破从而形成自己的核心算法。

在招商地产工作时，中国的股市还处在蒙昧状态，2005年的股改使得市场出现了重大的改革契机，我抓住这个契机，在市场上最早建立投资者关系体系，连续拿下三届金牌董秘。

我起初踏入事董事会秘书行业时，因为当时还没有股改，所以上市公司的投资者关系并不像现在顺畅和紧密，但我通过学习强烈地感受到，全球范围内的投资者关系和市值管理都需要一个非常专业的体系，当时国内还没有人构建，那么我来尝试构建这个体系。

所以当时我们学习了国外最先进的IR系统的案例，在学了这些先进的投资理念以及投资者关系理念后，做了几件事：首先建立了包括整个主流卖方机构和买方机构的投资者关系系统和数据库，建立定时的沟通系统；其次就是对基金经理和研究员定时进行反向路演和信息推送。此外，我们建立了与券商的合作关系，并且是全市场第一家上市公司到券商年度策略报告会上做路演的上市公司。我们还早于万科，成为全市场第一家成立了投资者关系年会的企业。每年的年会是一个重要的反馈和传递信息的场合。

所以那时我也对投资产生了莫大的兴趣。我入职的时候招商地产的市值60亿，到我离任时，招商地产的市值已经有1000多亿了，股价从6块钱涨到102，然后60%、70%的流通股都被机构所持有，这是一个坚持不懈的系统化的结果，我也先后获金牌董秘第三名、第一名。

抓住股改红利，赌上全部身家All In五粮液，获利百倍

我在招商地产7年的董秘生涯中，抓住股改契机做的第二件事，就是借助05年到07年——我人生当中经历的第一个牛市，挖到了我的第一桶金。

因为工作需要，所以那时我定期要去深交所汇报工作。深交所当时的所在地是在深圳图书城的上面，所以每次我汇报完工作下来，都会从图书城买整整一大书包、几十本的书带回家看，这些书基本都是与投资相关的。那时年轻，阅读速度快，所以我很快就把深圳图书城里所有能买到的投资相关的书都看了一遍。

不夸张的讲，我应该看了几百本书，有几个人那么高，如饥似渴，什么书都看。从巴菲特《致股东的一封信》到《与庄共舞》、《猎庄》、《猎狐》，从民间草根到技术分析，所有都看了个遍，我对投资的认知也慢慢地在懵懂中积沙成塔。

2005年，我人生中的第一桶金来了。

当时面临股改，我预测股市要大涨，一方面是因为我对投资已经有了一些皮毛的理解；更重要的是，身为董秘，我时常在第一线和所有的投资人接触，对上市公司未来的发展非常笃定，所以当看到企业的盈利将有望高速增长，同时股价却持续低迷，这时候又迎来了股改，我觉得市场没有道理不起来。

所以当时我撰写了一个报告叫《牛市王者归来》，2005年底招商证券策略报告会上，作为当时唯一一家参加券商年会的上市公司，我给基金经理做了这份报告。

在做完这个报告之后，我筹集了我所能筹集的每一分钱，包括借款、把房子做了抵押、作为高管的信用贷款、动用的借款，全部都投入到股市当中。

当时也是运气比较好，在2005年4月份股改之后，股市确实进入到一个暴走模式，所以我all in的时点刚好是牛市的大起点。

因此我大获其利。最精彩的一战就是全仓买入了五粮液认购权证。

当时在那波牛市刚起来的时候，我认为房地产公司被严重低估了，所以当时all in了亿城股份，后来它在几个月的时间里几乎翻倍了。之后我发现五粮液的股改方案不同寻常，它学习了万科的权证方案，同时送给投资人认购和认沽两种权证，而且权证的持有期长达2年，这使权证本身就具有超高的未来收益的可能。

同时，通过对五粮液报表的研究，我发现它当时还是中国白酒的第一龙头，虽然上涨的速度态势正在被茅台赶超，但是它的地位仍然是稳固的，而且在即将到来的经济发展大浪潮中，白酒肯定是受益的。

此外，我还判断他们在利润上做了一些保守的处理，所以我觉得他们的认购权证可能是一个被高度低估的特别好的投资品种，于是我把所有钱都借好、所有的股票卖掉，做好准备就等它上市。

那天来了。开盘后权证一路下跌，我在最底部的时候all in五粮液认购权证，我认为这是千载难

逢的机会，后来它大概一个月的时间就涨了10倍。

所以这也进一步的奠定了我做极品投资理念的第二个关键点：当你抓住一个超级繁荣赛道上最重要的风口时，集中全力的一击才能获取非凡的成就。

整个牛市下来，算上透支的杠杆，我的获利大概数百倍之上，从而积累了我的第一桶金。

橄榄枝伸来，我必须抓住它。

作者：雪球达人秀

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